锂盐销售“量、价”齐升支撑2015年利润大增,2016年环比业绩释放值得关注。(1)产销方面:2015年公司锂盐销量大增,精矿(含化学级、技术级)产量平稳但销量收紧,库存主要体现在精矿形式;其中,公司2015全年锂盐产品销量超2.2万吨,同比大增68.46%,生产量近1.7万吨,同比下滑10.95%;锂矿方面,2015年销量25.7万吨,同比收紧19.39%,生产量43.8万吨,同比增长2.75%。(2)价格方面:2015年电池级碳酸锂市场均价含税5.74万元/吨,同比走高41.79%;工业级全年均价4.80万元/吨,同比走高34.23%;而2016年初以来,电池级、工业级均价已进一步升至16-17万元/吨、13.5-14万元/吨的高位。(3)利润趋势:受益于需求、价格上的高景气,2015年公司锂盐产品的毛利润率大幅走高至37.62%,精矿毛利率也稳步升至56.81%的水平;看2016年一季度,公司综合毛利率已由2015全年的46.94%进一步升至69.79%;考虑到当前16-17万元/吨的电池级市价、泰利森精矿采购价稳定在440美元/吨,加上产销量的环比增长以及充裕的精矿库存,预计公司2016年业绩环比尤其具备看点。 高景气之下,公司作为行业龙头,当前启动“2万吨电池级氢氧化锂扩产前期研究”乃下游的客观需求,必要性十足。(1)公司资源端-泰利森具备11万吨/年的LCE产能,射洪、江苏两大基地目前拥有碳酸锂设计年产能合计27500吨、氢氧化锂5000吨、氯化锂1500吨、金属锂200吨,从配套角度分析锂盐扩产空间充裕。(2)氢氧化锂主要用于NCA、NCM811等高镍三元以及部分磷酸铁锂正极材料,2017-2020年需求爆发性不可小视(当前NCA主要用于特斯拉-松下系统),公司补强氢氧化锂、夯实市场份额的必要性十足。 维持“增持”评级。预计公司2016-2018年考虑利润分配后的eps分别为1.61、2.14和2.50元。投资风险和结论的局限性:若锂盐价格较大幅波动,若国内外新能源汽车产销趋势不及预期。