事项: 华东科技发布2017年三季报,2017前三季度公司实现营收44.17亿元(564.38% YoY),归属母公司股东净利润-2.76亿元(-593.24% YoY)。 平安观点: 营增利减,产品良率稳步提升:2017前三季度公司实现营收44.17亿元(564.38% YoY),归属母公司股东净利润-2.76亿元(-593.24% YoY)。其中,第三季度营业收入达14.60亿元,归属母公司的净利润为-0.53亿元。公司上半年累计产出液晶面板1,037万片,目前公司部分中屏和大屏产品综合良品率已达到90%以上,小屏良率持续提升。 深化布局显示产业,期待盈利能力改善:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。产品主要面向智能手机、平板电脑、移动PC以及电视用面板及模组,供应国内外品牌客户。随着公司产品布局的深入,成本管理逐渐落实,公司盈利能力有望得到改善,未来弹性空间较大。 客户稳步推进,背靠CEC受益国改红利:公司进一步巩固Acer、熊猫、康佳、长虹、海尔、华勤等客户合作关系,与DELL、联想、冠捷的合作也有了进一步的推进。公司积极推进IN-CELL技术和基于IGZO技术的BCE工艺开发等工作,同时加大产品开发力度,丰富产品种类,使可量产产品型号不断增加,适时投放市场。中国电子(CEC)作为中国知名的信息产业领域特大型集团公司,合作伙伴遍布全世界,力求构建完整的新型显示产业链,并进行了合理布局,现已经积累了良好的产业发展基础。华东科技作为CEC旗下重要一员,有望受惠于CEC统一规划布局和新一轮国企改革。

营收大幅增长,二季度单季扭亏:公司发布了2017年半年度财报,上半年公司营业收入达29.56亿元(600.79% YoY),归属于上市公司股东的净利润为-2.23亿元(-724.38% YoY)。公司第一季度亏损2.50亿元,受一季度单季亏损拖累影响了公司中期业绩,第二季度单季实现扭亏,盈利约0.27亿元,4-6月份的销售、利润情况均稳步提升。 平板项目渐入佳境,客户稳步推进:目前平板显示项目是公司营收的主要贡献,上半年平板显示业务实现营业收入25.68亿元(占比约87%),较上年同期增长34,699.90%。上半年公司累计产出液晶面板1,037万片,部分中屏和大屏产品综合良率已达到90%以上,小屏良率持续提升,进一步巩固Acer、熊猫、康佳、长虹、海尔、华勤等客户合作关系,与DELL、联想、冠捷的合作也有了进一步的推进。公司积极推进IN-CELL技术和基于IGZO技术的BCE工艺开发等工作,同时加大产品开发力度,丰富产品种类,使可量产产品型号不断增加,适时投放市场。 深化布局显示产业,期待盈利能力改善:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。产品主要面向智能手机、平板电脑、移动PC以及电视用面板及模组,供应国内外品牌客户。随着公司产品布局的深入,成本管理逐渐落实,公司盈利能力有望得到改善,未来弹性空间较大。 投资策略:华东科技第二季度单季扭亏盈利,产品良率和产能逐步提升,客户开拓初见成效,业绩弹性较大。但鉴于公司产线进度低于我们预期,以及下半年面板价格将承压等因素,我们将公司2017-2019年营业收入调整为75/84/93亿元(之前预期127/143/146亿元),EPS分别为0.03/0.08/0.09元(之前预期为0.10/0.13/0.14 元),对应PE 为86/35/31倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

