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铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 20.65 56.91% 13.32 6.39% -- 13.32 6.39% -- 详细
中报业绩预增30%~60%,略低于预期,但剔除去年中报4497万元股权激励费用冲回,今年中报同比增长74%-114%,仍然处于业绩加速趋势,维持全年高增长预期。公司公告2017年半年度业绩预增30%-60%,对应归母净利润为23060万元-28381万元。公司二季度单季度同比增长29%-55%,对应归母净利润为23469万元-28790万元。考虑到去年中报有4497万元股权激励费用冲回,如果剔除该影响,公司17年中报业绩增速为74%-114%,业绩处于持续加速状态。 公司在手订单充足,业绩增长动力强劲。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.843亿元(其中PPP 项目合计金额75.986亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止7月13日,17年新接订单98.13亿(不含框架),同比增长146.9%;其中PPP 订单82.37亿占比达84%,全年业绩有保障。 上半年PPP 行业成交高增长,政策支持力度不减。根据龙元明城公布数据,1-6月全国PPP 累计成交金额15975亿元,同比增长52%,其中6月单月成交4058亿元,同比增长26%,环比增长49%, PPP 订单落地持续加速。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP 模式引入各类投资,回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设,实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP 模式盘活基础设施存量资产,同时要求各地推荐3-5个运用PPP 模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部55号文大力推广PPP 资产证券化,项目投资人可实现资本金快速周转,提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP 政策频出充分表明决策层对PPP 模式的支持态度,将增强社会各界对PPP 大发展信心。 二期员工持股激励充分,业绩释放动力充足。公司公告第二期员工持股计划于近期完成购买,本期员工持股计划共通过大宗交易与集合竞价方式购入公司股票 6383.6万股,交易均价 12.19元/股,合计成交金额7.78亿元,锁定期为12个月,相比第一期员工持股计划(1.9亿)第二次员工持股计划力度更大。同时,公司公告还在筹划推行股票期权激励计划,总规模上限不超过总股本10%,覆盖公司及子公司中高级管理人员、核心人员以及公 司董事会认为需要进行激励的其他员工,员工激励更加充分。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为9.03/14.74/19.68亿元,EPS0.59/0.97/1.30元,17-19年CAGR 为54.8%,当前股价对应PE 分别为21.8/13.3/9.9倍,考虑到铁汉生态未来高成长的潜力,我们给予目标价20.65元(对应17年35倍PE),买入评级。 风险提示:存货及应收账款的风险,PPP 政策风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 16.50 25.38% 13.32 6.39% -- 13.32 6.39% -- 详细
事件:公司公布半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东净利润为2.31-2.84亿元,较上年同期增长30%-60%。 投资要点: PPP助力业绩释放,未来高速增长可期。上半年公司业绩实现了高速增长,主要是因为公司大力推进PPP业务模式,认真抓好各项在建工程项目施工管理,业务实现持续稳定增长。公司目前在手订单饱满,2016年至今,累计获得重大订单195.59亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为146.90亿元,占比达75%;2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017全年订单规模有望达300亿元。随着未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 拟实施第二期股权激励计划,业绩释放再添动力。继公司近日完成规模达7.78亿元、激励对象为不超过1000人的第二期员工持股计划,公司近日公告拟筹划2017年度股票期权激励计划。