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王钦

中银国际

研究方向: 建材行业

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工作经历: 执业证书编号:S1300515100003,申万宏源证券研究所建材行业研究员,中国人民大学金融学硕士,4年建筑建材行业经验,5年证券行业研究经验,曾任职于中投证券、民生证券,2014年加盟申万宏源证券。...>>

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杭萧钢构 建筑和工程 2018-09-10 4.51 -- -- 4.77 5.76%
4.77 5.76% -- 详细
支撑评级的要点 营收稳步增长,营运能力持续改善:上半年营收24.68亿元,yoy15.85%;归母净利3.53亿元,yoy-1.53%。营业收入实现稳步增长,净利润背离营收下降主要系销售费用提升带来成本上行,盈利承压2018年半年报披露营业周期429天,存活周转天数341天,均逐步回调至较好水平,营运能力显著改善。 战略合作业务同比减少,毛利率结构性下滑:2018年上半年公司与16家合作单位签订战略协议,涉及资源使用费用5.88亿元。确认资源使用收入5.53亿元,应收账款回款情况较好。先期支付叠加后期持续使用费用,收入具有可持续性且毛利率维持在高位达到73.25%。战略合作业务数量同比有所减少,确认资源使用费亦有所下滑,导致公司毛利率结构性下滑,是上半年净利润减少的主要原因。 产品体验中心年内落地,商业模式再创新驱动业绩高增:公司体验中心将于2018年四季度落地,2018Q4/2019/2020年开放展位1800/6000/10000个,预计收入分别为0.42/3.62/5.28亿元。创新商业模式的同时,加强技术交流,推广公司品牌,实现业务协同,有望成为公司业绩新增长点。 评级面临的主要风险 宏观经济形势和政策导向风险,原材料价格上涨风险,战略合作业务可持续性风险 盈利预测与估值 预测2018-2020年公司营业收入为54.61、60.07、64.88亿元,归母净利8.30、10.28、12.16亿元。EPS为0.475、0.589、0.700元。维持买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-09-07 5.26 -- -- 5.53 5.13%
5.53 5.13% -- 详细
公司发布2018 年中报,上半年营收5889.27 亿元,同增12.12%;归母净利润191.38 亿元,同增6.10%;EPS0.42,同增5.00%。各项数据保持平稳,在政策转向、以及公司充裕的订单和土地储备催化下,未来增长无忧。 支撑评级的要点 营收盈利增长稳定,非经常性损益减少,现金流改善: 公司上半年营收与利润增速增提保持稳中有升。分季度看,二季度净利润增速有小幅下行。毛利率微增0.09pct 至10.50%,资产减值损失减少0.16pct 至0.45%。各项期间费用率保持平稳。受非经常性损益减少影响,公司净利率下降0.17pct 至4.68%。二季度末公司负债率为78.79%,环比微升,总体平稳; 经营性现金流净流入276.43 亿元,有所改善。 新签订单保持高位,增速有所放缓:上半年新签订单12140 亿元,同增1.55%,其中房屋建筑上半年订单8708 亿元,同增5.76%,稳中有降;基建板块新签订单3372 亿元,同减8.04%;设计勘察新签订单60 亿元,同增13.21%。受房间业务订单影响,总体订单增速稳中有降。 收购整合获取特技资质,非化工业务有望突破:上半年房建业务开工面积和竣工面积分别同增为12.51%和9.16%,环比下降同比平稳;确认收入3749.96 亿元,同增14.12%,主要受前期公司订单放量影响。房地产业务确认收入833.87 亿元,同减10.04%,主要受公司前期地产销售增速下滑影响。我们认为在公司过去两年项目订单和土地储备快速增长以及政策转向资金宽松预期下,公司未来3 年业务增长无忧。 评级面临的主要风险 资金面不及预期,地产政策进一步趋紧,订单增速放缓,土地储备减少 盈利预测与估值 考虑公司订单放量,业绩将于未来1-2 年兑现,预计2018-2020 年公司营业收入为11854.62、13025.44、14053.87 亿元.,归母净利372.59、408.57、453.12 亿元。EPS 为0.89、0.97、1.08 元。维持增持评级。
