软通动力是国内 IT 服务领军企业，收购同方计算机后开启“软硬一体”战略，在鸿蒙加速发展、信创政策落地、人形机器人训练速度有望加快的背景下，软通动力有望迎来较大发展机遇。 首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 国内 IT 服务领军企业， “软硬一体”全栈赋能。 软通动力是国内领先的数字信息技术服务企业，长期服务华为、阿里巴巴、百度、腾讯、中国银行等行业头部企业。 2024年，公司收购同方计算机和同方国际，强力构建硬件新增长板块。 “纯血”鸿蒙落地， 软通动力是深度受益合作伙伴。 2023年 8月， HarmonyOS NEXT发布，不再兼容安卓应用， “纯血”鸿蒙正式落地。华为 Mate60上市带动终端业务强势反弹，跨过市占率 16%的“生死线”，鸿蒙生态圈逐步成熟。在美国制裁升级和我国信创政策出台的背景下，搭载鸿蒙系统的 PC 产品需求有望增加，成为发展重点。软通动力与华为深度协同，是开源鸿蒙 A 类捐赠人，旗下鸿湖万联基于开源鸿蒙技术自研 SwanLinkOS 操作系统，并将该系统落地应用在商显、 交通、媒体、金融等多个行业；公司旗下软通计算（同方计算机）从事信创、商用领域PC、服务器等的生产销售，有望受益于信创政策落地和鸿蒙 PC 发展。 人形机器人“Chat GPT”时刻来临，软通动力已重点布局该领域。 英伟达在 2025年 CES 上发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint 以及全新基础模型 NVIDIA Cosmos，结合英伟达 Omniverse 平台， 扩展合成运动数据集和训练场景， 大大缩短训练时间。 华为较早布局具身智能和机器人领域，并与 16家具身智能领域企业开启合作。华为盘古大模型 5.0版本的发布也将全面赋能人形机器人， 2025年人形机器人有望迎来较大发展机遇。 软通动力将人形机器人作为重要战略方向，与智元机器人共同设立合资公司，并于 2025年 1月 16日发布旗下首款机器人天鹤 C1。结合公司自研的星云具身智能计算平台，软通动力人形机器人业务未来可期。 公司发力互联网，有望受益于 AI 发展。 软通动力是阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等头部互联网厂商的核心信息技术服务和计算产品供应商之一。公司与阿里云构建了全面战略合作，是腾讯、百度的 A 级供应商，并与字节火山引擎保持战略协同，在 AI 大模型相关产品与应用研发方面开展合作。 2025年字节跳动将大力发展人工智能领域， 在山西太行的算力中心二期项目建设用地也于 2025年 1月获批。字节跳动看好并大力发展人工智能领域，软通动力有望从中受益。 估值 预计 2024-2026年公司营收 314.1/348.8/398.5亿元，归母净利为 1.7/3.9/5.7亿元，EPS 为 0.18/0.41/0.60元， PE 为 377.5/163.5/112.8倍。 首次覆盖， 给予增持评级。 评级面临的主要风险 技术发展不及预期，下游客户相关支出不及预期，政策落地不及预期。