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中国中投证券有限责任公司
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美尚生态 建筑和工程 2017-04-27 16.28 23.43 41.66% 16.90 3.81% -- 16.90 3.81% -- 详细
一季度营收大幅增长,归母净利润首度亏损。公司一季度实现营业收入1.65 亿元,同比增长29%,营业收入增长主要源于公司积极推进项目施工以及金点园林报表合并。一季度公司归母净利润亏损741 万元,同比减少147%。 利润由盈转亏,主要是受金点园林纳入合并报表影响,金点园林主要从亊地产园林景观建设,受春节假期及季节性气候因素影响,报告期内大部分项目处于施工准备阶段,确认的收入较少,导致一季度亏损。一季度淡季过后,金点园林业绩将迎来反弹,有望演绎先抑后扬,保障公司业绩健康可持续增长。 毛利率有所下降,期间费用上升导致净利率下滑。受金点园林合并影响,公司毛利率下滑至24.69%,比去年同期下滑5.88%。叠加股权激励成本增加影响,一季度公司期间费用大幅上升至25.11%,比去年同期增加11.78%。其中管理费用率为18.08%,比去年同期上升7.82%;财务费用为7.02%,比去年同期上升3.95%。最终导致净利率下滑至-4.49%,比去年同期下降16.81%。 探索PPP2.0 新模式,切入特色小镇建设。2016 年至今,公司累计获得重大订单70.12 亿元(含战略框架协议),是公司2016 年营业收入的6.65 倍,其中PPP 订单为42 亿元,占比达60%。公司继签订无锡古庄生态农业科技园PPP2.0 精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议,项目总投资为12 亿元。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017 年公司PPP 业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为1.68、2.32、2.97,对应PE 分别为27、19、15 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE,对应目标价58.80 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
沪电股份 电子元器件行业 2017-04-27 4.75 6.50 38.00% 4.73 -0.42% -- 4.73 -0.42% -- 详细
上调评级至“强烈推荐”,目标价格6.5元。预测2017-19年营收45、55和67.7亿元,净利润2.66、4.29和6.43亿,每股收益0.16、0.26和0.38元,上调评级至“强烈推荐”,目标价格6.5元,2018年25倍PE。 风险提示:通讯PCB需求疲软、汽车PCB低于预期、黄石工厂风险等
未署名
金科股份 房地产业 2017-04-27 6.10 8.00 33.11% 6.09 -0.16% -- 6.09 -0.16% -- 详细
17年一季度实现营收46.15亿元(-31.32%),净利润1.19亿元(-71.05%),归母净利润1.51亿元(-47.93%)。 投资要点: 低结算、毛利率致盈利下降。17年一季度实现营收46.15亿元(-31.32%),净利润1.19亿元(-71.05%),归母净利润1.51亿元(-47.93%)。营收增幅下降主要系报告期结转规模下降,净利润降幅高于营收主要系毛利率大降、三费占比增加所致:毛利率13.7%(较16年-7.0个pc)、净利率3.3%(较16年-1.0个pc)、三费占比9.2%(较16年+1.3个pc)。 销售维持高增长。17年一季度销售面积152万方(+71%),销售额约99.6亿元(+72%),其中地产板块签约额约95.0亿元(+76%),预计大概率实现17年430亿元(其中地产销售400亿元)销售计划,均价0.62万元/方,不16年基本持平。公司已度过高库存、高成本负债及高杠杆时期,预计后续将进入更有质量的增长,预计17年毛利将小幅上升。 聚焦于线热点城市稳健拿地。稳步推行“二线热点城市为主,一线和中心三线城市为辅,逐步推出四线城市”的布局战略。17年一季度新增土地项目5个,计容建面158.56万方(27.2亿元获武汉建面63.7万方地块、3.54亿元获昆明建面17.8万方地块),预计大概率实现17年新增储备650万方计划。