南玻A 非金属类建材业 2018-09-03 4.82 -- -- 5.02 4.15%
5.02 4.15% -- 详细
支撑评级的要点 业绩稳步增长,产品结构逐步调整:上半年营收54.71亿元,yoy10.66%;归母净利3.53亿元,yoy-10.22%,剔除股权激励费用分摊影响后,归母净利润4.35亿元,yoy10.79%,业绩稳步增长。业务结构不断优化,太阳能板块、电子玻璃及显示器件服务收入占比逐步扩大拉高公司毛利。 超薄玻璃生产线投产,带动电子玻璃业绩高增:2018年上半年公司电子玻璃及显示器件营收8.67亿元,yoy100.07%,净利润yoy162%。公司宜昌超薄玻璃生产线成功投产,同时布局高端化智能化产品路线,且成为荣耀手机7A的盖板玻璃供应商,产品毛利陡升。随着技术升级,下游市场需求逐步释放,公司有望继续扩大市场份额,后续表现可期。 工程玻璃业务稳定性增加,随着宏观环境利好有望反攻:2018年上半年公司工程玻璃营收yoy6%,净利润yoy12%,主要系公司开拓海外渠道,加强业务协同拉升销量。在固定资产投资增速放缓,玻璃原片成本高企的背景下体现了公司较高的抗风险与应对市场变化的能力,渠道顺利拓展,随着后续玻璃价格的上行,工程玻璃业务有望恢复高增长。 评级面临的主要风险 政策转向,汇率风险,信用风险,市场开拓不及预期 盈利预测与估值 考虑公司新业务开拓存在不确定性以及上半年业绩有所下滑,预测2018-2020年公司营业收入为121.69、133.73、143.62亿元,归母净利8.98、11.44、14.87亿元。EPS为0.314、0.401、0.521元。考虑公司业务结构调整,未来电子玻璃业务有望进一步释放,维持公司增持评级。
金螳螂 非金属类建材业 2018-09-03 9.32 -- -- 9.40 0.86%
9.40 0.86% -- 详细
支撑评级的要点 营收盈利增长稳定,报表进一步改善: 上半年营收与盈利分别增长14.81%与10.63%,在公装行业整体增速下行环境下已算亮眼,其中毛利率下滑0.24pct 至16.41%;各项费用率总体下降0.15pct 至6.27%;利润率总体平稳。在家装业务贡献现金流作用下,公司负债率趋势向下,二季度末负债率54.91%,是历史较低水平;上半年经营现金流出6.41 亿元, 同比恶化但环比好转,报表进一步改善。二季度公装新签订单59.47 亿元,yoy3.75%;家装新签31.78 亿元,yoy67.53%。累计在手订单549.70 亿元, 订单收入比2.45,均为历史高位,现金充裕,订单落地有望。 家装业务高歌猛进,为公司提供充足现金流:目前公司家装业务进入高速发展期,线下直营店开设160 家;线下入驻天猫、京东等渠道,布局基本完成。家装业务由于更高的毛利率更好的现金流,与公装业务互补, 预计2018 年公司可完成线下门店铺设80 家,带动家装业务进一步增长。 公装业务依旧强势,上半年保持稳定增速:在国内投资逐步下滑的环境下,公转市场进入整合期。公司把握好龙头优势,抓紧与下游大客户合作,在下游企业大客户集中度提升的情况下,公司规模得以同样扩张, 同时也降低了公司收入波动性。上半年公装业务依然有12.93%的增速。 评级面临的主要风险 公装需求进一步萎缩,家装业务开展不及预期。 盈利预测与估值 考虑公装稳定,家装爆发,预计2018-2020 年公司营业收入为245.70、283.90、319.96,归母净利21.66、26.72、33.20 亿元,EPS 为0.82、1.01、1.26 元。维持增持评级。
万年青 非金属类建材业 2018-09-03 12.50 -- -- 12.85 2.80%
12.85 2.80% -- 详细
