报告导读Q2经营利润环比转正，下半年 IT、面板需求景气持续。 投资要点 20H1营收显著提升，龙头实力凸显20H1公司实现营收 609亿元， +yoy11%；归母净利润 11亿元， yoy-32%；扣非归母净利润-1.8亿元， yoy-127%；经营活动现金流 97亿元， yoy-16%；毛利率15.77%， yoy -1.0pct；净利率 0.2%， yoy-1.9pct；存货 168亿元， yoy+17%，主要系原材料、库存商品环比增加 63.8%丨 15.7%；资产减值损失 16亿元，主要系存货跌价准备环比增加 30%；计提折旧 97.33亿元， yoy+8%。毛利率、净利率下滑主要系武汉、成都、绵阳 OLED 产线部分建成投产导致营业成本和营业费用增加。 20Q2扣非净利大幅增长，充分展现运营优势20Q2单季度营收 349亿元， +22%；归母净利润 5.7亿元， yoy-7.7%；扣非归母净利润 3.3亿元， yoy+9%；毛利率 16.8%， yoy+0.9pct， qoq+2.5pct；净利率 0.7%，yoy-0.3pct， qoq+1.1pct。 Q2扣非利润超 3亿，在大尺寸面板价格下跌的情况下，通过精细运营管理+灵活全尺寸布局，经营性利润较一季度环比转正，同比实现正增长，后续有望逐季体现利润弹性。 需求端——IT、电视面板需求大超预期受疫情影响，居家工作、娱乐刚需带动全球 IT/电视面板需求大超预期，跟踪显示美国市场 4～ 6月电视销量同比大幅 52%丨 24%丨 36%，欧洲市场 Q2电视需求同比上升约 30%，日本市场 Q2同比上升约 35%，下半年拉美市场逐渐回暖，叠加双 11、黑五传统旺季，我们认为需求端景气局面将持续至年底。 供给端——韩厂产能持续出清，短期供给有限拉动面板价格上涨三星持续减产目标不变，预计年底 LCD 面板产能清零。 LGD P8产线年底关闭。 韩厂退出释放约 15%产能空缺，大幅改善面板供给格局，而国内新开产能处于产能爬坡阶段，短期面板供给有限，据群智咨询数据， 8月上旬大尺寸面板价格相对 7月下旬，环比上涨 2~6美金，显示器笔电面板环比上涨 0.1~0.3美金，我们认为本轮涨价周期有望跨越 9～ 10月份至 Q4。 股权激励——20年如一日努力，全回购方式提供激励方案首期限制性股票+期权合计达 2.82%，超大力度激励绑定管理层与股东利益，共同迈向千亿美金战略目标。限制性股票+期权全部股票来源均为回购，首批推出20亿大额回购，激励员工的同时，避免股本摊薄，与股东同享未来成长。 盈利预测及估值公司是全球面板行业龙头。疫情影响 IT、电视面板进入需求上行周期，景气度有望持续到年底。 预计公司 2020-2022年营收分别为： 137亿、 171亿、 201亿，同比增速分别为： 18%、 25%、 18%；归母净利润分别为： 30、 100、 108亿元，同比增速分别为： 55%、 235%、 9%； EPS 分别为： 0.09、 0.29、 0.31元/股。维持“买入”评级。 风险提示1）韩厂产能调整不及预期； 2）下游景气趋势放缓； 3）疫情反复。