2011年,公司营业收入为3.55亿元,同比增长17.5%;营业利润为0.63亿元,同比增长23.7%;净利润为0.63亿元,同比增长29.4%,对应EPS为0.94元;扣非净利润为0.61亿元,同比增长30.6%。 技术及咨询服务收入大幅增长,系统集成业务营收占比降低。2011年,公司技术及咨询服务业务和软件开发与销售业务营收分别同比增长65.3%和25.2%,而系统集成业务营收同比增长12.5%,营收占比下降3个百分点至72.3%。 项目实施效率提升及外包费用的减少带动软件开发与销售业务和技术及咨询服务业务毛利率分别提升18个百分点和12个百分点至83.1%和67.2%,带动综合毛利率提高2个百分点至40%。 销售费用与管理费用分别同比增长6.7%和19.7%,二者合计占营收比例维持在19.4%。截至2011年12月31日,公司员工总数为408,同比增长3.3%。 因备货及预付款大幅增加,公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增长57.9%,导致经营活动现金流量净额比2010年减少了0.73亿元,同比下降101.6%。 智能电网的发展以及电网企业和电力企业统一信息平台的建设将为公司提供良好的经营环境。公司2012年的经营目标为:销售收入和净利润实现15-25%增长。 我们预期公司2012-2014年营业收入分别为4.10亿元、4.71亿元、5.38亿元;净利润分别为0.79亿元、0.97亿元、1.21亿元;对应EPS分别为1.18元、1.44元、1.80元。

海联讯公布2011年年报,2011年公司实现营业收入3.55亿元,同比增长17.45%;实现归属于上市公司股东的净利润6273万元,同比增长29.44%;实现基本每股收益0.94元,业绩符合预期。 综合毛利率39.98%,较上年提高2%。其中软件开发与销售毛利率83.09%,同比上年提高了17.61%。原因是公司技术人员的实施能力和效率的提高,公司从2010年下半年开始实施《项目管理制度》并逐渐取得成效,外包费用逐步减少。2011年经营活动产生的现金流量净额为负112.11万元,主要原因是公司规模扩大、营运资金占用增加、支付到期应付账款、为2012年度新项目的备货和预付款增加等综合因素造成。 管理费用较上年增长19.74%,其中研发费用3541.66万元,占管理费用总额的63.22%,比上年增长3.66%,较高的研发投入提高了公司核心竞争力。同时,公司于2011年3月和7月分别进行了两次薪酬调整,管理费用中工资和保险费用分别较上年增长79.59%、18.25%。 2011-2015年,随着国家电网公司“坚强智能电网”建设规划的实施、新兴应用领域的不断出现以及产品更新换代需求的推动,电力信息化投资规模将保持快速增长,2015年度将达到400亿元左右,未来11年内国家电网公司用于智能电网信息化建设的投资规模将不小于1000亿元。我们预期公司未来3年EPS为1.15元,1.39元和2.24元,目前行业12年平均市盈率约21倍,考虑公司的行业前景广阔,我们给予公司2012年22倍动态市盈率,6个月内合理价值应为25.3元,我们给予其“推荐”评级。