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刘慧敏

国元证券

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工作经历: 登记编号:S002052011000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东方财富 计算机行业 2021-05-28 31.32 43.20 47.04% 32.40 3.45% -- 32.40 3.45% -- 详细
事件: 公司于2021年4月26日收盘后发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司各项业务快速成长,扣非归母净利润同比增长163.98% 2020年,公司实现健康快速发展,实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现扣非归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。分服务类型看,证券服务实现收入49.82亿元,同比增长81.11%;金融电子商务服务实现收入29.62亿元,同比增长139.74%;金融数据服务实现收入1.88亿元,同比增长19.14%;互联网广告服务等实现收入1.06亿元,同比增长21.52%。公司围绕整体战略目标,加强研发科技投入,深入开展智能化、个性化服务,2020年研发投入金额为3.78亿元,同比增长23.89%。 证券业务实现快速发展,基金销售业务成长空间广阔 1)证券业务:2020年,资本市场景气度活跃,股票交易额同比大幅增加,公司子公司东方财富证券实现收入45.98亿元,实现净利润28.91亿元。公司推进新一期可转债申请发行工作,发行总金额158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,有望促进公司证券业务的快速发展。2)基金销售业务:公司互联网基金销售业务增长较快,截至2020年12月31日,共上线142家公募基金管理人9535只基金产品。2020年,天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易20006.42万笔,基金销售额为12978.09亿元。 2021年一季度,公司股票交易量大幅增加,业绩超预期增长 2021年一季度,公司实现营业总收入28.90亿元,同比增长71.12%,实现扣非归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。2021年一季度,公司证券经纪业务股票交易量同比大幅增加,带动手续费及佣金净收入实现同比大幅增长;证券融资融券业务规模同比大幅增加,带动利息净收入实现同比41.57%的增长;基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。费用方面,公司加大研发及品牌推广力度,研发费用为1.18亿元,同比增长69.73%;销售费用为1.55亿元,同比增长61.93%。 投资建议与盈利预测 公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为108.22、132.35、158.93亿元,归母净利润为61.66、76.17、91.82亿元,EPS为0.72、0.88、1.07元/股,对应PE为42.20、34.16、28.34倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至60倍,对应的目标价为:43.20元。目前公司的股价较目标价有约43%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示 国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
华熙生物 2021-05-20 228.91 -- -- 277.33 21.15%
277.33 21.15% -- 详细
华熙生物是中国乃至世界透明质酸原料和终端产品头部企业,形成以透明质酸为核心,其他生物活性物为辅的上下游一体化布局,环环相扣。预计未来三年华熙将不断夯实品牌力,医疗板块、护肤品板块、新兴产品板块仍有超预期潜力,预计公司未来三年营收增速有望达到50%,净利润增速有望达到20%。 原料板块:原料板块是公司重要的现金流支撑,具有“肌底”的意义。1)公司在透明质酸发酵、分子量控制方面掌握know-how,引领行业高水平,发酵产率超过14g/L,约为同行两倍。预计未来几年仍能凭借业内好口碑、高产能保持约10%的年化增速;2)基础研究继续夯实,为多样化终端应用“开枝散叶”,eg. mini-HA技术引领涂抹式次抛、油分散透明质酸技术引领彩妆添加等;3)在公司成熟发酵平台上开发的其他生物活性物同样具有成本效应,依克多因、GABA氨基丁酸等活性物质成为具有高成长性的新兴力量,预计三年可实现不低于30%的年化增速。 