公司重点新游《问剑长生》正式上线后稳步推进，3D美术&&玩家减负成亮点，期待后续流水增量贡献。25年1月2日《问剑长生》正式上线，截至1月14日，TAPTAP下载量达到44万，日均居iphone游戏畅销榜20位。《问剑长生》是吉比特自研的首款3D御剑空战放置修仙手游，我们认为，其是接棒老》牌热门游戏《一念逍遥》，有望在后续成为公司长期流水支撑的产品之一。 其产品亮点在于：放置修仙游戏赛道自兴起以来，采用2D美术风格为主，《问剑长生》作出创新，采用3D美术具象化“御剑斗法”的战斗场景，将修仙世界中的符箓神通、真灵万象、灵兽法宝等元素生动呈现。游戏中的每个终极法宝都配有独特的施法手势和动画效果，有望增强玩家的沉浸式体验。 在《问剑长生》中，走格子玩法虽是推动主线剧情发展的关键，但其设计简洁、耗时少、回报丰厚，减轻玩家游戏压力。游戏贯彻放置理念，融入更多挂机玩法，玩家能够多线程战斗，高效利用时间，减少玩家时间成本，有望增加玩家体验进而提升留存。《问剑长生》采取以下措施：11）弱化玩家间的战力攀比。游戏里面不设有战力排行榜，还会自动隐藏超过自身一个大境界的玩家战力和属性。22）弱化区服内玩家矛盾，突出跨服竞技对抗。玩家间可能出现的挖矿冲突，以系统隐藏双方名字的方式淡化；取消宗门领地争夺概念，通过兽潮入侵、积分排名等方式，将竞争转化为宗门建设度的比拼。设置三榜论剑玩法，以全服玩家为利益共同体，高战力修士比赛，平民玩家可竞猜、聊天互动，兼顾高战玩家体验和普通玩家参与感。33）在内容、社交等方面进行探索，有望照顾玩家对具备自由度、个性化社交的需求，提升社交持续性。社交方面，游戏拓展横向社交功能，如星海禁地的组队入侵、好友结成道缘、双人同乘飞行法器等。此外，地图探索中加入修仙小故事，支持投票、评论、点赞、收藏等交互功能，有望增加玩家间互动体验。内容设计上，NPC的存在感增强有望提升玩家情感投入。NPC拥有独特性格和喜好，不仅推动剧情发展，还与玩家日常互动频繁，通过对话与玩家亲密度变化，亲密度高可获得额外奖励。 老游戏增长势头放缓，公司营收净利润双降。吉比特24年前三季度公司营收28.18亿元，yoy-14.77%；归母净利润6.58亿元，yoy-23.48%；经营活动现金流量净额8.27亿元，同比增加0.3%。24Q3公司营收8.59亿元，yoy-10.36%；归母净利润1.40亿元，yoy-23.82%；经营活动现金流量净额2.33亿元，同比增加4.41%。 盈利预测、估值与评级：考虑到《问道》和《一念逍遥》等公司旗舰游戏的热度相较于此前有所下降，盈利能力降低，我们下调24/25/26年归母净利润预测至8.76/10.26/11.53亿元（相对上次预测分别-15.8%/-16.6%/-18.1%），现价对应24-26年预测PE分别18/15/13倍。考虑重点新游《问剑长生》近期上线，其品质具备市场竞争力，若后续游戏板块复苏，公司估值具备向上空间，关注游戏产品后续数据表现，维持“买入”评级。 风险提示：游戏市场竞争激烈、新上线游戏表现不佳、买量成本上升。