截止17年3月底在建、储备建面约1852.6万方,加之4月股权收购新获无锡蠡湖项目三期建面22.87万方、招拍挂3.58亿元获柳州建面8.16万方地块,合计约1883万方,参考17年计划新开工550万方,满足未极3-4年开发需求。 债权融资渠道畅通,融资成本持续下降。截止17年3月底借款余额502.1亿元,较16年末累计新增借款56.7亿元,其中银行贷款新增36.7亿元、公司债/中票/ABS减少11.7亿元、委托贷款/融资租赁借款新增23.2亿元、其他借款新增8.5亿元。17年Q1非银融资新增25亿元(7.76%);清偿6.5亿元(7.8%)。在手资金140.6亿元(16年末176.5亿元),扣除超短债仍余65.6亿元。资产负债率81%、扣除预收账款后的负债率55%,较16年末基本持平;净负债率163%,较16年末+46个pc(17Q1投融资致现金减少、负债增加)。预收账款295.25亿元,基本锁定全年业绩。 控制人结盟控股近30%,或存股权争夺。3月31日黄红于和陶虹遐公告离婚并签订一致行动人协议,黄红于控股26.23%;4月12日不广州安尊签署一致行动协议,90日内通过二级市场贩入2亿股(占比3.74%)。若完成购买实际控制人黄红于及其一致行动人持股达29.98%(另其女儿黄斯诗持股0.33%、公司总裁蒋思海持股0.6%),同期二股东融创自增发认贩增持后再次增持,1月新增持3.14%,累计持股23.15%。公司总裁表态黄红于不会放弃控制权,而定增以极融创态度积极,不排除融创继续增持引发股权争夺。 成渝城市群大重庆龙头,多元化、低成本加速“核心十城”布局。17年Q1销售维持高增长,当前调控不改成渝地区受益需求外溢价量向好趋势,预计热点区域楼市供需矛盾持续。融创入股行为提振市场信心,控制人不断结盟未来或存股权争夺;定增价4.41元,二股东平均成本4.63元、最新增持价5.33元、控制人最新增持价5.08元,多层安全边际。最新RNAV6.04元/股,预计17-19年营收374、433、491亿元,EPS0.28、0.33、0.39元,对应PE22、18、16倍,6个月目标价8元,“强烈推荐”。 风险提示:调控政策致销售低于预期;新业务开展及外拓布局项目获取受阻。
嘉宝集团 综合类 2017-04-27 19.88 24.00 14.72% 21.15 6.39% -- 21.15 6.39% -- 详细
公司实际控制人由上海市嘉定区国资委变更为中国光大集团。上海光控股权、光控安宇、安霞投资合计持股1.67 亿股,占总股本24.27%,为第一大持股主体,均系由光大控股下属企业,其实际控制人为中国光大集团,最终控制人为中央汇金。嘉定建业、嘉定伟业合计持股1.17 亿股,占总股本17.08%,为第二大持股主体,系嘉定区国资委下属公司。本次实际控制人变更意味着公司转型已取得实质性进展,未来在加快房地产开发的同时,也将加速推进房地产资产管理业务。通过受让光大安石和安石资管各51%股权,迅速获得优质的房地产私募基金管理类资产、品牌及优秀管理团队,打通了房地产项目投前投后管理通道,增强投融资和盈利能力,为持续经营奠定了坚实的基础。 在手资金充裕大幅增长,稳健经营无忧。16 年公司综合毛利率30.4%(同比增3.9个百分点),净利率12.5%(同比降0.6 个百分点)。预收账款37.96 亿元(同比增15.7 亿元),货币资金41.5 亿元(同比增28.9 亿元)。净负债率为-52%,同比降71 个百分点,资产负债率同比降3 个百分点至59%。三费费率4.9%,持续低于行业平均且同比仍降0.1 个百分点。平均融资成本5.31%,同比降0.05 个百分点,处于行业较低水平。公司17 年目标营收30 亿元、营业成本18 亿元、三费3.6 亿元、归母净利润4.4 亿元。 推进“轻重并举、双轮驱动”的发展战略,在加大房地产开发力度的同时,依托光大安石平台自身“融、投、管、退”的全链条服务优势,战略聚焦于主动管理有稳定现金流的持有型资产,积极发展资产证券化。股权型投资(探索轻资产发展模式,延伸房地产产业链):光翎投资、光渝投资,所占权益14.062%/49.998%,认缴金额4.5/10.55亿元。债权型投资:首誉光控-广州海伦堡流金岁月二号、首誉光控-重庆英利,投资份额11480/12000 万份,本期盈利670、505 万元。 上海光控股权17 年3 月至4 购买公司3413 万股,成交均价18.2 元/股,仍计划于12 个月内增持总股本0.5%-5.5%的股份,RNAV17.5 元/股,均提供高安全边际。