医疗终端板块:公司是业内最早推出注射用透明质酸产品的“老字号”医美企业之一,截止目前已经布局有浅层-皮肤保护剂;中胚层-润致“娃娃针”、“御龄双子针”、丝丽动能素、基础水光产品;真皮中层到深层-含交联剂的填充产品。 强大产品矩阵进一步保证客户粘性和品牌力的提升。轻医美走向大众化,中胚层产品成为导流、提高消费频次的重要支撑,同时市场合规性提升带来的竞争格局重塑,为拥有正规、优质透明质酸原料及产品的华熙生物创造新机遇。2021年公司将重新梳理品牌线,以全新润致品牌定位破皮产品,积极推广“娃娃针”、“双子针”及丝丽动能素(海南率先试点证照落地)等产品,有望占据市场先机,预计未来三年板块实现30-40%的年化成长。 功能性护肤品板块:2020年该板块实现营收13.46亿元,跨过10亿营收量级。10亿以上产品或企业成长不再单纯依托“爆品”和渠道营销,需要更多建立品牌效应。而华熙目前正处于品牌和渠道双管齐下阶段:品牌方面全力夯实润百颜的“玻尿酸第一品牌”形象,同时借助已经成规模四大品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”和“肌活”输出统一品牌形象,以优异原材料、基础研究和复配研究的产品力站稳脚跟;渠道方面公司主力布局线上,以头部主播、腰部主播、自播、私域流量、话题等方式高频宣传,实现品牌的“认识”到“认同”,同时线下大力开发合作企业,逐步探索专柜。 公司未来将在品牌力和渠道力方面双重发力,努力提升品牌从10亿向30亿-50亿量级跨越,营销费用预计仍将有一定程度上浮,建议关注板块收入和品牌力建设。同时,受到新兴产品加持,该板块收入有望在短期内保持70%以上的增速,2021年有望延续翻倍。 其他新兴产品板块:公司依托原料研究基础,积极拓展新兴板块,探索HA饮用水“水肌泉”、HA零食“黑零”;合作Wonderlab推出软糖、合作杰士邦推出HA替代硅油安全套、合作高露洁含HA牙膏等多元新兴产品,预计个别产品有望形成现象级话题。 盈利预测 公司作为全球最大的透明质酸原料供应商,已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,持续保持高速增长。预计公司21-23年实现收入40.23/ 60.78/ 89.87亿元,归母净利润8.20/ 10.47/ 13.62亿元,EPS为1.71/ 2.18/ 2.84元/股,PE分别为135/ 106/ 81倍,维持“买入”评级。 股价驱动力 (1)新推出中胚层产品“娃娃针”、“双子针”获得市场认可,依托合规性,快速提升市占率,实现医美板块加速。 (2)海南方面丝丽动能素、头皮涂抹产品等借助政策获得试点,并有望加速国内注册。 (3)功能性护肤产品、新兴领域产品获得市场高度认可,形成现象级事件,营收超预期。 (4)品牌力树立和推进迅猛,销售费用率实现平稳或略有下降趋势。 风险提示 (1)竞争对手产能扩容,低门槛食品级、化妆品级竞争加剧,引起价格下降 (2)新拓展领域进展不及预期 (3)水光针产品一类械字号受到核查 (4)新产品市场接受度不及预期
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-19 470.92 -- -- 493.97 4.89%
493.97 4.89% -- 详细
事件: 5月16日,公司发布公告,拟通过全资子公司迈瑞全球(香港)有限公司及香港全球的全资子公司MindrayMedicalNetherlandsB.V.以现金形式收购HytestInvestOy及其下属子公司100%股权。收购总价预计约为5.45亿欧元。本次交易完成后,公司将间接持有HytestInvestOy及其下属子公司100%的股权。 报告要点: 海外并购知名IVD原料供应商,加强发光核心原料研发能力建设 HyTest是全球知名、一流的IVD上游原材料供应商,在全球IVD原料领域核心竞争力强,在心脏标志物、流感检测原料等细分市场处于领先地位,心标原料是全球金标准,核心产品包括心肌素、BNP(B型利钠肽)、NT-proBNP(N末端B型利钠肽原)等。此外,公司在传染病、炎症、凝血等方面也拥有自主研发和生产能力。HyTest2020年实现营收约为2800万欧元,净利润约为657万欧元;2021Q1实现营收约930万欧元,净利润约为290万欧元(净利率超31%)。 并购标的收入体量较小,此次收购属于公司在IVD上游的战略布局,具有重要战略意义,HyTest在被收购前是公司核心原料主要供应商,通过并购有望进一步加强公司化学发光产品及原料的核心研发能力建设,优化整合产业链上下游资源,提高核心原料自研自制比例、实现成本优化,增强公司在化学发光市场的竞争力。此外,国内化学发光市场仍由进口品牌主导,罗氏、雅培等进口厂商均对原材料进行了布局以加强其核心竞争力,此次收购有望在原材料上缩短公司与进口发光龙头的差距,加速国产替代进程。 国际化是IVD业务重要增长引擎,收购有望加速国际化进程 公司体外诊断业务2020年占营收比高达31.61%,其中海外业务占比仍然较低,是所有业务中国际化程度最低的业务板块,因此国际化是公司重要战略,也是未来IVD业务重要增长引擎之一。