此次股权激励计划股票不超过股本总额的10%(即15196.5万股),任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票总数不超过公司股本总额的1%,激励对象为公司董亊、中高级管理人员、核心技术(业务)人员和其他员工,这有利于充分激发管理团队和核心员工的工作积极性,提高经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 拟发行可转债+设立产业基金,充足资金确保订单实施。公司拟发行为期6年,总额约11亿元的可转换债券,用二PPP项目实施,目前已获得证监会受理。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉甲万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP投资基金,主要用二公司参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利于满足项目实施所需资金,确保PPP订单有效落地,为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为34、24、17倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。
卢平 10
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 -- -- 13.32 6.39% -- 13.32 6.39% -- 详细
1、中期业绩高增长符合预期,期待全年业绩表现。 公司中期业绩实现高增长,基本符合市场预期,其中非经常性损益约782万元,对净利润影响有限,主要因为公司前期大力推进PPP模式,签订较多订单,订单落地转化贡献业绩增长,这也侧面印证了前段时间资金成本上升的影响,对公司业绩影响有限。目前,公司积极拓展PPP业务,并将业务领域延伸到园林、水处理、特色小镇建设等多方面,资金环境也在逐步改善,我们有理由期待公司全年的业绩表现。 2、在手订单充足,资金充足+股权激励加速项目落地。 公司订单十分充足,2016年公司新签订单121.84亿元,同比增长260%,其中PPP订单为75.99亿元;年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,占2016年新签PPP订单的73.69%。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。 充足的在手订单有望保障业绩持续增长,对于公司而言,主要体现在两方面:1)公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q1在手现金17.6亿元,而且目前在积极推进不超过11亿元的可转债,另外还具有较多的银行授信额度;2)公司已经进行过两次员工持股计划,第二期刚完成不久,规模为8.4亿元,目前在筹划第二期股权激励计划,两者叠加,将有效提高员工的积极性,加速订单转化,促进业绩加速释放。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升。 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP订单充足,股权激励加速业绩释放,维持“强烈推荐-A”评级。 PPP订单充足、股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为25.2和18.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-17 13.55 19.34 46.96% 13.32 -1.70% -- 13.32 -1.70% -- 详细
本报告导读: 公司预告2017年半年度归母净利润为23060~28381万元,同比增长30~60%,公司作为园林PPP龙头业绩如期高增展现强劲实力,受益于PPP订单驱动业绩有望持续靓丽。 投资要点: 维持增持。公司2017年中报业绩预增30~60%(2.31~2.84亿元),作为园林PPP龙头订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18年EPS0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(42%空间),2017年34倍PE,增持。 PPP项目稳步推进促使主营业务收入提升是业绩高增的主要原因。1)公司作为园林PPP龙头在手订单饱满,2017年以来累计公告增量订单(部分联合体中标订单按照公司实际承接工程量口径统计)达73.5亿元,叠加去年新增的121.84亿元的存量订单均在稳步落地,促使公司主营业务收入实现快速增长,进而助推业绩实现高增长;2)报告期内公司非经常性损益金额约782万元(去年同期为284.53万元),对业绩不构成重大影响。 