本次实际控制人变更有望推动房地产资管业务迅速发展,预计17-19 年营业收入为29、33、36 亿元,同比增速分别为23%、12%、11%,三年复合增速为15.3%;17-19年EPS 为0.51、0.58、0.65 元,三年复合增长23.4%,对应当前股价PE38、33、30 倍,6 个月目标价24 元,对应17 年PE47 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、房地产基金业务进展不及预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-27 13.83 16.80 11.48% 15.35 10.99% -- 15.35 10.99% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
越秀金控 批发和零售贸易 2017-04-25 13.16 17.80 44.25% 12.70 -3.50% -- 12.70 -3.50% -- 详细
金融板块略有下滑,百货业务平稳贡献业绩。由于重组因素,17年一季度公司实现营收及净利的同比大幅增长,但是环比来看,17年Q1相较16年Q4总营收下降26.87%,归母净利润下降23.95%。主要是广州证券业绩下滑所致,究其根本,推测一是房地产及产能过剩行业发债限制对债券承销业务的不利影响,其次是经纪业务受累于市场交易活跃度下行。百货板块17年Q1实现营收6.9亿相较16年Q4降12.32%,但实现毛利1.95亿相较16年Q4 的1.97亿基本持平。 股权无偿划转利于集团内部协调资源公司于2017年4月19日接到公司股东越秀集团的《告知函》:广州市国资委将其持有的公司国有股份无偿划转至越秀集团。本次无偿划转完成后,越秀集团持有公司总股本的54.2472%,成为公司控股股东;尽管公司实际控制人未变,仍为广州市国资委,但股权关系的理清有助于公司提升在的越秀集团内的部定位,有望受益于集团内部资源协调。 大湾区概念提振地方金控国务院总理李克强4月11日上午在中南海紫光阁会见林郑月娥,并表示中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,进一步密切内地与香港的交流合作。可见大湾区的构建设想中不仅有土地资源的共享,产业的共建,更有金融层次的互联互通。我们认为越秀金控作为广州市唯一金控上市平台,将从多方面受益于大湾区建设。一是大股东越秀集团旗下尚控有越秀地产(HK00123)、越秀交通(HK01052)、越秀房托基金(HK00405)及创兴银行(HK1111) 四家香港上市公司。越秀金控依托股东优势,通过粤港合作形成了独特的内外联动机制,与香港金融机构建立了密切的合作关系,例如新三板研究机构广证恒生就是在CEPA框架下,经中国证监会核准,由广州证券与香港恒生银行全资控股的恒生证券共同出资设立的国内第一家合资证券投资咨询公司。二是旗下金融板块广东省内企业有紧密业务联系。越秀租赁是华南地区最大第三方投资融资租赁公司,业务端目前主要布局政府融资平台优质资产,珠三角一带城市基础设施占主要部分。未来预计将受益于大湾区基础设施建设;三是目前公司正牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司,随着大湾区逐渐加码,区域内稀缺的AMC牌照价值有望提升。 投资推荐:我们看好公司受益于大湾区建设,看好地方对公司的业务资源支持以及AMC发展前景。考虑到17年收购少数股东权益影响,预计公司16至18年EPS全面摊薄后为0.61、0.72、0.84元,维持强烈推荐评级。6至12个月目标价17.80元,对应PE为29.14、24.76、21.15倍。 风险提示:定增失败风险,协同性不达预期风险。地方政府支持力度不达预期风险。
华发股份 房地产业 2017-04-25 15.01 20.00 30.46% 15.46 3.00% -- 15.46 3.00% -- 详细