随着传统化学发光市场及POC检测市场逐步回暖,叠加海外市场对于抗原检测需求显著提升,通过收购有望把控上游原料的稳定供应,加速公司化学发光业务的国际化进程。同时,完成并购后,HyTest的贷款有望得到偿还,财务费用或有所降低,在海外新冠检测需求高景气趋势下,业绩增幅有望显著提升。 投资建议与盈利预测 公司持续积极探索优质标的,此次并购有望助力公司获得化学发光核心原料研发技术和海外渠道,提高公司发光原料自主研发能力,加速IVD业务国际化进程。暂不考虑并购标的利润并表,我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元,归母净利润为82.54/99.98/122.27亿元,EPS为6.79/8.22/10.06元/股,对应PE为66x/55x/45x,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2f066c7e
迈瑞医疗 机械行业 2021-04-30 449.52 -- -- 493.97 9.89%
493.97 9.89% -- 详细
事件:2021年4月28日,公司发布2020年年报和2021年一季报: (1)2020年实现营收210.26亿元(+27.00%),实现归母净利润为66.58亿元(+42.24%);拟每10股派发现金红利25元。 (2)2021Q1实现营收57.81亿元(+21.93%),实现归母净利润17.15亿元(+30.59%)。 报告要点:l 2020年业绩增长稳健,21Q1延续高增长态势在疫情期间国内外抗疫产品需求拉动、疫情后非抗疫产品需求迅速恢复的环境下,公司全年业绩表现出色,呈现良好增长态势。2021Q1营收和利润分别同比增长22%和31%,在2020Q1实现高增长的情况下仍实现业绩的稳健增长,其中体外诊断业务增长强劲,呼吸机、监护仪等抗疫产品海外需求仍然旺盛。2020年毛利率为64.97%,和2019年基本持平。 三大业务板块均实现增长,生命信息与支持业务贡献主要增量,体外诊断和医学影像业务2020年下半年随疫情缓和逐步恢复,业绩仍实现增长。 生命信息与支持业务:实现营收100.06亿元(+54.18%),主要系监护仪、呼吸机、输注泵等疫产品在国内外激增,其中监护仪2020年销量约28万台(+48.83%),在国内市占率超过50%。 体外诊断业务:实现营收66.46亿元(+14.31%),其中常规试剂增速有所放缓,新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂实现高速增长,同时随着国内常规试剂消耗逐步恢复,带动体外诊断板块加速恢复。 医学影像业务:实现营收41.96亿元(+3.88%),疫情影响了医院对于台式超声的采购,而便携超、移动DR 等疫情刚需产品增长迅速,随着超声在2020年3月份后逐步恢复正常采购,带动全年影像业务的增长。 l 费用控制良好,现金流改善显著,研发投入持续加大公司在费用端控制良好,销售费用率为17.18%(-4.60pct),预计主要系线下推广、差旅费用减少等因素所致,管理费用率(不包含研发费用)为4.3%(-0.4pct),财务费用率为-0.29%(+2.17pct),预计主要系汇兑损益变化所致。2020年经营性活动现金流净额为88.70亿元(+87.85%),改善显著,且增速高于利润端增速,预计主要系销售需求量上涨带来的合同负债增加所致。公司2020年研发费用率为8.9%,基本持平。公司持续加大研发投入,除了进一步丰富三大产品管线,将积极培育微创外科、兽用业务、AED 等前景广阔的新兴赛道,进一步提升长期成长空间。 l 全球医疗新基建加速带来新机遇,品牌知名度提升加速海内外拓展公司在国际市场实现了700多家高端客户的突破,品牌推广周期至少缩短五年时间,为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比的远期目标打下良好的基础。此外,疫情暴露了全球医疗资源的不足,国内外政府出台多个政策加速医疗新基建,公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势,呼吸机、监护仪等医疗补短板项目中的重点产品的渗透率有望不断提升,奠定公司业绩持续增长的基础。 l 投资建议与盈利预测公司品牌和技术实力在疫情期间得到强化,考虑海外疫情持续蔓延,公司生命信息与支持业务或继续贡献业绩,而IVD 和影像业务也基本恢复。预计公司21-23年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91亿元,归母净利润为81.39/ 99.94/ 122.23亿元,EPS 为6.69/ 8.22/ 10.05元/股,对应PE为68x/ 55x/ 45x,维持 “买入”评级。 l 风险提示行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 273.00 37.84%
277.33 40.02% -- 详细
