2018年上半年业绩稳定增长 2018年上半年公司实现营业收入49.61亿元,同比增长4.92%;归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%。 投资收益增长带动业绩提升 参股子公司博世汽柴继续受益重卡行业增长带来的红利:上半年净利润同比增长18.63%。参股公司中联电子受益乘用车发动机技术升级,净利润同比增长8.04%。公司取得的投资收益总计11.49亿元,同比增长20.26%。博世汽柴和中联电子是公司投资收益的主要来源,两个公司分别是重卡发动机动力系统和乘用车发动机燃油喷射系统的核心供应商,在国内拥有较高的市场占有率。随着节能减排升级,两个子公司营收和利润有望继续保持较快增长,为公司带来持续增长的投资收益。 排放标准升级促进新的发展、布局新能源带来更大空间 随着排放升级和环保监管趋严,上半年公司尾气处理业务和增压器业务保持高速增长。公司在重卡、非道路机械、乘用车后处理系统领域具有完善的技术储备,随着国六标准和非道路移动机械T4标准的陆续实施,公司后处理系统业务将获得新的快速发展。 公司启动了与Protean公司的轮毂电机业务合作项目,该项目有利于提高公司在新能源汽车等新兴市场的竞争力,使未来战略性产业布局得到进一步优化,为公司长远发展奠定良好的基础。 盈利预测及估值 预计2018-2020年每股收益分别为2.77、2.91、3.19元/股,同比增长8.7%、4.97%、9.65%。维持“买入”评级。

营业收入和利润保持稳定高速增长 2018年上半年,公司实现营业收入6.44亿元,同比增长23.01%;净利润1.59亿元,同比增长26.97%。公司业绩符合预期,营收和利润增速远超汽车销量增速。 细分行业增长可持续,龙头优势明显 公司主要产品配套自动变速器的差速器齿轮和结合齿轮,未来几年自动变速器的市场需求增长速度仍将远高于整车的增长速度。公司在技术研发、生产管理、成本和质量控制方面有丰富的经验积累,与国际主流整车品牌建立了良好的合作关系,已形成较强的龙头优势。今年上半年对合资和外资客户的销售占总收入的比例进一步增加至97.05%,主要客户有大众(中国、欧洲)、通用(中国、北美)、丰田(中国、泰国、日本)、福特(中国、北美)等。主要客户整车技术领先、市场布局广泛、综合竞争力强,抗风险能力强,是公司业务持续发展的重要支撑。 宁波电控业务取得突破 宁波电控通过实施研发能力、试验能力建设和装备能力的提升,现阶段合资品牌客户的市场开拓已有所突破,第一款向合资品牌配套的产品将于下半年批量生产,公司VVT总成及OCV阀、变速器电磁阀与档位开关、涡轮增压泵PWM阀等产品进入合资品牌供应体系将为公司提供新的增长点和更大的发展空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS分别为0.77元,0.96元,1.21元/股,同比增长24%、25%、27%。综合考虑业绩成长性和行业地位,维持公司“增持”评级。

营业收入和利润保持稳定高速增长 2017年公司实现营业收入11.29亿元,比上年同期增长25.62%;归属于母公司的净利润为2.5亿元,比上年同期增长31.28%。2018年第一季度,公司实现营业收入3.23亿元,比上年同期增长21.72%;归属于母公司的净利润为0.66亿元,比上年同期增长16%,汇兑损失大幅增加限制了净利润增速,但仍保持较高的增长水平。 订单饱满,高速增长可持续 公司为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等国际客户全球配套,同时为长安、长城、奇瑞、吉利、江淮、上汽、比亚迪等自主品牌客户配套。目前我国乘用车自动变速器渗透率仍处于快速提升阶段,2018年国内外客户订单继续保持着良好的增长态势。公司配套格特拉克的自动变速器项目已全面建成投产,客户订单趋于稳定并逐步提升;配套大众和奥迪齿轮技改项目设备安装已全部完成,满足了产能提升的需求;DQ400E项目相关设备已调试完毕;天津工厂将加快建设。稳定的客户需求和产品的逐步提升将为公司业绩高速成长提供可靠保证。 产品和业务拓展机会多,发展能有大空间 公司在众多国际竞争对手中胜出,获得大众DQ381项目一档结合齿80%配套份额,进一步巩固了公司在自动变速器配套业务领域的全球行业地位,公司变速器结合齿领域公司市场份额仍较低,提升空间巨大。公司也将加大新能源汽车传动系统小总成、中央电机轴、连接轴、新能源车涡盘、VVT/OCV总成、变速箱电磁阀和N档开关等新产品的研发投入和客户开拓,进一步拓展公司的发展空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS分别为0.77元,0.96元,1.21元/股,同比增长24%、25%、27%。综合考虑业绩成长性和行业地位,维持公司“增持”评级。

2017全年业绩增长超预期 2017年公司预计实现归母净利润25.08-25.92亿元,同比增长50-55%。由于商用车尤其是重卡销量大幅增长,公司营收和利润均实现快速增长,参股公司博世汽柴也受重卡市场提振,经营业绩快速增长,使公司投资收益大幅提高。 主营业务仍面临良好的增长潜力 今年一季度,重卡销量继续保持较高的增长,受益于前次重卡销量高峰时段销售车辆进入更换期、环保监管趋严加速淘汰黄标车等因素影响,预计2018年重卡销量将维持较高水平,公司作为细分行业龙头,业绩将得到有效保障。国六和非道路机械T4标准的实施将为燃喷系统和后处理系统带来新的快速发展机会;催化剂、催化器业务、涡轮增压器业务以及参股公司联合汽车电子的直喷系统、48V系统、新能源动力系统等业务在乘用车市场发展空间巨大。 外延发展可期,估值有望修复 公司参股Protean并成立合资公司开展轮毂电机业务,未来战略性产业布局得到进一步优化。公司现金充足,未来有望通过外延并购拓展新的业务增长极,促进公司长远可持续发展。 目前公司估值处于历史低位,横向相比低于其他零部件企业。对比公司的行业地位和发展潜力,公司价值明显被低估,估值有望修复。 盈利预测及估值 预计2017-2019年每股收益分别为2.55、2.76、3.04元/股,同比增长53.72%,8.25%,10.33%。维持“买入”评级。