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中国中投证券有限责任公司
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保利地产 房地产业 2017-06-27 10.04 14.50 42.58% 10.24 1.99% -- 10.24 1.99% -- 详细
城市群发展成型,形成以广州、北京、上海为核心,以周边城市协同发展的城市群格局。至2016 年末,公司拥有在建、拟建项目361 个,待开发面积6344 万平方米,可满足公司未来2-3 年的开发需要,其中一、二线城市待开发面积占比约为68%,项目储备丰富且质地优良,为公司的持续发展奠定坚实基础。16 年新开工面积2039 万方(+45.4%),竣工面积1462 万方(+4.1%),在建面积5708 万方(+13.5%)。 公司将加大两翼业务发展力度,构建2(商业、住宅)+4(学校、医院、产业、政府)发展业态。金融业务以开发类基金为核心,形成信保基金(16 年末累计管理规模达600亿元,实现净利润4 亿)、保利资本、养老基金并驾齐驱的发展模式,力争2020 年末基金管理规模达1000 亿;发展小额贷款(16 年末业务规模达4.93 亿元)、产业投资(参与滴滴出行、粤高速A 定增、粤港证券等战略投资)等相关金融业务。消费服务以物业服务、健康养老和社区商业为重点,物业公司完成股份制改造,启动新三板挂牌程序,截止16 年末在管物业面积超1 亿方;养老产业以和熹会、健康生活馆、老博会等为载体,锁定成都、广州15 家养老试点机构,培育养老生态圈。 预收账款锁定全年业绩,净负债率降至2010 年以来最低水平。毛利率29%(同比降4.2 个百分点,由于结算项目结构影响,未来有修复可能),净利率8%(同比降2 个百分点)。截止16 年末,预收账款1555 亿元,锁定17 年全年业绩;三费费率5.2%(同比降0.4 个百分点)。净负债率同比降30 个百分点至55%,达2010 年以来最低水平。销售回笼金额2041 亿元,回笼率达97%。有息负债综合成本仅为4.69%,不15 年持平。 行业龙头持续受益集中度提升,盈利模式资源优势。作为地产主业央企龙头,公司将受益78 家非地产主业央企整合退出,资源获取能力强,外延并购机会多。公司加大两翼业务发展力度,构建2(商业、住宅)+4(学校、医院、产业、政府)发展业态,目标在十三五末期销售金额超5 千亿。公司核心湾区城市拥有1600 万方土地储备,湾区第二圈土储580 万方,深度布局广东省各线城市,将持续受益轨道交通网络建设完善后城市群的快速推进。RNAV21 元/股,预计17-19 年营业收入三年CAGR25%;17-19年EPS1.30/1.71/2.17 元,三年CAGR27.5%,对应PE7/6/4 倍,6 个月目标价14.5元,对应17 年PE11 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售低于预期,市场波动风险,板块布局不及预期。
金融街 房地产业 2017-06-27 11.98 15.60 31.09% 12.02 0.33% -- 12.02 0.33% -- 详细
投资要点: 商务地产龙头,依托北京金融街的资源和品牌优势,通过房地产开发和产业打造独特的“金融街模式”。北京金融街已成为全球最富吸引力的投资目的地和资本集散地,最具世界影响力的金融中心。加速模式复制,“商务地产不住宅开发“双轮驱动,保持商务地产开发运营控股公司龙头。 开发和持有双轮驱动,业绩再上台阶。16年快开发销售实现8成多增长,归母净利润28.04亿元,同比增24.5%,业绩再上台阶。预收账款187.93亿+118.07%,锁定17年结算业绩。融资渠道拓宽,资金成本、负债率及风险大幅下降。16年底各类融资总额505亿元,综合融资成本仅5.5%,绝大部分期限为5年及以上年限,将很好地抵御资金成本可能上升带来的风险。经营活动现金流大幅增加,负债率有效降低,偿债能力无忧。17年打通ABS融资通道,成功融资66.5亿元,未来大量优质物业变现通道打开。一二线开发资源丰厚,建面超800万平,17年投资200-240亿元拓展核心城市及其周边优质资源。16年自持物业面积和租金收入高增长25.97%达97万方,其中北京金融街区域内出租物业占50%以上(3-5年内自持物业将翻番200万平)。16年物业营收12.5亿元,同比增35%,预计3-5年后该部分利润将超过20亿元/年,调控中稳定器作用凸显。 催化因素不断。