oracle.sql.CLOB@23e5f5a6
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
688.96 19.20% -- 详细
事件: 2021年4月26日,公司公告2021年一季报:公司第一季度实现营收2.59亿元,同比增加227.52%,归母净利润1.71亿元,同比增加296.50%,扣非后归母净利润1.62亿元,同比增加303.31%,经营活动现金流净额1.55亿元,同比增加1998.04%。 国元观点: 新冠阴霾逐渐消散,业绩实现爆发式增长 随着疫情不利影响的逐步消除,以及公司差异化产品布局优势的逐渐显现,2021Q1公司业绩迎来大爆发,单季度实现营收2.59亿元(+227.52%),归母净利润1.71亿元(+296.50%),预计公司核心产品“嗨体”贡献约70%的营收,其中“熊猫针”占“嗨体”出货量的16%左右,未来眶周市场规模有望持续扩大。 后疫情时代,国内医美需求迅速恢复,公司“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等核心产品经过前期大量的培育推广工作,销量大幅增加,带动回款骤增,一季度经营活动现金流净额1.55亿元,同比增加1998.04%。 费用控制愈发出色,经营效率持续提升 公司第一季度销售毛利率达92.50%(+2.67pct),预计主要系“嗨体”等高毛利产品快速放量所致。受销售人员数量增加和人工成本增加影响,Q1销售费用同比增加148.58%,但是考虑到营收的超高增速,公司在费用端持续控制良好,销售费用率10.68%(-3.39pct),管理费用率4.53%(-5.53pct),经营能力进一步提升,净利率大幅增加至63.94%(+10.61pct)。 研发力度加大,锚定“童颜针”蓝海市场 2021Q1研发费用0.23亿元(+230.85%),研发费用率9.01%(+0.09pct),主要用于持续推动产品的升级和新产品的开发,其中“童颜针”已处于注册申报阶段,A型肉毒毒素产品和减肥针利拉鲁肽处于临床阶段。 公司“童颜针”产品医用含修饰PLLA微球的透明质酸钠凝胶项目获批在即,该产品将透明质酸和PLLA互混放入预灌装的注射器中再填充,匀质分布,无需按摩;短期依靠透明质酸支撑,长期利用PLLA刺激胶原蛋白再生,从而实现长短期效果兼顾。“童颜针”的产品概念充分贴合当下“抗衰老”、“追求自然效果”的求美潮流,而且可以被人体降解,具有较高的安全性,未来作为基础透明质酸填充剂的补充/升级产品,将进一步拓宽注射类医美成长空间。 投资建议与盈利预测 公司专注医美板块,产品定位清晰、差异化竞争,产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间。随着公司嗨体不断放量、新品落地以及经营效率提高,预计公司21-23年营业收入为11.30/ 17.43/ 24.58亿元,归母净利润为6.75/ 10.09/ 13.80亿元,EPS为3.12/4.66/ 6.38元/股,对应PE187/125/ 91倍,考虑公司医美产品线齐全且产品具有市场差异化趋势,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧;新品推广不及预期;研发不及预期等。
益丰药房 医药生物 2021-04-29 66.43 -- -- 91.00 5.00%
70.52 6.16% -- 详细
事件: 2021年4月27日,公司公告2020年报,全年实现营业收入131.45亿元,同比提升27.91%,实现归母净利润7.68亿元,同比提升41.29%,扣非归母净利润为7.39亿元,同比提升37.43%。 国元观点: 全年业绩超预期增长,经营效率显著优化 公司全年业绩超预期增长,分季度看,公司2020Q1-Q4分别实现营收30.48亿元(+23.43%)、32.45亿元(+25.83%)、31.44亿元(+34.32%)、37.08亿元(+28.41%)。分产品看,2020年西药及中成药实现营收89.93亿元(+25.63%),毛利率33.75%(-0.72pct);中药实现营收11.99亿元(+5.91%),毛利率46.44%(+4.64pct);非药品实现营收26.22亿元(+55.42%),毛利率41.68%(-5.11pct),疫情带动防疫物资销量增长较快。毛利率37.98%(-1.03pct),净利率6.59%(+0.66pct),毛利率下滑主要系疫情影响下公司产品结构调整所致。随着公司规模效应和管理效益提升,经营效率显著优化,公司全年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为24.57%(-1.52pct)、4.22%(-0.10pct)、0.26%(-0.11pct)。 聚焦区域稳健扩张,医保门店助力未来发展 公司迅速占领重点区域,疫情期间稳健扩张,门店网络日益成熟。截至2020年末,公司拥有门店5991家,含加盟店635家,业务覆盖9个省/市。