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张俊

国元证券

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天坛生物 医药生物 2021-01-12 44.70 -- -- 46.42 3.85%
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事件:2021年1月9日,公司公告2020年业绩预告:公司预计2020年实现归母净利润增加2168万元,同比增加3.55%左右;扣非归母净利润增加816万元,同比增加1.34%左右。 国元观点: 疫情影响下,全年业绩预计实现增长 根据公司2020年业绩预告,预计2020年全年归母净利润6.32亿(+2.08%),扣非归母净利润6.18亿(+1.34%)。根据2020年前三季度净利率推算,公司2020年营业收入预计为33.50亿元(+2.08%)。2020Q4单季度来看,公司预计实现归母净利润1.35亿元(-6.47%),扣非归母净利润1.35亿元(-6.14%),推算Q4单季度营业收入约为7.14亿(-6.26%)。我们预计Q4季度利润下滑主要系疫情影响下公司采浆量下滑,在下半年采浆量逐步恢复的过程中,公司投浆量相对保守。 上半年采浆量下滑,主要品种批签量保持增长 受到疫情影响,2020H1采浆量约为697吨(-13.15%)。根据统计,公司2020年累积批签发血制品983.9万瓶(标化),同比下滑4.93%,其中白蛋白实现批签发440.59万瓶(+5.39%),静丙315.12万(+7.79%),狂免66.74万(-40.35%),破免96.32万(-30.72%),乙免19.78(-35.20%),主要品种白蛋白与静丙保持增长,或结构性放弃了特免品种。 采浆量有望再度突破,综合利用率提升确定性强 公司现有浆站与采浆均为国内top1,且公司新浆站获取能力业内顶尖,采浆量有望再度实现突破。2020年12月,云南省卫健委发布新设浆站规划,拟在云南新设浆站20家,云南目前仅有的2家在营试点浆站均为公司旗下上海血制所有。公司三大在建新产能基地,有望将在2022-2024年陆续投产,且公司正积极推进新产品布局,人凝血酶原复合物已于2020年12月获批上市,八因子、人纤维蛋白原等产品也有望于2022-2023年获批。 投资建议与盈利预测 公司作为国内血制品行业龙头,渠道资源强,浆站数与采浆量均为国内第一,浆量与浆源利用效率均有较大提升空间。我们预计公司20-22年营业收入分别为33.50/39.94/47.37亿元,归母净利润6.33/7.50/9.23亿元,EPS为0.50/0.60/0.74元/股,对应PE89/75/61倍,维持“增持”评级。 风险提示: 采浆不及预期,疫情影响超过预期,产品质量安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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