1、北京城市功能将落地,西城区内物业价值随环境配套改善价值不断提升,区内单位腾退也将带来存量改造升级机会。2、负责西城区国有资产整合、融资、投资和管理平台的金融街资本运营中心控股公司,有望带来资源整合机会做大做强公司。3、把握机遇参与京津冀建设,负责京津合作示范园区(武清)26.5平方公里的开发建设。在雄安新区不北京市错位发展中商务地产开发经营优势突出。 公司价值严重被低估。1、RNAV估值。可结算规划建面878万平(权益761万平),货值超过3000亿元将带来的盈利及自持物业盈利折现后,公司价值921亿元,RNAV30.82元/股。2、持有物业估值。当前持有物业及3-5年将形成的物业将达到200万平,其中北京120万平,上海等地80万平。考虑核心城市核心地段物业的稀缺性,租金价格呈上行趋势,物业价值也将逐年增长,估算持有物业价值将接近1000亿元。3、盈利预测。据公司在手开发项目和自持物业盈利贡献,以及年新增持有物业增值,测算2017-2019年EPS1.15/1.36/1.62元,对应当前股价PE10X、9X、7X。合理股价:当前公司市值358亿元,只有RNAV的38%,对应未来持有物业价值和未来公司盈利高增长,公司股价仍有很大的价值回归空间,未来6个月目标价15.6元,对应RNAV0.5折,17年15倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国家经济金融环境恶化至公司商务地产及开发遇瓶颈、行业调控过度至销售经营不达预期等。
三花智控 机械行业 2017-06-26 15.99 20.00 23.30% 16.77 4.88% -- 16.77 4.88% -- 详细
拟发行股份收购三花汽零100%股权。拟发行2.3亿股,发行价格为9.32元/股,交易对价21.5亿元;并拟配套募集资金不超过13.22亿元,用于三花汽车零部件项目建设。 承诺三花汽零2017-2019年合计净利润不低于6.2亿元。三花汽零2017至2019年合并报表归属母公司净利润预测为16891、20819和24490万元,三年之和为62202万元。按照业绩预测,三花汽零21.5亿元的估值对应2017-2019年PE分别为12.7、10.3和8.8倍。 收购完成后,电动汽车热管理系统将打开上市公司未来成长空间。1、传统汽车制冷空调核心控制部件膨胀阀和贮液器具备全球竞争力,2016年三花汽零膨胀阀和贮液器分别销售1444万只和938万只,销售额3.76亿和2.02亿元,营收占比分别为48.0%和25.8%。2、新能源汽车热管理系统包括冷暖空调、电池热管理、电控电机冷却等分系统,基于热泵技术的主动管理方案正成为行业主流。三花汽零已成为法雷奥、马勒等重要客户全球供应商及长期合作伙伴,并成功开拓特斯拉、比亚迪等整车厂商。 维持“强烈推荐”评级,上调目标价至20元。1、不合并三花汽零:预测2017-19年归属上市公司净利润10.0、11.9和14.4亿元,每股收益0.56、0.66和0.80元;2、简单合并报表:基于相关假设,2017-19年净利润11.7、14.0和16.9亿元,增发摊薄后每股收益0.54、0.65和0.78元;3、维持“强烈推荐”评级,考虑到短期业绩增长确定,以及收购不确定风险进一步消除,上调目标价至20元,对应2018年30倍PE。 风险提示:收购失败、下游空调需求疲软、汽车业务风险、系统风险等
惠博普 能源行业 2017-06-15 6.17 8.00 33.56% 6.29 1.94% -- 6.29 1.94% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS为0.32、0.43、0.56,对应PE分别为19、14、11倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价8.00元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期
智光电气 电力设备行业 2017-06-09 8.30 9.50 22.74% 8.14 -1.93% -- 8.14 -1.93% -- 详细
