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事件:公司发布 2024 股票激励计划草案,拟授予限制性股票 705 万股,约占当前总股本的 2.92%。授予价格为 4.73 元/股。拟授予激励对象人数为 50 人,涵盖公司董事、高管和核心技术及管理人员。 业绩激励目标分析:根据激励计划的公司层面考核要求:以 2023 年营收和扣非归母净利润为基数,(1)2024 年营收增速不低于 5%或扣非增速不低于 260%;(2)2025 年营收增速不低于 15%或扣非增速不低于 320%;(3)2026 年营收增速不低于 25%或者扣非增速不低于 400%。按照业绩考核指标下限我们测算得到,如需解锁激励,2024~2026年公司营收须达到 8.4/9.2/10.0 亿元,对应同比增速为 5%/10%/9%,或同期扣非净利润达 0.3/0.4/0.6 亿元,对应同比增速为 260%/38%/36%。 与亿药科技合作落地,聚焦 AI 创新药研发:此前公司公告,与北京亿药科技签署《设立合资公司合同》,双方将聚焦基于 AI 制药技术前提下创新药物的研发、产业化和商业化的合作。合资公司注册资本为 1.2 亿元,其中仟源出资 7,200 万元,持股 60%。亿药科技是一家基于人工智能的药物研发商,基于其灵素药物开发系统对研发药物中不同的化合物进行分析、预测并筛选候选药物。合作中仟源可在亿药潜在及在研管线中选择 2 条管线进行后续的产业化开发及推广。本次合作有望推动仟源进行由仿制药向创新药的战略转型。目前该合资公司已完成工商注册登记并取得营业执照。 伐尼克兰持续放量助力公司业绩持续向好:根据公司年报数据,公司其他药品类销售从2022 年的 1.19 亿元增长至 2023 年的 1.36 亿元,同比增长 13.6%,预计主要由伐尼克兰新增销售带动。目前公司其他主要品种如氨丁三醇、维生素 AD 滴剂、坦索罗辛等均为未集采品种或者第八批前集采品种,预计短期集采政策不会对公司现有品种销售格局造成冲击,而公司结束此前与醴泽基金等投资者的合作协议后,在财务费用上的改善将显著提升公司利润水平。 盈利预测与评级:本次股权激励计划展现管理层对公司后续发展的信心,我们在维持公司2024~2025 年盈利预测的基础上,新增 2026 年盈利预测,预计 2024~2026 年公司实现营收 9.5/11.5/13.3 亿元,对应同比增速为 19.3%/20.7%/15.4%,实现归母净利润0.7/1.45/1.8 亿元,对应同比增速为 163.4%/118.2%/24.9%,对应当前 PE 估值分别为34/15/12x,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价风险、伐尼克兰放量不及预期风险、商誉减值风险
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