国际医学于2022年10月10日发布《关于公司下属医院获准开展常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术的公告》，公司旗下西安高新医院获陕西省卫生健康委员批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，试运行期限一年。 点评 公司获得开展试管婴儿IVF/ICSI资质，辅助生殖团队实力雄厚设备完备 高新医院下设生殖医学平台--辅助生殖医学中心具备最大4万例IVF周期运行容量，其技术团队由国内辅助生殖领域知名专家黄艳组成，团队成员均来自于国内知名三甲医院。设备配置上，公司辅助生殖中心已配置国内外先进的辅助生殖专科诊疗设备，包括丹麦IVFtech工作站，德国MTG激光破膜系统，澳大利亚Cryologic玻璃化冷冻解冻系统，各式日本ASTEC培养箱等高精尖设备，软硬件实力突出。 高新医院为陕西首家获准IVF资质的非公立医疗机构，助力填补区域辅助生殖需求 截至2020年12月31日，全国范围内获准开展试管婴儿技术的医疗机构共411家，其中公立机构367家，非公立机构44家，主要集中在东部、南部一线城市。陕西省内IVF资质稀缺，截至2022年6月30日，陕西省仅4家辅助生殖机构具有IVF资质，全部为公立医疗机构，其中仅西北妇女儿童医院一家医疗机构具备三代IVF牌照。公司作为陕西首家具有IVF资质的民营医疗机构，有望为当地提供差异化辅助生殖医疗服务需求。 公司特色专科布局进一步完善，中远期空间广阔 公司在医疗领域专注“综合医疗+特色专科”业务模式，在特色专科方向上积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等业务板块，此次获准开展IVF/ICSI，是实现公司在特色专科业务布局上的关键节点，有助于公司进一步打造全生命周期医疗服务平台，为公司业绩带来新增量。后续康复医院投入运营后，国际医学核心院区开放床位规模将达10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高。 盈利预测 国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，此次获准开展试管婴儿技术，将进一步优化业务结构，催化公司业绩新增量。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别30.12/45.72/60.26 亿元；归母净利润分别为-6.29/0.56/3.07 亿元（不考虑公允价值变动收益），当前市值对应7.15/4.71/3.57X PS，维持“买入”评级。 风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；疫情反复风险

事件国际医学于 2022年 9月 6日发布 2021年限制性股票激励计划（修订稿）及 2022年限制性股票激励计划，分别向不超过 545名/138名激励对象授予 3529.92万股/766.23万股限制性股票，授予价格均为 5.86元/股。 点评激励目标收入高速增长，整体符合预期本次 2022年激励计划设定的业绩指标为以 2020年度营业收入为基数，2022-2024年实现的营业收入增长率分别不低于 85%、165%和 265%，按 2020年收入 16.07亿元，则对应 2022-2024年收入考核要求分别为29.73/42.59/58.66亿。考虑到激励人才团队的必要性和疫情防控的不确定性， 我们认为此次业绩目标调整有助于激励计划的顺利实施并保障预期的激励效果，整体情况符合预期。 激励计划覆盖面广，持续激发核心员工积极性公司 2021年及 2022年两次激励计划激励对象合计不超过 545名/138名，核心技术（业务）人员获授的数量分别占授予限制性股票总数的76.36%/84.88%。激励方案构筑了对医院骨干人才的持续吸引力，深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。 二季度环比快速恢复，中远期空间广阔复诊后就诊快速恢复推动收入持续增长， 2022年 Q2实现收入 7.63亿，同比增长 13.21%，环比增长 150.33%。 Q2经营性现金流转正，达 372.90万元。 康复医院投入运营后，国际医学核心院区开放床位规模将达 10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高。 盈利预测国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，若商洛股权转让达成交易，将进一步聚焦核心区位优化资产结构。随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，公司有望成为医疗服务领域的黑马。 考虑到 2022年各地疫情散发可能影响正常就诊需求，我们下调盈利预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 30.12/45.72/60.26亿元（前值为 30.93/52.80/71.65亿元）；归母净利润分别为-6.29/0.56/3.07亿元（前值为-5.99/1.00/3.46亿元 ，不考虑公允价值变动收益），当前市值对应7.65/5.04/3.82X PS，维持“买入”评级。 风险提示： 床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大； 疫情反复风险