事件：公司近日召开 2020年第四次临时股东大会，并审议通过了《关于筹备拟分拆铖昌科技上市的议案》以及《关于修改铖昌科技盈利预测补偿 协议的议案》。公司拟分拆铖昌科技至境内证券交易所上市，董事会授权 公司经营层实施分拆铖昌科技上市的前期筹备工作。 公司筹备铖昌科技拟分拆上市事项，有利于更好的发展铖昌科技微波毫米波射频芯片相关业务：控股子公司铖昌科技目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划。如若成功分拆上市，铖昌科技可进行直接融资，其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大，发展空间进一步提升。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下，铖昌科技业务扩张在即，分拆上市有望助力其顺应市场快速发展。 铖昌科技成功分拆后公司有望长期受益其增长：截止 2020年 12月 2日，公司持有铖昌科技 66.80%的股权，为铖昌科技第一大股东。分拆上市完成后，公司仍将控股铖昌科技，其整体经营情况、财务及盈利状况均将在公司合并报表中予以反映。虽然因权益比例下降以及募集资金周期影响，公司短期业绩可能会有些波动，但长期来看，铖昌科技单独上市后融资、经营规模扩大，其增长也将持续利好公司。 另外，铖昌科技主营业务为微波毫米波射频芯片，与公司其他业务保持较高的独立性，分拆后对公司其他业务发展影响较小。公司总体战略布局或将更加清晰，有望集中优势发挥各业务板块的能动性，并提升公司持续盈利能力及核心竞争力。 公司有望达成分拆子公司所需的相关条件：根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，公司业绩需满足 “上市公司最近 3个会计年度连续盈利，且最近 3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于 6亿元人民币”等相关分拆条件。 目前公司 2018年度、2019年度、2020年 9月 30日扣除按权益享有的铖昌科技的净利润后，归母净利润（扣除非经常性损益前后取孰低）分别为1.62亿元、2.34亿元、2.48亿元。公司截至目前自 2018年以来合计盈利6.44亿元，已超过相关规定要求。另外，疫情影响消退，公司或受益疫情带来的产业集中度提升以及海外订单向中国转移加速，全年业绩发展向好，我们认为后续公司无法完成分拆条件的可能性较小。 投资建议：我们预计公司 2020-2022营业收入分别为 40.87、49.05和 61.31亿元，实现归母净利润分别为 3.84、4.64和 5.98亿元，EPS 分别为 0.42、0.51和 0.65元，市盈率分别为 42X、35X 和 27X。考虑到公司智能控制器行业龙头地位，以及子公司铖昌科技分拆上市后广阔发展前景，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：子公司分拆因各项原因被暂停、被终止的风险；疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动。

聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化。公司主要从事军用电子信息装备及相关模块的研究、开发、制造、销售，拥有从模块、设备到系统的军用电子信息装备产品研制能力。目前，公司已有多项军用产品实现了单独定型或随武器系统配套定型。 政策支持催化行业繁荣，国产替代带动行业需求：从上游资金总投入情况来看，中国 2020年国防预算预计增长 6.6%，行业确定性较强。在军费构成中，装备费用占比自2010年以来连续攀升，从 2010年的 1773.59亿元提升至 2017年的 4288.35亿元，年均复合增长率达 13.44%，目前已成为军费预算中占比最大的部分。从细分市场空间来看，国防信息化行业下游客户主要为各作战指挥与保障单位，从军委各部门到各军兵种、各战区。国防信息化包含装备信息化，市场空间较大。根据商务部投资促进局预测，预计到 2025年，国防信息化开支可能会达到 2,513亿元，占国防装备的 40%，其中核心领域有望保持 20%以上的复合增长。 从公司角度看，公司本身研发实力凸显公司核心竞争力，在行业内占有重要地位，有望在政策带动下，受益于行业的蓬勃发展：1）公司军用电子信息装备、产品层次完善，已实现自主可控。2）技术实力方面，公司产品性能优异，技术水平行业领先。公司产品在竞标或竞争性谈判中，多次获得中标或入选。此外，公司作为牵头单位进行了基于虚拟化的军用专属云技术统型，制定并实施统型技术协议和标准。3）军用产品准入门槛较高，公司作为民营企业已具备相关资质，在国防军队客户中认可度较高。 4）公司研发实力较强、研发费用保持稳定增长具有可持续性。 指挥控制信息处理设备方面，公司自主研制的指挥控制设备已参与军方一体化项目中，达到军用要求和自主可控的要求。2020年受益于下游客户需求上升，指控设备业务作为公司主要业务，已有效提振公司业绩。2020年前三季度，营业收入同比增长 53.68%。