美年健康于 4月 25日发布 2023年年报：公司实现收入 109亿元(+26%，同比口径， 下同)； 归母净利润 5.06亿元(+190%)， 2022年归母净亏损5.59亿元； 扣非归母净利润 4.63亿元(+182%)， 2022年扣非归母净亏损5.67亿元， 2023年同比大幅扭亏转盈。 美年健康于 4月 30日发布 2024年一季报：公司实现收入 18亿元(-15%)，归母净利润-2.87亿元(-67%)， 扣非归母净利润-3.02亿元(-72%)。 截至2024年一季度末， 公司旗下体检中心数量 596家， 其中控股 308家。 投资要点: 2023年公司经营实现量价齐升和规模效应。 剔除核酸检测人数，2023年公司共计接待 2834万人次（+13.0%）， 其中控股体检中心接待 1755万人次（+13.7%）；综合客单价 620.8元，同比增长 11.2%。 规模效应体现， 2023年毛利率 42.79%， 同比提升 8.35pct。 高基数和高经营杠杆属性， 导致 2024年一季度业绩同比下滑。 体检行业受企事业单位员工福利预算确定、 居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性， 一季度为业务淡季； 由于需求后延和阳康增量，2023年一季度淡季不淡； 而 2024年一季度由于企业客户年会增加、个人客户出游增加， 导致已签单客户延迟到检。 2024年一季度延迟到检， 叠加去年同期高基数， 导致收入同比下滑。 另一方面， 由于体检业务有较大部分成本和费用偏刚性， 业务淡季造成季节性亏损。 以客户为中心， 产品、 服务、 营销体系升级。 产品： 推出“脑睿佳”“肺洁宁”“美年心理健康”“消化道动力筛查” 等创新产品， 2023年 12月公司与复旦大学类脑智能科学与技术研究院等合作伙伴启动“中国百万人群脑体检筛查计划”， 合作共建中国人脑大数据平台，完成 3年 300万人次脑健康筛查任务。 服务： 通过全覆盖的数据反馈及分析， 依据 17个客户关键服务触点， 制定精细化医疗运营实施地图和客户全旅程服务地图， 并在保证医疗质量的基础上提高人效。 B 端业务升级， 成立团检发展中心， 筛选重点客户形成集团大客池，制定差异化大客销售打法， 管控三方渠道， 盯进省区大客商机储备， 统筹大客的全国/跨区需求； 打造 B 端客户综合福利解决方案管理平台“美年有约”， 集企业体检进展、 报告查询、 团体健康分析于一体，对接资源如公立医院就医、 福利平台、 绿通服务等， 满足企业客户健康管理的多元需求。 星辰 CRM 系统已实现全国 100%覆盖， 实现营销全过程精细化管理， 关注城市使用活跃度、 日人均拜访、 商机储备额三个销售过程指标。 C 端发力美团和抖音、 快手渠道， 升级“美年甄选” 沉淀私域流量， 实现团体套餐业务和个检专检业务协同增收动能释放， 构建“团检公域持续导入流量， 私域留存复购及转化流量” 的闭环营销体系。 公司独具过亿人次的影像数据和 2亿人次的结构化健康体检数据，开展数据资产入表工作。 国家数据局等部门印发的《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》 指出“完善个人健康数据档案，融合体检、 就诊、 疾控等数据， 有序释放健康医疗数据价值”。 公司积极响应， 成为第一批数据资产入表的 24家上市公司之一。 打造体检大数据+AI 的“新质生产力”。 公司与华为、 润达医疗合作开发 AI 健管机器人“健康小美”， 并在已有的脑卒中/脑认知/冠脉钙化积分/肺结节/心电图/乳腺超声/眼底 AI 诊断， 超声 AI 质控， 儿童骨龄 AI 评估的基础上， 进一步论证推出 AI 精准营养解决方案、 中医智能体检、 肝健康、 血管健康以及 AI 血糖专项管理等产品与服务。 盈利预测和投资评级： 我们调整了盈利预测， 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 126亿元、 153亿元、 184亿元， 分别同比增长16%、 22%、 20%； 归母净利润分别为 8.52亿元、 12.50亿元、 15.35亿元， 分别同比增长 69%、 47%、 23%； PE 分别为 20倍、 14倍、11倍。 公司是国内预防医疗赛道龙头企业， 致力于升级为全生命周期数字健康管理引领者。 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业需求不及预期的风险； 精细化运营不及预期的风险； 组织架构优化不及预期的风险； 医疗纠纷风险； 商誉减值风险。