业绩高增长,合作占比提升致归母净利润增速不及营收。16年实现营收132.99亿元(+60.1%),归母净利润10.18亿元(+49.7%),归母扣非净利润10.07亿元(+62.0%),归母净利增幅低于营收增幅主要系少数股东损益显著增加所致:综合毛利率32.3%(+2.7个pc),净利率7.7%(-0.8个pc),少数股东权益4.1亿元(15年-0.2亿元)。三费率7.3%(-1.3个pc),其中管理费用占比3.2%(-1.2个pc)。 销售额大幅增长,行业地位显著提升。16年全年实现销售金额357.3亿元(+168.6%),由15年行业八十强进一步提升至四十强,行业地位显著提升,销售面积167.7万方,均价2.1万元/方(较15年小幅增长)。其中珠海大区(珠海、中山)实现销售金额233.5亿元,占比65.4%。预收款240.3亿元(+208.6%),锁定17年业绩。 稳健拿地,集中布局一、二线核心城市。16年坚持“珠海为战略大本营,上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的战略,新增项目建面69.8万方,期末公司土地储备建面805.18万方(15年836.03万方),在建面积567.31万方(15年451.51万方)。积极通过合作开发、并购、城市更新等方式,降低土地成本:积极参与珠海区域“三旧”改造项目。 财务结构逐渐改善,融资成本显著下降。在手货币资金158.5亿元,扣除短债仍有47.9亿元盈余,无短期偿债压力。资产负债率80%(+0.3个pc),扣除预收账款后的负债率58.5%(-12.3个pc),净负债率184%(-71.6个pc),财务结构逐渐改善。长期信用等级上调至“AA+”,16年全年成功发行三期共计70亿元私募债(15亿元4.39%、5亿元4.8%、15亿元4.27%、15亿元4.6%、20亿元3.85%)。16年平均融资成本6.85%(15年9.17%)。 股权激励落地,持续推动国改进程。2017年1月发布限制性股票激励计划,3月完成授予,向160名激励对象授予779.5万股公司限制性股票,占比0.67%,授予价8.94元/股。股票自授予日第二年分四批解锁,要求较15年,17-20年净利润增长率不低于20%、30%、40%、50%且不低于16年(10.1亿元),净资产收益率不低于8.5%、8.8%、9.0%、9.5%(16年8.3%),主营业务占比均不低于97%(16年94%)。珠海国改稳步推进、公司股权激励计划顺利落地,利益绑定确保业绩持续增长。 粤港澳大湾区国家战略,珠海资源优势突显。16年广东省政府报告首提粤港澳大湾区概念;17年两会粤港澳大湾区进入政府工作报告、上升为国家战略;17年4月总理接见港首,再提今年将研究制定粤港澳发展规划,粤港澳三地协同合作有望达到全新高度。公司作为本地龙头,土地储备过半集中于珠海,始终受益母公司华发集团横琴岛十字门商务区一级开发带来的资源优势,预计伴随粤港澳大湾区规划落地、港珠澳大桥通车(17年4月珠海、香港连接线贯通,预计17年底建成通车),公司资源价值和区位优势将更加突出。 深耕珠海,持续受益于集团在珠海,尤其是横琴区域的独特资源优势,粤港澳大湾区规划直接受益,土地储备805.2万方近半位于大湾区,区域协同发展和土地开发价值提升可期,加之短期港珠澳大桥通车预期,土地价值重估正当时。16年销售额显著增加,快速积累可结转资源,结转毛利率已有回升,预计盈利稳定增长可持续。珠海国改标的,改革取得实质性进展:17年3月完成股票激励计划,利益绑定有助业绩持续增长。最新RNAV25.1元/股。16年分红10转增8股派8元,股息率5.36%。预测17-19年EPS1.09/1.36/1.70元,PE14/11/9倍,6-12个月目标价20元/股,调整评级至“强烈推荐”。 风险提示:粤港澳大湾区推进不及预期,政策调控致销售不及预期;新兴业务布局受阻。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.97 53.00 16.30% 49.15 9.30% -- 49.15 9.30% -- 详细
第1季度营收和利润创历史新高,盈利能力(毛利率)环比改善。1-3月毛利率25.7%,净利润率7.7%;毛利率同比去年下降2.4个百分点,环比16年4季度增加2.4个百分点。 公司自有资金突破120亿元,投资收益大幅增长。截至3月30日,公司自有资金(资金总额一有息负债)122亿,期间投资收益1.03亿元,同比去年大幅增长278%、增加7590万元。 市场份额稳中有升,电商渠道和干衣机品类表现出色。1、公司2016年产销量约1800万台,其中滚筒洗衣机占比超过30%;根据中怡康数据,市场零售量份额27%左右。2、电商渠道快速增长:2017年第1季度电商零售额14.3亿,同比增长60%,营收占比25%。3、此外,干衣机市场大幅增长,2016年干衣机和洗干一体机实现营收12亿元,2017年第1季度实现营收6.5亿元,同比去年的2.5亿元大幅增长160%。 根据公司发展计划,未来继续坚持“产品领先.效率驱动、全球运营”战略,聚焦洗衣机核心业务,积极拓展千衣机业务。公司将持续精简产品型号,推进精品工程战略,持续改善产品结构;坚持并完善T+3定制化,提升运营效率;同时,公司将积极探索海外本土化运作布局.与东芝品牌合作,不断提升公司全球竞争力。 维持“强烈推荐”评级,目标价53元。预测公司2017-2019年营收197、236和278亿元,净利润14.7、18.和21.6亿元,年均增长22.5%,每股收益2.32、2.85和3.41元;维持”强烈推荐“评级,目标价53元,对应2017年23倍PE。 风险提示:洗衣机市场低于预期、竞争加剧毛利率下滑,系统风险等
