事件：2023年 4月 27日公司发布 2023年一季报。2023年一季度，公司实现营业收入 6.79亿元，同比下降 26.10%，归母净利润为-0.15亿元，同比减少 117.87%； 毛利率 5.40%。 公司受到汽车降价及需求放缓影响，营收和利润出现较大幅度下降。公司生产经营状况与宏观经济和汽车行业的发展状况密切相关。上汽大众与上汽通用为公司主要客户，2023年一季度上汽大众销量下降 31.67%，上汽通用销量下降 32.26%，下游客户需求放缓。近年来汽车市场现降价潮，如 2021年至今特斯拉 Model3/Y平均降价幅度 16.32%引起不小行业震动，雪铁龙 C6车型降价幅度达 4万-9万元，下游市场价格战挤压上游汽车零部件行业利润。面对宏观经济下行，全球汽车产业供应链冲击以及大宗金属价格大幅波动等严峻形势，公司业务受到较大影响，一季度营业收入与归母净利润波动较大。 公司客户结构不断丰富。公司在保持与原有客户保持密切合作的同时，持续拓展新客户。根据公司最新一期的年报中披露的信息，公司已经开始向文灿、拓普、晋拓等新客户供应铝合金，同时与特斯拉、蔚来等新能源车企开展汽车零部件相关前期合作，公司制动卡钳取得了大陆制动器订单，未来有望迎来放量。 盈利预测与估值：短期内汽车行业难言反转，或导致公司经营压力较大，我们下调公司 23/24年盈利预测，但不改在汽车轻量化趋势下，铝合金和铝合金零部件业务需求长期景气。我们预计 23-25年归母净利润分别为 1.41/2.39/3.40亿元，对应 PE 分别为 23/13/9X。公司深度布局汽车用铝合金行业，看好公司长期发展，维持为“买入”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；客户拓展不及预期的风险。

公司2022年营收稳定增长，归母净利润出现大幅下滑。2023年4月7日晚公司正式披露2022年年报，2022年实现营业总收入35.34亿元，同比增长7.43%，归母净利润为9419.42万元，同比减少-58.56%。2022年公司面对宏观经济下行、汽车产业供应链冲击、大宗金属价格大幅波动、全球经济走向“滞胀”等严峻形势，归母净利润出现较大幅度的下滑。在营收端实现了增长，主要是由于汽车零部件业务同比增长25.40%的同时铝合金业务整体保持稳定（+1.05%）。公司归母净利润出现大幅下滑的原因主要是由于铝合金业务原材料成本价格压力较大，同时期货出现了一定亏损，导致报告期内利润端表现不佳。 公司加码研发免热处理材料，主业产能稳步扩张的同时布局铝危废处置业务。报告期内公司实现研发费用7390.42万元，同比增长51.06%，研发费用率从2021年的1.49%提升到2022年的2.09%。报告期内，公司在研发端加码免热处理材料，2023年有望开始贡献利润。在产能方面，公司在安徽广德新建的16万吨再生铝合金项目已经完成主体厂房的建设，公司2022年和云南砚山政府签订20万吨铝合金项目投资合作目前也在考察中。同时公司在报告期内新建的10万吨铝灰渣资源化利用项目，一期3.3万吨并于2022年11月取得危废经营许可，进入正式运营。铝灰渣项目的投产一方面标志着公司可以自己处理生产经营中累积的大量铝灰渣，从而节省委托第三方处理的费用，降低公司综合成本。另一方面公司可以从铝灰渣中回收铝灰渣中的铝资源，处理后含铝量极低的铝灰可作为脱氧剂、铝酸钙及建筑材料的原料对外销售。 公司客户结构不断丰富。报告期内，公司在保持与原有客户保持密切合作的同时，持续拓展新客户。根据公司年报中披露的信息，公司2022年开始向文灿、拓普、晋拓等新客户供应铝合金，同时与特斯拉、蔚来等新能源车企开展汽车零部件相关前期合作，公司制动卡钳取得了大陆制动器订单，未来有望迎来放量。 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司2022年报告期内利润表现较差，考虑到短期内公司的主要下游汽车行业目前价格竞争较为激励，或不利于公司的整体经营，短期内公司压力或较大，但不改在汽车轻量化趋势下，铝合金和铝合金零部件业务需求长期景气。根据22年年报略下调营业收入增速，下调23、24年归母净利润为1.87、3.01亿元（前值为2.52、4.73亿元），新增25年归母净利润4.73亿元公司深度布局汽车用铝合金行业，看好公司长期发展，维持为“买入”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；客户拓展不及预期的风险。