美年健康发布于 2024年 1月 28日公告《2023年年度业绩预告》 ： 2023年公司实现营业收入 107.3亿至 110.5亿元， 同比增长 25.75%至29.50%； 2023年归母净利润 4.6亿至 5.7亿元， 同比增长 186.28%至206.91%， 去年同期归母亏损 5.3亿元。 投资要点: 体检龙头高质量发展， 2023年营业收入超出市场预期， 受益于以下方面： 1.健康体检消费需求升级。 公司积极挖掘中高端客户需求， 提升高端客户占比。 2.团检与个检协同发展。 形成“团检公域持续导入流量， 私域留存复购及转化流量” 的闭环营销体系， 强化团单的裂变与沉淀， 实现团体套餐业务和个检专检业务协同增收。 3.创新引领增长， 聚焦脑睿佳、 肺结宁、 胶囊胃镜、 基因盒子等创新或优势单品， 建立公司的差异化竞争优势。 4.数字化运营与品质驱动。 5.强化组织变革与总部赋能， 优化组织覆盖半径， 进一步实现降本增效。 展望 2024年， 公司坚持高质量利润为导向的可持续增长。 公司在学科建设和数字化战略方面落地重要合作项目。 1月 25日，美年健康浙江公司与浙江大学公共卫生学院签约合作推进“健康浙江百万人群队列” 研究项目， 项目将建立国内首个百万级人群队列、数据库和生物样本库， 旨在推动重大慢性疾病的预防、 诊断和治疗。 目前， 此项目已在浙江美年大健康各分院同步开展。 AI 技术方面，美年健康联合主办第十二届中国创新创业大赛 AIGC 医疗健康专业赛。 1月 17日， 美年健康与华为云、 润达医疗签署全面合作协议，共同打造国内首款健康管理 AI 机器人“健康小美” 数智健管师。 盈利预测和投资评级： 我们参照业绩预告中值微调了 2023年盈利预测， 并小幅上调了今后两年的盈利预测。 预计 2023至 2025年公司收入分别为 109亿元、 131亿元、 159亿元， 同比增长 28%、 20%、22%； 归母净利润分别为 5.15亿元、 9.06亿元、 13.89亿元， 同比增长 197%、 76%、 53%； 对应 PE 分别为 38倍、 22倍、 14倍。 公司是国内健康体检龙头， 2023年以来进入需求推动、 量价齐升的良性发展通道， 中长期看好公司预防医学平台价值。 维持“买入” 评级。 风险提示： 体检需求不及预期的风险； 公司组织变革不及预期的风险； 数字化运营不及预期的风险； 商誉减值风险； 降本增效不及预期的风险。

美年健康于 12月 6日发布《2023年股票期权激励计划(草案)》， 拟授予股票期权 7828.50万份， 占公司总股本的 2%； 其中首次授予 6654.22万份， 占公司总股本的 1.7%， 行权价 4.29元/份， 首次授予对象 360人，包括公司董事、 高管、 中层管理人员及核心骨干人员。 投资要点: 利润考核目标高。 本激励计划的考核期为 2024年至 2026年， 公司层面业绩考核目标要求 2024年营业收入不低于 111亿元或归母净利润不低于 8亿元， 2025年营业收入不低于 128亿元或归母净利润不低于 12亿元， 2026年营业收入不低于 140亿元或归母净利润不低于 15亿元。 强化利益一致性， 增强业绩确定性。 激励计划有利于充分调动公司董事、 高管、 中层干部及核心骨干人员的积极性， 确保公司发展战略和经营目标的实现， 有效地将股东利益、 公司利益和核心团队三方利益结合在一起。 健全长效激励机制， 叠加组织变革， 公司管理效率有望持续提升。 一方面， 公司重视人才培训和引进， 特别注重同时具备“管理+医疗”专业才能的复合型人才， 激励计划有利于公司吸引和留住优秀人才。 