员工持股/股票期权提升管理层及员工业绩动力,叠加进军特色小镇开启未来广阔成长空间,园林PPP龙头订单/业绩有望持续高增。1)公司二期员工持股顺利完成股票购买(实际买入7.78亿元/6383.58万股,均价12.19元/股),覆盖员工近千人且锁定期为一年;2)公司筹划推行股票期权激励计划,总规模上限高达总股本10%,覆盖公司及子公司中高级管理人员、核心 技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工;3)公司 与广东省梅州市平远县人民政府签订战略合作协议,就平远县仁居特色小镇建设及生态环境治理等进行合作,相关投资达20亿元,加速布局特色小镇领域发展前景广阔;4)预计公司2017年全年新签总订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,订单饱满促2017~2019业绩持续靓丽。 风险提示:PPP/特色小镇项目拓展及落地不及预期、回款风险等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-17 13.55 17.45 32.60% 13.32 -1.70% -- 13.32 -1.70% -- 详细
PPP订单高质且项目回款超预期加速:1)入库率高PPP订单质量好:投资者对公司承接PPP项目落地情况存在一定疑虑,2017年至今公司中标重大PPP项目8单承接金额53亿元,入库率高达100%,入库项目落地无忧;2)PPP项目回款加速:投资者对公司PPP项目回款率存在一定疑虑,①公司应收账款周转率显著高于同行业平均水平,公司不断加强回款管理,2017年Q1经营现金流大幅改善(近三年来一季度首次为正);②经测算公司2016年PPP项目/EPC项目回款营收比为43.8%/56%,2017年Q1 PPP项目/EPC项目回款营收比高达65.5%/62%,基于PPP模式天然的“高回款”基因,辅之公司不断加强回款管理,保守估计公司2017年全年PPP项目回款率高达60%。 资金面具备安全边际,定增影响有限无需担心:1)投资者对公司资金面紧张导致项目落地难存在一定疑虑,①根据我们对公司经营性现金流(含质保金支出、在建PPP/EPC项目前期成本支出、在建PPP/EPC项目回款、完工EPC项目回款)、投资性现金流(含收回BT前期费用、构建固定资产、支付PPP前期费用)的分析测算,预计公司3-12月资金缺口为13亿元;②公司采用多渠道缓解资金面紧张问题,可转债待证监会审批通过后预计11亿资金10月到账;③综合考虑公司融资成本,预计2017年公司利息支出3亿元,同比增长73%,低于我们预计的营收增速(+100%),系正常水平;2)定增对估值影响较小:投资者对公司增发摊薄EPS导致现价之下PE上升存在一定疑虑,我们预计公司2018年或发行定增,假设2018年1月以现价(13.75)定增募资10亿元,增发后EPS 为1.01 元,EPS 变化率仅为-1.2%,定增对公司EPS影响较小。 质量有保障+资金无忧,订单高增之下业绩爆发确定:1)预计全年中标订单高达264亿元:根据2016年公司PPP项目/非PPP项目未公告订单与公告重大订单比例(0.68/1.65),以及2016年上半年与下半年订单分布比例(1.09),预计公司2017年全年中标订单高达264亿元;2)入库项目质量有保障+资金面无忧,公司订单落地有保障;3)2017年92亿营收确定性强:公司订单分为公司“公告重大订单”和公司“未公告订单”,我们根据线性完工百分比法测算出公司“公告重大订单”贡献营收68亿元,依据订单的营收贡献比测算出公司“未公告订单”贡献营收24亿,共计92亿元。 二期持股建仓完成上下同心,股权激励呼之欲出提振信心:1)截至2017 年6 月30日,第二期员工持股计划建仓完成,累计购买入公司股票6383.6万股,成交均价为12.19元/股,占公司已发行总股本的4.2%,锁定期为12个月;相较一期,二期员工持股计划规模更大,覆盖公司近1/3职员,普通员工持股将进一步提高激励效果,公司上下利益趋同,未来发展动力更强;2)公司拟推出2017年股权激励计划,激励对象为公司高管及核心员工,股权激励提高积极性,长远发展有保障。 投资建议 我们认为公司订单质量/项目回款/资金面无忧,订单高增之下业绩爆发确定,公司2017/2018年EPS为0.65/1.02元,给予公司6-12个月19.5元目标价位,对应2017/2018年PE估值30/19倍。 风险 重大工程项目施工及应收账款回款风险、PPP订单落地不及预期风险、宏观经济政策风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-14 13.73 18.42 39.97% 13.55 -1.31% -- 13.55 -1.31% -- 详细