水晶光电 电子元器件行业 2017-04-25 20.49 -- -- 21.07 2.83% -- 21.07 2.83% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预测2017-19年归属上市公司净利润3.62、4.83和6.34亿元,每股收益0.55、0.73和0.96元,年均增长35.6%;综合考虑截至滤光片的成长性和3D摄像头窄带滤光片的重大预期利好,以及估值水平,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等
特变电工 电力设备行业 2017-04-24 12.36 14.58 28.68% 11.44 -7.44% -- 11.44 -7.44% -- 详细
受益‘一带一路’不断深入,公司海外业务有望迎来爆发。公司位于‘一带一路’亚洲板图起始之点新疆,10年前开始的海外市场布局已见成效。在‘一带一路’国家地区承接项目居行业首位,在东南亚、非洲和欧美地区地均有业务布局。同时,公司海外项目多采用进出口银行的“两优”贷款,资金成本较低、回款有保障。截止2016年末,公司在手海外订单额超50亿美元,2017年公司新增海外订单有望创新高。目前公司海外业主占比20%左右,公司规划2020年海外业务占比提高至50%左右。公司今年开工不确认的海外输变电EPC工程项目较多,海外业务有望爆发。 变压器业务小幅增长,继续保持龙头位置。2016年公司变压器业务实现营收96.70亿元,同比增长0.48%;毛利率25.01%,同比增加1.54个百分点,主要原因在于高毛利特高压项目占比提高。2016年电网集中招标中标率排名行业第一,输变电产业国内市场签订订单金额约223亿元。2016年变压器产品产量和销量为2.58亿kVA,同比增长14.16%。2017-2018进入特高压招标及建设高峰期,公司变压器业务有望大幅增长,目前在手特高压订单超50亿元,这些订单将在17-18年逐步收入确认。公司印度特高压变压器研发生产基地已建设宋成,推动变压器及其他国际业务收入占比不断提升,巩固龙头地位。 新能源业务布局完善,未来高速增长可期。公司新能源业务涉及多晶硅制造、光伏电站EPC及光伏、风电场运营等,加大系统集成业务拓展。2016年公司新能源产业及配套工程业务实现营收102.13亿元,营收占比约25%,超越变压器板块,成为公司营收占比最高的业务板块。营收同比增长15.46%,系公司2016年营收增幅最大的板块。2016年公司多晶硅产量为2.28万吨,居世界第四位,已经超产,计划2017上半年扩产至3万吨。通过规模优势及技术进步控制成本,在市场价格降低的情况系,提高盈利能力。2016年公司光伏EPC工程全国第一,风光电站运营项目规模共计520MW,后续可为公司带来长期稳定的收益。以每瓦0.3元的净利润估算,保守估计运营项目每年净利润为1.5亿元。 公司业绩增速已触底反弹,2017业绩有望继续稳定增长。2017年,特高压建设将进入招标及建设高峰期,变压器业务有望由平稳转为增长。受‘一带一路’政策推动,公司新能源业务及海外输变电业务有望保持较高增长速度。2016年公司毛利率水平提升至18.19%,今年毛利率水平有望继续提升。公司业务结构逐步宋善,海外输变电业务占比不断提升,充分享受国外电力建设加速的红利。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.81/0.99/1.13,对应PE为14.74/12.10/10.63,考虑到一带一路政策对于公司海外业务的带动,17年或将迎来海外业务爆发,给予17年18倍PE,对应目标价14.58元。 风险提示:海外业务拓展不达预期,新能源业务发展不及预期的风险
