EPS、 NBV 增长强劲中国太保 1H24业绩表现良好。 EPS RMB2.83同比增长 37%，增长强劲。 我们认为主要受投资表现改善所推动，非年化总投资收益率同比上升0.7pcts 至 2.7%，表现出色。但营运利润（OPAT）同比下滑 8.4%，寿险和财产险业务的 OPAT 均有所下滑，显示核心利润仍未企稳。寿险新业务价值可比口径下我们估计同比上升 35%，增长强劲，主要受利润率上升推动。 财产险承保表现改善，综合成本率（COR）同比下降 0.8pcts 至 97.1%。公司净资产同比上升 10%，显现出资产负债错配幅度较小。考虑投资波动，我们调整 2024-2026EPS 至 RMB4.15/3.86/4.20（前值： 3.25/3.64/3.86）。 提升 A/H 目标价至 RMB37/HKD28（前值： RMB35/HKD25），维持“买入”。 寿险： NBV 增长 35%可比口径下， 我们估计太保寿险 NBV 同比增长 35%，其中个险渠道 NBV同比增长 30%，银保渠道 NBV 同比增长 54%。 考虑到 1H24新单保费下滑11.6%， NBV 增长主要受利润率改善推动。 我们估计整体 NBV 利润率（FYP基准） 同比上升 5.2pcts 至 18.4%，个险/银保利润率分别上升 2.7/5.6pcts。 我们认为定价利率下调以及报行合一带来的费用压降是利润率上升的主要原因。寿险 OPAT 同比下滑 9%，显示核心利润尚未企稳。我们认为随着NBV 反弹，寿险 OPAT 表现有望持续改善。我们预计 2024年 NBV 增速为36.4%，寿险 OPAT 下滑 2%。 财产险：承保表现改善太保产险 COR 同比下降 0.8pcts 至 97.1%，表现出色， 主要来源于损失率改善。损失率同比改善 0.8pcts 至 69.6%，费用率维持在 27.5%。 车险、非车险承保表现双双改善。车险 COR 同比下降 0.9pcts 至 97.1%，非车险 COR同比下降 0.7pcts 至 97.2%， 除健康险略微承保亏损，农业/责任/企业财产险均承保盈利。 我们估计财产险 ROE 达到 16.5%，处于历史较高水平。 财产险保费同比增长 7.8%，其中车险/非车险保费同比分别增长 2.8%/12.7%。 车险已经进入低增长阶段。 我们估计 2024年 COR 为 97.4%。 资本回报良好中 国 太 保 偿 付 能 力 充 足 ， 集 团 / 寿 险 / 产 险 的 核 心 偿 付 能 力 分 别 为173%/121%/173%，综合偿付能力分别为 251%/205%/220%。 净资产较上年末增长 10%， 上半年利率下行对资产负债表影响有限，显示资产负债久期匹配较好。 1H24ROE 达 19.4%，处于历史较好水平。我们估计 2024年ROE 为 15%。 风险提示： NBV 增速大幅恶化， COR 大幅恶化，投资出现重大损失。