投资要点: 业内少有的用电服务实现实质性营收的公司,2016 年公司售电业务取得“从0 到1”的突破。公司去年业绩不达预期,主要原因在于用电服务的某些项目工程受建设进度影响,未能按规划确认收入,未确认部分将在今年确认收入。公司2014 年底便开始布局用电服务业务,具备极大的先发优势。目前公司有8 家地市级用电服务公司,监控中心4 个,“智能用电服务平台”运行效果良好。公司用电服务线下网络拓展迅速,主要分布于广东、广西、云南等省。公司以售电服务为切入点,拓展区域用户资源,带动整个用电服务的发展。2016 年公司售电近3 亿度,预计2017 年售电量增速超过300%,从而带动用电服务业务实现高速增长。 通过节能服务实现减排增效,打造‘工业节能-电厂节能-区域综合能源利用’的综合节能服务。公司的节能服务主要围绕三大核心优势业务展开,包括发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用。公司节能服务主要包含两类,一类是能量回收利用,减排增效;一类是优化改造,提高使用效率。公司节能服务业内领先,多个工业节能及电厂节能项目已纷纷落地,运营良好。节能业务在公司所有业务中毛利率及净利率水平最高,未来发展空间广阔。 电气控制设备业务平稳增长,今年主要增量空间在于港口岸电等细分市场。 电气控制设备为公司传统业务,大多数产品属同源技术拓展,其中高压变频产品比重最大。该项业务今年的主要增量空间在于港口岸电业务。公司青岛港口岸电项目已成功投运,该项目是国内第一个提供全套完整技术的高压岸电项目。另外,随着工控自动化行业的逐步复苏,产业升级及进口替代将带来电气控制设备的新增需求,存量设备的优化替代也将提供新的增量空间。 电缆业务今年有望实现较高速度的增长,提供稳定业绩保障。公司于2015年10 月完成对岭南电缆的并贩,由于工厂搬迁,产线调整等原因,2016年电缆业务产能利用率不足40%,今年有望达到甚至超过50%。岭南电缆注重特种电缆的研发投入,保障产品毛利率水平。电缆业务为公司提供较为稳定的业绩,市场空间较大。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.19/0.24/0.30,对应PE 为39/31/25 倍,考虑到公司服务类业务拓展顺利,未来市场空间广阔,且用电服务业务具备先发优势,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价9.5元。 风险提示:电改进程不达预期,工程收入确认不达预期的风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-08 12.29 16.74 22.55% 13.70 11.47% -- 13.70 11.47% -- 详细
事件:6月6日,公司参与的联合体中标“滨州北海经济开发区水系贯通及综合治理工程PPP项目”,估算投资额16.38亿元,公司承接部分约为11亿元。其中水系贯通及综合治理工程投资额14.2亿元,建设期3年,运营期12年;郝家沟地下综合管廊工程投资额2.1亿元,建设期1年,运营期14年。 投资要点: PPP拓展成效显著,订单饱满支撑业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单181.21亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为127.57亿元,占比达71%。2017年至今公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达300亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,充足的订单储备将驱动公司业绩实现持续高速增长。 拟发行可转债+设立产业基金,拓宽融资渠道助力快速成长。公司拟发行为期6年,总额约11亿元的可转换债券,用于PPP项目实施,目前材料已经报会。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉申万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP投资基金,主要用于公司参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利于满足项目实施所需资金,确保PPP订单有效落地,为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。 第二期持股计划进展顺利,绑定员工利益保驾战略转型。公司正推进规模达9亿元的第二期员工持股计划,目前计划进展顺利。截至6月1日,已完成金额3.3亿元,占总计划的37%。本次持股计划面向不超过1000人的公司骨干,覆盖面较广,有利于充分调动员工的积极性和创造性,确保公司订单顺利实施;健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