公司近期发布多项公告,7月6日,公司发布关于筹划2017年股票股权激励计划的提示性公告;7月4日,公司与中国电建、南兴建筑组成联合体签约华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP 项目合同;7月1日,公司第二期员工持股计划完成了股票购买,通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入公司股票63,835,839股,占公司总股本的4.2%。我们点评如下: 积极扩展生态治理业务,重点布局水环境治理市场。 跨入“十三五”时期后,我国环保治理已经逐渐进入主动治理与全面优化阶段,水污染治理、土壤修复等相关生态环保业务将迎来巨大机遇。从2015年至今公司在生态环保板块上进行了一连串外延并购事件,公司通过增资北京盖雅环境,与子公司广州环发环保形成水污染处理业务的南北双线布局。 近期成功中标华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP 项目,再一次体现了公司布局北方水生态治理市场的推进,公司在该项目承接金额约2.02亿,占16年营收4.41%。随着资质和技术的不断完善,预计未来公司在生态治理方面的项目承接能力将进一步提升。 逆势扩张承接PPP 项目,有望受益于PPP 项目推广。 近两年公司承接PPP 订单较为积极,公司16年新签PPP 订单总额高达75.99亿元,占所有新签合同的62.37%。同时,PPP 项目贡献收入占同期营业收入的比值加速提升。16年前三季度PPP 贡献收入比重仅为1.62%,到了2017年一季度,该值提升到17.64%。公司在市场容量吃紧的情况下,选择了逆势扩张,通过大力承接PPP项目,将自身的发展与政府财政深度绑定,有望充分受益于PPP 项目的推广。 二期员工持股计划顺利实施叠加股权激励筹划,未来业绩释放动力进一步提升2017年3月公司第一期员工持股计划实施完毕,盈利38.74%,在计入杠杆的情况下可达到73%,在2017年年初58家员工持股计划锁定期到期的公司中收益率位居前五。近期,公司第二期员工持股计划完成了股票购买,且部分股份购买通过大宗交易从一期员工持股计划的售出中取得,彰显高管发展信心。此外,第二期员工持股计划激励范围更广,激励效果有望超过上一期员工持股计划。若17年度股票期权激励计划未来得以成功实施,将进一步激发公司业绩释放动力。 投资建议。 公司立足生态园林行业,向生态环保与生态旅游两大领域外延发展,通过一系列并购积极布局生态环保业务。在市场容量逐渐吃紧的情况下,公司选择逆势扩张,抢占市场占有率,通过大力承接PPP 项目,公司将自身发展与政府财政绑在一起,并充分受益于PPP 项目的推广。而这些发展较为激进的民企,比如公司,业绩有望迎来超预期增长,从而抓住新一轮的估值提升机会。我们预计公司2017-2019年EPS为0.57、0.77、1.01元,对应PE 为25、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑,PPP 项目推进不达预期。
卢平 10
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-12 13.91 -- -- 13.76 -1.08% -- 13.76 -1.08% -- 详细
事件: 公司公告近期拟筹划2017年度股票期权激励计划。 评论: 1、拟实施第二期股权激励计划,激励力度大范围广,加速业绩释放 公司再次抛出股权激励计划,覆盖面广,公司董事、中高级管理人员,以及子公司中高级管理人员、核心技术人员都将参与。如此大范围的激励计划,将有望再次激发员工的积极性,加速公司业绩释放。 此前,公司已进行过两次员工持股计划,2016年3月,第一期购买数量占总股本的1.7449%,总价为1.91亿元,购买价格为13.57元/股(复权价格为8.11元/股);2017年6月底,第二期购买数量占总股本的4.2%,总价为8.4亿元,购买价格为12.19元/股。另外,公司已在2013年实施首期股权激励计划,股份数占当时总股本的3.79%,授予对象包含高层管理人员、核心技术人员工225人。我们认为目前公司订单充足,叠加多个员工激励计划,业绩加速释放无疑,即使此次股权激励计划设定高增长目标,也将有望达成。 2、在手订单充足,资金充足保障项目落地 2016年公司新签订单121.84亿元,同比增260%,其中PPP订单为75.99亿元;年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,充足的在手订单保障未来业绩高增长。 公司融资渠道多元,上市至今,先后通过定增、发债募集近40亿元资金;目前在积极推进可转债的发行,募集资金不超过11亿元;此外,还具有较多的银行授信额度,充沛的资金将有效保证项目正常落地,加速订单的业绩转化。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP持续推进,业绩高增长,三大板块齐发展,维持“强烈推荐-A”评级 PPP订单充足、股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为25.8和19.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-12 13.91 -- -- 13.76 -1.08% -- 13.76 -1.08% -- 详细
