7-9月公司实现收入3.21亿元,同比增长10.02%;净利润2256万元,同比增长19.07%,1-9月营业收入9.88亿元,同比增长24.84%,净利润7824万,同比增长10.03%。 3季度业绩中规中矩略低于预期3季度的收入与利润同比均有微幅上升,但环比均有下降,略低于市场预期,公司的综合毛利率第3季度为21.8%,低于第2季度的25.53%,但高于1季度的18.48%。公司季度间业绩波动是公司机床生产任务的正常调整,公司的订单仍然饱满,预计4季度各项指标将比3季度有所回升。 公司磨齿机订单饱满,未来前景看好。磨齿机占到公司机床业务的72%,占总收入的40%。受益于汽车行业产品的升级,公司的磨齿机需求旺盛,订单饱满。目前已排到2011年10月。比亚迪、上汽等各大汽车厂商纷纷订购磨齿机,以提高齿轮产品竞争力,公司磨齿机业务前景依然看好。 集团公司引入战略投资者集团公司在9月份签署协议,秦川发展股份有限公司大股东秦川工具集团股权变更,由长城资产、昆仑天创、华融渝富、邦信资产向秦川机床工具集团进行增资,共新增注册资本33300万元,华融渝富认缴新增注册资本8450万元,占秦川机床工具集团增资后注册资本的7.786%;昆仑天创认缴新增注册资本18850万元,占秦川机床工具集团增资后注册资本的17.368%。 公司战略投资者的引入有利于公司扩展视野,提升公司竞争力公司的新战略投资者均有雄厚实力,对公司拓展业务,增强实力,提高知名度均有很大帮助,同时大大地提高公司在资本市场上的运作能力。 集团公司整合目前仍难以确定集团公司拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床等优秀企业和精密铸造和风电齿轮箱等业务。2009年秦川集团实现销售收入47.58亿元,净利润2.09亿元。公司9月曾经公告3个月内不做资产重组。 盈利预测与估值我们预计公司2010、11、12年盈利水平可达0.35,0.50,0.62元,综合公司发展前景和集团资产重组等各项因素,以11年30倍PE估值,公司合理价值15.00元/股以上,给予推荐评级。 风险提示:公司主业磨齿机可能会受到下游汽车、工程机械周期性影响,集团公司资产重组在仍然存在很大不确定性。

国内首屈一指的轮胎模具生产商随着国内的汽车产业的迅猛发展,公司的轮胎模具销量一直保持稳步增长。未来中国国民收入水平的持续提高将继续刺激我国汽车销量和汽车保有量的迅速提升,拉动轮胎模具产品的需求持续稳步上升。 液压硫化机快速成长目前国内的硫化机大部分是机械式硫化机,液压硫化机严重依赖进口,需求量很大,公司在短短几年内超越众多国内老牌硫化机厂家,成为国内最大的液压硫化机供应商。国内轮胎企业正在掀起乘用车轮胎投资浪潮,公司紧紧抓住机遇,实现液压硫化机的飞跃式发展。2010年上半年巨轮股份液压式硫化机新增订单达到146台,预计全年可实现销售160台左右,2011年有望达到募集项目设计的200台销售规模。公司向轮胎厂商配套供应硫化机、轮胎模具,与其他单独的硫化机厂家相比,具有明显的优势。未来2、3年是公司液压式硫化机大发展的阶段,公司液压硫化机将成为可与轮胎模具相匹敌的重要业务。 国内轮胎模具需求基础稳固轮胎需求来自新车配套和旧车替换,旧车替换需求量约占总需求量的60%。预计未来1、2年内新车配套需求仍有较快增长,是未来公司模具产品成长动力,旧车替换将是未来支撑公司业绩稳定的重要基础。2009年公司销量3000多套,国内市场占有率达到25%。预计公司轮胎模具的国内业务在未来很长一段时间内保持稳定增长。 出口具有很大增长潜力公司的子午线模具价格仅为欧美产品的1/2,在欧美市场具有很强的竞争力,已经进入了包括固特异、米其林、普利斯通、倍耐力、佳通轮胎等在内的著名跨国轮胎公司的全球采购体系,2009年公司出口收入占公司子午轮胎模具收入比例达到16.4%,2010年出口销量有望同比倍增,占比达到30%。 未来刺激公司模具出口成长的因素在中短期内还将持续发挥作用,出口有望继续高速增长。 盈利预测与投资建议我们预计巨轮股份10,11,12年每股收益可以达到0.43,0.65,0.84元,按11年30倍PE估值,合理价值19.50元,强烈推荐。

投资要点: 营业收入在3季度加快实现,未来业绩保障性仍然很高2010年油田专用设备制造收入及油田服务业收入均同比快速增长,油田设备维修和配件销售比例下降,未来公司的收入及利润将主要依靠油田专用设备和油田服务业。2010年上半年公司的总收入仅上升16.51%,净利润上升38%,第3季度的营业收入实现加快,单季度同比增长104.97%,远高于前2季度。公司半年报时手持订单7亿,仍具有较长的保障时限。 油价上升预期将刺激石油勘探及相关油田设备需求随着全球各国为刺激出口竟相释放货币,流动性泛滥,资源及石油价格上涨预期加强,刺激各大石油公司勘探及钻采投入,带动石油业相关设备的需求。公司的石油设备及石油服务业需求可能在未来一段时间有快速增长的预期。 油田服务业大有可为公司准备拟使用超募资金2.82亿元实施油气田井下作业服务项目,开展固井业务和酸化压裂业务,加上公司固有海上石油岩屑回注业务,公司油田服务业已经形成规模,公司在油田服务业有着超强的技术优势和服务质量,正进入快速成长期。 油田设备产品快速增长杰瑞股份在进入固井和压裂设备产业以后,公司在该两项业务中获得快速增长,固井设备的国内市场份额达到20%。公司约27%的设备及配件面向出口。预计未来2年公司在固井设备和压裂设备的业务量仍将保持40%左右的增长速度。 油田服务设备维修和配件业务已过谷底上半年由于金融危机余波影响,国内油田固压设备等特种作业设备的作业量减少,配件的需求锐减。油田设备维修和配件业务作为日常业务具有最低维持量,我们认为该业务已过谷底,未来不至于大幅下滑,不再会对公司其他业务形成拖累。 应收账增长,但应可获得解决应收账款较年初增长224.25%,主要原因系销售收入增长及年中销售货款的回款期较长所致,预期在四季度将大幅改观。 估值与投资建议我们预计公司 10、 11、12年盈利水平可以达到2.41,3.37,4.41元/股,按11年40倍PE估值,合理价值140元,推荐。 风险提示:宏观经济走向的不确定性可能会影响油价,如果油价长期低位徘徊,可能导致各大石油减少勘探和采掘投入。公司的国内主要竞争者是三大石油公司的下属油田服务企业,从市场化的角度来看,存在可能的不公平竞争环境。