投资要点: 1.国内油用钻头行业的领跑者,公司是世界领先的油用钻头制造商之一,亚洲最大钻头制造研发基地,国内份额超60%,国际份额达10%,主营业务为油用牙轮钻头和金刚石钻头,其它经营范围涉及石油器械装备,CNG天然气,精细化工等。 2.原油价格震荡走高将有利于石油钻采设备行业保持较高景气度,钻头产品主要用于原油及天然气的勘探,2010年以来,随着全球经济的复苏,石油需求量迅速增长,原油产量及价格也呈现稳步上升的趋势,油价的上涨将促进原油的勘探,油用钻头等石油钻采设备行业前景依旧看好。 3.公司产品性能高,在钻头市场公司有着较高的服务水平和营销网络,服务范围遍及中国各大油田以及国外30余个国家和地区。 公司主导产品毛利率稳定,连续多年维持在40%左右,由于公司具有较高的市场份额,议价能力较强。 4.资产注入值得期待,公司大股东江汉石油管理局曾承诺,将通过增发等方式把江汉局旗下相关石油机械优质资产注入上市公司中,将江钻股份打造成为中石化下石油钻采机械制造基地。 2008年6月公司资产注入方案被股东否决,但管理局承诺将继续修改方案兑现股改承诺,我们认为相关资产注入只是时间问题。 5.投资评级为“推荐”,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33、0.36和0.41元,估值较高,但考虑到行业景气度向好且公司具有较高的技术壁垒,同时具有大股东优质资产注入预期,给予公司“推荐”的投资评级。

1. 公司是我国叉车业龙头,产销连续19 年保持全国同行业第一,每年约占领三分之一以上的国内市场。2009 年,安徽叉车集团列世界叉车制造业第8 位。 2. 国内叉车行业市场需求仍将保持较快增长,驱动叉车行业发展主要有两大因素:1.经济发展所带来的全社会物流总额的增加。2.劳动力成本的逐渐上升。我国的物流产业仍处于起步阶段,具有巨大的发展潜力,预计未来几年我国全社会物流总额仍将保持高速增长,从而给叉车行业的发展带来广阔的需求空间,未来几年国内叉车行业将保持年均20%左右的增长。 3. 公司业绩强劲复苏,国内叉车行业高景气带动公司业绩大幅增长上半年国内叉车共销售11121 台,同比增长87.18%,带动公司销量创出历史新高,叉车业务实现销售收入19.2 亿元,同比增长82%。同时,毛利率大幅提升,上半年公司叉车产品毛利率达20.29%,与去年同期相比大幅提6.65 个百分点。 4. 土地收储可能带来交易性机会,09 年12 月公司发布了《公司老厂区土地收储前相关事宜的议案》的公告,公司老厂区位于合肥市望江西路15 号的156 亩工业用地,按照土地政策与政府规划要求,将由安叉集团公司牵头与市政府及相关部门商谈收储事宜。由于这块地目前的市价较成本价已经大幅上升,若土地收储顺利进行,因此会给公司带来较大的营业外收入,公司可能存在一定的交易性机会。 5. 经测算,预计公司2010、2011 年每股收益分别为0.99 元、1.24元、1.41 元,当前股价下,对应2010 年、2011、2012 年动态市盈率水平分为19、15、14 倍,处于较低的位置,给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 1、工程机械行业龙头企业。徐工机械是中国工程机械产品品种最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型企业集团之一,与三一重工、中联重科并立为中国工程机械行业三大巨头,主要产品有起重机械、路面机械、压实机械、铲土运输机械等。其中起重机械是公司的收入和利润主要来源,09年公司起重机械市场占有率为55.18%,位于行业第一。 此外,公司的压实机械和路面机械也均为行业第一;混凝土机械和铲运机械的市场占有率分别排行业第4和第5位。 2、起重机行业将保持稳定增长。起重机主要应用于运输、建筑、矿山及筑路工程中,近年来行业销售主要来自国家主导的基建项目投资,包括高铁、石化项目等,其中以高铁为主。2009年中国铁路固定资产投资达到7千亿元,同比增长69.1%,创历史最高水平,到2012年中国铁路营业里程将达到12万公里,2020年达到16万公里以上,铁路建设的高速增长将继续拉动汽车起重机的需求。 3、具有领先的研发实力。2009年徐工国家级企业技术中心在全国575家国家认定企业技术中心排16位,位于工程机械行业首位,目前已累计获得授权专利400多项。公司的“十二五”发展战略将在高端产品核心技术、制造技术和自主开发能力上寻求突破,公司预计到2015年,20%以上的产品将达到当期国际先进水平,40%达到国际当前水平,实现千亿元的销售收入,挤身全球工程机械前五强。 4、增发助推公司迈向世界级龙头。本次徐工非公开增发16393.44万股,发行价格为30.5元,共募集资金49.99亿元,主要用于研发平台提升扩建项目、大吨位全地面起重机及特种起重机产业化基地技改等9个项目。通过此次非公开发行,公司的综合竞争实力将再上一步台阶,为公司2015年实现营业收入千亿元,跻身世界前五强打下坚实的基础。 5、盈利预测与投资建议:预计公司10-11年归属母公司股东的净利润分别为24.55亿元、30.30亿元,对应每股收益分别为2.38元、2.94元。 当前股价下,公司10、11年动态市盈率分别为17倍和14倍,处于较低水平,同时考虑到公司领先的行业地位及未来巨大的发展潜力,给予公司“推荐”的投资评级。