全年新增门店1239家,同比增长8.59%,其中自建门店820家,并购门店254家,加盟店249家。公司全年共发生16起并购,涉及门店415家。随着统筹医保放开,医保定点门店将成为公司未来增长点。截至2020年末,公司直营门店5356家,其中医保定点门店有4448家,占83.05%(+6.23pct),新增医保门店1094家,DTP药房数量超40家。 积极推进数字化转型,布局互联网业务 公司积极推进数字化转型,通过O2O和B2C双驱动,升级新零售体系。截至2020年底,公司O2O平台上线直营门店超4400家,公众号粉丝超1000万人次;全年互联网业务实现营收6.88亿元,同比增长114%。公司2020年7月于海南设立两家互联网与远程医疗公司,布局互联网医疗。 投资建议与盈利预测 作为头部医药零售公司,公司持续拓宽门店覆盖网络,前期门店逐步进入成熟期,精细化管理和净利润水平提升,加快并购步伐,承接处方外流、慢病管理。我们预计公司21-23年营业收入分别为167.74/212.59/268.75亿元,归母净利润9.87/12.71/16.39亿元。对应EPS为1.79/2.30/2.96元/股,对应PE为48/37/29倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策迭代风险;并购门店经营不达预期风险;行业竞争加剧风险。
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5fff0ada
爱尔眼科 医药生物 2021-04-26 66.00 -- -- 82.96 25.70%
88.50 34.09% -- 详细
事件: 4月22日,公司公告2020年报和2021年一季报,2020年实现营业收入119.12亿元,同比提升19.24%,归母净利润17.24亿元,同比提升25.01%,扣非归母净利润21.31亿元,同比提升49.12%。拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。2021年Q1实现营收35.11亿元,同比增长113.90%,归母净利润4.84亿元,同比增长509.88%,扣非归母净利润5.09亿元,同比增长1870.84%。 国元观点: 全年业绩稳健增长,规模效应持续显现 2020年年初国内疫情的蔓延给公司业务带来了严峻的考验,Q1营收较往年同期略有下降,Q2逐渐开始复苏,随着非急诊眼科医疗服务需求不断累积,公司下半年迎来业绩爆发,Q1-Q4分别实现营收16.42亿元(-26.86%)、25.22亿元(+0.72%)、44.02亿元(+47.55%)和33.47亿元(+48.21%)。 核心业务指标:截至2020年年末,公司旗下共设有境内医院146家,门诊部88家,在多省区实现“横向成片、纵向成网”的布局,分级连锁模式进一步完善。2020年全年公司实现门诊量754.87万人次(+13.89%)、手术量69.47万例(+14.19%)。 各业务板块情况:主营业务各板块均实现收入增长,其中视光服务项目和屈光项目增速较快,分别实现收入24.54亿元(+27.15%)和43.49亿元(+23.17%),考虑主要系疫情影响下,青少年电子产品使用时间增加,对视力水平影响较大,带来大量视光、屈光需求。 费用率状况:公司在费用端控制良好,销售费用率8.95%(-1.54pct)、管理费用率11.97%(-1.1pct)、财务费用率0.76%(较同期未发生改变),体现公司经营能力的进一步提升。 持续扩张,资源下沉,强势激励,信心高昂 2020年7月,公司对多个省市的30家医院进行了并表收购,进一步完善公司全国网络战略布局,将优质眼科医疗资源下沉至县域地区,依靠强大的经营管理体系,持续推进“地县一体化”的发展模式。2021年4月公司发布2021年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票6000万股,授予价格为每股27元,激励对象包括董事、高管9人以及中层管理人员、核心骨干等共4909人,将有效激发员工积极性,充分彰显了公司的经营信心。 投资建议与盈利预测 公司作为国内眼科医疗服务龙头,在疫情沉重打击之下逆势而上,不断改善医疗质量、提升管理水平、巩固市场地位,积极承担各类社会责任,力图打造全球创新型眼健康服务集团。预计公司21-23年实现收入149.19/185.57/229.75亿元,归母净利润22.56/29.37/38.18亿元,EPS为0.55/0.71/0.93元/股,PE分别为80/62/48倍,维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复,导致疫情恢复不及预期;市场竞争加剧,盈利能力出现下滑;并购速度不及预期;医疗安全性事故纠纷等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2021-04-26 132.89 -- -- 150.50 13.00%
157.53 18.54% -- 详细
