主要观点：公司完成华丽转型， 24年一季度实现扭亏为盈 公司是以新能源汽车为主要业务的综合型制造企业。 历经八年新能源研 发与三年跨界合作，公司于 2023年 Q4迎来业务大幅增长，并于 2024年 Q1实现扭亏为盈。公司核心产品已经聚焦在 AITO 问界系列上，围 绕 25-60万元豪车价格带，重点发力 B/C/D 级别 SUV 车型。 核心业务聚焦 25-60万豪华 SUV 市场 。20万元以下产品多为传统产品线，正在战略收缩， 新产品为蓝电系列。 20-40万元市场规模大，公司主要布局 B/C 级车型，目前代表产品为 M5、 M7。 40-60万元市场，公司推出旗舰车型 M9，树立豪车的新标杆。 公司自身研发与治理能力强，叠加华为软/硬实力全面赋能 。公司在电驱、电控上具备较强自主研发能力，并推出新一代魔方平台。 公司现代化管理效率高，机制灵活提升公司积极性。华为与公司全面合 作，科技实力赋能公司；科技赋能之外，华为在合作中具备销售网络、 营销策略、 IPD 咨询、供应链管理及资源池、产品经理五大职能。 坚持商业成功，四大驱动力推动量利齐升。深耕问界系列，改/新款持续焕发生命力；自有品牌和海外业务尚在蓄力 阶段，后续有望开启新增长。 规模效应与产品结构优化，提升公司利润 率；核心产品平台化设计、生产，提升效率和盈利能力。 投资建议 ：预计公司 24/25/26年营业收入分别为 1328.96/1677.70/1935.87亿元， 归母净利润分别为 61.82/112.44/142.44亿元，对应 PE 分别为 21.72/11.94/9.43倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示：新车销量不及预期、乘用车行业风险、费用管控不及预期等。