事件:华林证券2019年全年实现营业收入10.11亿元,同比增加0.98%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增加28.14%;EPS 由0.14元/股上升至0.16元/股,同比增加14.29%。公司2020年一季度收入3.13亿元,净利润1.66亿元,增速分别为46.01%、79.77%。 投资要点:经纪业务发展向好,轻型营业部业绩改善明显,信用业务稳中有升2019年公司经纪业务实现收入3.29亿元,同比增长31.38%,净利润0.53亿元,同比增长196.61%;截至2019年末,公司融资融券余额为20.67亿元,同比增长4.66%,略低于市场平均水平。 投资银行业务萎缩,债券业务规模减少。报告期内,公司实现投资银行业务营业收入9135.51万元,同比下降60.31%;受经济增长放缓影响,债券业务有所放缓。 资产管理业务同比下滑,公司加快主动管理能力提升转型。2019年公司资产管理业务实现营业收入8164.47万元,同比下降18.05%;为顺应市场和监管环境变化,公司加强执行提升主动管理能力的战略转型。 自营业务轻微滑坡,固定收益自营规模大幅增加。2019年,公司自营业务实现营业收入2.16亿元,同比下降6.79%;固定收益类自营债券交易量2.51万亿元,同比增长44%。 其他业务跃升,股票期权经纪业务增长势头良好。2019年其他业务巨幅上升,实现营业收入1.52亿元,同比增加5789.07%;股票期权业务累计成交金额为15.01亿元,同比增长460.07%。 投资建议:我们预测华林证券2020、2021、2022年的EPS 分别为0.19、0.21、0.23元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济下行压力;疫情影响市场行情;同业竞争压力加剧。

投资建议 中性假设下我们预计2019年公司实现营业收入10.32亿元,同比上涨3.07%;实现归母净利润3.79亿元,同比上涨10.10%。预计ROE为8.51%。每股净资产为1.83元,结合当前股价我们得出PB为10.13X,较当前收盘价17.71元有6%的上升空间。但证券板块β属性强,受市场情绪影响,且公司为次新股,因此我们认为,在中美贸易摩擦缓和的大背景下,我们给予公司增持评级。 风险提示: 市场下行导致公司营收不及预期,市场竞争加剧带动公司业务收入规模缩减。