随着国家国防信息化的继续推 进，我们认为公司有望保持在指控设备领域的领先地位，扩大其市场空间，实现稳步增长。 在雷达软件化的趋势下，雷达装备管理模式后续可能也会有一定变化，公司软雷相关产品需求有望放量：首先，由于“软件化”雷达技术更加注重系统的标准化、模块化和软件的可定义性，系统的各个组成部分的通用性将会得到有效提高。公司较早进入行业前沿，已积累一定先发优势。公司有望进入更多雷达型号，业务规模有望快速增长。目前公司软雷板块业务体量较小，未来业绩弹性较大。其次，随着现代雷达的发展进步，对其研制速度和各项要求也在逐渐提高。现代雷达系统工作的探测环境和目标处于不断动态变化和发展之中，雷达系统适应不同应用需求和未来潜在需求的能力有望变得更加重要。未来对于雷达系统的要求逐渐提高，行业准入门槛可能也随之提升。公司有望充分发挥其技术优势，建立技术壁垒，巩固其行业影响力。 无线通信领域，虽然目前公司此项业务尚无形成可观收入，但其宽带自组网基带处理芯片如若研发成功，可填补我国在相关领域的空白，意义重大。公司也将以此为起点研发更为先进且适用更为广泛的一系列系统产品，丰富公司产品数量。另外，此项业务进展顺利，目前部分型号终端已完成产品研制或定型，业绩弹性较大。 投资建议：公司自主研制的指挥控制设备已参与军方一体化项目中，达到军用要求和自主可控的要求。2020年受益于下游客户需求上升，指挥控制信息处理设备作为公司主要产品，已有效提振公司业绩。随着国家国防信息化的继续推进，我们认为公司有望保持在指控设备领域的领先地位，扩大其市场空间，实现稳步增长。 公司软件雷达信息处理设备突破多项技术，多次成功中标军方雷达项目。 在军用雷达软件化趋势下，放量在即。另外公司无线通信业务正在蓄力中，其便携式无线指挥终端采用自研的自组网技术实现战场态势实时共享。目前部分型号终端已完成产品研制或定型，业绩弹性较大。 受益国防现代化建设以及军民国产替代需求，公司后续业绩弹性较大。我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 9.05、11.84、15.52亿元，归母净利润分别为 3.40、4.37、5.34亿元，EPS 分别为 4.50、5.79、7.06元，市盈率分别为 45X、35X、29X，考虑到公司持续拓展的国防信息化业务驱动盈利能力的持续提升，同时参考可比公司 2021平均市盈率 42X，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：军费增长不及预期；毛利率下降风险；产品研发不及预期；上游供应商涨价风险；疫情影响叠加经济下行风险业务受到冲击;订单增长不及预期；主要客户集中度较高风险。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现营业收入30.71亿元，同比增长2.44%；归属于上市公司股东的净利润3.59亿元，同比增长20.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.1亿元，同比增长31.50%。 剔除深圳通信业务影响后，营收和净利润稳健增长：单季度来看，公司2020年Q3实现营业收入10.46亿元，同比增长26.84%。归母净利润1.23亿元，同比增加120.72%，公司业务稳步扩张，Q3表现优异。全年来看，前三季度公司营收30.71亿元，同比增长2.44%；归母净利润3.59亿元，同比增长20.25%。因为公司去年放弃对深圳通信的控股权，2020H1营业收入规模有所缩减。因此公司前三季度合计营收仅较同比增长2.44%。如若剔除深圳通信所在业务板块去年3.28亿营收的影响，公司营收同比增长达到15.02%，业绩实现稳健增长。深圳通信从2019年5月起已移出合并报表范围，后续对公司业务影响有限。分业务看，公司核心业务新型电子元器件板块通过加大市场开拓，营业收入同比增加3.99亿元。公司乘国防信息化和国产化进程东风，未来电子元器件业务增长可期。 聚焦核心主业带来利润率提升：公司剥离低效资产，专注于自身主业高新电子的发展，今年已初见成效。因深圳通信不再纳入公司合并报表范围,营业成本同比减少3.09亿元。2020前三季度公司整体毛利率52.24%，同比提高9.02pct。销售净利率达到11.58%，同比提高1.65pct。 各项费用较为稳定：费用方面对公司净利润影响最大的为管理费用，2020前三季度达到4.64亿元，同比增长12.84%。除此之外，公司销售费用、财务费用和研发投入分别为1.86、0.33、2.34亿元，较去年分别变动10.25%、-34.44%、18.67%。 公司增资振华云科，提升其研产能力，加速成果转化：公司10月27日决议以自有资金6385万元对子公司振华云科增加投资，在振华云科2015年工信部强基工程项目“片式多层陶瓷电容器用介质材料”基础上，建设超微型MLCC用介质材料生产线，提升电子陶瓷材料的研发生产能力。其中建设内容包括新增设备仪器56台以及厂房改造。项目完成后子公司有望形成年产700吨MLCC用X5R介质材料的生产能力，为其抢占电子功能材料市场奠定基础。