东方嘉盛发布17年三季报。2017年前三季度公司实现营业总收入63.41亿元,同比增长44.54%;实现营业利润1.13亿元,同比增长47.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92元,同比增长26.90%;每股收益0.8306元。 经营业绩符合预期。2017年1-9月公司扣非后归母净利润为0.86亿元,与去年同期相比增加35.80%,符合我们的预期。公司非经常性损益主要是取得的政府补助、使用闲置资金购买短期理财产品形成的投资收益等,而跨境支付资金管理活动作为供应链管理业务中不可分割的一部分,划归经常性损益项目。 客户群体优秀,行业拓展潜力良好。作为较早涉足供应链管理行业的本土企业之一,公司在电子信息、医疗器械、食品及酒类等行业拥有一批稳定和长期合作的国际客户(核心合作伙伴多为世界500强企业),这种先发优势为公司确保持续的竞争优势奠定了良好基础。近三年,公司业务规模快速扩展,2016年实现营收68.87亿元(+56.34%),归母净利润0.91亿元(+10.68%)。 募集资金助力公司扩张。公告披露,公司IPO募集资金4.06亿元,将围绕主营业务投资于跨境电商供应链管理项目、医疗器械供应链管理项目、互联网综合物流服务项目、信息化建设项目和补充主营业务发展所需的流动资金。本次募集资金投资项目的实施,将有助于公司进一步扩大公司业务范围和规模,优化业务结构,提高持续盈利能力。 投资建议:国内供应链管理服务市场规模增长潜力大,公司通过积极开拓新客户、拓展新业务,有望带动营业收入及利润持续增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.83元、1.03元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价39.50元。

东方嘉盛是我国最早涉足供应链管理行业的本土企业之一,具有丰富的经验及行业先发优势。公司发行价估值合理,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价23.4元,对应17年30XPE。 国内最早涉足供应链行业的企业之一。东方嘉盛成立于2001年7月,是国内最早涉足供应链行业的企业之一,大股东和实际控制人为孙卫平女士。公司构建了深圳、上海、北京为中心的覆盖华南、华东、华北的物流网络,并在全国主要省会城市建立配送网络,业务范围包括第三方国际采购与分销、进出口报关代理、保税仓储、保税组装维修、国际国内运输配送等。 贸易类、代理类和基础供应链三大类业务。公司主营业务包括贸易类、代理类和基础供应链服务。贸易类业务以买断销售形式获取差价(实质仍然是服务费),代理类业务则根据经手货值向客户收取服务费,基础供应链盈利仍然源于服务费。通过供应链外包,公司将原属于客户的非核心业务,转变为自身的核心业务,提升客户供应链效率,节约成本和费用。 供应链管理行业发展迅速,业内竞争相对分散。供应链管理市场规模取决于社会贸易额和外包比例,而行业发展仍处于早期,市场格局极为分散。供应链管理业务的嵌入性特点决定了客户黏性较强、忠诚度高,且国内供应链管理市场规模增长潜力巨大,多数行业存在供应链外包需求,因此竞争的关键在于拓展新行业。 募投项目:本次发行,公司拟公开发行不超过3453万股,募集资金不超过4.47亿元,用于开拓跨境电商供应链、医疗器械供应链、互联网综合物流、信息化建设以及补充流动资金。 投资策略:我们预测公司17/18/19EPS为0.78/0.95/1.16元,对应发行价12.94元16.5/13.7/11.2XPE,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价23.4元,对应17年30XPE。