投资要点 维持增持评级 ,维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS 预测1.92和2.52元,目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP 模式受到各级政府大力支持,有望全面铺开,助力业绩腾飞;华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的,价值提升空间巨大。 上半年收入168.7亿,净利润30.3亿,EPS1.15元,同增32.2%,业绩靓丽,大幅超越行业,符合预期。随着公司业务的扩张,公司营收同增48.2%,净利润同增31.7%;毛利率37.97%,净利率17.96%,相比2014年同期分别下降7.8pc 和下降2.3pc,系收入结构变化所致。ROE26.14%,为行业顶尖水平,储备建面约912.65万平。 PPP 模式广泛认可,大规模铺开助公司业绩腾飞。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。固安工业园的PPP 建设模式受到国务院办公厅、国家发改委的肯定,而江苏、无锡南长区政府也在积极与公司进行PPP 模式的合作。公司的PPP 建设模式有望全面铺开,公司业绩腾飞可期。 深耕大北京,布局长三角,委托开发模式再添新篇章。1)公司深耕大北京,环北京布局近1600平方公里,增值潜力巨大。2)积极拓展长三角,新签面积超200平方公里,分别为上海、四川、沈阳、固安,谋划全国战略布局,扩张积极。3)产业新城模式成熟,产业发展、地产开发、城市运营业务都有大幅增长,为未来业绩提供不竭动力。 风险提示:京津冀协同发展进度不及预期

维持增持评级。公司为珠海国企改革重要标的,战略发展方向明晰,房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动,股票期权提供持续激励。维持2015/16 EPS 预测2.08、1.25 元。由于市场整体估值中枢下移,故下调目标价至28 元,对应2015 年13.5 倍PE。 2015 年上半年收入1.15 亿,净利润9.2 亿,同升584%,EPS1.59 元,符合预期。净利润大幅增加主要由于2015 年一季度减持格力电器股权增加收益8.16 亿元。上半年净利润已超2014 年全年(3.1 亿元)。 拟募集资金 60 亿元,发行底价24.37 元/股高于当前股价;股票期权行权价、可转债转股价亦较当前股价高。1)拟再融资募集60 亿元,预计增厚净资产171%,已被证监会受理。2)推出股权激励计划,拟授予激励对象1148.8 万份股票期权,占总股本1.99%;激励对象160 人,包括董监高和技术骨干等;行权价25.33 元,较当前股价溢价34%。3)可转债自6 月25 日起开始可以转股,转股价20.9 元。 房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局明晰,受益可能的珠海时代华纳梦工厂主题公园。1)公司四大业务板块规划逐步明晰,包括拟开展海岛旅游、推动港珠澳大桥人工岛建设、打造生态农业等等。2)据同花顺报道,中国电建与美国时代华纳及梦工厂拟共同投资2000 亿在珠海打造10 平方公里全球最大主题公园。该项目投资规模、面积均接近北京环球影城10 倍,公司较为受益。 风险提示:再融资和股权激励后续审批存一定不确定