支撑评级的要点 利润率提升财务报表改善,成本稳定吨产品利润弹性大:上半年公司营收增长49.02%,相比之下利润率提升是盈利改善的重要原因。公司毛利率提升15.72pct至34.81%,各项费用率降低1.93pct至9.76%,共同作用下,净利率提升13.74pct至21.18%。与其他企业相比,公司成本管控较好,吨成本为166.32元,在原料价格上涨的环境下仍做到同比略有下降,在成本稳定前提下,公司利润弹性极大。下半年旺季来临条件下,公司盈利仍将进一步释放。 长江流域联动,江西省内需求旺盛:赣东北地处长江流域腹地,受华东市场联动较大。江浙当前为全国水泥景气度最高地区之一,部分产品通过长江水运补给华东。江西省内当前城镇化水平较低,固投增速高于全国水平,水泥需求大,供给端市场集中度高。公司作为省内主要企业,在赣东北有较多产能布局,有望充分受益华东区域与省内市场景气度。 展业务布局,完善产业链,盈利能力进一步增强:公司混凝土业务稳步拓展,产能逐渐释放,目前产能1700万方,预计未来稳中有升,将持续为公司贡献稳定的营收与利润;同时公司发力骨料业务,探索装配式建筑产业,各业务板块协同效应逐渐凸显,提升公司盈利水平。 评级面临的主要风险 省内需求不及预期,新业务开展不及预期,华东市场波动 盈利预测与估值 考虑公司盈利超预期,下半年旺季业绩仍将释放,我们上调公司盈利预期,预计2018-2020年公司营业收入为103.14、127.86、144.46,归母净利11.84、14.46、15.21亿元。EPS为2.06、2.42、2.55元。评级上调为买入评级。
华新水泥 非金属类建材业 2018-08-28 19.50 -- -- 20.78 6.56%
21.41 9.79% -- 详细
营收盈利双增长,财务报表显著改善:公司上半年净利润22.63亿元,同比增长203.67%;主要贡献主要来自于价格提升,利润率大幅上升。毛利率提升11.64pct至37.76%,各项期间费用受益于价格提升摊薄,合计下滑2.35pct至15.50%,共同作用下净利率提升11.1pct至19.05%,拉动利润增长。上半年公司经营现金流26.89亿元,同比大增123.84%;二季度末负债率51.83%,同比环比均明显下降,财务报表改善显著。 华中西南市场景气度持续,盈利有望继续提升:相比其他企业,公司主要优势在区域布局上:华中地区行业景气度较高,区域价格较高;而西南地区是当前国内少有依然保持需求增长的地区,布局优势区域总体单价324.71元,相比海螺高47.79元。公司更是进驻西藏地区,市场封闭,单价超过700元,下半年在西藏还有两条生产线投产,叠加旺季到来因素,下半年业绩有望继续提升。 产能布局持续优化,支撑业绩增长:公司通过收购拉法基豪瑞拓展西南地区;进军塔吉克斯坦和柬埔寨正式打开国外水泥市场;2017年,公司拥有骨料产能2,100万吨/年,预计未来2-3年内实现1亿吨/年的骨料产能,在国内供需格局向好的情况下,公司市场份额有望大幅提升。 评级面临的主要风险 新业务推进不及预期,新业务导致负债率提升与现金流恶化。 盈利预测与估值 考虑业绩超预期,下半年尚有产能释放预期,上调预测2018-2020年公司营业收入为254.32、293.71、331.14亿元,归母净利45.47、48.28、50.24亿元,EPS为3.04、3.22、3.36元。上调为买入评级。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-08-27 6.77 -- -- 7.25 7.09%
7.25 7.09% -- 详细
公司发布2018 年中报,营收19.05 亿元,同增4.41%;归母净利1.90 亿元, 同增20.38%;EPS0.36 元,同增22.2%。公司利润率同比小幅上升。新业务推进将受益住宅全装修以及长租公寓普及,进一步优化公司业务结构。 支撑评级的要点 营收增长稳健,负债率有所上升,现金流小幅回落:公司上半年营收19.05 亿元,同增4.41%;归母净利润1.90 亿元,同增20.38%。毛利率上行2.6pct 至19.57%,各项期间费用均有所增加,管理、销售、财务费率分别同增0.56pct,1.06pct,0.26pct。管理费用来自股权激励与研发;销售费用来自新渠道铺设;财务费用来自负债率提升。