事件：公司发布2021年度报告，2021年公司实现营业收入2.57亿元，同比增长25.22%；实现归母净利润8002.39万元，同比增长58.91%；实现扣非后归母净利润7703.91万元，同比增长73.57%。 盈利能力不断提升，持续加强研发投入，为公司长期发展蓄能：2021年度，公司整体毛利率为67.79%，较上年上涨1.72pct；分业务来看，静态应变测试分析系统实现营收3472.74万元，同比上涨27.39%，毛利率为64.98%，较上年上升0.95pct；动态信号测试分析系统实现收入1.49亿元，同比上升29.83%，毛利率为69.07%，同比上升0.59pct。费用率方面，2021年公司销售费用率为13.56%，较上年下降2.85pct；管理费用率为13.49%，较上年下降2.89pct；销售费用率及管理费用率均较上年有所下降，展现公司精细化管理和不断控本增效的成果。研发方面，公司全年研发投入为2710.40万元，同比增长34.11%，研发费用率为10.54%，同比+0.69pct。公司以实现控制系统的国产化替代为目标，公司根据市场和客户需求不断开发新产品，进一步提高产品竞争力，为适应不同行业的现场应用需求，公司研发了多规格多类型的产品，如便携式测试系统、手持式测试系统、无线测试系统等。 电化学工作站打破国外垄断，有望打造新的业绩增长点：公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司依托母公司在测试技术及应用领域的二十多年的技术积累，专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。 当前我国不断增加对新能源行业的投入，因此在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加。但是市场上高质量电化学工作站依然多数依赖进口，目前国产产品在国内市场所占的份额较小。未来随着科研投入加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步，国内教研机构及企业的仪器购置与使用成本也能大大降低，长期来看将有助于推进我国科技水平的进步。公司的设备可广泛应用于电化学分析、环境测试、腐蚀和涂料、电池、超级电容器、纳米技术、传感器、燃料电池、太阳能电池的研究，拥有广阔市场前景。随着全球对新能源的开发投入，电化学工作站的下游应用场景-电化学储能及燃料电池将会被持续开发利用。未来在电化学分析领域，公司将聚焦电分析，材料腐蚀分析和新能源电池领域，通过高校市场的突破来带动重点行业的市场突破，有望快速占领市场。 在线监测业务高速发展，看好PHM业务未来发展潜力：随着国家新基建建设和工业物联网的推进，监测仪器作为必不可少的建设基础，市场需求不断扩大，技术水平要求不断提高。公司大力发展基于PHM（故障预测与健康管理）的设备维保平台，对设备进行全周期管理，通过建立故障信息库开发能对设备进行故障诊断和健康管理自动化机器"医生。目前公司PHM业务主要分为三大部分：一是结构力学的在线监测业务，应用在桥梁、高层建筑、港口机械、运输工程机械等方面；二是军工PHM业务，应用在舰船、潜艇、直升机等方面；三是基于PHM的设备智能维保管理平台，在化工、钢铁和水务领域已有多个应用案例。 投资建议：鉴于公司作为传统力学测试领域龙头，叠加公司自主研发的电化学工作站，打破国外技术垄断，开辟新能源领域发展，打造未来新的业绩增长点，以及在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大；公司三大业务主线并行，预计公司未来业绩有望实现较快增长，因此继续给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.42亿元、2.05亿元、2.92亿元，EPS分别为1.03元、1.48元、2.11元，对应PE为31倍、22倍、15倍。 风险提示：行业竞争风险；技术流失风险；核心技术失密风险；成本费用上升的风险；技术创新、新产品开发的不确定性风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。