公司公告近期拟筹划2017年度股票期权激励计划,涉及的股票总数不超过当前总股本的10%。 拟实施股票期权计划,进一步完善治理吸引人才。 公司拟采用股票期权激励计划,进一步健全公司治理结构和完善公司激励机制。本次激励计划涉及股票总数预计不超过总股本的10%,即不超过15196.5万股,任何激励对象获授比例不超过公司总股本的1%。本次计划激励对象为公司董事、高管及中高级管理人员、核心技术(业务)人员等,参考公司2013年首期股票期权计划,225名激励对象占公司2012年员工总数843人的26.69%,2016年末公司员工总数已达3377人,因此我们预计本次激励范围也将更为广泛,激励效应将更为突出。 激励力度有望升级,业绩增长再添保障。 公司2013年首期股票期权计划授予总数为798.7万份,占公司授予时总股本的3.8%,但由于业绩增长条款设置较高均未达标,因此未成功实施。 此次筹划2017年股票期权激励计划,拟实施比例不超过10%,我们预计具体比例将大概率超过首期。目前公司已连续实施了两期员工持股计划,且2015年开始实施内部管理层激励计划,2016年提取2000万元专项激励基金,若本次股票期权成功实施,激励力度预计将远超过员工持股和专项激励基金。基于激励范围的扩大和激励力度的升级,我们认为本次股权激励的实际效果要好于首期,对业绩增长的促进作用也将更强。 较强资金实力加速订单落地,业绩持续高增长。 2017年至今,公司公告新获订单中由公司完成的合同额100亿元左右,是去年收入的2.2倍,其中PPP项目比例为78%。公司资产负债率在可比园林公司中较低,2017年3月末资产负债率为54.61%,在手现金17.6亿元,且11亿元可转债融资预案已获证监会受理,今年9月后将满足距上次定增满18个月的条件,并已设立多支PPP产业基金,充裕的资金实力将加速在手PPP订单转化为业绩。2016年及2017Q1公司营收分别同比增长75%/92%,归母净利润同比增长70.59%/7.21%,业绩持续高增长。 看好公司今年PPP订单增长与落地,维持“买入”评级。 公司资金与订单优势在可比园林企业中较为突出,且2017年财务预算预计今年收入80亿元,归母净利8亿元,好于此前预期。我们认为公司在手订单充足,且第二期员工持股计划完成购买,均价12.19元。本次股权激励计划若能成功实施,业绩释放动力将更大,预计公司2017-19年的EPS为0.61/0.88/1.21元,合理价格区间18.30-21.35元,维持“买入”评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-12 13.91 -- -- 13.76 -1.08% -- 13.76 -1.08% -- 详细
事件:公司近期拟筹划2017年度股票期权激励计划,用于激励计划所涉及的股票总数不超过目前公司股本总额的10%(即总额不超过15,196.5万股),公司将在未来二个月内披露股权激励计划草案内容。 有别于大众的认识: (1)员工激励到位,全面激发员工活力。公司在员工激励方面非常到位,采用长短期结合、股票和现金项结合的手段实现最佳激励,保证在市场需求爆发阶段,公司能实现快速的成长。除这次拟筹划的2017年度股票期权激励计划以外,公司7月1日完成第二期员工持股计划的购买,成交金额合计778,075,098.48元,成交均价为12.19元/股。16年4月实施管理层激励计划,期限为16-18年,当净利润增长率为50%时,从净利润净增加额中提取15%作为给管理层的激励基金,并随净利润增长率的提高,提取比例相应提高。 (2)PPP订单加速,未来业绩高增长有保障。公司深耕生态修复及生态园林市场,充分受益流域治理和海绵城市需求加大,还有巨大发展空间。公司2016年新签合同121.8亿元,同比增长260%,其中PPP项目合计金额约76亿元,2017年1-6月以来公示中标合同(含公示期)79.71亿元,新签明显加速,业务内容涵盖园林绿化工程、市政建设、河道治理、湿地建设等,以海绵城市、流域治理类项目。 (3)受益特色小镇建设,为公司成长打开新空间。中央提出到2020年建设1000个特色小镇,按单个小镇投资50亿计算,市场空间达5万亿。公司在特色小镇建设上有充分准备和一定优势,公司不仅积极布局文旅业务,提高运营能力,而且承建的三亚中寥村入选农业部“2016中国美丽休闲乡村”,作为“特色民俗村”在央视广为宣传推广。 (4)随着PPP项目增多,公司现金流改善明显。2016年公司经营性现金流净额较去年多流入2.03亿元,2017年一季度公司经营活动现金流量净额1.54亿元,较去年同期多流入2.03亿元,收现比261.2%,同比增加67.9个百分点。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润为8.09亿/11.32亿/15.86亿,增速分别为55%/40%/40%;对应PE为26X/19X/13X。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-11 14.20 19.34 46.96% 14.13 -0.49% -- 14.13 -0.49% -- 详细