公司上半年经营现金净流入同比减少0.60 亿元;公司负债率明显提升,与年初相比提升14.05pct。公司对外收购以及2B 类业务开拓是导致经营现金流回落以及负债率提升的重要原因。 收购大自然股权,完善全产业链布局:公司以4.18 亿港元收购大自然家居第二大股东所持有股票2.7 亿股,占大自然家居 股份18.39%。收购公司主营复合地板,在全国有门店3600 余家,有强大的产品投放能力,未来将进一步受益住宅全装修普及以及长租公寓,实现营收增长。公司投资大自然家居,有利于增厚业绩,并围绕自身家居宅配业务进行布局。 工程业务部与品牌授权业务协同推进B 端市场开发: 公司B 端业务开发相对落后,未来随着下游地产装修行业集中度提升,B 端将有更多成长空间。工程业务与品牌授权协同,未来将为公司提供新的业绩增长点。 评级面临的主要风险 新业务推进不及预期,新业务导致负债率提升与现金流恶化 盈利预测与估值 公司业绩增长基本符合预期,考虑未来业务不确定性,预计2018-2020 年公司营业收入为45.01、48.59、52.10 元,归母净利4.77、5.60、6.32 亿元。EPS 为0.57、0.67、0.76 元。维持买入评级。
东珠生态 建筑和工程 2018-08-23 20.20 -- -- 20.09 -0.54%
20.09 -0.54% -- 详细
公司发布2018 年中报,营收8.45 亿元,同增60.43%;归母净利润1.80 亿元,同增77.60%;EPS0.56 元,同增32.88%。公司资产负债结构健康, 未来成长弹性较大。 支撑评级的要点 营收与利润增长向好,各项指标保持平稳:公司上半年营收8.45 亿元, 同增60.43%;归母净利润1.80 亿元,同增77.60%,受益于上市后部分项目推进顺利,公司营收和利润均有较明显增长。毛利率28.17%,同比上升0.59pct;各项期间费用率供给提升1.12pct。受益于投资收益增长,公司净利率有小幅提升,总体各项利润率保持稳定。经营现金流上半年净流出2.44 亿元,主要是项目数量与体量变大,前期所需资金增多所致。 资产负债结构健康,未来增长弹性较大:二季度末公司负债率为42.74%, 环比小幅上升,同比有所下降。2017 年底,风景园林行业整体负债率为59.77%,相比之下公司负债率明显偏低。公司上市时间较短,尚未进行大规模再融资,资产结构健康,未来规模扩充空间大。园林行业单项目体量一般不超过10 亿元,公司2017 年营收12.24 亿元,与单项目体量规模相比相对较小,未来在部分大型项目催化下,公司业绩增长弹性较大。 在手现金充裕,股权激励绑定个人与公司:公司二季度末在手现金9.91 亿元,可以满足约60 亿元订单的运营,负债率较低,潜在资金来源充裕。近期公司开展股权激励,个人与公司解锁条件较为一致,高度绑定个人与公司,未来业绩增长可能性大。 评级面临的主要风险 未来公司融资渠道受阻,项目落地不及预期 盈利预测与估值 公司业绩增长基本符合预期,考虑未来三年公司成长性较高,预计2018-2020 年公司营业收入为20.50、32.49、48.45 亿元,归母净利4.22、6.79、9.67 亿元。EPS 调整为1.33、2.13、3.04 元。维持买入评级。
中国巨石 建筑和工程 2018-08-22 9.74 -- -- 10.75 10.37%
10.75 10.37% -- 详细
各项指标齐头并进,业绩增长保持稳健:公司上半年营收50.18 亿元, 同增23.06%;归母净利润12.67 亿元,同增25.91%;营收利润增速基本保持一致。毛利率下滑0.69pct 至45.58%,管理费用下降1.12pct 至6.82%, 财务费用下降1.24pct 至3.53%,各项因素作用下,公司净利率为25.35%, 保持稳定。上半年公司玻纤及其制品营业收入达到48.28 亿元,预计产品销量达到80 万吨,同增约17%;单价为6035 元,比2017 年小幅提升; 吨毛利2837 元,比2017 年小幅下滑。 行业高景气度持续,重资产属性推动行业集中度继续提升:玻纤行业下游需求众多,受局部行业波动影响较小;且目前仍处于逐步渗透期,天花板仍未知,行业增速高于整体经济增速。