项目达产后，公司预计每年可实现营业收入1.4亿元，实现利润2423万元，进一步提升子公司盈利能力。 聚焦高新电子，强化核心竞争力：公司聚焦新型电子元器件，在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平，在行业中处于不可替代的地位。公司除了在原有优势产品基础上推进产品技术升级之外，也完成了多款IGBT芯片研制、加快LTCC介质材料、MLCC介质材料的研发进程，关键指标达到国内领先水平。我们认为，新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期。当前公司各子公司聚焦新型电子元器件不同板块，着力科技创新顶层设计，在行业内具有领先优势，后续业绩弹性较大，发展值得期待。 投资建议：公司高新电子业务稳步向前，主业聚焦、多元布局助力国防信息化。受益于行业国产配套需求和5G、AI、物联网等新一代技术应用，我们预计公司2020-2022营业收入分别为41.65、48.12和56.14亿元，实现归母净利润分别为3.98、5.15和6.77亿元，EPS分别为0.77、1.00和1.33元，市盈率分别为57X、44X和34X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：疫情影响订单交付；应收账款上升风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；行业竞争加剧；原材料价格波动。优质体外资产注入存在不确定性；军品订单不及预期；新能源产业转型发展不及预期；资产减值风险。

事件：公司发布2020年度三季报，公司2020年第三季度营业收入为6.92亿元，较上年同期下降4.39%;归属于上市公司股东的净利润为1347.34万元，较上年同期下降76.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1620.37万元，较上年同期下降65.01%。 剔除电力电子板块影响，公司营收获得一定增长：公司2020前三季度实现营业收入18.99亿元，同比减少7.08%，其中主要原因系处置电力板块子公司导致的合并范围减少。如果按照电力电子业务2019年（2019H1和2019全年电力板块收入分别为3.02亿元和4.44亿元）的数据估算，剔除电力电子板块后公司前三季度云通信业务同比增长在9.01%-18.69%的区间内。 多因导致净利润下滑，后续影响因素有望逐渐消退：：公司前三季度归母净利润4363.57万元，同比减少76.02%。因疫情影响，云短信业务总量较2019年同期有一定下降。另外，自2019年Q4上游供应商大幅提价，期间叠加新冠疫情，公司向下游客户提价进度受到影响。利润率因此承压，2020年前三季度公司销售毛利率13.87%，同比下降10.70pct。 然而随着国内外疫情逐步得到控制，我们认为其对公司后续影响有望减弱且逐渐变得可控。首先，公司已略升短信售价，云短信业务前三季度分季度毛利率环比略有提升，目前单条毛利额已接近去年同期水平。2020年第三季度较第二季度业务量环比上升7.41%，收入环比增长17.83%，毛利额环比增长16.02%。同时，公司陆续推出富信、服务号等毛利率相对较高的云通信产品，富信在2020年第二季度已形成新的利润贡献点，第三季度富信业务量环比第二季度增长149%，收入环比增长132%，公司于2020年9月发布的终端服务号于9月已产生收入。 公司作为云通信龙头，有望乘乘5G东风创造新业绩增长点：随着疫情得到控制，市场环境回暖，云短信毛利额和业务量有望逐步恢复。同时，5G网络建设快速发展，5G消息正式商用带来全新升级的交互方式和消息验。公司作为中国领先的云通信服务商，已取得较为领先技术优势，成功推出5G消息标准版——富信、服务号等新业务，形成新的利润贡献点。 5G消息加速拓展行业应用，公司与中国气象局下属华风新天建立战略合作伙伴关系。作为行业龙头，梦网集团较早布局气象领域，有望占领流量入口，推动公司在民生服务领域市场发展。2020年公司预计净利润约1.0亿元~1.5亿元，同比扭亏。我们认为，随着创新业务的增长，将为公司云通信业务带来整体毛利率的逐步提升。 投资建议：在未来企业短信市场仍然是有潜力的刚需市场，公司作为行业龙头，企业短信近年来市场占有率持续提升，业绩增长稳定；5G消息、企业服务号和视频彩铃业务乘5G商用东风，有望获得市场突破，成为公司新的增长点。预计公司2020-2022营业收入分别为33.74、40.58和48.53亿元，实现归母净利润分别为1.45、1.84和2.36亿元，EPS分别为0.18、0.23和0.29元，市盈率分别为88X、70X和54X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：5G消息推进不及预期；运营商价格上涨风险；毛利率下降风险；2B端客户开拓不及预期；新业务拓展不及预期；商誉减值风险；公司各项费用未能有效控制的风险；可信通信产品的研发和政策监管风险；疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险。