7月6日,公司公告近期拟筹划 2017 年度股票期权激励计划,激励计划拟采用股票期权作为激励工具,用于激励计划所涉及的股票总数不超过目前公司股本总额的10%(即总额不超过15196.5 万股)。任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的股票总数不超过公司股本总额的1%,公司将于2 个月内披露股权激励计划草案内容。 评论: 维持增持。公司是园林PPP 龙头,积极布局生态环保/特色小镇, 2017 年订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.57/0.87 元,增速67/52%,维持目标价19.34 元(39%空间),2017 年34 倍PE,增持。 本次股票期权激励计划规模可观彰显公司激励决心,激励对象以公司及子公司中高级管理人员、核心技术人员为主将进一步提升业绩动力。本次股票期权激励计划总规模上限高达总股本10%(15196.5 万股),激励程度将十分充分。而且本次激励计划覆盖公司及子公司中高级管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工,覆盖面更加广泛,将进一步提升公司上下的凝聚力和业绩动力,为公司有效把握园林PPP 重大发展机遇以及近几年业绩高增奠定了坚实的制度基础。 二期员工持股计划覆盖员工近千人且已完成购买,彰显对公司未来发展前景的强烈信心。1)6 月30 日,公司公告第二期员工持股计划已完成股票购买,累计买入公司股票6383.58 万股,占总股本4.2%,成交金额7.78 亿元,均价12.19 元/股,锁定期为12 个月;2)二期员工持股计划按照不超过2:1 的比例设立优先级和次级份额,由控股股东承担动态补仓责任,参与人数上限高达1000 人充分彰显对公司未来发展前景的强烈信心。 PPP 订单持续高爆发促2017~2019 年业绩持续高增,加速布局特色小镇提升未来成长性。1)公司2016/2017 年新签订单122(+260%)/89(+71%)亿,PPP 订单76(+317%)/74(+94%)亿,2017 全年新签订单/PPP 订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,饱满的在手订单促2017~2019 业绩持续靓丽;2)星河园林2017 年对赌业绩超1.1 亿元,并表增厚业绩;3)6 月,公司与广东省梅州市平远县人民政府签订战略合作协议,就平远县仁居特色小镇建设及生态环境治理等进行合作,相关投资达20 亿元,签订该合作协议是公司向特色小镇加快布局重要前奏,后续订单爆发值得期待。 风险提示:PPP /特色小镇项目拓展及落地不及预期、回款风险等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-11 14.20 -- -- 14.13 -0.49% -- 14.13 -0.49% -- 详细
事件: 公司公告近期拟筹划2017年度股票期权激励计划,涉及的股票总数不超过当前总股本的10%。 拟实施股票期权计划,进一步完善治理吸引人才。 公司拟采用股票期权激励计划,进一步健全公司治理结构和完善公司激励机制。本次激励计划涉及股票总数预计不超过总股本的10%,即不超过15196.5万股,任何激励对象获授比例不超过公司总股本的1%。本次计划激励对象为公司董事、高管及中高级管理人员、核心技术(业务)人员等,参考公司2013年首期股票期权计划,225名激励对象占公司2012年员工总数843人的26.69%,2016年末公司员工总数已达3377人,因此我们预计本次激励范围也将更为广泛,激励效应将更为突出。 激励力度有望升级,业绩增长再添保障。 公司2013年首期股票期权计划授予总数为798.7万份,占公司授予时总股本的3.8%,但由于业绩增长条款设置较高均未达标,因此未成功实施。 此次筹划2017年股票期权激励计划,拟实施比例不超过10%,我们预计具体比例将大概率超过首期。目前公司已连续实施了两期员工持股计划,且2015年开始实施内部管理层激励计划,2016年提取2000万元专项激励基金,若本次股票期权成功实施,激励力度预计将远超过员工持股和专项激励基金。