十四五稳中求进， 2021年目标可期。 我们假设 2020年营收为 51亿（预计 20Q4营收增速 22%左右），对应 2021年增速为 15%-29%， 那么未来五年 CAGR 为 14%-24%，未来五年目标中枢 CAGR 为 20%。公司目标积极向好，符合公司一贯风格。 产品侧重与区域扩张并举，十四五奋力前进。 产品端，公司将做强 次高端基本盘， 理性谋划 K 系提升战，全面启动 V 系攻坚战。 区域 扩张方面，公司围绕“省内精耕 、省外突破”区域战略。 未来三大看点，十四五机遇挑战并存。 第一， V 系列未来十年百亿 目标， V3和竞品 M6+提前卡位 600-700元价格带；第二，苏南地 区十四五规划预计近 40亿， 未来增长空间较大；第三， 十四五规划 省外占比 20%以上， 省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测和投资评级： 结合十三五收官及 2021年目标， 略调整 2020-2022年 EPS 为 1.22/1.51/1.88元（前值分别为 1.26/1.57/1.99元）。我们继续看好公司国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优 化，长期跟随苏酒构建周边板块机会， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情拖累消费； 核心产品不及预期；省外扩张不及预期。