目前全球范围经济复苏以及行业产能扩充周期错配导致行业高景气度持续,重资产更打造资金与成本双重壁垒,行业龙头将长期持续受益行业景气与集中度提升。 公司未来有较多产能落地,业绩增长空间较大: 2018 年内,预计公司智能生产基地一期建成,美国生产基地点火;2019-2020 预计智能制造二期以及印度生产线落地,公司产能进入快速增长期,业绩增长空间较大。海外产能的陆续投产有利于规避全球范围内贸易保护主义带来的风险。 评级面临的主要风险 新增产能对市场造成冲击,下游需求不及预期,中美贸易战。 盈利预测与估值 公司业绩增长基本符合预期,考虑未来产能释放预期,预计2018-2020 年公司营业收入为106.12、134.34、149.09 亿元,归母净利27.94、37.41、43.33 亿元。EPS 为0.80、1.07、1.24 元。维持买入评级。
美尚生态 综合类 2018-08-21 13.72 -- -- 13.90 1.31%
13.90 1.31% -- 详细
公司发布2018 年中报,营收10.54 亿元,同增29.08%;归母净利1.45 亿元,同增31.28%;EPS0.24 元,同增33%。营收与利润持续增长稳定,业务结构持续调整逐步改善。 支撑评级的要点 营收利润增长稳健,现金流持续改善:公司2018 年上半年营业收入10.54 亿元,同增29.08%;归母净利润1.45 亿元,同增31.28%,EPS0.24 元, 同增33%。随着公司项目数量增多,基数增大,增速回归稳健。二季度毛利率29.6%,环比升2.7pct,同升4.9pct。2017 年以来,公司业务规模迅速扩大,难以同时推进众多项目,引进劳务外包,导致毛利率下降。随着增速回归理性,毛利率将逐步企稳。上半年经营现金流为1.09 亿元, 其中二季度为1.48 亿元,现金流随着部分PPP 进入运营期逐步回正。 业务结构持续调整,市政园林与生态修是重点:2018 年上半年公司市政园林业务收入4.73 亿元,同比大幅增长208.75%,一方面是2017 年上半年基数较低,另一方面是部分大型项目如泸州和昌宁县项目2017 年下半年开始签署落地。生态修复特别是矿山修复是公司业务发展重点,目前依然保持较高增速。地产园林业务上半年收入1.39 亿元,同比下降47.8%, 主要原因是公司对并购标的金点园林业务重心的持续调整。未来生态修复、文旅、市政园林依然是公司业务发展重点。 全市场率先推出有机覆盖物概念,前景广阔:公司率先引进全套进口设备与生产流水线,推出木趣品牌,起到部分覆盖物替代作用,前景广阔。 评级面临的主要风险 对金点园林进行业务结构调整可能导致无法实现业绩承诺而商誉减值。 盈利预测与估值 考虑公司未来仍有较多重大项目落地,预计2018-2020 年公司营业收入为31.01、38.82、46.64 亿元,归母净利为3.70、5.37、6.57 亿元。EPS 预测调整为0.62、0.89、1.09 元。维持增持评级。
岭南股份 建筑和工程 2018-08-21 9.99 -- -- 10.44 4.50%
10.44 4.50% -- 详细
营收利润同比高增,水务文旅实现大幅增长:公司上半年营收35.55 亿元,同增111.91%;归母净利3.87 亿元,同增93.06%;EPS0.38 元,同增82.08%。公司营收增速大幅提升54.31pct。其中水务环境收入15.14 亿元, 同增388.15%;文旅收入6.84 亿元,同增91.65%;是增长主要原因。此外公司上半年增资取得高科技企业股权,补齐土壤修复和矿山治理等短板,综合实力提升。利润率方面毛利率26.69%,同降3.3pct;管理费用率受益营收增长摊薄,下降4.64pct 至8.37%,整体净利率基本持平。 负债率显著提升,公司项目融资如期落地:公司上半年负债率69.92%, 同增15.64pct,其中非流动负债率提升3.52pct,流动负债提升12.11pct。主要是公司PPP 项目公司并表,融资如期到位,合并报表负债率提升。随着项目融资如期落地,公司未来业绩增长确定性较高。上半年公司经营现金净流出1.86 亿元,同比有所改善。投资现金流出增加明显,主要是PPP 项目前期投资流出以及支付本农科技和广西交岭环境股权所致。 