明晰小黄袋产品特点,包装凸显卖点 策略升级会进一步明晰小黄袋混合坚果的产品特点,(1)原料方面,实现原料全球直采,锁定加拿大、美国、智力、土耳其、乌兹别克斯坦、越南/柬埔寨、澳大利亚以及中国新疆等9大直采地。同时只采当季新鲜坚果。(2)生产方面,拥有透明工厂及9家出口级自有工厂。(3)落实新鲜战略,在包装、冷链运输、低温慢烤、快速冷却、储藏等方面,保证产品新鲜度。同时亦更换小黄袋包装,凸显产品卖点:(1)放大洽洽logo;(2)增加“鲜”字标;(3)推出7日装,卡位价格带,同时侧面开窗增加产品可视性;(4)外包装增加“掌握关键保鲜技术”字样;(5)增加无添加字样;(6)包装标识混合坚果具体品类。 携手华与华、分众传媒,加大传播营销力度 公司携手华与华营销公司,对小黄袋外包装以及宣传片进行重新打造,突出产品特点,提高广告传播的可记忆性。洽洽亦牵手分众传媒,将覆盖成都、重庆、沈阳、济南、上海、南京、无锡、苏州、武汉、合肥、长沙、广州、深圳和东莞。同时计划加大投放央视广告和电视购物,配合消费场景,拓展创新渠道。 夯实国葵业务,破局坚果品类 2018年,红袋系列产品约18亿,同比+10%,蓝袋系列产品销售突破7.1亿元,同比+35%,每日坚果销售突破5亿元,同比+215%。今年目标蓝袋2019年9亿,黄袋8-10亿左右,目前计划达成率较好。预计随着生产设备的技改持续以及新品铺货后的规模效应,坚果利润率对整体的影响将会大幅降低。 盈利预测及估值 我们预计2019-2021年公司收入分别为48.86亿/55.21亿/60.75亿元,分别同比+16.4%/13.0%/10.0%,净利润分别为5.27亿/6.0亿/6.71亿元,分别同比+21.7%/13.89%/11.85%,目前股价对应19/20年PE分别为25X/22X,维持买入评级。 风险提示:进口成本波动影响毛利率,新品推广不及预期.

百草味表现亮眼,好想你减亏 据渠道调研反馈,预计百草味19H1收入约为24亿元,同比+15%,实现归母净利近1.4亿元,同比+30%,其中Q2单季百草味同比+16%,录得净利润700万,同比+40%,表现亮眼。而好想你预计H1收入4.6亿元,同比-15%,而Q2单季本部收入同比-3%,利润同比减亏。 百草味提结构、拓渠道,好想你控费用、精渠道 百草味产品策略为核心品类稳增长,美味零食快速扩张,新品类寻求新突破,今年以来线上电商以促销推广新品为主,价格战的趋势以及促销的力度在逐渐好转,百草味亦从容应对竞品降价行为,整体利润提升明显,同时百草味产品进入好想你专卖店以及试水线下门店,以弥补线上增速放缓以及引流成增加的问题,持续拓展新渠道。而好想你去年年底将商超渠道转让,今年商超直营部分不再拖累,减亏效用明显,本部今年将继续控本降费,实现效率最大化。 对赌结束后,双方继续融合 今年两家内部管理融合将体现在:(1)将好想你的本部电商迁往杭州,学习百草味的管理经验;(2)将供应链管理进行融合。利用好想你郑州基地的厂房基地,为百草味提供发货仓基地,节省租金;(3)提升资产效率,借助百草味供应链的人才优化好想你未发挥作用的重资产;(4)规划产品和渠道更大限度融合。好想你把生产做好,百草味把营销做好。 盈利预测及估值 我们预计2019-2021年公司分别实现收入57.4亿元/65.1亿元/71.7亿元,分别同比+16.0%/13.4%/10.1%,实现净利1.66亿元/2.02亿元/2.47亿元,分别同比+28.1%/21.4%/22.6%,目前公司股价对应19/20年PE分别为29X/24X,考虑到今年好百的加速融合,以及资产效率的提升,维持“买入”评级。 风险提示:线上竞争加剧、线下渠道铺设费用增加影响费效比。