一句话核心推荐逻辑：新莱福致力于打造磁电材料创新应用平台型公司，无铅辐射防护材料进入成长期，多种培育期新材料前景广阔，将驱动盈利和估值上行。 赛道β和公司α如何看？赛道β：1）公司的无铅辐射防护材料处于核技术应用赛道。我国已发布《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》，要求推动核技术在国民经济领域更快、更好、更广的深度融合。核技术应用的同时必然带来辐射防护材料的需求。2）公司的电子陶瓷元件、钐铁氮稀土永磁材料的下游应用广泛，例如新能源、汽车电子、机器人等，尤其机器人、汽车电子均处于快速发展期。 公司α：公司是一家新材料研发应用企业，使用新材料替代已经成熟应用的传统材料，获得远超行业的增长。例如，公司的无铅辐射防护材料可替代传统含铅或含贵金属的辐射防护材料，公司钐铁氮稀土永磁材料可在部分领域替代传统汝铁硼材料。 主要的预期差在哪里？市场认为：公司的吸附功能材料、电子陶瓷材料，所处行业成熟，竞争激烈，增长缓慢。而公司新产品辐射防护材料的规模较小，应用前景不明朗。我们认为：公司定位是一家创新材料平台型公司，研发能力强，磁吸材料和电子陶瓷元件是其已经成功发展的产品，与此同时，公司研发储备了多种创新材料，处于不同发展阶段。无铅辐射防护材料已进入成长期，钐铁氮、吸波材料等即将产业化，随着这些新材料规模增长，公司在成长速度和空间上均有望超预期。 潜在的催化剂：产品研发顺利推进；产品开拓新客户；产品进入新领域盈利预测与估值我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、1.9、2.5亿元，分别同比增长10%、25%、35%。对应PE分别为28、22、17倍。考虑公司在辐射防护材料、钐铁氮等创新材料领域具备竞争优势，市场前景广阔，给予2025年30倍PE，对应目标价53.91元，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发风险。

新莱福基于对磁性粉体材料的研究，开发出多种创新型应用产品，目前产品包括吸附功能材料、电子陶瓷元件、无铅辐射防护材料、MIM 等。吸附功能材料与电子陶瓷元件技术成熟，预期稳健成长；无铅辐射防护材料、钐铁氮稀土永磁材料等创新性强，成长快，空间广阔。 无铅辐射防护材料，替代传统含铅材料，竞争力强、发展潜力大，营收增长迅猛。1）替代逻辑：传统铅材料不环保、对接触使用人员造成伤害。国外头部厂商主要用锑、铋等贵金属替代铅，成本较高。公司研发的稀土无铅辐射防护材料，相对含铅材料具备减重 30%、柔软、健康环保的优点；相对含贵金属的防护材料具备成本低、供应链安全等优势；2）应用前景广阔：介入手术防护、安检机防护帘是目前重要应用领域。国内 2023年介入手术总量超 300万台，美国介入手术量也较大，公司的医用射线防护毯已通过美国 FDA 认证，销售趋势良好；安检机帘具备耗材属性，应用空间较大。长期来看，核工业、放射性药物、核辐射应急装备等领域辐射防护环节多，对无铅防辐射材料的潜在需求大。 磁性吸附材料，全球细分龙头。1）粘结铁氧体（磁胶材料）全球龙头。公司开发了大面积、可印刷的磁胶广告材料，对比传统粘胶广告材料，不留痕且易更换。公司产品份额全球领先。预期该产品将取得优于全球广告市场的趋势表现，稳健成长；2）布局钐铁氮，具备先发优势。钐铁氮被认为是继钕铁硼之后的第四代稀土永磁材料，性能优良，应用前景广阔。公司 IPO 项目量产在即，应用逐步落地； 电子陶瓷元件：专注细分领域应用，营收规模较小。环形压敏电阻全球份额领先，压敏电阻、NTC 热敏电阻掌握核心工艺技术，IPO 项目产能释放后，预期实现较快增长。2023年收并购广东碧克 60%股权，开拓片式压敏电阻业务。 管理层专业技术强，布局多家新材料公司。公司董事长/实控人、总经理等多位高管均从事研发工作，具备很高的专业技术水平。实控人参股多家非上市的新材料公司，包括持有广州金南 28.77%股权、持有慧谷新材料 3.04%股权等。 盈利预测与估值我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 1.5、1.9、2.5亿元，分别同比增长 10%、25%、35%。对应 PE 分别为 24、20、15倍。考虑公司在辐射防护材料、钐铁氮等创新材料领域具备竞争优势，市场前景广阔，给予 2025年30倍 PE，对应目标价 53.91元，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发风险。