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郑青青

华西证券

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崔琰 10
爱柯迪 交运设备行业 2020-03-04 14.48 15.41 30.59% 15.59 5.34%
15.26 5.39% -- 详细
事件概述公司发布关于签署投资(意向)协议的公告:公司拟与柳州市柳东新区管理委员会签署《柳东新区汽车轻量化铝合金精密压铸件项目投资协议书》,建设汽车轻量化铝合金精密压铸件项目,项目总投资约50,000万元;拟与宁波(江北)高新技术产业园管理委员会签署《投资意向书》,建设爱柯迪科技产业园项目,项目总投资约100,000万元。 分析判断: 布局柳州 辐射中国西南和东南亚公司拟通过在柳州注册设立一个全资投资公司,由其购置土地并修建厂房,并由其投资培育约5家控股子公司(以实际成立数量为准),用于进行高压压铸及其他成型技术、模具生产、铝液加工等,从而打造专业化的生态链产业。建成达产后,实现年产能3,000万件汽车轻量化铝合金精密压铸件,营业收入60,000万元的规模。柳州是中国西南主要汽车产业基地,已形成较为完整的汽车产业链,我们认为公司在柳州设立生产基地以实现“就近配套”,不仅有利于节约成本和提供更好的服务,还能拓展中国西南和东南亚市场,把握轻量化趋势带来的铝合金压铸件的新增需求,提高市占率。 公司拟投资约100,000万元在宁波(江北)建设产业园,项目用地面积约118亩(以实际摘得面积为准),达产后年产出(主营业务收入)不低于120,000万元。我们认为公司在手订单充足,且随着轻量化趋势的加速发展,预计未来新增订单可观,大本营扩产有利于保障新增订单需求。 轻量化高成长可期 传统产品继续深耕新能源汽车对铝合金的需求更为迫切,我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%,公司目前已经获得了博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒等国际龙头的新能源汽车项目订单,并开拓了铝合金pack 包箱体等新产品品类,打开了新的成长空间。此外燃油车在节能减排下也将继续提升单车用铝量,公司轻量化业务高成长可期。 公司的雨刮类产品(包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等)全球市占率达到30%,其他产品市占率均不超过10%,仍有很大提升空间,传统产品值得继续深耕。 聚焦小件毛利率行业领先 盈利相对稳定与A 股其他精密压铸件生产企业不同的是,公司的产品以小的功能件为主,目前产品种类超过2000种,满足客户多样化的需求。小件毛利率通常优于大件,2019Q1-Q3公司毛利达到33.80%,超过广东鸿图(25.68%)、文灿股份(23.27%)和旭升股份(33.72%),在A 股主营铝合金压铸业务的公司中处于领先水平。上市前公司的毛利率稳定在40%以上,2017年11月上市以来虽然受需求不振、产能投产带来的折旧摊销压力等的影响,但毛利率仍维持在30%以上,净利率15%以上,盈利能力相对稳定。 投资建议我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升,及新能源汽车配套业务的开拓对营收的拉动,同时下游需求转暖后公司盈利水平有望持续回升。维持盈利预测:预计公司2019-21年的EPS 为0.52/0.63/0.75元, 当前股价对应PE 为27.7/23.1/19.2倍,参考可比公司,给予2020年25倍PE 估值,将目标价由13.10元上调至15.75元,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响超预期;国内乘用车需求改善低于预期;中美贸易摩擦对公司出口美国业务造成进一步冲击;原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名