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-21 14.61 16.80 11.48% 15.35 5.07% -- 15.35 5.07% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为27、19、15倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
惠博普 能源行业 2017-04-20 6.80 9.25 50.16% 6.64 -2.35% -- 6.64 -2.35% -- 详细
事件:4月15日公司发布第一季度业绩预告修正,一季度归母净利润为0.42亿元-0.56亿元,同比增长50%-100%,上年同期盈利0.28亿元。 投资要点: 投资收益与延迟收入确认增厚一季度业绩。一季度业绩大幅增长,主要源于:1)公司完成的安东DMCC公司40%交割股权对公司投资收益的贡献;2)公司确认2016年延迟确认的海外EPC项目收入对利润水平的拉升。若剔除安东集团股价下降对业绩的影响,公司主营业务净利润同比增长110%-160%。 海外EPC业务有望推动公司业绩高速增长。公司凭借其在油气装备及工程方面的技术与低成本优势,积极布局海外EPC业务,重大进展不断,客户已从国内三桶油拓展至伊拉克、哈萨克斯坦、巴基斯坦等国外石化公司。2016年上半年公司海外EPC业务收入占营收比例达73.85%,成为支撑公司业绩增长的核心动力。未来伴随着国际油价回升企稳,上游石油公司资本支出与新建产能规划将有所回升,公司海外EPC订单有望取得新进展,推动公司业绩持续增长。 安东DMCC股权收购以及油气产业联盟成立助力公司海外业务开拓。公司完成安东DMCC40%股权收购,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务拓展。同时,公司购买了安东集团4.36%的股份,并与安东集团、洲际油气签订了深度战略合作协议。在国家推行“一带一路”战略的背景下,油气产业联盟的成立有利于各方实现资源共享和优势互补,提升油气田一体化总包服务能力以及品牌影响力,助力公司海外油田一体化服务业务的扩张。 管道与环保业务有望成为公司新利润增长点。公司积极拓展管道业务,在持有从事油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,公司拟出资4080万元收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测与评估业务,此次并购将显著提升公司管道业务的全产业链服务能力。同时,公司积极开拓市政环保与油田环保业务,环保有望成为支撑公司业绩增长的又一基石。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16—18年归母净利润为1.39/3.95/5.51亿元,对应EPS为0.13、0.37、0.51,对应PE分别为54、19、13倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价9.25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期
天翔环境 电力设备行业 2017-04-20 18.87 24.75 33.42% 19.85 5.19% -- 19.85 5.19% -- 详细
公司公布2016年年报,实现营收10.74亿(+117.47),实现归属上市公司股东净利润1.26亿(+167.08%),扣非后净利润1.1亿(+151.99%),实现经营性现金流3535.3万元(去年为-2784.6万元)o 投资要点: 环保业务成为公司增长主要来源。1.实现营收10.74亿(+117.47),实现归属上市公司股东净利润1.26亿(+167.08%),扣非后净利润1.1亿( +151.99%)o公司业务主要增长来自于美国圣骑士收购完成并表,油田环保业务快速增长,以及乡镇污水PPP项目带来收益;2.分行业来看,公司环保业务实现营收9.33亿(+343.38%),占营业收入比重86.89%,表明公司已经成功转型环保公司,环保业务增长贡献了公司全部收入增长;3.公司销售费用3445万(+21.83%),管理费用1.087亿(+84.33%),财务费用7925万(+30.01%),费用增长来源于圣骑士全年并表,以及新开展业务较多带来的管理费用增加;4.实现经营性现金流3535.3万元(去年为-2784.6万元),表明公司销售规模增加,新开展业务回款较好,现金流状况得到改善。 持续海外并购,参股轨交业务,完善产业链布局。1. 