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新纶科技 电子元器件行业 2017-08-30 22.61 -- -- 24.50 8.36% -- 24.50 8.36% -- 详细
功能材料产能释放 良品率持续提升:公司常州一期功能材料自2016年开始逐渐放量,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单,技术指标已达到国际一流厂商标准。公司通过改善生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利率水平。同时,公司计划在现有产能基础上追加高端胶带生产线,电子功能材料业绩贡献预计将持续增长。 铝塑膜业务放量 锂电产业链新龙头:公司2016年底启动了300万平方米月的铝塑膜生产线项目,并计划将凸版印刷200万平方米/月的生产线升级至300万平方米/月,产能落地后公司将形成600万平方米/月的产能。公司目前已建立完善的销售、服务网络及技术团队,产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,未来随着铝塑膜产能放量将显著贡献业绩增长。 光学薄膜需求空间大 产能落地加速进口替代:公司2015年底与日本签约获得其TAC、COP 等多种光学功能膜涂布产品独家生产技术许可,并投资 11.2亿元建设年产9400万平米TAC膜项目,预计2018年中期投入生产。TAC光学薄膜下游主要是液晶面板中的偏光片,产品技术壁垒高,关键技术仍掌握在日韩企业手中。公司TAC膜项目建成后,将有效加速国产TAC进口替代的进程。 需求动能十足 从供给端看投资机会:电子功能材料、铝塑膜、TAC薄膜以及PBO纤维等新材料需求成长性十足,且国内大部分的供给是被日韩垄断,国产化率相对较低。从需求的视角来看,公司早期深耕电子行业清洁室相关业务,积累了大量电子行业的资源,下游需求的空间较大,铝塑膜业务进入多氟多、捷威动力的供应链验证了需求的动能。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。 投资建议:从当前时点来看,公司产能稳步落地,生产工艺及质量管控体naid系不断完善,良品率逐渐提升,近三年将是公司业绩快速增长的时期,预计公司2017、2018、2019年EPS为0.34元、0.61元、0.95元,继续维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;软包电池渗透率提升不及预期;行业竞争加剧。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 29.98 25.39% 24.50 17.39%
24.50 17.39% -- 详细
维持目标价和增持评级。由于公司上半年已经实现0.74亿利润,同时预告1-9 月利润为1.2 亿左右,提高公司2017 年全年盈利预测为1.82 亿(前值为1.36 亿元),提高2017-2019 年盈利预测EPS 为0.36元(+0.09)、0.73 元(+0.1)、1.09 元(+0.07),维持目标价29.98元,维持增持评级。 业绩符合预期,高速成长轨迹清晰。新纶科技发布2017 年中报,实现营业收入9.03 亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74 亿元,同比增76.82%,同时预告2017 年1-9 月净利润为1.16-1.29 亿元,同比增125%-150%。中报发布前公司已经发布业绩预告,本次中报符合预期。公司从2013 年启动业务转型升级战略,先后布局常州一期、二期、三期,其中一期为净化胶带、光学膜,二期为铝塑膜,三期为液晶面板光学膜,得益于一期、二期产能释放和客户拓展,公司实现收入和利润的快速增加。我们认为随着产能进一步释放和良品率的提升,公司业绩将进一步增厚。 高端OLED 胶带客户拓展顺利,铝塑膜稳定销售。公司OLED 胶带进入一线核心客户,实现收入快速增加。铝塑膜收获广泛客户,包括捷威动力、卡耐新能源、多氟多、孚能科技,每月销售100 万/平,上半年实现总销量400 万平。 风险提示:客户拓展不及预期、产能爬坡不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 -- -- 24.50 17.39%
24.50 17.39% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日发布2017年度中报,上半年公司实现收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%,同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。 二、分析与判断。 新材料方向转型初见成效。 上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元,同比增长206.63%,占公司整体收入比例接近60%,远超去年同期的30%,业务转型升级实施初见成效。其中,常州一期项目自主开发了在OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础,同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州二期项目,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 铝塑膜订单持续落地。 