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王颖

西南证券

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三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 9.08 10.98 31.97% 9.35 1.85%
9.25 1.87% -- 详细
事件:公司2020年实现营业收入52.56亿元,同比增长302%;归母净利润6.20亿元,同比增长223%;基本每股收益0.41元。重大资产重组完成,资产规模大幅增长。公司以国有企业混合所有制改革和电力体制改革为契机,发行股份及支付现金购买了联合能源88.41%股权以及长兴电力100%股权(长兴电力持有联合能源10.95%股权)。公司资产、业务规模以及盈利能力获得大幅提升。截止2020年底,公司资产总计194.83亿元,同比增长279%,净资产收益率9.35%,同比增长2.86个百分点。公司由万州一隅的地方电力扩张覆盖至重庆及周边区域,乃至全国的综合能源上市企业。 电量大增,锰业赋能,收入规模迅速扩大。公司2020年业绩大增主要是售电收入和新增锰业贸易所致。截至2020年底,公司自有及控股在运水电机组装机容量共746.2MW,同比增长177%。公司2020年完成发电量29.47亿千瓦时,同比增长355%,售电量113.26亿千瓦时,同比增长483%,电力销售收入32.57亿元,同比增长234%,电力销售毛利率20.96%,同比增加3.22个百分点;完成电解锰销售12.97万吨,实现收入12.75亿元,毛利率为7.89%。 创新业务模式,延伸产业链两端。公司深入探索电力产业链两端,包括投资建设热电联产项目开创首单综合能源服务业务;突破原有市场在上海市投资售电公司,在长三角开拓售电业务;整合专业平台,统筹从产业链前端的煤炭供应、中端的电力建设、到末端的运维检修和增值服务等,协同配售电业务发展。 现金分红创历史新高。2020年公司分红派发现金红利1.9亿元(含税),创最高金额,占当期归属于上市公司股东净利润的30.84%,中长期高分红可期。 “十四五”规划发布,新一轮发展方向明确。公司提出“打造以配售电为基础的一流综合能源上市公司”目标,明确开展市场化售电、综合能源和新能源三大业务的发展思路。预计到2025年销售电量将超过1000亿千瓦时,其中市场化售电量超800亿千瓦时;总资产超过320亿元;营业收入超过150亿元。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.51/0.58/0.64元,对应PE为18x/16x/14x,借助三峡集团支持,公司长期有望打造为综合售电龙头,给予公司2022年19倍估值,首次覆盖,“买入”评级,对应目标价11.1元。 风险提示:外购电占比较高风险;电价波动风险;新业务拓展不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名