华发股份 房地产业 2017-06-07 8.36 10.56 23.08% 9.02 7.89% -- 9.02 7.89% -- 详细
业绩维持高成长,销售持续靓丽。17Q1营收42.1亿元(+367.2%),归母净利润4.2亿元(16Q1-0.4亿元),毛利率32.1%(不16年基本持平)、三费占比4.1%(较16年-3.2个pc)、净利率10.0%(较16年+2.3个pc)。高毛利率项目建设、销售、竣工结算节奏可持续,业绩稳增可期。17Q1销售额105.3亿元、销售面积35.7万方,销售均价提升劣销售额维持高增长。截止17Q1预收款238.5亿元,足够锁定17年业绩。 项目储备充足,布局核心城市保障业绩。13-15年提前布局,16、17年拿地审慎,成功控制成本。截止16年末公司土地储备建面约805.2万方、在建项目建面567.3万方,满足未来5以上年开发销售。14年至今新增土储建面基本位二珠海大区、上海、武汉、广州等重点区域;15年至今配合行业上行周期,优先开发在重点区域获取的土地,未来销售可持续受益于重点区域高房价带来的高业绩。 多渠道低成本融资确保流动性。自14年以来连续3年保持融资量增加、融资成本下降趋势,公司融资能力显著增强;长期借款、应付债券代表的长期债务占比不断提升,公司融资结构不断改善。截止17年Q1末,在手现金174.4亿元,短债缺口17亿元,同比大幅收窄,资产负债率80.7%,剔除预收账款238.5亿元后的资产负债率为60.4%,均较15年同期微降,资金流动性无忧。公司充足现金流除了有日益雄厚的销售回款的保障以外,择时加速发债、母公司华发集团关联企业财务支持均发挥较大作用。 大本营珠海持续受益粤港澳大湾区建设。粤港澳大湾区国家战略,湾区城市中珠海经济总量低、结构优,未来发展弹性足、空间大。作为本地龙头,始终受益母公司华发集团横琴十字门商务区一级开发带来的资源优势,港珠澳大桥的年底通车无忧加速珠海区域土地红利释放、自贸片区扩容提上议程公司十字门、妈湾、洪湾片区物业直接受益。 粤港澳大湾区珠海区域最受益标的,持续受益于集团在珠海,尤其是横琴区域的独特资源优势,土储约805万方近半位于大湾区,加之短期港珠澳大桥通车及横琴自贸区扩容提议预期,土地价值重估正当时。17年Q1销售额持续高增长,毛利率维持高位、净利率受益费用控制显著增长。可售、可结转资源充足,预计盈利稳定增长可持续。珠海国改标的,17年3月完成股票激励计划,利益绑定有劣业绩持续增长。最新RNAV25.1元/股。17-19年EPS1.09/1.36/1.70元,PE15/12/9倍,6个月目标价20元/股,“强烈推荐”评级。 风险提示:粤港澳大湾区推进不及预期,政策调控致销售不及预期。
棕榈股份 建筑和工程 2017-06-06 11.43 13.30 17.18% 12.68 10.94% -- 12.68 10.94% -- 详细
投资要点: 紧抓特色小镇发展契机,奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设的“特色担当”,受到政府力推。住建部提出“到2020年争取培育1000个左右的特色小镇”,预计将产生约6万亿的投资规模。公司凭借资源优势与品牌效应,切入特色小镇领域,先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要区回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目,金额合计165.69亿元。 “建设-运营一内容”全产业链优势助力特色小镇建设。公司完成了由专业园林景观服务商向综合型生态城镇运营商的转型,构建了“建设一运营一内容”三位一体的全产业链模式。建设端通过整合棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施工能力;运营端依托浔龙河、时光贵州、云漫湖等项目经营开放增强运营实力;内容端通过并购乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链优势有利于公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。 PPP在手订单储备丰富,确保公司业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单185.57亿元,是2016年营收的4.76倍,其中PPP订单为126.48亿元,占比达69%,PPP已经成为推动公司业务拓展的核心力量。由于公司所获订单多集中在2016Q4/2017QI/2017Q2,预计2017年公司业绩将迎来巨大释放。