事项: 近日,华东科技发布2016年年报,2016年公司实现营收15.77亿元(36.34%YoY),归属母公司股东净利润2359万元(123.96%YoY),每股收益0.0052元,不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 平安观点: 平板项目营收增长,转型初现成效:2016年公司实现营收15.77亿元,同比增长36.34%,归属母公司股东净利润2359万,同比增长123.96%。公司转型平板显示初见成效,8.5代线IGZO面板线已于2016年11月转固,2016年内实现实现营业收入7.48亿元,较上年同期增长486.77%。但因为公司转固后产能和良率仍在爬升,公司16年营业利润亏损4.94亿元,在收到政府补助约6.49亿元后,公司净利润实现增长。 IGZO产线顺利量产,产品不断创新:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。2016年11月各种尺寸面板产品的综合良品率达到行业认可的80%左右,转入正式生产经营期。2016年出货产品主要为电视、笔电和手机面板,客户主要为青岛海尔、冠捷科技、三星、戴尔、宏碁、联想、华硕、魅族等国内外品牌客户。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。公司在IGZO应用方面取得多项成果,开发了全球首台98英寸巨屏8K超高清电视采用的是公司生产的IGZO技术面板,分辨率高达7680(RGB)×4320,屏幕刷新率达到120Hz,为当今业界领先标准。此外还开发了15.6英寸4K2K超窄边框模组样品,展现了公司技术实力,提升了公司产品的知名度、美誉度。 夏普技术支持,手握客户订单:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。 投资策略:公司8.5代IGZO面板线已顺利转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2017-2019年营业收入分别为127/143/146亿元,对应的EPS分别为0.10/0.13/0.14元,对应PE为33/26/23倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

投资要点 事项:2月14日晚间公司公告,决定终止筹划重大资产重组事项,公司股票2月15日复牌。 平安观点: 终止收购两公司,长期仍有整合预期:华东科技自2016年11月17日起停牌筹划重大事项,原本拟以发行股份方式收购南京中电熊猫液晶显示科技有限公司100%股权和南京中电熊猫液晶材料科技有限公司52%股权,并募集配套资金。但由于重组涉及的交易对方较多,需报送审批时间较长,且公司临时股东大会未通过关于继续停牌筹划重大资产重组事项的议案,公司决定终止筹划此次重组,公司股票2月15日复牌。根据公开资料,南京中电熊猫液晶显示科技有限公司拥有一条第六代TFT-LCD生产线,项目总投资138亿元,月投产量为8万张玻璃基板,由夏普提供全方位技术支持,4次光罩技术、光配向技术等该领域世界最新技术,并通过采购新型设备、翻新现有设备扩大产能规模。南京中电熊猫液晶材料科技有限公司成立于2012年,是中国电子熊猫集团和中电熊猫液晶显示科技有限公司共同出资组建。公司主要生产第六代彩色滤光片及5inch、10.1inch等尺寸OGS产品,产品综合良率99%以上。华东科技公告终止收购此两家公司不改长期整合趋势,公司系中国电子旗下重要的显示产业上市公司,未来有望进一步做大做强。 IGZO面板线转入生产经营,17年业绩蓄势待发:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。公司旗下的8.5代IGZO面板线已于11月结束试生产运营,转入正常生产经营状态。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。 投资策略:我们认为公司终止收购相关资产不改长期整合趋势。并且公司8.5代IGZO面板线已顺利转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2016-2018年营业收入分别为15/176/180亿元,对应的EPS分别为0.01/0.20/0.21元,对应PE为627/17/16倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

