事件： 公司近期发布第一期限制性股票激励计划（草案修订稿）及第一期限制性股票激励计划实施考核管理办法（修订稿），拟推出新的股票激励计划。 相较前稿， 新草案大幅提高了行权价格、上修了各项业绩考核指标，激励对象更加优化，同时锁定时间实质被延长。 点评： 股票激励草案落地，彰显公司发展信心。 公司选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、经济增加值改善值、集团公司下发的产业链相关任务作为公司层面的业绩考核指标,对公司更加全面综合考核，彰显公司长期发展信心。本次激励计划业绩考核年度为 25-27年，各年度考核指标为： 1） 25-27年净资产收益率不低于 11.50%、 12.00%、 12.50%，且不低于同业平均或对标企业 75分位； 2）以 23年为基准， 25-27年归母净利润复合增长率均不低于 15%，且不低于同业平均或对标企业 75分位，且不出现负增长； 3） 25-27年年经济增加值改善值（Δ EVA）均大于 0； 4） 25年-27年均完成集团公司下发的产业链相关任务。 多个方面较 24年初稿有所优化，行权价格从 24.98元/股调整至 37.22元/股，同比上调近 50%；归母净利润的复合增长率指标要求从 20%调整为 15%，但净利润考核绝对值不降反升： 25年-27年，归母净利润分别为 15.22、17.51、 20.13亿高于前一草案对应年份的考核值（25年 13.48亿、 26年16.17亿）。 双轮驱动战略成效显著，看好公司业绩发展。 2024年，公司进一步深化“药品+健康消费品”双轮驱动战略，以阿胶产业为核心向外拓展。一方面聚焦于阿胶类药品的研发、生产与销售，涵盖东阿阿胶块、复方阿胶浆、“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉四大核心产品；同时布局非阿胶类健康消费品，着力打造“皇家围场 1619” 男士滋补品牌，战略布局男士滋补健康新赛道，构建起多元产品体系以满足不同消费需求。此外，公司打造独有的“一中心”“三高地”研发创新平台，在胶类中药研发的技术、人才、资源等关键维度构建学术壁垒和学术高地，处于行业领先水平。 随着公司持续深化双轮驱动战略，不断提升核心产品竞争力优势，加之股权激励计划的落地，公司业绩有望进一步提升。 盈利预测及投资评级： 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为57.43/67.90/79.70亿元，归母净利润分别为 15.12/18.09/21.47亿元， EPS分别为 2.35/2.81/3.33元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 医保政策变化、终端销售不及预期、市场竞争等风险。