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徐顺利

华西证券

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崔文亮 7 6
凯莱英 医药生物 2022-01-26 343.99 -- -- 354.87 3.16%
383.82 11.58%
详细
事件概述公司公告2021年度业绩预告:全年实现归母净利润10.40~10.76亿元,同比增长44%~49%;实现扣非净利润9.08~9.40亿元,同比增长41%~46%。 分析判断::业绩呈现高速增长,核心业务小分子CCODMO业务持续兑现公司2021年实现营业收入45.05~46.62亿元,同比增长43%~48%,其中Q4单季度实现营业收入16.75~17.30亿元,同比增长57%~62%,另外公司2021年实现扣非净利润9.08~9.40亿元,同比增长41%~46%,其中Q4单季度为3.12~3.44亿元,同比增长66%~83%,业绩呈现高速增长的趋势。我们判断主要受以下两个因素驱动:(1)2021年11月新签大订单的执行确认收入,以及公司常规新冠订单继续保持快速增长,整体驱动公司小分子CDMO业务同比增长超过45%,其中Q4单季度同比增长超过65%;(2)公司化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等业务持续推进,预计其2021年整体实现营业收入同比增长超过65%。 全球小分子OCDMO行业领先者,资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速公司已深耕小分子CDMO领域20多年,建立了拥有接近3000名科学家及工程师的世界顶级研发平台,同时公司2020年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台,用于各类技术的研发和储备,支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021年上半年小分子CDMO业务实现营业收入16.17亿元,同比增长34.1%,其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3年,考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量,以及叠加资本开支加速带来供给端加速,我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。 新业务拓展:多元化业务布局,为公司增添想象力公司在深耕小分子CDMO业务的基础上,快速发展化学大分子业务(寡核苷酸、多肽、脂质体等)、制剂、生物工程等业务,以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO等业务,其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021年上半年,公司新业务实现营业收入1.44亿元,同比增长144.62%,其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。 展望未来,伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进,将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。 业绩预测及投资建议公司作为国内领先的小分子CDMO供应商,展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单的收入确认的波动、调整前期盈利预测,即21-23年营收从49.19/103.47/82.02亿元调整为46.20/85.38/100.84亿元,EPS从4.44/9.09/7.83元调整为4.02/7.54/8.96元,对应2022年01月25日349元/股收盘价,PE分别为86.73/46.30/38.94倍,维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名