平安观点: 因8.5代线收到政府补助约6亿元,全年实现正收益:公司2016年实现归母净利润2300~2700万元,相比15年1053万元盈利有所提升,但主要是政府补贴所致,公司8.5代面板线尚未爆发业绩。华东科技2016年前三季度亏损4831万元,全年实现2300~2700万元正利润,主要因为平板显示公司本期获得政府补助,弥补公司亏损后较上期利润有所上升,其中因为G108项目分别收到南京经济技术开发区管理委员会扶持资金2.33亿元和南京市财政局扶持资金4亿元。 IGZO面板线转入生产经营,17年业绩蓄势待发:公司旗下的8.5代IGZO面板线已于11月结束试生产运营,转入正常生产经营状态。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。华勤创建于2005年,是全球领先的手机ODM公司,至2015年公司累计出货超2亿部,联想和华为是华勤的主要客户。根据HIS手机的数据,2016年上半年华勤出货量为2770万,位居第二。目前IGZO面板主要应用于中大尺寸显示,在手机端的渗透率仍有待提高,以全球手机用面板出货量比重来看,IGZO技术所占比重不到3%,目前有中兴及魅族等采IGZO面板。华东科技8.5代IGZO线将有约25%的产能用于切割小尺寸面板,此次与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。 夏普IZGO技术传承,良率稳步提升:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电洿低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9月平板公司累计销售约329万片,产品良品率稳步提升,目前中大尺寸11.6"、15.6"和55"产品良率已达既定目标85%以上,小尺寸5.5"产品良率仍在不断提升阶段,而且市场开拓取得进展,目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术的融合,目前国内大尺寸面板行业回暖,价格回升。一旦公司供货打开,则成长有望。 投资策略:我们认为随着华东科技8.5代线转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2016-2018年营业收入分别为15/176/180亿元,对应的EPS分别为0.01/0.20/0.21元,对应PE为627/17/16倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

事项: 近日,公司公告,控股子公司南京中电熊猫平板显示科技有限公司与华勤通讯科技有限公司就2017年面板供应亊宜签署了战略合作协议,涉及总金额约10亿元人民币。 平安观点: 十亿大单牵手华勤,IGZO面板市场开拓顺利:华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。华勤创建于2005年,是全球领先的手机ODM公司,至2015年公司累计出货超2亿部,联想和华为是华勤的主要客户。根据HIS手机的数据,2016年上半年华勤出货量为2770万,位居第二。我们认为公司此次与华勤的合作将推动IGZO屏幕在手机领域的应用,对公司营利情况将产生积极的影响。目前IGZO面板主要应用于中大尺寸显示,在手机端的渗透率仍有待提高,以全球手机用面板出货量比重来看,IGZO技术所占比重不到3%,目前有中兴及魅族等采IGZO面板。华东科技8.5代IGZO线将有约25%的产能用于切割小尺寸面板,此次与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。 夏普IZGO技术传承,8.5代线蓄势待发:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9月平板公司累计销售约329万片,产品良品率稳步提升,目前中大尺寸11.6"、15.6"和55"产品良率已达既定目标85%以上,小尺寸5.5"产品良率仍在不断提升阶段,而且市场开拓取得进展,目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术的融合,目前国内大尺寸面板行业回暖,价格回升。一旦公司供货打开,则成长有望。

投资要点 事项: 10月27日晚间公司披露了2016年三季报,前三季度公司实现营收6.65亿元(1.51% YoY),归属母公司股东净利润-0.40亿元(-163.88% YoY)。 平安观点: 营增利减,短期业绩承压:公司16年前三季度实现收入6.65亿元(1.51%YoY),归属母公司股东净利润为-0.40亿元(-163.88% YoY),销售毛利率为3.77%,EPS(稀释)为-0.0088元,业绩低于预期。公司从2000 年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展,并涉足平板显示产业的相关产品。而新的平板显示业务2016年从建设期顺利过渡到生产试运营期期间,产能尚处于爬坡阶段,良品率也处于提升阶段,产品空间尚未完全打开,目前处于送样阶段。短期内公司业绩承压,随着公司产品结构调整,产品线趋于稳定,公司业绩有望逐步复苏。 夏普IZGO技术传承,期待8.5代线后续发力:公司非公开发行股票募集资金投入建设第8.5 代液晶面板生产线,确立了以平板显示为主的产业发展方向。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9月平板公司累计销售约329万片,产品良品率稳步提升,目前大中尺寸11.6"、15.6"和55"产品良率已达既定目标85%以上,小尺寸5.5"产品良率仍在不断提升阶段,而且市场开拓取得进展,目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术的融合,目前国内大尺寸面板行业回暖,价格回升。一旦公司供货打开,则成长有望。 背靠CEC,受益国企改革:中国电子(CEC)作为中国知名的信息产业领域特大型集团公司,合作伙伴遍布全世界,力求构建完整的新型显示产业链,并进行了合理布局,现已经积累了良好的产业发展基础。华东科技作为CEC旗下重要一员,有望受惠于CEC统一规划布局和新一轮国企改。目前华东科技在在磁电元器件行业公司2015年成立的技术中心获得南京市市级企业技术中心资质,目前开拓充电桩市场。触控产业实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程,完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发,同时公司通过调整产品结构,开拓了电表和ETC 市场,后期有望增量。 投资策略:因为华东科技8.5代线进展低于此前的预期,我们下调业绩预期。预计2016-2018 年营业收入分别为15/176/180亿元(之前为41/178/182亿元),对应的EPS 分别为0.01/0.20/0.21元(之前为0.03/0.21/0.21元),对应PE 为629/17/16倍。华东科技8.5 代线良率持续提升,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO 技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