另一方面， 公司持续深化组织变革， 推进大区化组织升级， 通过构建城市集群的核心经营单元， 优化组织覆盖半径， 以扁平化管理模式提升组织效能， 推进集采中心、 人力共享中心与财务中心建设，持续打造高效能、 强执行的组织， 内部管理有望持续向好。 盈利预测和投资评级：预计 2023~2025年公司收入分别为 105亿元、126亿元、 153亿元， 同比增长 23%、 20%、 22%； 归母净利润分别为 5.62亿元、 8.92亿元、 13.55亿元， 分别同比扭亏、 同比+59%、同比+52%； 对应 PE 分别为 45倍、 28倍、 18倍。 公司是国内民营健康体检龙头， 今年以来进入需求推动、 量价齐升的良性发展通道，中长期看好公司预防医学平台价值。 维持“买入” 评级。 风险提示： 数字化运营不及预期的风险； 组织变革不及预期的风险； 商誉减值风险； 降本增效不及预期的风险； 需求不及预期的风险。

美年健康于 10月 30日发布 2023年三季报： 2023年前三季度公司实现收入 72.17亿元（+24.81%，同比口径，下同）、归母净利润 2.26亿元（+158.10%）、扣非归母利润 2.28亿元（+153.77%）。 2023Q3公司实现收入 28.12亿元（-1.11%）、归母净利润 2.15亿元（-22.71%）、扣非归母净利润 2.24万元（-17.23%），落在业绩预告中值偏上。 美年健康于 10月 26日发布《关于收购云南慈铭健康服务有限公司等十三家公司部分股权暨关联交易的公告》， 拟收购的十三家标的公司股权转让金额合计为人民币 3.73亿元。 投资要点: 前三季度量价齐升， 10月份到检保持旺盛态势。 2023年前三季度公司客单价增长约 10%， 量价齐升驱动收入增长；其中单三季度收入同比下滑 1.11%，原因是去年同期存在外部因素影响导致的高基数。 四季度是体检行业传统旺季， 公司整体签单趋势、到检和排期都比较饱满。 10月中旬，公司连续两个周末创下单日体检峰值；今年 10月 14日创下最高收入峰值 7700万元，往年收入最高的周六发生在11月份大约 6800~7000万元； 10月 31日周二也达到了 7000万元的单日收入高位。 近期公告拟收购十三家公司部分股权，收购完成后，美年健康将通过控股子公司持有云南慈铭 100%股份，通过全资子公司持有侯马美年 44.20%股份、 怀化美年 41.71%股份、 昆明美兆 81.82%股份、 昆山慈铭 100%股份、 南昌信邦 100%股份、 沈阳奥亚 94.04%股份、深圳益尔康 100%股份、 武汉奥亚 100%股份、 成都金牛美年 100%股份、 莱芜美年 100%股份、 郑州美兆 53.60%股份、 厦门慈铭 100%股份。 十三家公司承诺的 2023~2025年合计归母扣非净利润分别为5080万元、 6350万元、 7620万元。 开启内生增长和参变控双轮驱动。 截止 2023年 9月 30日，公司旗下正在经营的体检中心为 597家，其中控股体检中心 293家、 参股体检中心 304家。 目前参变控计划正稳步推进，将逐步把质地优秀和处于业绩爆发拐点的体检分院纳入上市公司； 并入上市公司的门店纳入集团预算管理，对其制定清晰的内生式增长目标。 盈利预测和投资评级： 今年以来公司进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，我们持续看好公司。由于第三季度公司在人力与信息系统等方面投入增加，且提升相应销售佣金以鼓励销售健管人员加强对相关创新产品的重视度，我们下调了盈利预测。 基于审慎性原则，暂不考虑并购影响， 预计 2023~2025年公司收入分别为 105亿元、 126亿元、 153亿元，同比增长 23%、 20%、 22%；归母净利润分别为 5.62亿元、 8.92亿元、 13.55亿元，分别同比扭亏、同比+59%、同比+52%； 对应 PE 分别为 42倍、 26倍、 17倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 医疗纠纷风险；数字化运营不及预期的风险；组织架构优化不及预期的风险；商誉减值风险；行业需求不及预期的风险。