公司7月11日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5亿元,将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind 数据显示,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米,而国内铝塑膜产量为494万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米,国内产量将达1200万平方米,国产市场占有率有望在2017年突破10%,进口替代空间十分巨大。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE 分别为50.1X、30.3X 和23.2X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 25.85 8.11% 24.50 15.57%
24.50 15.57% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润7395.10万元,同比增长76.82%,EPS0.15元。 常州一期项目产能释放带来业绩大幅增长。17年上半年,功能材料业务收入占比达到60%,向新材料转型初见成效。业绩增长主要来自于常州一期项目产能的释放,上半年先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上。另外,日本三重铝塑膜产量稳步提升,也给业绩的增长做出了贡献。 常州一期各新产品、铝塑膜、TAC膜的先后投建助力公司快速成长。常州一期项目产品受益于智能手机技术创新带来的机遇,把握住了核心客户,今年下半年和明年都将迎来业绩的快速成长。铝塑膜方面,三重在日本的工厂产量会继续增加,常州铝塑膜工厂预计18年二季度投入运营,铝塑膜产品近期连续拿下动力电池客户的大单,业绩增长将水到渠成。TAC等光学膜涂布项目在去年年底完成增发后已正式启动,计划18年三季度转入设备调试阶段,19年以后将成为新的利润增长点。综合来看,公司各类产品规划有序,技术有保障,易受市场认可,成长确定性强。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.80亿、3.38亿和5.19亿元,EPS分别为0.36元、0.67元和1.03元,对应PE分别为59倍、32倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示。竞争对手增加的风险;新材料项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 -- -- 24.50 15.57%
24.50 15.57% -- 详细
功能材料放量,助力业绩大幅增长 公司电子功能材料产业主要生产和销售应用于智能手机、平板、触控等消费类电子行业的功能性薄膜。该业务主要通过全资子公司常州新纶、新恒东在江苏常州投资建设的电子功能材料产业基地一期和三期项目实施。常州一期项目2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营业收入同比大幅增长,2017年上半年,公司功能材料业务实现营收5.37亿元,同比大幅增长206.63%,占到总营收的6成左右。公司先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,随着公司功能材料产能的陆续释放,以及产品工艺提高带来的毛利率提升,将继续增厚公司业绩。 铝塑膜项目订单充足,生产稳定 公司于2016年8月收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务,公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队.目前公司铝塑膜产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州二期300万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目预计于2018年二季度投入生产运营,新产能的投放将进一步提升铝塑膜业务收入。 TAC膜业务进展顺利 TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。TAC膜作为偏光片的核心材料,受益下游液晶面板市场快速发展,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,上半年先后完成了厂房规划设计、土地平整、设备选型等前期工作,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季转入设备调试阶段,TAC膜投产后将成为公司的新的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34元、0.59元、0.95元,对应的PE分别为62.05倍、35.77倍、22.12倍,维持“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 -- -- 24.50 15.57%