2014年公司成功收购了拥有污泥热水解、消化、磷资源回收等全球专利技术的德国CNP公司:2.2015年非公开发行收购世界领先的离心机制造商美国圣骑士,为公司带来全球领先的污泥处理技术;3. 2016公司拟通过发行股份收购全球领先的污水处理公司BWT(现更名AS),将补足公司污水处理能力,收购有望在2017年完成:4. 2016年10月大股东的并购基金收购德国欧绿保的两个板块,拓展再生资源回收、城市矿山业务。欧绿保环保产业园框架协议43亿,表明公司海外业务国内协同产生效果;5.公司联合众合科技参股四川轨交业务,西南轨道交通快速发展为公司带来收益。 中标乡镇污水和工业污水PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头公司。1.公司中标简阳38个乡镇污水处理设施PPP项目,投资总额7.8亿;2.公司中标石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP项目,总投资约2.48亿;3.简阳项目利用了海外收购获得的环保技术及装备,充分体现了海外收购的协同效应;4.四川地区乡镇污水处理率不足20%,且有183个县级行政单位,公司作为区域环保龙头,深耕四川乡镇污水市场。 油田环保市场爆发,公司依托技术优势打造市场领先地位。1.国内每年预计新产生钻井废弃泥浆约400多万方,压裂废水约1000万方,合油污泥约600多万方,随着环保标准趋严,油田环保市场广阔:2.公司与大庆、辽河、克拉玛依、长庆等地油田和西南石油大学,东北石油大学、哈工大等科研院校深度合作,利用自身技术和优秀的团队推进油田环保业务快速发展;3.子公司天圣华翔收购大庆海啸和西石大油服的重大设备及存货、知识产权,总价分别为3224、982万元,提升公司在油田环保领域的技术和能力。 股权激励+大股东增持表明公司发展信心。1.公司2016年10月推出股权激励计划,目标2016-2018年净利润不低于1.25、3.1、4.8亿,激励对象189人,绑定员工与公司利益;2.公司2016年净利润1.26亿,达到股权激励预期目标;3.大股东通过信托计划累计增持547.63万股,均价23.62元/股,目前股价倒挂,提供充足的安全边际。 维持强烈推荐评级。我们预测公司17-18年归母净利润分别为3.11、4.79亿,EPS为0.55、0.85元,对应PE35、23倍,强烈推荐评级。 风险提示:项目进度不达预期,海外并购进度不达预期,汇率风险。
东方园林 建筑和工程 2017-04-20 18.53 18.60 5.62% 19.03 2.70% -- 19.03 2.70% -- 详细
公司公布2016年年报,2016年营业收入85.64亿(+59.16%),归属上市公司股东净利润12.96亿(+115.23%),扣非后净利润12.45亿(+109%)o公司业绩符合预期,整体净利润率大幅增长。 投资要点: PPP项目持续开工保障业绩增长。(1)公司2016年营业收入85.64亿(+59.16%),归属上市公司股东净利润12.96亿(+115.23%),扣非后净利润12.45亿(+109%),主要系PPP项目不断开工带来营业收入增长;(2)分项业务中,市政园林收入29.33亿(+48.14%),水系治理收入22.7亿(+12.62%),生态修复收入17.05亿(+85.47%),固废处置收入12.17亿(+409.75%),市政园林,生态修复与固废处置是公司主要增长点;(3)公司PPP项目不断开工确认收入,2016年成立SPV公司23家,总计32家,项目不断开工使得净利润大幅提升。 公司净利率大幅提升,经营性现金流持续改善。(1)公司毛利率32.83%,总体稳定,其中固废板块毛利率增长12.88%,公司净利率16.13%,大幅增长4.98%;(2)公司经营性现金流15.68亿(+326.36%),经营性现金流大幅增长表明PPP模式带来上市公司现金流改善;(3)公司投资活动现金流-26.44亿(-61.57%),PPP项目开工带来投资性支出持续增长;(4)公司销售费用2150.6万(+80.57%),管理费用6.97亿(+17.26%),财务费用3.03亿(+33.77%),主要系固废公司全年并表带来费用增长,以及公司业务规模扩大带来资金需求增长。 PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告13个PPP项目中标,总计金额212.85亿,其中8个项目为财政部入库项目;(2)公司已有PPP订单47个,总金额约920亿,多个项目已经落地实施:(3) PPP项目在建设期给公司带来业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。 