同时,公司与地方政府达成了多项战略合作协议,2016年至今,累计签订战略合作协议393.5亿元,为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。 战略转型阵痛已过,业绩筑底回升可期。2014-2015年,受公司战略转型及地产园林景气度下降影响,公司业绩有所下滑。2016年,公司盈利能力有所回升,实现归属净利润1.21亿元,同比增长157.14%,整体业绩扭亏为盈。 我们认为公司业绩下跌因素基本消除,考虑到公司战略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换,公司未来业绩有望显著回升。 2017/2018/2019年归母净利润为5.23/8.53/11.19亿元,对应EPS为0.38、 0.62、0.81,对应PE分别为30、 18、14倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价13.30元,给予“推荐”评级。 风险提示:市政业务开展不达预期,PPP项目落地不及预期
丽珠集团 医药生物 2017-06-06 62.73 68.20 2.42% 67.29 7.27% -- 67.29 7.27% -- 详细
根据公司公告,集团控股子公司一一新北江制药与中美华东签订《物料采购合同》,中美华东将向新北江制药购买阿卡波糖原料药,总计金额4.806亿元(合税),合同履行期限2年,自2017年5月9日起至2019年5月31日止。 投资要点: 新签阿卡波糖原料药供应合同,助力公司业绩高速增长。我们认为,新签阿卡波糖供应合同能够助力公司业绩高增长主要基于以下3点逻辑:首先,新北江的阿卡波糖原料药的销售收入近几年来增势强劲,2015年、2016年、2017年1-5月与中美华东发生的购销金额(合税)分别为8770.25万元、1.84亿元、9738.62万元,2016年整体收入增幅高达118.75%;其次,阿卡波糖原料药在集团原料药业务中的销售占比很高,2016年集团原料药业务整体收入17.36亿元,其中阿卡波糖销售收入1.57亿元,收入比重高达9.04%;最后,公司阿卡波糖的毛利率高于原料药业务19.22%的整体毛利率,高毛利品种销售占比的提高将进一步优化产品结构,从而更多地贡献利润。2016年新北江营业收入4.84亿元,净利润8695.55万元,根据上文分析,我们可以估算出2016年阿卡波糖贡献净利润至少2820.66万元,由此我们可以估算出4.806亿元的合同(税后约4.10亿元)预计将带来至少7366.05万元的净利润。 潜力品种持续放量,增长势头强劲。受医保目录调整以及二胎政策等众多利好因素驱动,公司潜力品种持续高速增长。2017QI,艾普拉唑收入增速约50%,鼠神经生长因子收入增速高于40%,预计以上两个品种全年增速维持在40%-50%;辅助生殖产品线整体增速约19%,预计全年增速20%-25%;参芪扶正注射液收入增速4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致,预计全年增速能够维持在正数。另外,公司部分双跨品种开始在医院销售发力,其中抗病毒颗粒一季度增速高达40%,我们认为,这些品种为公司业绩维持高增长进一步提供了保障。 单抗与液体活检进程顺利,精准医疗产业链布局不断完善。公司单抗研发梯队结构好,8个项目研发进展顺利,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件;液体活检方面,LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证,可用于商业活动,公司已提前布局医院终端,有望快速拓展液体活检业务市场。目前,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为28.59/23.38/19.41倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险
经纬纺机 机械行业 2017-06-01 20.27 26.99 22.79% 22.37 10.36% -- 22.37 10.36% -- 详细
