年报公布业绩:2016年度公司实现营业收入25.91亿元,比上年度增长8.25%;其中主营贸易收入增速8.97%;归属于上市公司股东的净利润8.40亿元,比上年度增长64.49%;每股收益2.00元,净资产收益率23.75%。2016年每10股派发现金红利6.00元(含税),分红比例30%,以26.8元现价计算分红收益率2.2%。 贸易营收继续向好:公司主要出口商品机电产品、钢铁制品、塑料制品等均有增长,其中机电/机械设备及零附件增长2.81%,钢铁及制品增长6.29%,塑料及制品增长28.35%,只有鞋子和纺织原料出口同比下降。经营管理效益提升,贸易利润比上年增长27.75%。 优化资产结构:为了支持兰轻公司现有业务更好地发展,公司将上海兰生文体进出口有限公司全部股权转让给兰轻公司,兰轻公司收购了上海升光轻工业品进出口有限公司51%股权的决议,对整合外贸业务资源,增强兰轻公司的竞争力起到了很好的作用。 兰生房产升级改造:上海兰生房产实业有限公司围绕建设中国宝玉石交易中心的中长期战略目标,为了谋求更大发展采取了如下举措:一是积极推进兰生宝玉石专业大厦项目,对大厦租户进行结构调整;二是高质量建设保税仓库和与之配套的交易大厅,年内完成工程项目;三是和上海宝玉石交易中心公司共同投资3,000万元组建上海东浩兰生保税服务有限公司,使兰生大厦拥有了高档进口商品和各种奢侈品的转口贸易物流配送、简单加工和增值服务、商品展示等一系列功能,加快了大厦转型发展。 利润厚增贡献主要来自于投资收益:公司拥有占净资产50%以上金融资产、房产股权,公司的市值管理小组具体负责运作存量资产的保值增值,投资收益构成公司利润的重要来源。2016年投资收益主要包括完成国健药业股权转让收益6.56亿元,对持有海通证券股票1800万股及配套资金进行双向操作收益,国债回购等理财收益达4,478.84万元。同时,公司以自有资金3亿元认购中证上海国企ETF基金。剔除国健药业股权出售的非经常性投资,保守预测2017年投资收益维持2014-2015年平均水平,2017年-2019年投资收益分别为6.58亿、7.25亿、7.97亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.2元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为4.1%、5%、5%,加上保守估计的投资收益后,净利润增速分别为-43%、11.1%、9.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为34.2元,给予行业平均2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:汇率风险、金融资产占比过高、投资收益不达预期的风险

年报业绩回暖,营业收入和利润双企稳:2016年报显示公司实现利润4.19亿元,同比增长23.2%,每股收益EPS1.03元。2016年度按每10股派发现金红利5.60元(含税),分红比例54.37%。公司2015和2016年计提资产减值长期损失3.8亿、2.4亿。2016年关店面积8.12万平,新开店6.34万平,新增面积净差额-1.78万平。受百货和电器业态等关停店影响营收下降7.25%。受资产减值损失大幅减少,电器店毛利率提高等因素,净利润同比增长23.2%。 2017年经营计划凸显管理层信心:公司年报显示2017年公司预计实现营业收入324.60亿元,利润总额5.70亿元。利润同比预增11.76%。 目前看受零售行业触底反弹,金融业务实现正收益等影响,经营计划预测根据较为扎实。 非公开发行股份未来走向存在不确定性:受217定增新政影响,重庆百货与步步高和物美的战略合作陷入停摆。定增计划主要受国资委政策影响,事件后续发展以缩减定增规模至总市值的20%以下可能性最大。由于影响未知未计入估值,后续持续关注。 马上消费金融信贷业绩贡献明年有望凸显:重庆百货作为马上消费金融的大股东持股比例31.58%。公司原有资本3个亿,新增资本10个亿。在资金四季度到位的情况下,四季度月均贷款总额突破30亿。以目前4%的利差,1.36%的坏账率,明年有望实现贷款总额162.5亿,利润1.32亿。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为-1.92%、-0.22%、5.03%,净利润增速分别为32.9%、31.4%、5.4%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为34.25元,相当于2017年25倍的动态市盈率。 风险提示:马上消费贷款增速不及预期,关店计划超预期