订单充裕、激励到位,业绩高增确定性高: 目前公司在手订单接近400 亿元,订单收入比高。项目融资、员工持股、股权激励等一系列措施到位,年内业绩高速增长确定性高。 评级面临的主要风险 项目进一步推进不及预期,新收购公司业绩不及预期 盈利预测与估值 业绩高增基本符合预期,考虑政策转向及增长确定性提升,估值有提升空间,预计2018-2020 年公司营业收入为96.76、134.07、167.59 亿元,归母净利9.71、13.98、17.43 亿元。EPS 为0.96、1.39、1.73 元。上调为买入评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-08-20 4.29 -- -- 4.49 4.66%
4.49 4.66% -- 详细
营收利润增长稳健,行业景气依旧持续:公司上半年营业收入37.70亿元,同增7.77%;归母净利润6.55亿元,同增22.33%;EPS0.24元,同增20%。营收增速同降8.32pct,但分季度看,环比有较明显改善,二季度增速为13.32%,比一季度增速大幅调升11.89pct。受玻璃行业持续景气影响,公司毛利率持续高位运行,上半年毛利率为31.4%,保持平稳。公司各项费用率下降以及投资收益等增长是利润高增的主要原因。 一季度销量减少拖累业绩,冷修产能复产有望业绩释放:公司一季度平板玻璃销量为2,043万重箱,同比减少720万重箱,主要是部分产能进入冷修状态导致。二季度公司长兴旗滨一线、漳州旗滨一线、醴陵旗滨五线相继完成冷修改造。上半年产量为5,182万重箱,同比减少36万重箱;销量4,814万重箱,同比减少144万重箱。产能冷修影响逐渐弥补。预计下半年公司业绩将逐步释放,恢复较高速增长。 玻璃行业景气度持续,吨利润指标有望保持:目前地产行业资金紧张,土拍数据下滑明显,但库存地位补库存需求迫切,仅有资金将用于新开工项目。去年沙河停产以来,全国产能缓慢回升,但难以弥补供需缺口。预计平板玻璃价格依然维持高位。 评级面临的主要风险 原材料价格波动、下游地产需求不足、产能增长超预期。 盈利预测与估值 考虑公司上半年增速放缓以及未来三年全国复产预期,预计2018-2020年公司营业收入为87.23、95.95、105.55亿元,归母净利13.61、14.17、14.84亿元。EPS 预测调整为0.51、0.53、0.55元。维持买入评级。
三棵树 基础化工业 2018-08-17 42.92 -- -- 45.40 5.78%
45.40 5.78% -- 详细
公司发布2018年中报,营收13.26亿元,同增31.59%;归母净利0.59亿元,同增46.27%;EPS0.44元,同增41.94%。零售端涨价,工程端放量,原材料价格止步下行,合理运用杠杆空间加速投资,公司高速扩张。 支撑评级的要点 业绩高速增长,杠杆空间合理运用支撑扩张:2018年上半年营业收入13.26亿元,同增31.59%;归母净利润0.59亿元,同增46.27%;EPS0.44元,同增41.94%。销售毛利率41.06%,同比增加0.79个百分点,期间费用率33.96%,同比减少1.84个百分点,盈利水平明显提升。2018年上半年短期借款2.56亿元,同增184.44%,2017年公司有息负债率9.28%,现阶段借款增速较高属于合理运用杠杆空间支撑公司高速扩张。 工程墙面漆快速放量,表现亮眼:2018年上半年工程墙面漆销量11.80万吨,同比增长17.52%,价格为5.34元/kg,去年同期5.42元/kg。没有继续以价格换销量依旧实现工程端市场的快速渗透,体现了公司产品的核心竞争力,工程渠道有望进一步下沉,以提前布局迎接重涂、精装修等企业客户为主的市场。 家装墙面漆价格大幅拉涨,盈利能力稳健并有望扩大:2018年上半年家装墙面漆单价8.05元/kg,同比增长8.02%,与行业同步涨价以应对下游原材料价格波动风险;2018年上半年零售量4.25万吨,同比仅减少1.6%,体现零售端稳定刚性需求与极高定价能力,盈利水平较高,现金流稳定。目前原材料价格依然处于高位,后期可能进入下行通道,而零售端价格保持上涨后的水平,预计零售端利润空间有望进一步扩大。 评级面临的主要风险 房地产调控风险,原材料价格波动风险,应收账款回收风险 盈利预测与估值 预计2018-2020年公司营业收入为34.61、45.70、60.72亿元,归母净利为2.53、3.51、4.43亿元。EPS为1.92、2.65、3.35元。维持买入评级。
