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科思科技 2020-11-23 215.70 -- -- 244.74 13.46%
244.74 13.46% -- 详细
聚焦军用信息处理设备,助力国防信息化。公司主要从事军用电子信息装备及相关模块的研究、开发、制造、销售,拥有从模块、设备到系统的军用电子信息装备产品研制能力。目前,公司已有多项军用产品实现了单独定型或随武器系统配套定型。 政策支持催化行业繁荣,国产替代带动行业需求:从上游资金总投入情况来看,中国 2020年国防预算预计增长 6.6%,行业确定性较强。在军费构成中,装备费用占比自2010年以来连续攀升,从 2010年的 1773.59亿元提升至 2017年的 4288.35亿元,年均复合增长率达 13.44%,目前已成为军费预算中占比最大的部分。从细分市场空间来看,国防信息化行业下游客户主要为各作战指挥与保障单位,从军委各部门到各军兵种、各战区。国防信息化包含装备信息化,市场空间较大。根据商务部投资促进局预测,预计到 2025年,国防信息化开支可能会达到 2,513亿元,占国防装备的 40%,其中核心领域有望保持 20%以上的复合增长。 从公司角度看,公司本身研发实力凸显公司核心竞争力,在行业内占有重要地位,有望在政策带动下,受益于行业的蓬勃发展:1)公司军用电子信息装备、产品层次完善,已实现自主可控。2)技术实力方面,公司产品性能优异,技术水平行业领先。公司产品在竞标或竞争性谈判中,多次获得中标或入选。此外,公司作为牵头单位进行了基于虚拟化的军用专属云技术统型,制定并实施统型技术协议和标准。3)军用产品准入门槛较高,公司作为民营企业已具备相关资质,在国防军队客户中认可度较高。 4)公司研发实力较强、研发费用保持稳定增长具有可持续性。 指挥控制信息处理设备方面,公司自主研制的指挥控制设备已参与军方一体化项目中,达到军用要求和自主可控的要求。2020年受益于下游客户需求上升,指控设备业务作为公司主要业务,已有效提振公司业绩。2020年前三季度,营业收入同比增长 53.68%。随着国家国防信息化的继续推 进,我们认为公司有望保持在指控设备领域的领先地位,扩大其市场空间,实现稳步增长。 在雷达软件化的趋势下,雷达装备管理模式后续可能也会有一定变化,公司软雷相关产品需求有望放量:首先,由于“软件化”雷达技术更加注重系统的标准化、模块化和软件的可定义性,系统的各个组成部分的通用性将会得到有效提高。公司较早进入行业前沿,已积累一定先发优势。公司有望进入更多雷达型号,业务规模有望快速增长。目前公司软雷板块业务体量较小,未来业绩弹性较大。其次,随着现代雷达的发展进步,对其研制速度和各项要求也在逐渐提高。现代雷达系统工作的探测环境和目标处于不断动态变化和发展之中,雷达系统适应不同应用需求和未来潜在需求的能力有望变得更加重要。未来对于雷达系统的要求逐渐提高,行业准入门槛可能也随之提升。公司有望充分发挥其技术优势,建立技术壁垒,巩固其行业影响力。 无线通信领域,虽然目前公司此项业务尚无形成可观收入,但其宽带自组网基带处理芯片如若研发成功,可填补我国在相关领域的空白,意义重大。公司也将以此为起点研发更为先进且适用更为广泛的一系列系统产品,丰富公司产品数量。另外,此项业务进展顺利,目前部分型号终端已完成产品研制或定型,业绩弹性较大。 投资建议:公司自主研制的指挥控制设备已参与军方一体化项目中,达到军用要求和自主可控的要求。2020年受益于下游客户需求上升,指挥控制信息处理设备作为公司主要产品,已有效提振公司业绩。随着国家国防信息化的继续推进,我们认为公司有望保持在指控设备领域的领先地位,扩大其市场空间,实现稳步增长。 公司软件雷达信息处理设备突破多项技术,多次成功中标军方雷达项目。 在军用雷达软件化趋势下,放量在即。另外公司无线通信业务正在蓄力中,其便携式无线指挥终端采用自研的自组网技术实现战场态势实时共享。目前部分型号终端已完成产品研制或定型,业绩弹性较大。 受益国防现代化建设以及军民国产替代需求,公司后续业绩弹性较大。我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 9.05、11.84、15.52亿元,归母净利润分别为 3.40、4.37、5.34亿元,EPS 分别为 4.50、5.79、7.06元,市盈率分别为 45X、35X、29X,考虑到公司持续拓展的国防信息化业务驱动盈利能力的持续提升,同时参考可比公司 2021平均市盈率 42X,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:军费增长不及预期;毛利率下降风险;产品研发不及预期;上游供应商涨价风险;疫情影响叠加经济下行风险业务受到冲击;订单增长不及预期;主要客户集中度较高风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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