事件：公司近日发布2020年度三季报，公司2020年Q3实现营业收入3.96亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润4798.04万元，同比增长1770.34%；实现扣非后归母净利润1864.74亿元，同比增长906.91%。 因Q1疫情影响可能拖累公司全年业绩，Q3业绩逐步恢复表现亮眼：公司2020年Q3实现营业收入3.96亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润4798.04万元，同比增长1770.34%；实现扣非后归母净利润1864.74万元，同比增长906.91%，公司Q3业绩增长明显。其中营业外收入2660.51亿元，较去年增幅1285.57%，主要是减值补偿款和对赌业绩补偿款增加所致。 截至目前，公司前三季度实现营业收入9.49亿元，同比下降10.19%；归母净利润8556.38万元，同比增长109.53%；扣非后归母净利润3010.94万元，同比增长28.35%。因受新冠肺炎疫情影响，行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓，公司H1业绩影响较大。具体来说，公司Q1受疫情影响最为明显，Q2已有好转，创造归母净利润6090.69万元，同比增加282.98%，业绩已取得较大恢复。在目前国内外疫情已逐步得到控制的情况下，公司业绩有望进一步转好。 控制费用取得较好效果，公司净利率较上年同期有所增长：利润率方面，公司销售毛利率46.24%，营业成本略增导致毛利率比上年同期略减3.32pct。然而因各项费用得到良好控制，公司销售净利率达到10.86%，比去年同期增长4.55pct，经营效率得到有效提升。 随着疫情影响逐步降低，公司作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，已实现关键技术的自主可控，有望持续受益北斗卫星导航产业发展。目前，公司已在CORS网建设、时空数据、高精度天线等业务方面的订单合同量取得了较快的发展，为全年的业绩奠定了坚实的基础。其中，北斗地基增强系统CORS方面，中海达在中国移动、国家电网、南方电网项目中相继中标。行业应用方面，公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949车规标准认证，且已与部分汽车制造企业及供应商就2020年L3自动驾驶车型项目开始定点合作。受益于新基建和北斗三号卫星组网带来的行业发展，CORS网与时空数据业务未来可期。 投资建议：公司业绩整体符合预期，作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，有望持续受益北斗三号组网。我们认为后续CORS网建设、导航行业应用开启在即，预计公司2020-2022营业收入分别为17.29、20.74和24.92亿元，实现归母净利润分别为1.34、1.59和1.88亿元，EPS分别为0.20、0.23和0.28元，市盈率分别为62X、52X和44X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；应收账款风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧；中美摩擦加剧；技术创新及市场开拓不及预期。

事件：公司近日发布2020年三季报，2020Q3实现营业收入为13.62亿元，比上年同期增加48.88%；归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，比上年同期增加53.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.00亿元，比上年同期增加48.71%。 无惧疫情蔓延，公司保持营业收入及扣非归母净利润双增长：公司前三季度实现营业收入31.91亿元，较上年同期增长20.19%；扣非后归母净利润2.80亿元，较上年同期增长21.54%，业绩向好。其中，Q2、Q3公司营收分别达到10.92、13.62亿元，同比分别增加12.46%和48.88%，Q2、Q3扣非后归母净利润分别为1.28、1.00亿元，同比增长20.70%和48.71%。利润率方面，公司Q3毛利率达到22.86%，同比提升0.66pct，环比提高3.05pct，经营效率持续优化。我们认为，虽然因全球疫情影响，公司订单交付略有延迟，但截止至今公司客户未出现取消订单的情况。疫情影响消退，或受益疫情带来的产业集中度提升以及海外订单向中国转移加速，公司全年业绩发展向好。 公司业务呈扩张态势，研发&员工激励保障长远发展：因营业收入和订单持续增加，公司前三季度应收账款同比增加43.23%；存货同比提升34.10%；同时短期借款同比增加170.67%。从以上财务指标中可以看出，公司业务目前呈现扩张态势，发展向好。另外，控股子公司铖昌科技实施员工持股计提股份支付费用，公司2020前三季度管理费用达到1.49亿元，同比增长57.01%。因持续加大研发投入，公司开发支出同比上升41.03%。