公司 2022年归母净利润预计同比下降约 48.97%~62.17%。公司发布 2022年年度业绩预减公告：公司预计 2022年实现归母净利润约为 8,600万元到 11,600万元，与上年同期（实现归母净利润 22,732.44万元）相比，将减少约 11,132万元到 14,132万元，同比减少约 48.97%~62.17%。预计公司 2022年度扣非归母净利润约为 7,800万元到 10,800万元，与上年同期（实现扣非归母净利润 14,223.41万元）相比，将减少约 3,423万元到 6,423万元，同比减少约 24.07%到 45.16%。 疫情迟滞生产叠加铝价波动，公司业绩短期承压。报告期内公司归母净利润出现较大幅度下滑，主要原因是：1）上半年受长春、上海疫情影响，上海工厂停产、封闭运行，安徽工厂受到下游客户停产、物流不畅等影响导致销量下降。2）疫情期间公司产能利用率低，导致单位产品综合成本偏高，同时疫情冲击打乱了公司采购、生产、销售的节奏。3）铝价大幅下跌导致公司产品价格下降，原材料采购成本与产品销售价格错配，进一步导致公司总体毛利率下降。4）受 2022年以来俄乌冲突、上海疫情、美联储加息等宏观因素叠加影响，大宗金属期货价格出现大幅波动，公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格呈下跌趋势，期货账户累计发生较大亏损。5）公司研发投入有较大增加。 积极布局汽车用铝合金产能，寒冬过后迎接行业上行周期。2022年公司已规划投资约 5亿元左右在云南砚山新建 20万吨硅铝合金及深加工项目，投资约 5.7亿元在安徽广德新建年产 10万吨再生铝新材料项目、年产 6万吨汽车用液态铝合金项目，公司紧抓一体化压铸浪潮，深度布局免热处理合金的研发与验证。公司供给端大幅扩张，匹配原有客户需求增长及新开拓新能源客户未来需求，进一步提升供货能力，有望深度受益于汽车轻量化、一体化产业趋势红利。疫情管控优化后，国家出台一系列促进汽车消费政策，包括车辆购置税优惠、购车补贴、放宽限购等一系列促进汽车消费政策，推动了汽车产销量的快速反弹，带动整个产业链需求增长。公司努力弥补疫情期间的损失，产销量和收入恢复增长，第四季度受疫情影响销量有所下降，总体上 2022年度公司产销量和收入实现增长，未来业绩弹性释放可期。 下调盈利预测，调整至“买入”评级。公司业绩低于预期，主要是由于公司 2022年受到疫情冲击及大宗金属期货波动导致非经常性损益的影响，我们下调对公司2022/2023年 EPS 的预测至 0.4/1.0元，维持对公司 2024年 EPS 的预测 1.9元。 公司深度布局汽车用铝合金行业，疫情过后市场复苏将给公司良好的成长环境，调整为“买入”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险。

事件： 2022年 9月 13日，公司公告与凤阳爱尔思轻合金精密成型有限公司(简称“爱尔思”)就爱尔思授权永茂泰对非热处理自强化铝硅合金及其制备工艺(简称“JDA 系列”)加工和销售及使用签订《合作协议》。 合作方式及期限：爱尔思的 JDA 系列订单优先交于永茂泰进行生产，合作期限2022年 9月 13日至 2024年 9月 12日，合作期满前 3个月双方进行协商合作事宜。 (1)爱尔思接单，永茂泰作为材料生产厂商，由爱尔思释放订单。爱尔思订单优先交于永茂泰进行生产，生产过程需按照爱尔思的质量要求进行。 (2)永茂泰接单，须将客户基本信息反馈给爱尔思，得到爱尔思授权后才能获得销售权，且使用爱尔思的价格体系。双方不进行市场以及价格竞争。 (3)双方对销售价格中的浮动价格部分按照生产成本及利润、销售成本及利润、技术支持成本及专利费等构成及一定比例进行结算。 材料性能：本项专利产品混合稀土与 Mn 元素，对铝合金材料中的 Si 及 Cu 进行细化，起到强化作用，具有高耐热性、高延伸率及优秀变形能力。该专利材料体系中，JDA1b 铸态下延伸率 12%-15%、抗拉强度 260-300Mpa、屈服强度130-150Mpa，产品主要应用于大型一体化车身结构件。 投资建议：永茂泰与爱尔思合作推广生产高性能非热铝合金，有望加速对一体化压铸行业材料端布局，获取先发优势。我们预计 22/23/24年，归母净利润分别为2.3/3.3/4.8亿元，当前市值对应 PE 分别为 18/12/8倍。结合一体化压铸行业高景气与爱尔思产品高品质、新技术，看好公司发展，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；