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事件: 新纶科技发布半年报,公司上半年实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%。 投资要点: 业绩结构改善,功能材料占比超过60%,业绩持续高增长。 公司上半年营收、归母净利润分别同比增长57.39%、76.82%,业绩高增长,符合之前公司给出的70-90% 净利润增长的业绩指引。公司是国内防静电、洁净室行业龙头,近年来布局铝塑膜、电子功能新型材料,形成了锂电包装材料、电子功能材料、洁净室与超净产品为核心的三大主营业务。公司功能材料收入占比从2015年的16.6%,上升到2016年的54.87%,目前已经超过60%。公司未来将深入优化洁净室领域布局,对盈利差资产进行关停。2015年公司归母净利润亏损1.2亿元,2016年扭亏,实现净利润0.49亿元,公司在电子行业积累大量客户资源,围绕公司下游客户集中区域,布局深圳、苏州、常州、天津、成都五大生产、储运基地,能为区域内的客户提供快捷有效服务。公司抓住新能源汽车产业链机会,完善营销网络,预计业绩将持续维持高增长。 绑定重点客户,公司凭借性价比实现铝塑膜进口替代。 铝塑膜是锂电池材料中壁垒最高的一环,长期被日本昭和电工、DNP垄断,国产化率不足10%。2016年我国锂电池铝塑膜市场规模为29.5亿元,同比增长39.1%。铝塑膜应用于软包电池,2016年软包电池在锂电池装机渗透率达到43%,其中消费端约占60%,动力端渗透率仅为12%。软包动力电池安全性更好,更符合轻量化的要求,目前国内软包动力企业持续扩产,预计未来软包电池在动力端占比将得到提升,带动软包铝塑膜的销售。公司收购的日本三重工厂设计产能为200万平米/月,生产的锂电池铝塑膜产品良品率高,售价比进口产品低约20%,目前正极、负极、电解液等锂电池材料都已经基本实现了国产化,预计未来铝塑膜进口替代将加速进行。 2017年7月27日,公司子公司与捷威动力签订战略合作协议,未 来三年向捷威动力累计供货金额不低于5亿元。公司铝塑膜产品目前已经在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用。目前铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,动力端铝塑膜毛利率高于消费电池端,常州月产300万平米铝塑膜工厂预计将于2018年二季度正式投产运营,届时动力端占比将会提升,公司功能材料端毛利率也会得到提升。 胶带类产品进入主流手机品牌BOM清单,公司募投项目将填补国内TAC光学膜空白。 常州一期项目主要生产高净化膜、光学胶带等产品,2015年末11条进口涂布线开始投产,项目工程在日方企业指导下胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州一期2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营收同比大幅增长,2017年上半年先后公司十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,热销机型将带动公司胶带产品的销售。 公司定增募投的TAC光学膜涂布项目已经正式启动,预计将于2018年三季度转入设备调试阶段,TAC膜是制作液晶面板的重要部件,液晶显示技术是目前的主流显示技术,国内主流液晶面板主流企业持续扩产,TAC膜严重依赖进口,公司募投的项目将填补国内TAC光学膜产能的空白。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS 分别是0.28 元,0.56元,0.97元。对应PE 分别是76倍,38倍和22 倍。我们看好公司:1) 软包动力电池占比提高,国产化的过程中绑定大客户市占率提高2) 胶膜产品涂布良品率提高,进入主流手机品牌新机型BOM清单带动胶膜产品销售。3)液晶面板持续扩产,TAC光学膜项目填补国内空白,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)锂电铝塑膜国产化不及预期;2)公司三重工厂、常州三期工厂,募投TAC膜项目产能投放不及预期4)产品降价风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 22.75 -- 24.50 15.57%
24.50 15.57% -- 详细
收入利润均大幅增长,转型初见成效。新纶科技发布17年中报,报告期内,公司实现营业收入约9.03亿元,同比上升57.39%;实现归属于母公司净利润约7395万元,同比上升76.82%。2017年上半年,功能材料业务营业收入已占公司整体营业收入的60%,业务转型升级实施初见成效。公司预计1-9月归母净利润为11602-12891万元,同比增长125-150%。 胶带类产品已进入主流手机品牌BOM清单。自主开发了在OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础。项目工厂在日方合作伙伴的指导下,经过一年多积累与磨合,已成功建立了一流的生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。 铝塑膜销售量已稳定在100万平方米以上,未来值得期待。公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。 TAC膜进展顺利。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,上半年先后完成了厂房规划设计、土地平整、设备选型等前期工作,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段。 盈利预测与投资建议。公司铝塑膜未来两年快速放量,长期TAC膜成长空间广阔,我们看好公司未来发展前景。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.35元、0.65元、0.99元,给予公司17年65倍PE,对应公司目标价22.75元,维持增持评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-10 21.06 30.00 25.47% 24.50 16.33%
