业绩简评2023年 1月 30日晚，公司发布 2022年年报业绩预告，预计 2022年实现收入 15.0亿元（同比+12.73%），归母净利润 1.41亿元（同比+40.87%），实现扣非归母净利 1.35亿元（同比+44.48%）。单季度来看，公司 22Q4实现营收 3.7亿元（环比-3%），归母净利 0.43亿元（环比+9%），扣非归母净利 0.42亿元（环比+10%）。 经营分析聚焦 BMS 抓住新能源车增长风口，成本下降盈利回升。公司利润大幅增长，主要源于两方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽车领域的 PCB 供应商，2021年汽车电子营收占比 46%，其中主要聚焦于新能源车相关的 BMS 系统（电池管理系统），同时参与到储能产品开发中，在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的 2022年收入实现稳定增长；2）2022年覆铜板、铜等 PCB 上游主要材料形成趋势性降价，再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提升，因此公司成本在 2022年显著改善，盈利能力回升，得以实现利润增速超越收入增速。 前沿布局占据发展先机，储能接力增长。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到 46%，产品布局以BMS 为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额 60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权 7.19%），借助大客户效应，公司BMS 产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。 盈利预测、估值与评级新能源领域正面临快速发展机会，公司通过 IPO 募集到 11.5亿元建设年产 120万平方米新产能（发行 3779万股，发行价 30.38元/股，较募投项目计划超募 3.6亿元）。前次预测我们低估了公司盈利回升幅度，上调公司 2022~2024年归母净利润为 1.41（上调6%）/2.3/3.3亿元，对应 EPS 为 0.93/1.52/2.17元，对应 PE 为28X/17X/12X，继续给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险； 限售股解禁风险。

聚焦BMS，跨界新能源车和储能谋成长。公司是主要布局在新能源汽车领域的PCB 供应商，2021 年汽车电子营收占比46%，三年营收和归母净利复合增速达到36.0%和36.2%。公司主要聚焦于新能源车相关的BMS 系统（电池管理系统），并参与到储能产品开发中，有望同时享受汽车电动智能化和储能快速渗透带来的增长红利。 汽车电动智能化带来3 倍单车价值，储能复合增速64%接续成长。1）汽车电动智能化，根据特斯拉Model3 的情况，我们估测单车PCB价值量约为1490~1640 元，3 倍于传统车；2）储能渗透，根据GGII预测，2025 年全球各类储能装机量将达到576GWh，复合增速达到64%，其中BMS 是储能电池系统的关键组成部分，我们估测2025 年储能用PCB 价值量将达到81 亿元。 前沿布局占据发展先机，增速超越龙头。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到46%，产品布局以BMS为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权7.19%），借助大客户效应，公司BMS 产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。 基本面承压逆势增长，盈利能力改善明显。在今年宏观经济承压的情况下，公司2022 年前三季度实现营收11.3 亿元（同比+18.87%）和归母净利0.98 亿元（同比+35.90%），毛利率达到20.61%（3Q22环比1H22 提升3.53pct），净利率达到8.72%（3Q22 环比1H22 提升2.45pct），可见公司基本面运行良好，在上游原材料降价趋势下，盈利能力回升趋势明显。 盈利预测、估值和评级：新能源领域正面临快速发展机会，公司通过IPO 募集到11.5 亿元建设年产120 万平方米新产能（发行3779 万股，发行价30.38 元/股，较募投项目计划超募3.6 亿元）。我们预计公司2022~2024 年归母净利润将达到1.3/2.2/3.3 亿元，对应PE 为35X/21X/14X，结合可比公司PE 水平，我们给予公司2023 年27 倍PE，对应目标市值60 亿元，对应目标价39.78 元/股，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险。