基于激励范围的扩大和激励力度的升级,我们认为本次股权激励的实际效果要好于首期,对业绩增长的促进作用也将更强。 较强资金实力加速订单落地,业绩持续高增长。 2017年至今,公司公告新获订单中由公司完成的合同额100亿元左右,是去年收入的2.2倍,其中PPP项目比例为78%。公司资产负债率在可比园林公司中较低,2017年3月末资产负债率为54.61%,在手现金17.6亿元,且11亿元可转债融资预案已获证监会受理,今年9月后将满足距上次定增满18个月的条件,并已设立多支PPP产业基金,充裕的资金实力将加速在手PPP订单转化为业绩。2016年及2017Q1公司营收分别同比增长75%/92%,归母净利润同比增长70.59%/7.21%,业绩持续高增长。 看好公司今年PPP订单增长与落地,维持“买入”评级。 公司资金与订单优势在可比园林企业中较为突出,且2017年财务预算预计今年收入80亿元,归母净利8亿元,好于此前预期。我们认为公司在手订单充足,且第二期员工持股计划完成购买,均价12.19元。本次股权激励计划若能成功实施,业绩释放动力将更大,预计公司2017-19年的EPS为0.61/0.88/1.21元,合理价格区间18.30-21.35元,维持“买入”评级。 风险提示:股权激励计划未能成功实施,激励计划条款达标条件设置过高、业绩增长低于预期等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-11 14.20 -- -- 14.13 -0.49% -- 14.13 -0.49% -- 详细
第二期员工持股实施完成,并开始筹划股权激励 今年7月1日公司公告第二期员工持股实施完成,并在7月7日公告关于筹划17年股权激励计划的提示性公告,彰显信心。 年初至今公告订单92.85亿,且项目规范性较高 公司今年新签的12个PPP项目中有10个是财政部入库项目;其中6个采购阶段,2个执行阶段,仅1个尚处于识别阶段,可见项目较为规范。 积极抓住生态小镇发展机遇,培育优质项目 公司也在积极布局,把握生态小镇、生态旅游的发展战略机遇,储备项目地点遍布常德、曲靖等8个城市。 11亿可转债获证监会受理,资金到位后加速PPP推进 公司11亿元可转换公司债券募目前已获得证监会受理。在目前融资趋紧的环境下,若可转债资金到位有望助力公司PPP项目加速确认。 投资建议 公司在完成第二期员工持股之后又筹划2017年股权激励计划,彰显核心员工对公司未来发展信心,完成后有望进一步激发核心员工动力。公司今年订单继续维持高增长,且订单规范性较高,多为入库项目且大部分已经通过识别阶段。此外,公司11亿可转债受证监会受理,并预计在今年四季度能够完成,在目前融资趋紧的环境下,若资金到位将助力公司项目推进。综上,我们仍看好公司的未来发展,预计2017-2019年EPS为0.55、0.78、1.06元,维持公司的“买入”评级。 风险提示 订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行;融资趋紧导致PPP项目执行不达预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-10 13.87 19.45 47.80% 14.36 3.53% -- 14.36 3.53% -- 详细
一期员工持股计划盈利颇丰,二期扩大规模动力更足:1)一期员工持股计划盈利颇丰:2015年12月3日,铁汉生态展开第一期员工持股计划,截止2016年3月3日,共买入公司股票1,409万股,交易均价为13.57元/股,除权后价格为9.05元/股,以当前市场价格13.28元/股计算,每股增值4.23元,上涨幅度为46.74%;2)二期扩大规模,激励更足:2017年2月9日,公司开始实施第二次员工持股计划,截止2017年6月30日,持股计划完成,累计买入公司股票6383万股,成交金额合计7.78亿元,占公司总股本的4.2%,成交均价为12.19元/股,第二期员工持股明显扩大规模,激励效果更足,体现公司信心更足。 股权激励提高积极性,长远发展得到保障:1)公司拟用于激励计划股票不超过股本总额的10%,即15197万股,且任何一名激励对象获得的股票总数不超过公司股本1%,激励对象为公司董事、高级管理人员和中高级管理人员以及核心技术人员;2)根据公司公告,股票期权费用的摊销对有效期内各年利润有所影响,但由此激发核心团队的积极性将带来公司业绩的提高高于费用的增加;3)我们认为在PPP和园林双景气的大环境下,公司在手订单充足且新订单不断落地,正是高速发展的黄金期,公司在当下时点推出推出股权激励计划提高员工的积极性,对长期发展或有显著积极作用。 订单继续爆发保障业绩高增,中报行情可期:1)公司2016年新签订单122亿(+260%),其中PPP项目76亿,占比达62%且进入财政部PPP库比例达70%,2017年至今已中标订单69.8亿(+48%),其中PPP项目共55.6亿,占比达77%且全部进入财政部PPP库,落地有保障;2)考虑到公司2016年至今新签订单的高速增长,今年中报业绩高增将是大概率事件,园林PPP复制去年中报行情值得期待。 我们维持公司17/18/19净利润为9.96/17.09/22.19亿元,维持公司未来3-6个月19.45元目标价位,相当于30x17PE和17x18PE。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-07 13.98 16.80 27.66% 14.36 2.72% -- 14.36 2.72% -- 详细
