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刘兴文

东莞证券

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隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32%
112.00 19.15% -- 详细
事件:隆基股份披露2020年年报和2021年一季报,2020年实现营业收入545.83亿元,同比增长65.92%;归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%;基本每股收益2.27元,同比增长54.42%。公司2021Q1实现营业收入158.54亿元,同比增长84.36%;归母净利润25.02亿元,同比增长34.24%。 点评: 海外营收占比再度提升,组件跃居全球龙头。2020年公司继续深入推进全球化战略,海外销售区域进一步拓展,重点国家和区域市占率大幅提升,并完成了对宁波宜则的收购,加大了马来西亚基地和越南基地的技术改造和效率提升,有效保障了海外市场的产能供给,全年海外收入214.61亿元,同比增长70%,营收占比同比提高0.94个百分点至39.32%。2020年,公司单晶硅片出货量58.15GW,产销率达98.7%,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW;实现单晶组件出货量24.53GW,产销率达92.2%,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW。2013-2020年,公司归母净利润年复合增长率达到98.27%。2020年单晶硅片和组件出货量均位列全球第一,其中,公司组件产品在全球的市占率约为19%,较2019年大幅提升11个百分点。2021Q1在硅料涨价背景下,营收和利润超预期保持稳步增长,受益于公司单晶硅片和组件持续增长及低成本硅料库存。 核心产品成本及技术优势保持行业领先。拉晶切片方面,公司重点研发项目均按计划完成并导入生产,大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升,核心关键品质指标持续优化,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%,硅片质量和成本保持行业领先,2020年硅片及硅棒毛利率为30.36%,仍维持高位。组件方面,2020年毛利率为20.53%,公司采用掺镓单晶硅片,应用半片、多主栅、智能焊接等技术,有效提升组件功率与可靠性,组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平;单线产能、良品率及转换效率提升明显,产品量产转换效率和非硅成本已处于行业领先水平,完成了异形焊带连接技术的高可靠新型组件产品的应用和上市。量产单晶组件中,72型PERC组件(M6)平均功率达445W-460W,72型PERC组件(M10)平均功率达540W-550W,M10研发最高组件功率达555W。 另外,公司为全球首家针对工商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用BIPV产品的公司,围绕不同的应用场景和客户类型,在最佳性价比基础上设计和开发高功率的差异化产品,完成了BIPV“隆顶”产品的下线及市场推广,BIPV产品已实现量产,持续保持领先性和竞争优势。 2021年产能再度提升,继续深入垂直一体化布局。公司加快单晶产能投产进度,进一步巩固了单晶规模优势,截止2020年末,公司单晶硅片产能达到85GW,单晶组件产能达到50GW,单晶电池产能达到30GW。2021年,公司单晶硅片在建产能包括曲靖年产10GW单晶硅棒硅片项目、楚雄(三期)年产20GW单晶硅片建设项目,合计30GW,其中部分产能已投产,其余产能预计2021年将陆续投产。至2021年底,公司计划单晶硅片年产能达到105GW,单晶电池年产能达到38GW,单晶组件产能达到65GW;2021年单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用)。 未来随着公司各环节产能持续提升,以硅片环节为基础不断向电池、组件方向延伸,继续深入垂直一体化布局,供应链管理能力不断增强,将进一步保障原材料的供应安全和物流效率,巩固公司光伏龙头地位,各环节市场份额再度提升。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为3.13元、4.05元、4.99元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:全球光伏终端需求放缓风险;行业竞争加剧风险;原材料成本大幅上升风险;扩产不及预期风险等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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