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刘兴文

东莞证券

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恒立液压 机械行业 2021-09-02 93.00 -- -- 100.46 8.02%
100.46 8.02%
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事件:恒立液压发布2021年半年报,公司2021H1实现营业收入52.26亿元,同比增长51.25%;实现归属于上市公司股东的净利润14.08亿元,同比增长42.87%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.78亿元,同比增长48.86%。 点评: 业绩稳定增长,盈利能力小幅波动。公司2021H1实现营业收入52.26亿元,同比增长51.25%,主要系工程机械行业景气度上升,公司销量整体增长; 实现归母净利润14.08亿元,同比增长42.87%。2021H1毛利率、净利率分别为41.02%、27.01%,分别同比下降0.83pct、1.59pct,上半年上游钢材价格上涨是导致盈利能力波动因素之一。公司大力推动技术研发,2021年上半年研发费用2.43亿元,同比增长126.33%,研发费用率为4.65%;销售费用率和管理费用率分别为0.88%、2.16%,均有小幅度下降,公司控费能力增强;由于美元汇率下降,汇兑损失增加导致财务费用率同比大幅增长至0.78%。 开拓国内外新市场,非标油缸、挖机泵阀销售额齐增长。2021H1公司共销售挖掘机专用油缸47.40万只,同比增长 44%,实现销售收入19.80亿元,同比增长38%;销售重型装备用非标准油缸7.88万只,同比增长23%,实现销售收入8.45亿元,同比增长 46%。公司积极开拓国内外新应用、新客户,使得非标油缸板块快速成长;挖机主控泵阀产品市场份额进一步提升,马达、非挖领域泵阀等产品持续放量,电控泵阀、闭式泵等新产品、新运用不断更新,液压系统持续发力。 子公司业绩表现亮眼,多领域广泛应用自主研发产品。下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响,子公司液压科技所有产线均超负荷运转,实现销售收入 21.18亿元,同比增长 78%,表现亮眼。液压科技自主研发的产品在多个领域均有广泛应用。超大型(60T+)挖掘机用泵阀、8-70T 挖掘机电控系列泵阀在各个主机厂实现小批量供货,挖掘机领域的竞争力得到显著增强。非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大,国外业务也已通过装机验证,为液压科技在海外市场的开拓奠定了良好的基础。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.22元、2.67元、3.09元,对应PE分别为42倍、35倍、30倍。我们认为子公司亮眼的表现,将为公司输送较高的利润。公司开拓国内外新市场,有助于公司占据更多的市场份额。同时,公司加大技术研发的投入,有望在技术方面向前迈进一步,冲击由跨国企业占主导的液压高端市场竞争格局。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名