事件:海康今日早盘大涨5.28%,判断是昨日公司公布了互联网战略,市场大受激励。 评论 互联网战略揭开面纱:公司同时发布了在传统摄像头与DVR/NVR 以外的民用产品/互联网产品,甚至是延伸到穿戴式设备。 Dropcam 是我们去年六月策略会上提过的创新,近期则是美国goPro(运动照相机),海康的互联网产品都不输这几个在海外大受欢迎的产品。 互联网的思维与制作IT 产品不同:公司本来觉得时机成熟点是二季报后再对外说明互联网的布局,但是有感于互联网的思维与制作IT 产品不同,因此提前宣布。我们认可公司确实感受到“互联网思维” 与制作IT 产品不同,这是成功的开始。 海康切入互联网的优势:一个好的互联网产品必须来自软硬件互动创新。根据海外的推广经验,Dropcam 与GoPro 都不起源于谷歌或是亚马逊之类的传统互联网公司。海康在做的是从“行业安防”市场进入“消费”市场(萤石品牌),透过自身综合资源优势,打造互联网产品线,并发挥在软件上的技术,建构互联网视屏的云软件应用(APP)。微视屏服务平台(视频七)则肩负着运营与互动的功能。 期待新一轮估值上调行情:我们对海康的基本面一直没有疑虑,若说之前的股价走弱是估值下移,公司在公布互联网战略揭开了神秘面纱后,行业空间/市值空间的疑虑已经消除,将带来一波估值上调行情。 估值与建议:当前股价对应2013/14 年市盈率29.0x/20.4x,2014-15 成长逻辑(高清化、进口取代、维稳需求、海外市场增长)不变,维持推荐评级。 风险:未来风险在于民用安防市场成长低于预期。

事件 宝石A于上周五(2013年11月15日)停牌,原因是控股股东东旭集团与康宁公司就之前有关熔融下拉技术的纠纷得到妥善解决。公司于周二(2013年11月19日)复牌。两方达成如下协议:康宁公司将向东旭集团提供某些技术授权,东旭集团将支付部分相关费用以用于第六代及以下平板显示器玻璃制造。 评论 背景知识: 1.玻璃基板占整个液晶面板的材料成本约12%。 2.国内液晶面板只有两条六代线,京东方(合肥)、中电熊猫(南京)各一条。两家需要的玻璃基板数合计约17*2=34万一个月。 3.彩虹与宝石A规划的产能,合计约65万一个月。 我们的观点: 1.短期利好:我们此前就已经预期康宁与东旭的技术纠纷会得到解决,不会构成公司成品的出口问题。资本市场中关注宝石A的投资人,也认可这项前提,此次东旭与康宁达成协议是进一步落实这项预期,有益于短期股价向上的驱动。 2.年底前看六代线送样结果:但是公司最主要的问题还是在于送样之后客户是否采用。目前公司已经送样京东方、华映科技、友达,就看客户是否采用。客户采用的关键在于薄度(0.5mm)以及配方(无砷)。 3.明年上半年看客户量产顺利与否:目前宝石A的五代线主要供应给龙腾光电约10~30%的基板,基板的质量直接影响到面板亮度的均匀性,以及是否会造成各种痕迹的现象。因此未来一旦六代线要放量出货,还是得看良率与产品的稳定度,这在明年年中之前必须有显著的进展。 我们认同此次和解表示,玻璃基板的进口取代逻辑被强化。与国外玻璃基板产品相比,国内产品具有价格优势,但是良率、稳定度还有待提升,未来进一步成长空间大。 估值与建议 当前股价对应2013/14年市盈率55.7x/33.8x,维持审慎推荐不变。 上行风险:六代线送样反馈良好,客户加速导入。下行风险:六代线良率爬坡不顺,扩产过快但是需求不振。

业绩略超预期 生益科技发布2013年三季报,前三季实现营业收入46.6亿元,同比上升1%;营业利润3.1亿元,同比上升6%;归属于母公司净利润4.4亿元,同比上升76%,业绩略超预期。 毛利率有所提升,各项业务平稳发展:3Q营收稳中有升增速为1%(vs2Q的-2%),毛利率达到15.2%,比去年同期增加3个百分点。覆铜板面临制造成本上升和销售价格下降的压力,但仍保持较为稳定的增长,而高毛利的硅微粉产品占比有所提高。 本报告期股权收购及转让影响:公司本期开始将东莞生益电子纳入合并范围(持股比例从29.8%上升至100%),对本期的影响数约为1.4亿元。对东莞美维电路股权转让完毕,对本期的影响数约为0.2亿元。扣除以上两项影响后,本公司本期实现归属于母公司净利润约为2.8亿元,比去年同期增加12%,变动幅度不大。 股权激励促进公司发展:股权激励行权条件考核目标为2013-2015年公司的扣除非经常损益净利润增长率较2012年基期分别在15%,32%,52%以上,有利于激励管理层与股东利益一致。 发展趋势 内销市场扩大,推行精益生产:公司是中国大陆最大的覆铜板制造商,自主研发能力强,有效填补了国内空白,成为进口替代产品。在整体行业略显疲软下,公司一方面积极争取市场订单,加大内销市场的扩展,上半年国内销售额同期增长17%。另一方面,不断努力降低生产成本,在制造环节全面推行精益生产模式,以求最大限度地降低生产过程浪费,降低库存。 收购和募投项目有望贡献业绩:东莞生益从联营公司转为全资子公司,业务控制加强,自2011年底至3Q13停工改造,重新开工后亏损状态有望扭转,收购效益将逐步显现。七月公司4.5亿元增资陕西生益,启动年产FR-4360万张、CEM-3360万张的高导热与高密度印制线路板用覆铜板产业化项目,产能将逐步释放。 盈利预测调整 我们上调2013的EPS预测30%,主因是股权转让及合并范围扩大。预计2013/14年EPS为0.35/0.29元,同比增长53%/减少15%。 估值与建议 当前股价对应2013/14年市盈率15.5x/18.3x,维持审慎推荐。 风险:行业竞争加剧。