投资策略:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为41/178/182亿元,对应的EPS分别为0.03/0.21/0.21元,对应PE为117/16/16倍。因为华东科技8.5代线进展低于我们此前的预期,预计第四季度良率及产能将达到预期目标,因此我们将公司评级从“强烈推荐”下调至“推荐”。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。

第四季业绩出彩,全年复合预期:公司15年实现收入1156亿元(16.97%YoY),归属母公司股东净利润为011亿元(18.32%YoY),销售毛利率为577%,触摸屏、晶体元器件和液晶显示业务营收占比分别3240%、2955%和14.85%,业绩尚在预期之内。尤其是在第四季度业绩表现出色,公司在第四季度实现营收501亿元,归属母公司为025亿元,营收占全年营收的比例接近一半。一方面第四季度属于消费电子的传统销售旺季,出货量高于前三季度,对于平板显示及电子配件的需求也会增加;另一方面,公司从2000年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展,并涉足平板显示产业的相关产品。并在15年积极进行产业调整和升级转型,产能逐步释放,升级效果显现。 平板显示提质增量,IGZO技术凸显:2015年公司以非公开发行股票募集资金投入建设第85代液晶面板生产线,确立了以平板显示为主的产业发展方向。2015年3月平板显示公司建成投片试生产运行,通过不断调试、磨合,目前公司已具备60K产能,良品率达到80%左右。而且研发团队完成了几款手机、平板的开发工作。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。目前,公司已与联想、戴尔、三星、宏暮、魅族等国内外多家知名品牌客户进行了接触和深入洽谈,未来供货空间充满了想象力,公司业绩向好。 触控产业完成转型升级,未来业绩向好:公司拥有完备的STN、CSTN液晶屏及模块、触摸屏的设计、生产及测试能力,拥有国内一流的生产设备。其中华睿川公司新建立投产了黄光电容屏项目,扩大平板、家电用产品,在抓住老客户的前提下,不断加大研发力度。2015年实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程,完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发,通过积极开拓市场增加了多家新产品客户,同时公司通过调整产品结构,开拓了电表和ETC市场,后期有望增量。 投资策略:我们预计2016-2018年营业收入分别为125/240/269亿元,对应的EPS分别为037/0.74/0.79元,对应PE为17/9/8倍。华东科技85代线进展顺利,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

投资要点事项:近日,中国电子在CES 展上推出了全球第一台采用IGZO 显示技术的55英寸4K 超高清智能电视,预计2016年昡季将在国内正式上市销售。 平安观点: 中电熊猫大秀IGZO 电视,高清和节能是最大优势:中国电子此次在CES展上的IGZO 4K 超高清智能电视使用的是中电熊猫8.5代线生产的IGZO液晶面板。IGZO 电视相比传统a-Si 电视电视具有高清和节电的优势。 IGZO 显示技术的最大像素密度可达400ppi 以上,画面精细程度是a-Si的20到50倍,使面板像素实现高精细化,开口率提高。同时在能耗方面,IGZO 具有节能高效的优势,相较现有传统面板可节能30%。熊猫电子此次发布的这款电视采用超薄的金属机身设计。在整机硬件配置方面,采用熊猫独家打造的智能功夫芯,最高采用了12核驱动,保证了熊猫电视4K超高清画面处理得逼真生动鲜活,在软件方面,熊猫独家研发的“影像立方引擎”,可以拥有更高的画面对比度和色彩表现力,更是专为4K 超高清电视量身定制。 定位高阶显示领域的8.5代线:中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。该8.5代线设计产能60K/月,主要供给平板、手机、显示器等高清显示需求。年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。华东科技占熊猫平板显示的股权比例为57.65%。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。目前公司与联想、戴尔等进行有业务联系,还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。 投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS 为-0.06/0.78/0.81,对应PE 为-135/10/10倍。华东科技8.5代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

