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王刚

民生证券

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亿田智能 家用电器行业 2022-04-29 61.61 -- -- 69.67 12.17%
78.88 28.03%
详细
事件:亿田智能披露 2022年一季报。公司 2022年 Q1实现营收 2.47亿元,同比增长 63.08%;归母净利润 0.45亿元,同比增长 51.48%;实现扣非净利润 0.38亿元,同比增长 40.08%。收入、业绩超市场预期。 点评: 营收高增,持续领跑行业。报告期内公司收入延续强劲增长势能,同比+63%,远超 Q1奥维口径集成灶行业增速 19.5%。分渠道来看,电商渠道自去年发力持续高增,根据奥维云网数据,公司 Q1零售额同比增长 163%,市占率提升 8.6pct 至 16.1%,保持行业第二身位。线下 KA 渠道份额为 6.2%,同比提升 4.3pct。此外,公司线下经销持续深耕,加大招大商力度,同时积极完善家装、工程、下沉渠道布局。 毛利率短期承压,业绩增长超市场预期。毛利率方面,公司 Q1毛利率同比-0.7pct 至 43.65%,下滑幅度环比显著缩窄。预计主要系原材料成本压力仍存,但公司通过产品提价以及产品结构升级对冲了大部分成本端的压力。从毛销差角度来看,22Q1公司毛销差同比-0.14pct,环比提升 0.18pct,主要受益于销售费用的控制。22Q1公司销售费用率同比-0.52pct 至 19.06%,预计后续营销费用投放效率有望持续提升。管理费用率同比+3.38pct,主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致;研发费用率、财务费用率分别同比-0.44、-0.77pct,综合影响下,Q1公司净利率同比-1.4pct,净利润同比增长 51%。 现金流受电商渠道快速发展扰动,收现比维持较高水平。2022Q1公司经营性现金流净额-0.73亿元,我们预计主要有两方面的原因,1)公司电商收入占比快速提升,使得未收到的电商平台货款增加较多,反映到资产端,应收账款由2021Q1的 802万提升至 2022Q1的 9231万 2)考虑到疫情影响,公司对经销商 Q1提前打款要求降低。从收现比指标来看,Q1收现比仍达到 1.2,现金流质量依然处于良好水平。 投资建议:公司作为集成灶赛道的优质企业,产品力具备领先优势,二代接班后渠道营销升级加快成长,内部改革红利持续兑现,增速领跑行业。我们认为,公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额,未来三年公司进入快速发展期。预计公司 2022-2024归母净利润分别为 2.88/3.77/4.86亿,增速为38%/31%/29%,对应当前股价 PE 分别为 23、17、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争大幅加剧,原材料价格波动超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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