报告要点 事件描述 公司全资子公司浪莎内衣与广东斯柏丽共同投资设立广州浪莎投资管理有限公司(暂定名),新设公司注册资本为人民币200万元,其中浪莎内衣出资100万元,占50%的股权;为坚定向互联网文化产业领域转型,公司公告战略投资东方汇富杭州天使基金,战略投资金额为人民币100万元。 事件评论 合资设立公司、推进“浪莎”电商项目战略性开发。本次合资设立的浪莎投资管理公司将作为“浪莎”产品的电商项目运营商,推进电商项目的战略性开发。公司开发电商项目,一方面在于目前内衣产品的电商占比较低、未来有望快速提高,另一方面则是公司产品结构以贴身内衣为主、相对于文胸而言更易互联网化。合资设立电商项目运营公司,有利于整合“浪莎”品牌在微商、天猫、唯品会等平台的资源,提高品牌粘度、全方位打造品牌营销。 战略投资东方汇富杭州天使基金,转型互联网文化产业。战略投资由东方汇富和浙江乾然联合组建的东方汇富杭州天使基金一期,转型互联网文化产业,投资金额为100万元。东方汇富杭州天使基金专注于移动互联网、泛娱乐和智能硬件等领域的天使阶段的早期投资,基金首期规模为人民币1亿元、存续期为5年,投资项目数量不低于15个。由于项目基金具备劣后资金,资金安全有保障。 背靠大集团实现业务协同,中长期来看存资产注入预期。公司控股股东浪莎集团拥有宏光针织、小额贷款公司、安行光伏、蓝也光电等多家公司,集袜子、内衣、服饰、金融、家居等多元化业务于一体。上市公司合并财报范围包括子公司浪莎内衣和孙公司苏凯服饰。14年,公司向关联方浪莎针织采购袜子商品168.13万元,用于搭配电商内衣实现组合销售,集团多元化业务与上市公司主业形成协同。此外,公司于8月28日公告终止筹划非公开发行股份募集资金拟用于购买集团所属蓝也薄膜年产5万吨高性能包装薄膜新型材料在建项目资产,并承诺六个月内不再筹划非公开发行股份事项。在传统业务增长乏力的背景下,公司的资产质量逐步恢复、货币资金规模持续增长,从中长期来看仍资产注入预期。 给予“增持”评级。在前期终端销售不振的背景下,公司积极优化渠道、消化高价库存,目前存货规模已降至低位、公司业绩有望反转。现阶段,公司电商项目战略不断推进并战略转型互联网文化产业,背靠大集团易实现业务协同,中长期来看仍存资产注入预期。我们预计公司2015-2016年EPS为0.03元、0.12元,对应目前股价估为251倍、69倍。给予“增持”评级。

传统业务增长乏力,三季报业绩见底,资产结构较优。 公司三季报收入1.19亿元(YOY-46.5%),扣非后净利润113万(YOY-82.61%)。虽然公司传统业务增长乏力,但是公司资产负债率连年下降,三季报显示公司资产负债率只有16.87%。传统业务的负债风险较低,且给新业务留下了较大的财务杠杆空间。 背靠大集团,发力上市公司战略转型。 浪莎集团成立于1995年,旗下拥有浪莎针织、蓝枫袜业、宏光针织、立芙纺织、浪莎小额贷款公司、浪莎房地产、安行光伏、蓝也光电等十多家分公司及五个海外贸易公司,浪莎已发展成为集袜子、服饰、家居、金融等多元化产业集团,是行业的内最大品牌厂家之一。 与专业第三方合资成立子公司,转型互联网文化产业。 公司为战略转型,向互联网文化产业领域转型,拟出资400万,占40%与第三方专业机构共同投资设立一家有限责任公司。公司名暂定为浪莎文化有限责任公司。注册资本1000万。 盈利预测&投资建议。传统业务利润已经见底。新公司暂不考虑收入和利润。传统业务2015-2017利润可以忽略。因此新业务在利润和估值上都能有很大的弹性。给予增持评级。 风险提示。传统业务利润下滑,新投项目不达预期。

报告要点。 事件描述。 浪莎股份(600137)公布2014年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为3.31亿元,同比降低24.48%;归属于上市公司股东的净利润为0.02亿元,同比降低76.03%;基本每股收益为0.02元/股,同比下降76.19%。 事件评论。 公司营业收入降幅较大,全年毛利率有所降低。 受宏观经济下行压力以及终端需求不振等因素的影响,公司经营面临较大困难。2014年公司实现营业收入3.31亿元,同比降低24.48%;营业成本2.86亿元,同比下降21.48%。其中,内销受消费市场低迷及劳动力成本上升等因素影响,实现营业收入3.16亿元,同比降低22.73%;海外市场实现营业务收入为0.15亿元,同比大幅减少49.27%,主要原因在于受人民币升值压力影响,外贸接单难受加大,出口产品在价格上的竞争力下降。第四季度,公司实现营业收入1.1亿元,同比减少25.03%。由于营业成本降幅不及营业收入,公司2014年毛利率为13.36%,较2013年降低3.30个百分点。 期间费用控制良好,公司净利率连续三年下滑。 受暖冬影响,公司产业销售有所降低,相应地,销售费用为1,989.84万元,同比降低30.92%;年内,公司加强运营管理,管理费用为2,234.07万元,较2013年降低23.89%;受利息收入增加影响,公司财务费用为-249.14万元,同比减少269.55%。2014年,公司期间费用率为12.02%,较2013年减少1.11个百分点。报告期内,公司净利润为195.87万元,同比减少76.03%。在纺织服装行业景气度持续下滑的同时,受“高价库存”提升营运成本、内衣市场无序竞争加剧公司经营压力等因素影响,2012-2014年,公司净利率连续三年下滑。 存货及应收账款规模双双减少。 报告期内,公司改进销售政策,积极销售库存商品、减少存货,2014年年末,公司存货为13,257.27万元,同比减少16.15%。此外,公司改进销售策略,采用先款后货的方式销售商品并加强对应收货款的回收,报告期内应收账款为6,105.90万元,随着收入较年初减少14.37%。 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 在经济下行压力较大、终端需求不振的背景下,公司经营面临较大困难。为减少因高价库存、低价产品带来的负面影响,公司积极优化渠道、消化库存。 报告期内,公司一方面通过推进电子商务、电视购物等渠道业务,扩充渠道、完善品牌布局,另一方面加大研发投入、增强产品设计能力,力图实现从生产制造型企业向制造服务型企业的转型。此外,公司加强对新材料、新面料的研发和运用,提高产品性能,满足不同层次消费者对内衣产品的需求,在增强品牌价值的同时,实现由生产经营型企业向品牌经营型企业转型升级的目标。现阶段,消费市场持续低迷、劳动力成本不断上升,内衣行业存在一定程度的无序竞争,公司整体经营压力较大。我们预计公司2015-2016年EPS为0.09元、0.14元,对应目前股价估为273倍、178倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

我们预计公司10-12年的EPS分别为0.40、0.70、1.07元,综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好,我们认为给予公司25-30倍的PE较为合理,对应11年预测业绩的股价区间为17.5-21元,维持“推荐”的投资评级。