事件:7月5日,公司参与的联合体签署了《华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP项目合同》,工程总投资额约为8.95亿元,公司承接的工程额约为2.02亿元,建设期为2年,运营期为13年。 投资要点: PPP订单持续放量,保障业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单195.59亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为146.90亿元,占比达75%,已经成为推动公司业绩增长的核心动力。2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017全年订单规模有望达300亿元。由于公司PPP项目建设期多为1-2年,未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目一订单一业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 特色小镇布局成效初现,公司发展注入新动能。近日,公司与广东省梅州市平远县人民政府签署了《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》,双方拟采用PPP等投资模式,在5年内投资20亿元建设“仁居特色小镇”,此次特色小镇战略合作协议的达成是公司特色小镇布局的首次突破。按照住建部“2020年培育1000个特色小镇”的规划,特色小镇约蕴合5-6万亿的投资规模。随着公司深入拓展特色小镇业务,公司有望迎来新的利润增长点。 第二期员工持股计划购买完成,奠定长远发展基石。近日,公司通过大宗交易、二级市场竞价方式,完成了第二期员工持股计划股票购买,累计买入股票6383.58万股,占公司总股本的4.2%成交金额合计7.78亿元均价为12.19元/股。本次持股计划面向不超过1000人的公司骨干,覆盖面较广,有利于充分调动员工的积极性和创造性,确保公司订单顺利实施;有利于健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-06 13.68 19.34 46.96% 14.36 4.97% -- 14.36 4.97% -- 详细
本报告导读: 园林行业面临业务边界延伸、市场空间扩容、行业属性切换等三大超预期,公司从传统园林公司蜕变成生态PPP龙头,享受行业扩容、行业集中度提升双利好,价值凸显。 投资要点: 维持增持。公司是园林PPP龙头,积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(42%空间),2017年34倍PE,增持。 生态环保+特色小镇为园林腾飞插上双翅膀并促使行业空间从5千亿扩充至超4万亿,三大超预期促园林公司业绩高爆发/高成长/可持续。1)6月下旬,习近平总书记强调全方位/全地域/全过程开展生态环境保护彰显空前重视,超3万亿市场加速开启;2)第二批国家级特色小镇达300个彰显高层决心,2020年全国规划建设特色小镇近2000个,新增生态绿化需求将超万亿;3)生态治理+特色小镇推动行业边界延伸/市场空间扩容/行业属性切换三大超预期,园林公司订单/业绩高爆发/高成长且可持续,估值溢价可期。 生态PPP龙头聚焦生态修复并进军特色小镇打开高成长空间,二期员工持股计划已完成叠加订单饱满促业绩持续高增。1)2001年成立即涉足生态修复奠定龙头地位,与平远县签订20亿元合作协议加速布局特色小镇前景广阔;2)作为园林PPP龙头订单持续爆发/强者恒强,2016/2017年新签订单122(+260%)/89(+71%)亿,PPP订单76(+317%)/74(+94%)亿,2017全年新签订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,订单饱满促2017~2019业绩持续靓丽;3)星河园林2017年对赌业绩超1.1亿元,并表增厚公司业绩;4)管理层激励基金提取条件是业绩增速高于50%,叠加二期员工持股计划完成(实际买入金额7.78亿元,均价12.19元/股),公司业绩动力强劲。 风险提示:PPP/特色小镇项目拓展及落地不及预期、应收账款回款风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名