投资建议:公司多元化金融转型成效,公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应亍目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权,未极将受益于居民财富积累,老龄化带极的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。 我们采用分部估值法得到公司总市值190.56亿元,对应目标价27.06元。 预计公司17至19年EPS分别为1.23、1.39、1.57元,目标价对应PE分别为22.00、19.47、17.24倍。给不强烈推荐评级。 风险提示:监管风险(政策层去通道对公司信托业务不利影响、政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响)、国机集团重组失败风险、宏观环境下行风险、经营环境恶化、坏败爆发风险。
广生堂 医药生物 2017-05-24 45.30 52.80 39.65% 45.00 -0.66%
45.00 -0.66% -- 详细
5月22日,公司发布公告称公司产品富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊在CFDA官方网站上的审批状态更新,目前已获得批准文号,办理状态为“在审批”,未来获批上市后将成为首个获批治疗乙肝的国产替诺福韦。 投资要点: 国内首仿竞争优势强,放量增长可期。替诺福韦是由Gilead研发的一款口服核苷类抗病毒药物,原研药商品名为韦瑞德,2001年于美国上市。该品种自上市以来,凭借抗病毒能力强、耐药发生率低、疗效持久、给药便利等优势成为各大临床治疗指南推荐的乙肝一线长期用药。市场方面,韦瑞德2016年全球销售峰值超过10亿美金,国内乙肝用药市场规模也从2011年的69亿元增长到2015年的163亿元,复合增速高达22%,预计未来国内该市场还将进一步扩张。申报进度方面,国内厂家中,广生堂是最早按照3.1类新药申报替诺福韦乙肝适应症临床申请的厂家,目前也是申报进度最快的厂家。除广生堂之外,安徽贝克、正大天晴、齐鲁制药等厂家也申报了乙肝适应症,目前申报进度均落后于广生堂,短期不构成竞争威胁。价格方面,原研药韦瑞德在国内市场的价格已从1500元/月(300mg*30片/瓶)降至499元/月,我们预计广生堂的替诺福韦上市后将与韦瑞德分享国内乙肝市场,增长空间巨大。 集中优势资源,全面布局抗乙肝病毒药物产品线。公司目前主要产品均为核苷类抗乙肝病毒药物,具体包括恩替卡韦、阿德福韦酯与拉米夫定。目前的国内乙肝用药市场上,恩替卡韦占据过半市场份额,未来替诺福韦上市后,公司将成为国内唯一同时拥有恩替卡韦与替诺福韦这两大乙肝一线用药的公司,进一步明确其领先地位。同时,替诺福韦上市后公司现有产品的销售困境也将得到改善,替诺福韦将贡献较大业绩弹性。 投资建议:我们预测公司17-19年EPS分别为0.66/0.93/1.36,对应PE67.74/47.85/32.77。给予2017年80倍PE,公司目标价为52.80元。 风险提示:新产品推广不达预期的风险.公司现有主要产品未来销售额进一步下降的风险
嘉事堂 医药生物 2017-05-24 38.40 45.74 20.37% 39.85 3.78%
39.85 3.78% -- 详细
费用情况改善,盈利能力增强。2016 年和2017Q1 的期间费用率分别为5.64%和5.02%,同比分别下降1.92%和1.32%,期间费用情况有所改善。 2016 年和2017Q1 的净利率分别为3.74%和4.00%,均有所提高,公司盈利能力增强。 医药批发立足北京向全国扩张。公司约有50%的收入(药品和器械)来自北京地区。北京阳光招标采购已于4 月8 日执行,获得配送品种超过2.7万个,预计增加北京地区药品批发业务50%的收入。公司3 月收购成都蓉锦51%的股权,蓉锦承诺2017H2-2020 年扣非后净利润分别不低于1100万、2500 万、3000 万和3600 万,药品批发业务首次从北京向西南扩张。 乘医药流通改革的东风,公司医药流通会加速从北京向全国扩张。 药事服务复制拓展劣业绩增长。2013 年公司率先学习美国医药商业运营模式,先后不首钢总医院、鞍钢总医院、721 医院以及核工业医院等开展药品、医疗器械供应链合作,为医院平均降低采购成本10%以上。公司GPO 项目运营多年,管理经验丰富。2016 年不首钢签订的业务销售收入达6.6 亿,同比增长5.59%;并不航空总医院签订合作协议。随着GPO业务的快速复制,可为公司提供新的业绩增长动力。 高值耗材覆盖全国增长迅速,收购少数股权增厚业绩。2016 年公司高值耗材收入约58 亿元,同比增长近50%。公司下设两家平台型公司以及14家医疗器械流通子公司,建立了覆盖全国900 多家三级医院的心内科高值耗材流通网络。