1. 2024年业绩快报，公司全年归母净利润 60.8亿根据公司 2024年业绩快报， 2024年公司归母净利润为 60.8亿元，同比提高 27.0%。 2024年 Q4公司归母净利润为 23.9亿，跟 2023年 Q4的 14.0亿相比， 同比提高 71.3%。 2. 乙烷价格有望维持低位，乙烷裂解利润优势明显2024年乙烷价格大部分时间处于 20美分/加仑及以下的位置。我们在 2025年 1月 10日外发报告《 美国天然气空间与时间上或存在错配》 中认为，HH 价格有望长期维持在 2~3美元/MMBTU 的历史中枢位置，乙烷价格有望继续维持在低位。 截至 2025年 2月 21日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的平均利润分别为 56.5/2546.2/1309.6元/吨， 乙烷裂解在三种乙烯路线中的利润优势最明显。 3． C3产品价格同比改善2024年，丙烯酸均价为 6951.9元/吨，同比提高 242.3元/吨。 根据我们计算，丙烯酸的毛利从 2023年的 539元/吨到 2024年的 723元/吨，同比略有提高。 4. 新项目于 2025年年底落地公司新项目于 2023年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于 2024年 5月 22日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从 250万吨变为 500万吨。 5. 盈利预测由 于 产 品 价 格 的 上 浮 ， 上 调 公 司 2024/2025/2026年 归 母 净 利 润57.2/67.7/87.10亿元为 60.8/75.3/95.3亿元，对应 EPS 为 1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 24年业绩为公司业绩快报，存在与实际不符的风险； 2）乙烷价格高于预期的风险； 3）乙烯价格低于预期的风险。

1.公司第三季度归母净利润16.4亿根据公司2024年三季报，2024年前三季度公司归母净利润为36.9亿元，同比提高7.6%。其中公司第三季度归母净利润为16.4亿，同比提高2.1%。 我们认为其主要原因为乙烷价格持续处于低位。 2.乙烷裂解利润环比提高2024年Q3，公司原材料乙烷的均价为16美分/加仑，跟2023年Q3的29美分/加仑相比有明显的下降。根据我们计算，2024年Q3，乙烷-乙烯的利润为2687元/吨，同比提高605元/吨。 除此之外，MEG的利润也有回升，根据我们计算，2024年Q3，乙烯-MEG的利润为485元/吨，跟2023年Q3的-230元/吨相比，实现了扭亏为盈。 3.公司丁辛醇项目一阶段顺利投产2024年7月15日，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产之后已经产出合格产品，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环。 4.新船订单签订，预计2027年下水2024年8月27日与10月8日，公司分别发布两则公告，与EASTERNPACIFICSHIPPINGPTE.LTD.关联公司旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，分别签订6艘ULEC与2艘ULEC船，预计2027年交付，保证公司原材料的供应。 5.盈利预测维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级风险提示：1）美国天然气价格提高，导致乙烷价格上涨风险；2）原油价格提高，带来的丙烷价格上涨风险；3）C3新项目投产不及预期风险。