乙烯产业链将为公司带来巨大业绩增量： 连云港石化一阶段项目是公司 自 2017年实施“双五计划”中的重点项目。该项目主要包括 250万吨 乙烷裂解制乙烯及其下游配套装置，分两期建设。其中一期产品主要包 括 40万吨/年 HDPE，以及两套产能 72/91万吨/年的 EO/EG 联产装置、 25万吨/年聚醚大单体项目，该项目一次开车成功，我们预计 2021年 Q2转固，测算其年化营收超百亿元。 同时， 二期 125万吨乙烯产业链 项目预计 2022年 H2建成投产， 将进一步丰富公司产品线，增强抗风险 能力，在 2021-2023年为公司带来显著业绩增量。 进一步巩固丙烯产业链地位： 在现有 90万吨丙烯产业链基础上，公司 在平湖基地新增 18万吨/年丙烯酸和 30万吨/年丙烯酸酯项目已投产， 同时， （ 1） 公司在建 30万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、 25万吨/年双氧水预计 2021年底建成。（ 2）在连云港规划 180万吨丙烷 脱氢（ PDH）项目，配套 PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游 产品。（ 3） 2021年 3月 20日在平湖市人民政府会议中心签署《新材料 新能源一体化项目合作框架协议》，拟在独山港区管委会区域内投资新 建年产 80万吨 PDH、 80万吨丁辛醇、 12万吨新戊二醇及配套装置。 项目计划总投资 115亿元， 公司总投资约 102亿元。项目计划 2021年 11月前开工建设， 2024年 6月前投产运营。 探索新材料项目： 2021年 3月 11日，公司全资子公司嘉兴山特莱投资 有限公司与 SK Global Chemical (China) Holding Co., Ltd.在江苏省连云 港市徐圩新区签署《合作谅解备忘录》，双方设立合资公司（ SKGC 持 股 60%，山特莱持股 40%），以建设、运营 4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物 （简称“EAA”）装置项目， 总投资约 1.63亿美元。 目前全球 EAA 产 能约 30万吨/年， 基本被 Dupont（ 24%）、 Ineos（ 19%）、 Mitsui（ 19%）、 SK（ 18%）、 Exxon（ 9%） 垄断。 国内目前无 EAA 生产企业， 产品依赖 进口，进口量约为 2-3万吨/年，普通牌号 2万元/吨，高端产品达 4万 元/吨， 该项目利用乙烯和丙烯酸作为原料， 盈利前景较好。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 36.06亿元、 54.23亿元和 73.22亿元， EPS 分别为 2.93元、 4.41元和 5.96元，当前股价对应 PE 分别为 14X、 9X 和 7X。 考虑公司乙烯、丙烯产 业链齐发展， 十四五期间产能增量巨大， 首次覆盖， 给与“买入”评级。