投资要点: 公司年初建设IGZO8.5代液晶生产线,采用了世界领先水平的夏普IGZO技术,为国内首家。公司平板显示产品具有400ppi的超高清晰度,4K*2K的超高清显示效果,低至0.02mm的薄化玻璃基板等技术特点,具有良好的市场竞争力。公司第三季度归属母公司股东净利润亏损852.13万元,较上年同期下降较大,主要受下游器件市场需求低迷影响,传统的主营业务表现平平,而IGZO产线尚未达产,仍在开拓客户期间。明年IGZO产线达产后,IGZO屏的明确成本优势有望带动公司业绩迎来爆发式增长。 给予华东科技买入评级。 公司IGZO8.5代线成本优势明确,预计明年满产后将带动公司业绩迎来爆发性增长。同时,大股东中电集团承诺熊猫液晶显示盈利后注入,有望进一步提升公司估值。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润-0.24、8.2、14.7亿元,对应EPS分别为-0.01、0.36、0.65元,对应PE分别为-953、27.74、15.55,给予买入评级。 风险提示: 1.IGZO产线达产进度低于预期,全球面板价格持续下跌 2.IGZO产线良率不达要求,市场开拓速度低于预期。

投资要点 事项: 11月5日,中国电子与Dell 公司在南京中电熊猫平板显示科技有限公司举行合作会谈。中国电子总经理刘烈宏、副总经理杨军,Dell 全球副总裁、大中华区总裁黄陈宏,Dell 副总裁李慧、李国庆分别就落实双方战略合作协议亊项进行沟通,就供应链采购、麒麟操作系统以及液晶面板产品等方面合作进行了深入交流。会谈结束后,黄陈宏一行实地考察了中电熊猫8.5代线、电子装备产业园。 平安观点: 牵手Dell,8.5代线出海口再下一城:中电熊猫8.5代线设计产能60K/月,至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力。此条8.5代线定位高阶显示市场,主要供给平板、手机、显示器等高清显示需求。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。此次中国电子与Dell 的合作会谈为中电熊猫8.5代线出海口方面奠定了坚实的基础,Dell 作为全球三大PC 厂商之一,市场份额达到了14.5%,中国电子是国内IT 龙头企业,是Dell 公司重要的合作伙伴,双方合作意义重大,通过双方强强联手,发挥各自优势,提高了中电熊猫8.5代线供货渠道质量。目前公司还与联想等进行业务联系,邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad 产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。 定位高阶显示领域的8.5代线:预计到今年年底,中国大陆将有8条8.5代线投产,包括京东方在北京、合肥、重庆有3条线,华星光电在深圳有2条线,中电熊猫在南京有1条线,以及LGD 在广州有1条线和三星在苏州有1条线。预计到明年我国大陆将拥有12条8.5代线。但与一般的8.5代线不同,中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。此条8.5代线70%的产能做小尺寸面板,适应性强,年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。这条8.5线不仅是全球首次使用金属氧化物技术的高世代液晶面板线,也是新中国成立以来我国单体投资额度最大的电子项目,也是南京市迄今为止规模最大的工业项目。 投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS为-0.04/0.80/0.82,对应PE 为-256/13/13倍。华东科技8.5代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

