天顺股份发布2016年年报。2016年公司实现营业收入5.50亿元(+12.9%),毛利率下降至13.2%(-4.0pct),归属于母公司净利润0.35亿元(+8.3%),EPS 为0.53元(根据公司计算标准)。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。 供应链业务高速发展带动营收上涨。2016年虽然受新疆当地经济持续低迷的影响,公司第三方物流业务出现小幅下滑,但由于供应链业务同比增长高达356.1%,最终公司实现营业收入上涨12.9%。同时由于供应链业务毛利率相对较低,公司毛利率下滑4.0pct 至13.2%,导致归母净利润仅上涨8.3%。 轻重资产模式结合,提供综合物流服务。当前公司主要采用物流园区和第三方物流相互结合的轻重资产结合模式,以第三方物流为基础,逐步向综合物流服务商转变。其中第三方物流主要采用外协运输的方式,资本投入小,复制性强,而物流园区采用重资产模式,对公司其他业务提供仓储场地支持。轻重资产相互结合,一方面能够保证服务质量,另一方面也有助于公司业务扩张。 加码物流园区建设,开拓疆外市场。2016年公司公开发行股票募集资金约1.44亿元,拟投入1.9亿元用于新疆天顺哈密物流园区的建设。 根据公司信息披露,该项目预计2年完工,达产后,公司将新增仓储能力6.51万立方米,平均实现年销售收入8657.20万元,净利润 3074万元。2016年公司收入的95%以上来自于疆内,受新疆发展制约较大,未来物流园区的完成将有助于开拓疆外市场,进而优化公司收入结构。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.51元和0.60元,给予“增持-A”评级,六个月目标价58.00元。 风险提示:主要运输货品需求下滑,应收账款风险等。

报告要点 事件描述 天顺股份发布2016年中报。公司上半年实现营业收入2.38亿元,同比下降0.97%,毛利率同比下降1.54个百分点至14.38%,归属母公司净利润同比增长13.05%至1464.31万元,EPS为0.25元,去年同期为0.23元。 事件评论 营业收入同比微跌,归属净利同比上升。2016年上半年,公司营业收入同比下降0.97%,主要原因是受到国内经济整体下行压力及上下游客户需求减缓的影响,疆内工业物流增速持续放缓,公司主业收入小幅下滑。而公司归属净利润同比增长13.05%,主要由于上半年取得政府补助,导致营业外收入同比大幅增长126.32%至463.27万元。 期间费用小幅下降。上半年公司期间费用小幅下降2.21%。其中,由于公司贷款较去年同期减少且贷款利率下行,公司财务费用同比下降29.05%至541.02万元;因公司发行上市导致宣传费、差旅费、招待费等相关费用同比增加,公司管理费用同比增长31.13%至889.95万元。 加码物流园区建设,进军疆外市场。当前,公司主要收入来自疆内,其中,2016年上半年,疆内收入占总收入的98%。本次公司募集资金投资项目包括新疆天顺哈密物流园区建设和物流管理信息系统建设,其中哈密物流园区项目拟使用募集资金投入9008万元,物流管理信息系统建设项目拟使用募集资金投入1396万元。哈密物流园区项目预计耗时2年完工,达产后,公司将新增仓储能力6.51万立方米,平均实现年销售收入8,657.20万元,净利润3,074万元。哈密物流园区项目建成实施后将有助于公司进军疆外市场,完善公司业务收入结构。 维持“增持”评级。考虑到公司是疆内综合性第三方物流的龙头企业,公司轻重资产结合的业务模式日趋成熟,可复制性强;同时,公司布局新疆重要经济枢纽,地缘优势明显,将充分受益于一带一路政策。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.53元和0.62元,我们维持“增持”评级。 风险提示:大宗商品需求持续低迷,应收账款风险,外协对象违约风险

事件描述 2016年7月4日,天顺股份发布2016年半年度业绩预告,预计实现归属净利润1360-1490万元,同比增长5%-15%。 事件评论 政府补助助推净利稳健增长。根据业绩预告,天顺股份2016年上半年度实现归属净利润1360-1490万元,同比增长5%-15%。受宏观经济疲弱,大宗货物需求低迷的影响,公司主业收入增长较为缓慢。公司上半年净利润增长的主因是:1)上半年取得政府补助,导致营业外收入同比增幅扩大;2)公司贷款较去年同期减少且贷款利率下行,导致财务费用同比降幅较大。 首次给予“增持”评级。天顺股份是新疆综合性第三方物流龙头,以大宗物资和大件货物物流为基础,并拓展至供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。公司轻重资产结合的业务模式日趋成熟,可复制性强;同时,公司布局新疆重要经济枢纽,地缘优势明显,将充分受益于一带一路政策。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.53元、0.57元和 0.68元,首次给予“增持”评级。 风险提示:大宗商品需求持续低迷,应收账款风险,外协对象违约风险