事件: 2021年4月19日,公司公告2020年年度报告:报告期内实现营收82.44亿元(+56.45%),归母净利润15.10亿元(+275.24%),扣非归母净利润14.57亿元(+357.24%);同时,公告2021年一季度报告:报告期内实现营收26.79亿元(+128.81%),归母净利润5.38亿元(+1023.12%),扣非归母净利润5.30亿元(+1153.48%)。 国元观点: 公司业绩增长显著,常规检测业务恢复较好 在新冠检测业务的推动下,公司2020年业绩增长显著,全年实现营收增长56.45%,实现归母净利润增长275.24%;2021Q1公司利润实现10倍以上的增长,主要系春节返乡的新冠检测政策以及公司常规业务的恢复所致。疫情后,公司常规业务(扣除新冠)恢复迅速,2020Q3、Q4公司常规业务营收分别同比增长21.91%、20.91%,全年检测板块收入达78.70亿元(+58.51%),根据我们推算,扣除新冠后公司检测收入约为57.47亿元(+9.07%)。截至2020年底,公司可检测项目已超过2800项,新开发项目184项,得益于高端检测与优质客户占比的提升,公司2020年毛利率增至46.69%(+7.21pct),2021Q1毛利率增至47.10%(+9.86pct)。此外,公司费用率管控成效显著,2020年公司销售费用率降至12.01%(-3.26pct),管理费用率降至7.55%(-1.61pct)。 新冠检测贡献增量收入,累计检测超5900万例 公司积极协助新冠检测工作,截至2021年2月末,公司已在全国30个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作,累计核酸检测超过5900万例,其中2020年检测超过3200万例,2021年1-2月春节前后累计检测约2700万例,根据我们推算,公司2020年新冠检测收入约为21亿元。国内疫情虽已基本得到控制,检测量有所下滑,但全球多地区疫情依旧有所反复,预计新冠核酸检测短期内依旧会维持一定的需求。 新一轮股权激励草案拟定,提振公司人心 公司拟定股权激励草案,拟向公司中层管理人员及核心技术人员共计233人授予700万份股票期权,约占总股本的1.51%,行权价格为134.06元/股。业绩考核要求为2021-2024年公司净利润较2019年的增长分别不低于69%/120%/186%/272%,即以19年为基数年化增速不低于30%。 投资建议与盈利预测 新冠疫情下,ICL行业价值突显,公司作为行业龙头优势显著。考虑新冠核酸检测的影响,我们预计公司21-23年营业收入分别为97.70/95.07/112.05亿元,归母净利润16.08/14.09/17.31亿元,EPS为3.47/3.05/3.74元/股,对应PE39/44/36倍,维持“增持”评级。 风险提示 降价风险;实验室成长不及预期;新冠检测需求不及预期;检验质量风险。
南微医学 2021-04-26 218.53 -- -- 271.28 23.87%
292.80 33.99% -- 详细
事件: 4月19日,公司发布2020年年报和2021年一季报: 2020年:营收13.26亿元(+1.45%),归母净利润2.61亿元(-14.11%),若剔除股权激励费用摊销影响,归母净利润2.68亿元(-11.84%)。拟每10股派发现金红利6元(含税)。 2021Q1:营收3.94亿元(+59.47%),归母净利润0.67亿元(+41.10%),若剔除股权激励费用摊销影响,归母净利润为0.89亿元(+87.85%)。 国元观点: 业绩逐渐回暖,收入结构持续优化 受疫情影响,1H20医院门诊和内镜手术量显著下降,公司业绩短期承压,下半年国内疫情逐步得到控制,业绩有所恢复,全年营收仍实现增长。单季度看,Q1-Q4分别实现营收2.47亿元(-14.02%)、3.24亿元(-2.11%)、3.61亿元(+5.14%)和3.95亿元(+13.98%),业绩逐季回暖。分板块来看,核心产品止血夹、EMR/ESD、ERCP分别实现营收5.83亿元(+0.19%)、1.57亿元(+30.03%)、0.99亿元(+31.58%),高端器械占比逐步提升,收入结构持续优化。费用率方面,公司全年销售费用率为20.99%(-0.23pct),费用控制良好,管理费用率16.80%(+3.24pct),主要系股权激励费用影响所致;公司持续加大研发投入,全年研发费用率为7.51%(+2.13pct),近年来均保持增长,主要用于高端器械的研发和报批。 21Q1业绩显著反弹,国内增长势头迅猛 21Q1分别实现营收和归母净利润为3.94亿元(+59.47%)和0.67亿元(+41.10%),其中国内在疫情影响褪去后业绩恢复显著,实现营收2.27亿元(+91.89%),海外不惧疫情影响仍实现营收1.66亿元(+29.64%),若剔除股权激励费用影响,实现净利润为0.91亿元(+103.78%)。公司21Q1业绩迎来明显复苏和反弹,全年有望继续维持高增长态势。 全球内镜诊疗市场规模超50亿美元,高端化+全球化战略持续推进 2019年全球内镜诊疗器械市场规模约55亿美元,增速5%以上,中国内镜诊疗器械市场规模约36亿元,增速超过20%,潜在发展空间巨大。