我们认为，员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力，同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值，利好公司长远发展。 分业务来看，公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期：智能控制器业务板块，公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器，并在近期进入汽车电子智能控制器市场，横向扩展业务版图，已成为全球智能控制器龙头之一。射频芯片业务板块，控股子公司铖昌科技技术水平领先，具有稀缺性，已树立行业壁垒。目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议，具备持续获得相关订单的能力。除此之外，铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下，铖昌科技业务扩张在即，未来有望成为公司新的业绩增长点。 铖昌科技后续不排除分拆上市的可能性，目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划。如若成功分拆上市，铖昌科技可进行直接融资，业务发展空间有望扩大，和而泰作为铖昌科技第一大股东，也将持续受益。 投资建议：我们预计公司2020-2022营业收入分别为40.87、49.05和61.31亿元，实现归母净利润分别为3.84、4.64和5.98亿元，EPS分别为0.42、0.51和0.65元，市盈率分别为41X、34X和26X。考虑到公司智能控制器行业龙头地位；子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片具备稀缺性和领先地位，我们上调公司投资评级，由“推荐”升至“强烈推荐”。 风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动。

事件：公司近日发布2020年度半年报，公司2020上半年实现营业收入12.07亿元，同比减少8.56%，归母净利润3016.23万元，同比减少75.75%。 剔除电力电子板块影响，公司营收取得稳定增长:公司2020上半年实现营业收入12.07亿元，同比减少8.56%。其中，处置电力板块子公司导致的合并范围减少，2020H1公司电力电子业务收入下降2.81亿元，同比减少79.96%。如果剔除电力电子板块影响，公司云通信业务实现11.37亿营收，同比增长17.31%。在2020Q1疫情较为严重的情况下，公司主营业务云通信服务凭借多年行业深耕积累的经验，依然实现了移动信息销售额的提升，并提高了市场占有率。核心子公司梦网科技实现营业收入11.69亿元，同比增长20.14%。 疫情拖累公司利润，后续影响有望削弱：公司2020H1归母净利润3016.23万元，同比减少75.75%，处在公司业绩预告区间上限附近，符合业绩预期。梦网科技实现营业利润5620.33万元，同比减少53.39%。疫情导致市场经济、整体生活以及工作方式都受到影响，高频信息交互场景随之变化，公司下游诸多行业客户经营受到较大的挑战，用户费用支出下降。同时为支持抗疫，公司推出的两款远程办公产品在疫情期间免费使用和宣传推广，产生一定成本。另外，公司为解决疫情期间员工困难，发放补贴及奖金，导致期间管理费用增加。随着国内外疫情逐步得到控制、人民经济和生活逐渐恢复，我们认为其对公司后续影响有望减弱且逐渐变得可控。 上游涨价影响公司毛利率，公司积极应对，乘5G东风，创造新的业绩增长点：毛利率方面，2020H1公司综合毛利率13.69%，同比下降11.03%，其中，云通信服务业务毛利率为14.07%，较上年同期云通信服务业务毛利率下降8.40%。上游运营商短信价格较大幅度增长，公司开展相关业务所需采购的短信是纯成本项，而由于疫情原因公司与客户不能有效沟通调价，导致毛利率承压。 公司积极应对当前形势，我们认为后续毛利率有逐步恢复可能。一方面，下游客户生产经营逐步恢复，公司或将略升售价改善传统短信业务毛利率。另一方面，5G网络建设快速发展，5G消息正式商用带来全新升级的交互方式和消息体验。公司作为中国领先的云通信服务商，已取得较为领先技术优势，成功推出5G消息标准版——富信、服务号等新业务，形成新的利润贡献点，提升公司毛利率。其中公司富信的付费商家数量和收益均有明显的增长。2020年1-6月富信业务量同比增幅433.79%，2020年Q2较Q1环比增长101.33%，1-6月富信收入1686.85万元，同比增幅2350.55%，成绩亮眼。2020年7月富信单月业务量突破1亿条，单月已实现利润贡献。目前富信企业用户数量接近1000家，预计随着富信业务的增长，将为公司云通信业务带来整体毛利率的逐步提升。 5G消息加速拓展行业应用，梦网集团抢先发力气象信息：7月19日，中国气象局下属华风新天与梦网集团签署了《战略合作协议》，建立战略合作伙伴关系。