公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3公司实现收入 50.62亿元，同比-16.23%； 实现归母净利润 2.51亿元，同比-47.21%；对应 2023Q3公司实现收入 19.95亿元，同比-6.42%；实现归母净利润 1.49亿元，同比-21.38%。 点评 前期高基数下营收仅微降，公司经营显韧性公司 2023H1营收整体承压，同比-21.58%。而去年 Q3营收为公司上市以来单季度营收最高值， 在前期高基数情况下， 2023Q3营收仅同比微降 6.42%，经营韧性凸显，环比+25.80%，改善明显。 毛利率提升+费用率优化， 盈利能力环比明显改善公司 2023Q3毛利率高达 31.81%，同比+3.75pct，环比+2.93pct，我们认为公司或受益于原材料降本+产品结构升级。公司 2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 7.37%/7.78%/6.02%，环比分别-1.85pct/-1.71pct/-1.53pct，环比改善明显，驱动公司归母净利率达到 7.45%，环比+3.17%。 投资泰国基地抵御产业链转移风险， 产品结构升级+控费有望驱动盈利能力改善公司调整募投资金 1.5亿元用于泰国生产基地建设， 完善全球供应链布局。当前公司照明产品结构以光源为主，看好灯具占比提升+自主品牌发展驱动公司毛利率持续提升； Q3业绩环比改善验证公司降本控费成效，看好公司盈利能力持续改善。 盈利预测预计 2023-2025年公司营收分别为 70.00/76.76/83.48亿元，同比-7.37%/+9.66%/+8.75%；净利润分别为 3.22/4.48/5.53亿元，同比-34.92%/+39.32%/+23.37%，对应 EPS 0.64/0.89/1.10元，维持“增持” 评级。 风险提示： 订单需求不及预期；自主品牌发展不及预期

立达信为照明出口龙头，积极推动物联网转型和自主品牌发展。我们认为公司IoT 业务步入收获期+自主品牌快速成长，有望驱动公司业绩超预期。 LED 照明出口龙头，积极拥抱大客户，智能制造能力坚实，拓品拓客潜力大根据 GGII 及中国照明协会统计，公司 LED 照明连续六年出口排名全国第一。公司与家得宝、亚马逊、宜家等大客户合作多年，资源深厚；全链生产能力扎实，外协占比极低，产线自动化和智能化水平持续提升，推动照明业务盈利水平高于同业，且制造能力外溢至小家电代工。当前全球 LED 灯具渗透率仍有待提升，且中国作为全球照明制造中心，出口集中度较低，未来公司有望凭借强劲制造优势，通过拓展 LED 灯具品类及拓展更多地区客户推动照明业务稳健成长。 Matter 协议+AIGC 促 IoT 发展，公司深度布局物联网，第二成长曲线未来可期Matter 协议落地改善了 IoT 生态封闭、通信协议不统一的问题。AI 的深入应用则强化产品的主动交互能力，有望显著改善智能家居体验感，推动行业持续放量。 公司 2015年即转型拥抱物联网，深度参与全球物联通信标准的制定，并建立集芯片、通信模组、云平台应用服务及硬件制造的一站式物联解决方案，是真正物联网玩家。2022年公司 IoT 业务收入同比+38%，占整体营收 28%，处于快速放量期。当前公司 IoT 产品涵盖智能照明、控制、传感、监控产品，未来有望持续拓展至更多细分及新兴品类。 蓄力发展自主品牌，数字教育+智慧家居开拓成长双翼以智慧照明为切口，依靠自研物联云平台，公司构建智慧管理和智慧家居两条自主品牌业务线。1）智慧校园：依靠 LEXIKOS 平台，2023年正式从教育照明全面升级为全场景数字教育，涵盖智慧空间、健康校园、绿色校园、安全校园、数字管理等多元场景；2）智慧家居：公司自研 Arnoo 平台试水智能家居，有望受益于 Matter 协议推出后互联互通的物联生态。公司自主品牌收入 2018-2022年CAGR 高达 79%，占比从 1.7%提升至 10.6%。2023年公司明显加大自主品牌投入，有望赋能自主品牌持续高增。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司营业收入分别为 69.59/80.80/92.77亿元，对应增速分别为-7.92%/16.11%/14.81%，归母净利润分别为 2.85/4.48/6.15亿元，对应增速分别为-42.28%/56.90%/37.34%，对应 EPS 分别为 0.53/0.83/1.14元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，人民币汇率明显波动，费用投入超预期