疫情扰动叠加期货套期保值亏损影响，公司2022H1业绩下降明显。疫情扰动叠加期货套期保值亏损影响，公司2022H1业绩下降明显。2022H1公司主营收入16.65亿元，同比上升；归母净利润5004.6万元，同比下降；扣非净利润5498.7万元，同比下降；其中，2022Q2，公司单季度主营收入7.47亿元，同比上升；单季度归母净利润-3441.74万元，同比下降162.8%；单季度扣非净利润2010.9万元，同比下降42.4%。上半年，公司营收端增长主要系随着铝均价上升，产品销售价格上升所致。业绩端大幅下降主因：1）4、5月份受疫情影响，公司产能利用率较低，规模效应较弱推高单位产品综合成本，22H1公司毛利率为11.59%，较去年同期下降4.24pcts；2）公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格下跌，期货账户累计亏损4040万元，对上半年净利润影响金额为-3,134万元。展望下半年，6月份开始公司产销量逐步全面恢复，在下游汽车旺盛需求牵引下，产能利用率有望持续高位运行，叠加规模效应作用，下半年公司利润端有望迎来较大改善。 研发费用大幅增长，进一步拖累利润表现。2022H1，公司研发费用约为5644万元，较去年同期2162万元，净增加3482万元，同比大幅增长161%。研发费用激增主要系新项目研发所用的直接材料和职工薪酬均有所增长所致。研发费用绝对值的大幅增加较大程度拖累了公司利润释放。同时，研发的大幅加码亦助力公司高性能铝合金材料的创新突破和性能提升，进一步夯实公司的核心竞争力，提高客户粘性，抢占未来一体压铸市场份额。 公司存货高位运行彰显下游旺盛订单。 截止22H1，公司存货价值为6.07亿元，较21年年末5.16亿元增长了，较22年一季度6.13亿元，环比微降0.96%。从存货结构来看，截止22H1，存货中原材料库存价值为2.81亿元，较21年年末2.04亿元大幅增长37.7%。基于公司以销定产的生产模式，侧面反映公司正购买原材料积极备货以应对下游客户旺盛订单增长，未来成长动力充足。 积极布局汽车用铝合金产能，迎接行业上行周期。公司规划投资约5亿元左右在云南砚山新建20万吨硅铝合金及深加工项目，项目分两步实施，每步分两期建设，共四期，每期建设5万吨硅铝合金项目。项目将主要采用原生铝，主要面向新能源汽车市场，产品主要为多种中高端应用领域高性能铝合金，包括免热处理高延伸率铝合金、高屈服高延伸铝合金、高热导率铝合金等。同时，在上半年公司规划投资约5.7亿元在安徽广德新建年产10万吨再生铝新材料项目、年产6万吨汽车用液态铝合金项目，项目建设期2年。公司供给端大幅扩张，匹配原有客户需求增长及新开拓新能源客户未来需求，进一步提升供货能力，有望深度受益于汽车轻量化、一体化产业趋势红利，未来业绩弹性释放可期。 投资建议：公司下半年经营生产恢复后，随着规模效应的提升，盈利水平有望恢复。我们预计22/23/24年，归母净利润分别为2.3/3.3/4.8亿元，当前市值对应PE分别为21/15/10倍。结合行业景气上行和公司产能在未来几年内大幅提升，看好公司的发展，维持“增持”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；

公司专注从事铸造铝合金全产业链近二十年。公司 2002年 8月成立时主要从事铝合金业务，并于 2003年开始进入下游汽车零部件行业，逐步加大对汽车用铝合金零部件业务的投入，形成了以“铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局。现有铝合金产能 22.7万吨，扩产产能即将投产。此外，公司积极研发免热处理材料，用于一体化压铸的推广应用，公司与上海交大合作研发免热处理材料等前沿技术，公司在免热铝合金材料领域具有先发优势。 汽车轻量化趋势驱动车用铝合金用量提升。“双碳”政策驱动节能减排升级，燃油车油耗标准收紧，汽车轻量化成为主要解决方案。汽车轻量化是实现汽车节能减排的重要途径，铝合金因其低密度和优性能的特点，可以在大幅降低车身重量同时兼具突出的安全性能，使得全球汽车铝化率不断呈现升高趋势。汽车轻量化背景下一体化压铸成主流，有望替代传统冲压焊装工艺。新工艺催生的免热铝合金材料市场广阔。 传统业务铝合金+一体化压铸免热材料双轮驱动。公司传统业务与下游客户长期稳定合作，且公司采用“以销定产”+“成本加成”的销售模式，能有效平滑客户订单和原材料成本波动，是较为先进的铸造行业铝合金原料的销售方式。此外，公司产能和再生铝市占率处于高位。公司计划短期产能扩张 36万吨，五年期产能规划60万吨左右，迎接汽车行业轻量化景气释放，并且新能源汽车相关业务也在持续拓展。公司免热合金性能优异、同时具备全产业链能力，在材料和工艺未来不存在明显竞争短板。 投资建议。公司当前是性价比较高的一体化压铸标的，在同行业公司比较中，具备较低的估值。我们预计 22/23/24年，归母净利润分别为 2.3/3.3/4.8亿元，当前市值对应 PE 分别为 21/15/10倍。结合行业景气上行和公司产能在未来几年内大幅提升，看好公司的发展。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；一体化压铸市场空间预测具有主观性的风险；