横向布局“产生光子”+“调控光子”基础能力公司创始人刘兴胜博士有恩耐/相干/康宁/西安光机所工作背景，以半导体激光器（产生光子）起家。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术，半导体激光器封装工艺全球领先。17年收购德国LIMO，横向拓展到激光光学（调控光子），上游基础能力产生&调控光子布局完善。LIMO以微光学设计能力著称，曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism Awards棱镜奖，具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。 纵向布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中游应用夯实“产生光子”+“调控光子”两大基础能力，迈向中游大规模商业化，重点布局三大应用：1）激光雷达：将成为第一大规模的中游变现应用场景，公司主要为下游整机厂商提供发射模组和光源光学组件，据公司回复函预测 2023年激光雷达业务收入可达5.4亿元（包括大陆约 4亿元框架协议）。2）泛半导体制程：广泛布局光刻、线光斑系统与集成电路检测，进入台积电产业链，取得上海微电子、北京华卓精科订单，国产替代逻辑。3）家用医美：家用脱毛逐步起量中，已与英国 Cyden 公司签署约 8亿元的框架协议。19年，公司与德国大陆集团签署总金额约 4亿元的激光雷达框架协议。 业务拓展拐点已至，上市开启新征程公司聚焦半导体激光器行业多年，掌握上游半导体激光元器件和激光光学元器件关键环节，当前正处于行业中游大规模商业化拐点。21年 12月公司 IPO 成功，上市开启新征程，募集资金计划投资于炬光科技东莞微光学及应用项目（一期工程）、激光雷达发射模组产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润为 0.63/1.17/2.27亿元，对应 PE 288/155/80倍。激光雷达对公司业务贡献增量主要从 23年开始，公司 2023年 PEG 为 0.85，略高于可比公司中值 0.61，考虑到公司会受益于激光雷达行业从 0到 1突破，23年之后成长性依然显著，且年底处于估值切换期，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。