本次合作，华风新天和梦网集团同意就气象信息服务在云通信、云计算及物联网等领域的需求和应用，进行产品与技术、解决方案与应用创新、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作。此次合作有利于更加突出梦网集团优势业务，快速验证新业务商业模式，扩大新型业务规模，建立行业壁垒。根据公告，未来3年，双方合作将实现年度气象富信业务规模超过百亿条，占比气象短信业务量的30%以上。作为行业龙头，梦网集团较早布局气象领域，有望占领百亿级流量入口，并极大推动梦网集团在民生服务领域市场发展。 公司提质增效，剥离电力电子业务：2015年3月，公司收购深圳市梦网科技100%股权，完成重大资产重组。公司重组后持续推进剥离不符合公司发展战略方向的电力电子业务，主业逐步聚焦5G网络相关信息产品、打造大型富媒体云通信平台。原子公司荣信兴业的剥离意味着公司已全面退出电力电子业务，以后将集中全部资源发展企业云通信业务，打造出梦网云通信全新的商业模式。目前公司即将转型完毕，以富媒体云通信为单主业布局5G消息等5G通信应用。2020年后公司将逐渐剥离原有电子电力业务的影响，提质增效，为后续业务进行提供保障，成长可期。 投资建议：在未来企业短信市场仍然是有潜力的刚需市场，公司作为行业龙头，企业短信近年来市场占有率持续提升，业绩增长稳定；5G消息、企业服务号和视频彩铃业务乘5G商用东风，有望获得市场突破，成为公司新的增长点。预计公司2020-2022营业收入分别为36.29、43.64和52.05亿元，实现归母净利润分别为1.52、1.98和2.66亿元，EPS分别为0.19、0.24和0.33元，市盈率分别为90X、69X和51X，首次覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：5G消息推进不及预期；运营商价格上涨风险；毛利率下降风险；2B端客户开拓不及预期；新业务拓展不及预期；商誉减值风险；公司各项费用未能有效控制的风险；可信通信产品的研发和政策监管风险；疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险。

事件：公司近日发布2020年半年报，公司2020H1实现营业收入20.25亿元，同比减少6.82%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比减少2.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元，同比增长2.91%。 营业收入剔除公司剥离业务有所增长：公司2020H1实现营业收入20.25亿元，同比减少6.82%。公司去年放弃对深圳通信的控股权并从2019年5月起将其移出合并报表范围，导致今年上半年营业收入规模有所缩减。如若剔除深圳通信所在业务板块去年3.28亿营收的影响，公司营收同比增长达到8.99%。在2020年Q1疫情严峻，人民经济生产受到严重影响的情况下，公司业绩表现亮眼。其中核心业务新型元器件通过加大市场开拓，营收达到20.11亿元，同比增长9.76%，占公司总营收的99.30%。 聚焦核心主业带来毛利率提升：公司在剥离低效资产的同时，也注重自身主业高新电子的发展，建立业务护城河。受国内外疫情及市场需求变化、自身产品结构调整的影响，民用产品出现缩量、价格下滑的情形，高新产品销售量增加、高附加值产品占比提高。在经济效益上，高新产品较好地弥补了民用产品受到的影响，保障了整体效益的持续稳定。2020H1公司整体毛利率53.39%，同比提高12.21pct。其中公司新型电子元器件累计实现利润总额3.94亿元，同比增长44.77%，毛利率达到53.17%，同比提高5.75pct。 管理费用提升在一定程度上拖累公司净利润：费用方面，公司管理费用2020H1达到3.78亿元，同比上升20.82%，在一定程度上拖累公司净利润。然而管理费用增加原因系2019年效益增长，职工薪酬较上年同期增加。员工激励有助于公司留住人才，利好公司后续长期稳定发展。除此之外，公司销售费用、财务费用和研发投入分别为1.35、0.20、1.37亿元，较去年分别变动9.10%、-48.1%、0.40%。 主要子公司盈利能力有不同程度加强，营收规模、净利润双双提升：其中营收规模最大的3家子公司振华新云、振华永光和振华云科营收分别为3.90、3.67和3.12亿元，净利润达到0.79、0.78、0.72亿元，分别较去年同期提升76.02%、41.42%和73.49%，成绩亮眼。我们认为，自中美贸易摩擦以来，相关国内企业势必加快国产化进程，转向部分甚至全部国内配套，国内电子元器件产品市场和电子功能材料市场将迎来新一轮的竞争和发展的机遇，当前公司各子公司聚焦新型电子元器件不同板块，着力科技创新顶层设计，在行业内具有领先优势，后续业绩弹性较大，发展值得期待。 聚焦高新电子，强化核心竞争力：公司聚焦新型电子元器件，在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平，在行业中处于不可替代的地位。新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期，公司国产化、高可靠性产品品种规格得到持续增加，在国内高新领域的行业地位得到进一步巩固。