铁汉生态 建筑和工程 2018-08-13 -- -- -- -- 0.00%
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公司发布2018年中报,营收49.37亿元,同增76.68%;归母净利3.85亿元,同增42.93%;EPS0.17元,同增41.67%。二季度经营现金流显著改善,政策转向提升下半年项目落地与业绩高增长。 支撑评级的要点 业绩高速增长,二季度现金流显著改善:公司发布2018年中报,上半年营业收入49.37亿元,同增76.68%;归母净利润3.85亿元,同增42.93%; EPS0.17元,同增41.67%。销售增长直接驱动利润增长,公司上半年毛利率接近26%,同比环比均有改善。但费用率与所得税提升冲减利润水平,导致净利率同比有所下降。费用率提升的主要原因是上半年信用紧缩,项目融资成本提升导致财务费用增加。二季度公司经营现金流为5.85亿元,完成转正,主要原因是部分PPP 项目逐步进入后期或运营回收期,现金流显著改善。 在手订单充足,未来业绩提升可期:截至6月份公司新签订单11单,总金额超过100亿元,预期全年新签300-500亿元,订单收入比高。目前大部分PPP 项目可得到银行融资,落地确定性高。公司拟收购江西中建城开环境公司,预计未来三年业绩增速可保持30%,有望提升公司在江西省内施工能力。双重因素作用下,公司2018年业绩增长确定性高。 政策转向,板块估值修复公司有望收益:近期政策转向充分利好基建板块,市政园林作为基建配套,资金面边际改善,项目落地确定性有望增长。与此同时市场偏好改善,园林板块估值有望充分修复。公司业绩支撑良好,股价有望迎来戴维斯双击。 评级面临的主要风险 项目落地不及预期,收购公司协同问题。 盈利预测与估值 预计2018-2020年公司营业收入为131、176.86、229.91亿元,归母净利为11.15、15.95、21.24亿元。EPS 预测调整为0.49、0.70、0.93元。维持增持评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 18.31 13.37%
18.31 13.37% -- 详细
营收利润增长稳健,资产质量持续向好:公司发布2018年中报,上半年营业收入18.87亿元,同增18.39%;归母净利润3.86亿元,同增23.61%;EPS0.30元,同增30%。销售增长对利润增长贡献率为77.9%。毛利率为46.06%,同比增加1.09pct;净利率20.48%,同比增加0.9pct。总体资产质量持续向好,资产负债率22.92%,继续位于同行较低水平。流动比率与速动比率分别为2.60与1.94,有所下降,主要原因是公司上半年增加投资支出导致现金减少。 产品结构持续优化,外围区域销售发力:2018年上半年,PPR 管材依然是业绩主要驱动力,销售额为10.74亿元,同增16.40%,毛利率达58.97%,同比增加1.08pct,带动公司毛利率整体提升,充分展示公司在零售市场的优势。与此同时,PE 与PVC 等工程端销售增速逐步提升,产品结构优化,“零售+工程”双轮驱动战略持续推进。分区域看,西部、华南等非强势区域持续发力,销售额分别为1.91亿元、1.11亿元,增速分别为27.0%、21.1%。 加快同心圆产业链拓展,协同效应凸显:公司持续加大PVC 线管等家装系列管道和配套销售,并进军防水和净水业务,系统性推进品牌建设与营销。在同心圆战略的推进中,前期公司渠道铺设充分凸显协同效应。 评级面临的主要风险 工程端难以复制零售端毛利率,同心圆战略推进不及预期。 盈利预测与估值 预计2018-2020年公司营业收入为46.93、55.79、65.58亿元,归母净利为10.09、12.20、14.57亿元。EPS 预测调整为0.77、0.93、1.11元。维持买入评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名