公司作为国内内镜诊疗器械龙头,器械高端化+销售全球化战略持续推进,其中止血夹升级产品LOCKADO获得欧盟MDD注册及美国510K,已在德国、美国上市;一次性胆道镜国内已提交型检,预计2021年内完成注册;颅内隧道牵开手术、一次性可视化脑部灌洗系统等神外产品计划提交FDA注册资料,2021年有望实现商业化,贡献新的业绩增长点。海外子公司逐步承接欧美地区的直销业务,看好公司全球化进程的进一步提速。 投资建议与盈利预测 随着全球内镜诊疗器械市场快速增长,公司内镜诊疗器械产品线丰富,龙头优势稳固,受益于行业快速增长与国产替代,仍有较大增长潜力。预计21-23年公司营收为17.80/23.53/31.34亿元,归母净利润为3.82/5.35/7.47亿元,EPS分别为2.87/4.01/5.61元,对应PE为72/51/37X,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;疫情影响海外销售风险;产品研发不及预期;未中选带量采购风险。
爱博医疗 2021-04-26 209.81 -- -- 317.99 51.42%
344.90 64.39% -- 详细
事件: 2021年4月19日,公司公告2021年Q1一季报:2021Q1实现营收8440.95万元,同比增加222.01%,归母净利润3600.72万元,同比增加954.25%,扣非后归母净利润3161.00万元,同比增加966.86%。 国元观点: 核心产品人工晶状体和角膜塑形镜持续放量,业绩恢复高速增长 2021Q1疫情对公司的业务影响已逐步减弱,手术类主力产品人工晶状体 和角膜塑形镜“普诺瞳”销量均实现大幅增长。营收和归母净利润分别较2019年同期增长95.94%和109.82%,业绩恢复高速增长。 营销端发力,净利率稳步提升 2021Q1毛利率83.08%,维持较高水平,销售费用1321.52万元(+66.9%),管理费用1055.54万元(+42.6%),财务费用-125.94万元,公司在营销端发力,助力核心产品不断放量。销售费用率15.66%(较19年同期-2.47pct)、管理费用率25.35%(较19年同期-4.57pct)、费用增幅明显低于营收增幅,净利率提升至42.81%(较19年同期+2.97pct),经营效率稳步提升。 加大研发投入,专注眼科器械创新 2021Q1研发支出1375.45万元(+113.9%),研发费用率12.85%(+1.87pct),公司贯彻研发为主的理念,持续加大研发投入,专注于创新眼科器械研发工作。公司研发管线丰富,多焦点人工晶状体已完成临床试验准备申报注册、大景深人工晶状体已完成型式检验、有晶体眼人工晶状体临床试验顺利开展中。 抢先布局美瞳市场,为公司业绩创造新增长点 公司收购的天眼医药所申报的3款彩色软性亲水接触镜产品注册证均已获得国家药监局批准。根据业内测算,国内美瞳终端市场已近200亿规模,CAGR41%,行业呈现高度景气,公司抢先布局美瞳市场,子公司天眼医药拥有日抛、月抛、半年抛产品,软性接触镜系列完善,预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测 公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力,市场空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别为4.09/5.76/8.06亿元,归母净利润分别为1.40/1.96/2.78亿元,EPS为1.33/1.86/2.64元/股,对应PE为133/95/67,维持“增持”评级。 风险提示 带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
智飞生物 医药生物 2021-04-22 189.71 -- -- 231.19 21.86%
231.19 21.86% -- 详细
事件: 2021年4月19日,公司公告2020年年度报告:全年实现营收151.90亿元(+43.48%),归母净利润33.01亿元(+39.51%),扣非归母净利润33.23亿元(+39.13%);同时,公告2021年一季度报告:2021Q1实现营收39.27亿元(+49.04%),归母净利润9.38亿元(+81.69%),扣非归母净利润9.42亿元(+79.68%)。 国元观点: MSD代理协议顺利续签,HPV疫苗持续高速增长 2020年12月,公司与MSD的代理协议顺利续约至2023年,基础采购金额有所提升,代理产品未来仍将结合公司强大销售渠道优势贡献主要营收。2020年公司代理疫苗产品实现营收139.55亿元(+51.88%),占比达91.86%,毛利率为34.82%(+1.19pct),其中9价HPV疫苗批签发量达506.64万支(+30.23%),4价HPV721.95万支(+52.41%),5价轮状疫苗399.33万支(-15.00%);2021Q1公司代理的9价HPV疫苗实现批签发120.57万支(+191.02%),4价HPV疫苗166.00万支(+47.46%)。 