同时公司加大科技投入、关键技术攻关，科技创新能力进一步增强。公司除了在原有优势产品基础上推进产品技术升级之外，也完成了多款IGBT芯片研制和国内首个IGBT特种行业标准编制、加快LTCC介质材料、MLCC介质材料的研发进程，LTCC工艺技术国内领先;晶界层陶瓷基片研发成功，关键指标达到国内领先水平。 优质体外资产注入可期：公司股东中国振华产业庞大，目前旗下仍有多个未证券化资产，这些未证券化的电子元器件企业目前是我国主要的集成电路专业厂家，稀缺性较强，走产融结合资本市场道路将有助于企业的快速发展。振华科技是控股股东中国振华旗下唯一上市平台，且公司有被中国振华资产注入的先例，并入振华科技或许是这些优质资产证券化的首要选择。其中，成都华微是国内集成电路设计领军企业、国产FPGA重点扶持发展的龙头创新型企业；振华风光在高压大电流功率驱动和RDC领域处于国内领先水平。 投资建议：公司高新电子业务稳步向前，主业聚焦、多元布局助力国防信息化。受益于行业国产配套需求和5G、AI、物联网等新一代技术应用，我们预计公司2020-2022营业收入分别为41.65、48.12和56.14亿元，实现归母净利润分别为3.84、5.14和6.77亿元，EPS分别为0.75、1.00和1.31元，市盈率分别为55X、41X和31X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：疫情影响订单交付；应收账款上升风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；行业竞争加剧；原材料价格波动。优质体外资产注入存在不确定性；军品订单不及预期；新能源产业转型发展不及预期；资产减值风险。

事件：公司近日发布2020年度半年报，2020年H1公司营业总收入为5.52亿元，同比下降23.08%，上半年归母净利润为3758.34万元，同比下降1.80%。 公司受疫情影响较为明显，业绩逐步稳定符合预期：公司营业总收入为5.52亿元，同比下降23.08%，上半年归母净利润为3758.34万元，同比下降1.80%。业绩有所下滑主要原因在于受新冠肺炎疫情影响，公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓，相关业务收入明显减少。其中公司Q1受疫情影响最为明显，Q2已有好转，业绩呈逐步向好趋势。Q1公司实现营业收入1.46亿元，同比下降46.13%；归母净利润为-2332.35万元，同比下降204.27%，影响较大。然而Q2公司实现营业收入4.07亿，同比略降9.15%，创造归母净利润6090.69万元，同比增加282.98%，业绩已取得较大恢复。在2020年Q1疫情较为严重的情况下，公司整体业绩基本符合预期，目前国内外疫情已逐步得到控制，公司业绩有望进一步恢复。 分业务来看，公司毛利率较为稳定，行业应用解决方案受疫情冲击最为明显：公司主营业务行业应用解决方案受疫情冲击最为明显，公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓，相关业务收入明显减少，2020H1收入达到2582.51元，较上年同期减少66.22%，然而其成本也得到很好控制，较上年同期减少72.55%，使此项业务毛利率达到46.24%，提升12.39pct。公司精准定位设备和时空数据业务收入分别为3.57亿元和1.69亿元，各下降18.00%和16.98%。随着疫情影响逐步降低，公司作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，有望持续受益北斗卫星导航产业发展。目前，公司已在CORS网建设、时空数据、高精度天线等业务方面的订单合同量取得了较快的发展，为全年的业绩奠定了坚实的基础。 国内RTK先行者，产品链条全面，已实现关键技术的自主可控：公司深耕北斗卫星导航产业，形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局，拥有完善的产业链布局。公司国产RTK、海洋声纳、三维激光等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控，并持续多年保持行业领先地位。另外，在“全球精度”星基增强系统Hi-RTP正式全面启动行业应用基础上，中海达完成全球PPP定位服务优化，进一步缩短收敛时间，解决用户长时间无法固定或错误固定的痛点，提升用户体验。同时，中海达成功研制区域增强PPP定位技术，并在部分自有产品型号上试用，较标准PPP服务在收敛时间和精度上进一步提高，有效扩大在星基增强领域的整体竞争力。 CORS网建设项目和时空数据业务发展迅速，未来可期：在通信运营商领域，中海达成功中标中国移动2019年HAP高精度卫星定位基准站设备集中采购项目，中标采购份额为40%，成为该项目中标份额最大的单位。 在电力电网领域，中海达成功中标南方电网公司2020年10KV接地方式改造和北斗基准站建设框架招标项目和国网信息通信产业集团有限公司2020年第一批集中采购项目公开招标。