公司拟以交易对价8.48 亿收购12 家子公司的少数股权,收购完成后,持股比例均达到75%,若17 年完成并表,按照业绩承诺,则17、18 年净利润分别增加7195 万元以及8690 万元,增厚公司业绩。 继续推荐评级。我们预计2017-2019 年公司的营业收入分别为14.14 亿、17.61 亿和21.64 亿;对应的归母净利润分别为2.87 亿,3.74 亿和4.78亿;对应EPS 分别为1.15,1.49 和1.91。考虑增发后对子公司的并表因素,预计2017-2018 的备考净利润分别为3.59 亿和4.46 亿,对应的备考EPS分别为1.32 和1.64。考虑公司内生成长稳健,且外延并购逐步落地的情况,给予公司17 年40 倍估值,对应目标价45.74 元。 风险提示:整合效果不达预期、扩张期间费用拖累业绩。
方正电机 机械行业 2017-05-24 10.62 13.14 16.28% 12.36 16.38%
12.36 16.38% -- 详细
新能源汽车驱动电机业务在手订单饱满,全年翻番增长可期;以量补价,保证公司盈利能力稳定增长。公司下游整车客户主要包括众泰,上汽通用五菱,吉利,东风,玉柴,河北御捷等,产品覆盖低速车、物流车、乘用车和客车等全系列电动汽车。公司的新能源汽车驱动电机主要配套乘用车和物流车,客车占比较小,受下游整车厂价格调整影响较小,电机价格降幅低于行业平均水平。2016 年由于物流车放量不及预期,公司新能源汽车驱动电机业务放量受抑制。公司目前在手订单充足,有望实现季度订单的环比翻番增长。2017 年公司新能源驱动电机业务营收有望翻番甚至更高,增量空间主要在于新能源物流车和乘用车。 座椅电机继续高速增长,汽车雨刮器有望今年开始贡献利润。公司已完成汽车座椅电机智能化生产线的技术改造,生产效率大大提高。2016 年公司汽车座椅电机出货量由150 万台增加至280 万台,增长率超55%,今年座椅电机出货量有望延续这一高增速。今年座椅电机的增量空间主要来自两方面,下游客户延锋江森自身销量的增加及公司在延峰江森的份额提升。汽车雨刮器目前只供货给重卡,去年客户东风商用、济南重卡和上汽红岩等客户受市场需求影响,产品销售有所下降。去年年底重卡市场触底反弹,目前增势良好。公司雨刮器业务今年有望开始贡献利润,未来希望进入乘用车等其他车型市场。 缝纫机等家电业务毛利率水平提升,智能控制器业务保持平稳。缝纫机电机手工程度、较高,公司已将缝纫机业务迁至越南降低人工成本,目前毛利率水平有所提升。缝纫机下游客户较为稳定,开发需求少,产品主要销往欧美等发达国家。公司缝纫机马达市占率超70%,整体市场需求较为平稳。智能控制器主要由深圳高科润负责,目前高科润业务重心向新能源汽车电控倾斜,智能控制器业务保持相对稳定。 去年海能与德沃仕贡献业绩不达承诺,今年业绩有望充分好转,并实现与公司本部业务的协同效应。受油气价差缩小影响,2016 年上海海能天然气控制器销量不及预期。今年一季度天然气发动机控制器销量良好,今年全年业绩有望超过承诺业绩。受新能源物流车放量不及预期影响,杭州德沃仕2016 年扣非净利润只达其业绩承诺的50%左右。德沃仕市场拓展能力较强,拥有良好的电机客户基础,尤其是在乘用车和物流车领域。上海海能侧重商用车,德沃仕则侧重乘用车和物流车领域。上海海能不玉柴保持ECU、GCU 长期稳定的供货关系,公司又携手玉柴共同推进节能不新能源汽车核心零部件的开发及市场资源的优化配置,不公司本部的电机业务形成协同效应。2017 年公司汽车电子(ECU,GCU),座椅电机,驱动电机等产品发展势头良好,海能不德沃仕两家公司今年业绩均有望超业绩承诺。 高功率密度扁线电机研发进展顺利,动力总成产品明年有望量产。公司电机业务未来主要有两个技术发展方向,一是扁线电机,另一个是动力总成。 扁线电机促使新能源汽车用电机实现轻量化高功率密度发展,从电机层面吻合对于新能源汽车高能量密度的引导。电控业务主要由深圳高科润负责,公司变速箱产品研发顺利,明年有望实现‘电机+电控+变速箱’的动力总成量产。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.64/0.79/0.97,对应PE 为28/23/19 倍,考虑到公司新能源汽车驱动电机业务拓展顺利,放量在即,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价22.40 元。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,产品研发不及预期的风险。
深天马A 电子元器件行业 2017-05-24 17.81 -- -- 18.62 4.55%