产品升级完成,自主产品实现量价齐升 公司自主产品在2020年基本完成由西林瓶到预灌封的升级,中标价显著提升,公开中标信息的整理结果显示,2021年公司AC结合疫苗平均中标价由2019年的100元增至115元,ACYW多糖疫苗由2019年的113元增至147元。2020年全年自主疫苗产品实现营业收入11.98亿元(-9.50%),毛利率为86.52%(-7.20%),其中ACYW多糖疫苗实现批签发606.24万支(+703.18%),AC结合疫苗440.41万支(+558.10%),Hib疫苗369.77万支(+764.13%),流脑疫苗和Hib疫苗销售大幅增长替代原本的三联苗。2021Q1,公司自主产品ACYW多糖疫苗实现批签发215.69万支(+140.19%),AC结合疫苗183.99万支(+89.53%),实现进一步放量。 研发推进顺利,新冠疫苗获批紧急使用 公司创新苗管线丰富,母牛分枝杆菌结核疫苗已经申报生产,流感疫苗、15价肺炎疫苗、狂犬疫苗等均已经进入III期临床或完成临床试验,多款重磅自研产品有望于未来数年内上市,公司联合中科院微生物所研发重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已于2021年3月获得批准在国内紧急使用,目前已在全国开展接种,公司新冠疫苗年产能有望达到3亿剂,假设每支疫苗60元,对应年产值将达到180亿元。 投资建议与盈利预测 公司是国内疫苗行业龙头,MSD代理协议顺利续签,自主产品研发管线丰富,新冠疫苗有望放量,未来业绩确定性强。考虑新冠疫苗的影响,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为224.71/274.75/328.67亿元,归母净利润49.17/63.70/78.65亿元,EPS为3.07/3.98/4.92元/股,对应PE61/47/38倍,维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账风险;新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险。
恒瑞医药 医药生物 2021-04-22 66.67 -- -- 86.65 8.06%
75.46 13.18% -- 详细
事件: 4月19日,公司公告2020年报,报告期内实现营收277.35亿元,同比提升19.09%,归母净利润63.28亿元,同比提升18.78%,扣非归母净利润59.61亿元,同比提升19.73%;同时,公司公告2021Q1季报,报告期内实现营收69.29亿元,同比提升25.37%,归母净利润14.97亿元,同比提升13.77%,扣非后归母净利润14.71亿元,同比提升15.27%。 国元观点 整体业绩保持平稳,2020年业绩逐季加速 尽管受到疫情影响,公司业绩逐季加速。2020年全年实现营收277.35亿元,同比提升19.09%,相较于公司2018、2019年增速25.89%和33.80%,略有下滑,主要系2020Q1疫情突发影响。公司2020Q1-Q4分别实现营收55.28亿元(+11.28%)、57.82亿元(+14.28%)、81.04亿元(+17.13%)和83.21亿元(+31.18%),逐季恢复和加速。费用控制合理,2020年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为98.02亿元(+14.99%)、30.66亿元(+36.83%)、49.88亿元(28.04%)和-1.82亿元(+35.81%)。 2021Q1业绩略低于预期,主要系研发费用和股权激励费用摊销 2021Q1实现营收69.29亿元,同比提升25.37%,符合市场预期。归母净利润14.97亿元,同比提升13.77%,扣非后归母净利润14.71亿元,同比提升15.27%,略低于市场预期,主要系两方面原因:1)公司计提股权激励费用1.86亿元,剔除股权激励费用影响,净利润较上年提升24.24%,扣非后增长26.04%;2)公司研发费用13.16亿元,同比提升62.26%,预计系研发费用摊销周期问题。经营活动现金流净额同比下降87.09%,主要系当季研发费用支出较高、材料预付款项增加所致,预计全年仍有望匹配收入和利润增速。 投资建议与盈利预测 公司创新药逐渐进入收获期,卡瑞利珠、阿帕替尼、吡咯替尼等有望借助医保和适应症扩大增厚业绩,海外突破逐步进行。我们预计公司21-23年实现归母净利润为82.64/99.21/119.76亿元,同比增长30.59%、20.05%和20.71%,对应PE分别为52/43/36倍。考虑到公司为行业龙头,创新药稀缺标的,管线实力逐步显现,维持“买入”评级。 风险提示 新产品临床和审批不及预期;医保产品放量不及预期;带量采购、医保谈判降幅超过预期;带量采购品种放量不及预期;医保控费超过预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名