中海达北斗地基增强系统CORS在中国移动、国家电网、南方电网项目中相继中标，体现了大型客户对中海达核心技术和产品的认可，是中海达高精度定位核心技术能力的有力体现，受益于新基建和北斗三号卫星组网带来的行业发展，CORS网与时空数据业务未来可期。 行业应用未来发展向好，公司深耕多年已累积一定优势：根据中国卫星导航协会数据，截至2018年底，各类国产北斗终端产品应用规模已累计超过8000万台，采用北斗兼容芯片的终端产品社会总保有量接近7亿台。 后续还有发展空间，行业应用市场成为发展蓝海。公司行业应用解决方案在国土、交通、电力、旅游、物流等领域得到了广泛的应用。行业应用市场广阔，叠加公司的快速切入、广泛布局，未来发展可期。其中，公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949车规标准认证，且已与部分汽车制造企业及供应商就2020年L3自动驾驶车型项目开始定点合作。公司按照车规标准设计部署的高精度组合定位技术方案成功落地，实现了星基与地基增强技术融合在车端的应用，目前已在国内重点车企和自动驾驶方案商进行落地试点并逐步实现产业化推广。 投资建议：公司业绩整体符合预期，作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，有望持续受益北斗卫星导航产业发展。预计公司2020-2022营业收入分别为18.69、22.40和26.89亿元，实现归母净利润分别为0.99、1.26和1.47亿元，EPS分别为0.15、0.19和0.22元，市盈率分别为73X、58X和49X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧；中美摩擦加剧；技术创新及市场开拓不及预期。

事件：公司发布半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入14.64亿元，较上年同期下降6.08%，如若扣除合并范围变化的影响，同比增长24.14%。 实现归母净利润4.02亿元，较上年同期增长108.47%。 业绩表现亮眼，疫情影响有限：2020年以来，公司严格疫情防控、积极复工复产，各项经营活动已正常开展。2020年H1公司实现归母净利润4.02亿元，较上年同期增长108.47%，在疫情情况较为严重的局势下，公司业绩表现依然亮眼。2020年H1公司集成电路业务营业收入达到13.67亿元，占总收入的94.98%，毛利率57.45%，同比增长20.81pct，实现大幅增长。另外公司预计1-9月将实现净利润5.48亿元至6.94亿元，同比增长50%-90%，体现了公司对其经营业绩的信心。目前为止，公司受疫情影响可能更多体现在现金流方面。因疫情影响，公司销售回款延迟，应收账款占总资产比例达到26.43%，同比提升5.9pct，公司现金流承压，经营现金流同比减少44.78%。但公司行业需求增长趋势不变，加之我国疫情的总体形势趋稳，正逐步进入常态化防控阶段，因此我们预计此次疫情对2020年公司整体业绩影响依然有限，在集成电路产业处于重大发展机遇期的形势下，公司特种集成电路业务保持快速增长，持续贡献稳定利润，公司后续发展值得期待。 分业务来看，公司特种集成电路业务高速增长同时毛利率提升，持续受益我国特种集成电路产业升级：我国集成电路产业继续保持快速增长，迎来重大战略发展机遇。公司特种集成电路业务持续加大产品研发及市场开拓力度，市场地位进一步提升。公司2020H1特种集成电路实现收入8.06亿元，同比增长61.74%，占总营收比重55.07%，毛利率79.55%，同比增长5.98pct。营收爆发增长的同时毛利率大幅提升，说明公司产品受到下游专业客户充分认可，主流成熟产品的竞争力不断提升，品牌效应突显。 近年来，在芯片产业受到国家持续广泛关注和大力支持下，公司特种集成电路各产品系列的研发和市场推广均有亮眼表现，产品应用场景不断扩大，产值利润同步增长。特种集成电路领域对产品性能要求高，易与客户形成较强黏性，行业进入门槛较高，属于高壁垒行业。我们认为，公司技术水平领先，核心优势突出，目前科研、生产、销售已形成良性循环，预计未来该项业务产品应用市场将不断扩大，国产特种集成电路采购浪潮有望贡献公司业务的高速增长。 投资建议：公司作为FPGA与智能安全芯片双龙头，业绩迈入高速增长阶段。我们预测公司2020-2022年分别实现营业收入34.76亿元、45.92亿元和58.65亿元，实现归母净利润8.53亿元、12.56亿元和16.73亿元，EPS分别为1.41元、2.07元和2.76元。公司当前股价对应的PE分别为97X、66X和49X。持续覆盖，维持“推荐”评级。 风险提示：特种集成电路订单不及预期，FPGA市场开发不及预期，智能安全芯片市场增长不及预期。新产品研发、技术更新不及预期；市场竞争风险；应收账款回收不及时、综合毛利率下滑的风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦导致美国对我国出口的石英晶体产品加征关税，公司因此损失国外市场份额的风险；新型冠状病毒疫情不确定性风险。