推出第二期员工持股计划,股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)公司推出第二期员工持股计划,拟成立信托基金在二级市场购入公司股票;(2)第三期股权激励计划目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(3)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司2016年净利润已经超额完成股权激励第一阶段目标。 公司PPP项目持续落地释放业绩,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过900亿;(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同;(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计17-18年EPS位0.61、0.76元,对应PE为30、24倍,目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。 风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。
盈峰环境 机械行业 2017-04-17 16.05 20.30 31.22% 16.33 1.74% -- 16.33 1.74% -- 详细
公司公布2016年年报,环保业务成为主要增长点。1.公司2016年实现营业收入34.07亿(+11.98%),归母净利润2.46亿(+119.26%),扣非后净利润1.19亿(+481.4%),净利润略低于我们的预期,主要为风机业务低于预期,绿色东方本年度未实现盈利,新成立上风环保公司带来额外投入,以及管理费用增加拖累业绩;2.公司毛利率19.98%(+4.19%),净利率7.16%(3.63%),宇星科技全年并表带来毛利率和净利率明显增长;3.分项业务中,电磁线业务营收20.8亿(-3.94%),风机业务3.39亿(-10.39%),环境监测及治理业务9.73亿(+99.92%);宇星科技实现归母净利润1.72亿,扣非后为1.59亿,达到了收购时的业绩承诺;4.公司销售费用1.36亿(+22.53%),管理费用2.68亿(+44.12%),财务费用0.74亿(+28.53%),费用增长主要来源于宇星科技全年并表。 连续中标环保工程类项目,公司监测+治理的大平台能力不断得到证实。1.中标茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程,总投资额6.08亿;2.中标厦门金龙汽车2017-2018年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程,中标金额1156万元;3.公司之前中标环境综合整治订单金额共计16亿;4.公司连续中标环保工程,项目涵盖污水厂、环境综合整治、VOCs治理,表明公司环境综合服务商能力,未来项目将为公司持续贡献利润。 环保大平台逐渐完善,未来持续并购可期+承接PPP项目。1.公司与仙桃市签订《仙桃市循环经济产业园PPP项目合作框架协议》,项目总投资约20亿;2.公司10亿投资顺德环保产业园,打造环境监测与治理装备自主生产制造能力,提升公司毛利率水平;3.非公开发行募集资金8.2亿用于项目建设和优化财务结构,大股东承诺认购看好未来公司长期发展;4.公司已经形成固废+水务+监测+环保工程的板块布局,综合服务商能力显现,未来能够承接更多的综合性PPP项目,带来利润弹性。 持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。考虑2017年增发完成,预计17-18年净利润为4.61,6.37亿元,EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.58、0.80元,对应PE分别为29、21倍,我们认为公司传统风机业务向好+监测、固废、水务大平台布局完善,后续承接PPP大单和持续收购可期,给予2017年35倍PE,对应目标价20.3,强烈推荐。 风险提示:业务增速不达预期,并购整合不达预期,项目建设不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名