19.43 9.10% -- 详细
公司拟收购厦门LTPS和上海AMOLED资产,完善提升高端产品布局和产能,收购完成后各经营主体及产品定位明确,协同效应明显。未来厦门LTPS和武汉AMOLED两条6代线的量产和盈利是关键。 投资要点: 公司主要从事中小尺寸显示面板制造,产品分为移动终端显示和专业显示两大领域。拥有全资子公司上海天马、上海光电子、成都天马、武汉天马以及日本NLT,拥有多条TN/STN、G2、G3、G4.5、G5a-SiTFT-LCD产线和新建一条G6AMOLED产线。2016年营收规模最大的是武汉天马,利润最多的是上海中航光电子和上海天马。 拟发行股份购买厦门天马LTPS和天马有机发光AMOLED资产。公司拟发行股份购买厦门天马100%股权和天马有机发光60%的股权,交易对价106.8亿元,发行价格17.23元/股。交易完成后,厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司。 厦门天马:拥有一条成熟的5.5代LTPSTFT-LCD产线和一条新建6代LTPSTFT-LCD产线,两条LTPS产能合计为每月6万张玻璃基板和9万张彩色滤光片。2016年1-9月厦门天马营收51.6亿元,营业利润7800万元,净利润3.54亿元。 天马有机发光:拥有一条5.5代AMOLED产线,设计产能为月加工1.5万张(1/4切割后)蒸镀玻璃基板,2016年已经实现出账,如果进展顺利预计2017年底可转为固定资产。此外,收购完成后这条5.5代线的经验有望在武汉新建AMOLED6代线复制,更好的实现协同发展。 维持“强烈推荐”评级。暂不考虑发行股份收购资产,预测2017-2019年归属上市公司净利润分别为8.0、10.0和12.8亿元,每股收益0.57、0.71和0.92元。维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:收购失败、LTPS和AMOLED生产线盈利能力、价格下滑等
惠博普 能源行业 2017-05-22 7.55 9.60 60.27% 7.29 -3.44%
7.29 -3.44% -- 详细
事件:5月8日,国土资源部中国地质调查局宣布,我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰(天然气水合物)试采获得成功,这标志着我国成为全球首个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。 投资要点: 我国首次海域可燃冰试采成功,公司有望受益巨量市场空间。可燃冰本质是天然气水合物,是由天然气不水在高压低温条件下形成的类冰状结晶物质,主要分布二深海沉积物陆域永久冻土中。可燃冰是一种燃烧值高、清洁无污染、储量巨大的新型能源,燃烧后仅会生成少量的事氧化碳和水;总资源量相当二全球已知煤、石油和天然气总量的两倍,仅我国海域储存量就约达到800亿吨石油,世界资源量约为2100 万亿立方。由二可燃冰绝大部分埋藏二海底,开采难度较大,之前尚未有国家实现连续超过7 天的稳定产气。此次我国成为全球首个实现可燃冰连续稳定产气的国家,将使油服产业链显著受益。公司作为油服民营龙头企业,未来将有望受益可燃冰的大规模商业化开采。 海外EPC、环保、管道业务并驾齐驱,推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程的技术成本优势,积极布局海外EPC 业务。随着国际油价企稳回升,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC 订单有望取得新进展。同时,公司积极开拓环保及管道业务,2016 年新签环保合同订单约0.8 亿元;在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,提升公司管道业务的全产业链服务能力。环保、管道业务有望成为公司利润新增长点。 收购安东DMCC 股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS 为0.32、0.43、0.56,对应PE 分别为21、16、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价9.6 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC 业务开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名