此8.5代线非彼8.5代线:预计到今年年底,中国大陆将有8条8.5代线投产,包括京东方在北京、合肥、重庆有3条线,华星光电在深圳有2条线,中电熊猫在南京有1条线,以及LGD在广州有1条线和三星在苏州有1条线。预计到明年我国大陆将拥有12条8.5代线。但与一般的8.5代线不同,中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。此条8.5代线70%的产能做小尺寸面板,适应性强,年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。这条8.5线不仅是全球首次使用金属氧化物技术的高世代液晶面板线,也是新中国成立以来我国单体投资额度最大的电子项目,也是南京市迄今为止规模最大的工业项目。 IGZO产线进展顺利,供货渠道充满空间:华东科技平板显示项目在今年3月份建成投片生产,产能爬坡按计划加快推进,至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力;6月份在产品可靠性验证完成后放量生产,良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。客户推广方面,已与联想、戴尔等公司进行业务联系,还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO屏是苹果pad产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。 投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS为-0.04/0.80/0.82,对应PE为-242/12/12倍。华东科技8.5代线进展顺利,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

下游器件市场需求放缓,短期盈利难以实现:公司第三季度归属母公司股东净利润亏损852.13万元,较上年同期下降4,549.51%,降幅较大。受下游器件市场需求低迷影响,传统的主营业务压电晶体、触控显示和磁电产业均表现平平,年初募投建设的IGZO8.5代液晶生产线尚未实现营收,而大额度在建工程投入带来费用大幅增长,全年亏损在预料之中。 明年8.5代IGZO面板线的落地有望成为业绩拐点:公司年初非公开发行募集资金105亿元,用于建设国内首条IGZO8.5代液晶生产线,今年3月份建成投片生产。生产线设计年产能72万片玻璃基板(2200mm×2500mm),主要产品包含手机、平板电脑、笔电、监视器、电视五大类面板及模组产品。产能爬坡目前正在如期推进,至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力;6月份在产品可靠性验证完成后放量生产,良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。目前公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,并向部分品牌客户送样验证。项目预计将于年底达产,达产后年营收规模将能突破百亿,即使考虑到第一年达产规模效应尚未显现,2016年的净利润成长也会相当可观。 熊猫液晶注入预期,提振公司估值:为避免同业竞争,中电集团2014年承诺,南京熊猫液晶显示实现盈利时将注入华东科技,预计2017年底前有望落地。目前熊猫液晶以生产显示器类面板为主,中小尺寸面板为辅,注入后将与公司业务形成协同效应,为公司打开新的成长空间。 给予公司“买入”评级。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润-0.24、8.2、14.7亿元,对应EPS分别为-0.01、0.36、0.65元,给予买入评级。 风险提示:IGZO产线达产进度低于预期,全球面板价格持续下跌。

传统业务难以盈利,IGZO成看点:华东科技前三季度净亏损1506.72万元,上年同期盈利464.94万元;营业收入为6.55亿元,较上年同期减3.23%;基本每股亏损0.0067元,上年同期盈利0.0129元。净利润下滑主要因为公司传统的触控、磁电等业务受市场影响,产量和价格均出现下降。但公司作为中国电子发展新型平板显示的重要平台,未来的业绩看点在于公司8.5代IGZO线的量产释放。 IGZO综合优势明显,有望进入一线供应商:相对于传统非晶硅技术,IGZO技术具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、以及工艺温度低(可应用于大尺寸面板的生产)等优势,可实现超高清晰面板生产。同时相对于LTPS技术,IGZO具有较强的适应性和综合成本优势。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO屏是苹果pad产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。 产线进展顺利,市场推广有序进行:公司平板显示项目在今年3月份建成投片生产,产能爬坡按计划加快推进,至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力;6月份在产品可靠性验证完成后放量生产,良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。客户推广方面,已与联想、戴尔等公司进行业务联系,还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。 投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS为-0.04/0.80/0.82,对应PE为-221/11/11倍。华东科技8.5代线进展顺利,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。