24.50 16.33% -- 详细
事件:公司发布17 年半年报:17 年上半年实现营业收入9.03 亿元,同比增加57.39%;实现归属于上市公司股东的净利润7395.10 万元,同比增长76.82%,折合EPS 0.15 元。加权平均ROE 为2.25%,同比下降0.61个百分点。第二季度公司实现营业收入5.60 亿元,同比增加89.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5118.99 万元,同比增长140.11%。同时,公司预计17 年1-9 月实现净利润1.16~1.29 亿元,同比增长125%~150%。 OLED、无线充电及锂电材料业务放量,迈入高速成长通道:上半年公司业绩同比大幅增长,尤其是功能材料业务快速放量,营收占公司整体收入的比重已经达到60%,我们认为公司业绩快速增长主要来自几个方面:1)16 年常州一期电子功能材料项目贡献业绩的以保护膜类产品为主,胶带类产品处于过渡期,17 年上半年开始产能、良率逐步爬坡,先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单,包括OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等新型胶带产品,出货量及利润率超过公司年初时预计水平,下半年有望继续快速放量,同时胶膜类产品的一次涂布平均良率从年初的70%提升至85%以上,良率的提升不仅保障了产品品种的稳定性,还提高了产品的毛利水平;2)铝塑膜产品在动力领域持续放量,销量、毛利率同比都有了较为明显的提升,产品已经批量应用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商。下半年随着下游锂电池产业链旺季到来,我们预计公司出货量同环比还将继续提升;3)公司净化工程事业群深耕细作,积极向食品、化工等领域拓展,上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,项目毛利率维持了较高水平。 铝塑膜龙头地位奠定:7 月公司连续公告与捷威动力、多氟多签订重大长单,充分彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可,示范效应明显,有助于巩固公司龙头地位。同时公司在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,并且正在加速推进A123、LG 等主流厂商的产品导入,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商。18 年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。 新型显示产业链加速进口替代:面板产业向国内转移的趋势明显,新纶常州三期项目围绕新型显示产业链布局包括TAC 膜、COP 膜等目前基本被日本企业垄断的产品,国内偏光片厂商的放量以及国外厂商在国内投资建厂将加速对上游原材料的需求提升,未来都有望成为公司潜在客户,三期项目18 年三季度投产后将成为公司又一业绩增长点。 投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020 年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60 亿元。17 年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分,我们预计17 年全年公司将实现净利润1.8 亿元,未来4 年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.36、0.65、1.01 元,维持买入投资评级,目标价30 元,继续坚定推荐。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-10 21.06 -- -- 24.50 16.33%
24.50 16.33% -- 详细
事件:公司发布半年报,实现营业收入约9.03亿元,同比上升约57.39%;实现归属于母公司净利润约7395万元,同比上升约76.82%。同时,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11602万元~12891万元,同比增长125%~150%。 投资要点 转型功能材料已见成效,Q2拐点已现,Q3继续延续高增长:实现营业收入约9.03亿元,同比上升约57.39%,其中功能材料5.37亿元,同比增长236.57%,成为今年上半年增长主要驱动力,转型效应开始凸显。单季度来看,2017Q2公司实现营业收入5.60亿元,同比增长89.42%;2017Q2公司实现归属母公司净利润5119万元,同比增长140.11%,Q2季度业务拐点已现。展望Q3季度,公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11,602万元~12,891万元,同比增长125%~150%。这意味着2017Q3季度公司归属母公司净利润预计为4207万元~5496万元,继续延续高增长。 三费管控加强,净利率大幅提升。从财务指标上看,2017Q2单季度公司产品销售净利率达到9.07%,比2017Q1的5.90%提升3.17pct,创下近几年季度净利率新高。而公司三费收入占比从一季度的28.37%下降到二季度15.88%,三费的管控得到加强。未来,随着功能材料产品销售规模的不断增长,公司的净利率有望进一步改善。 常州一期项目产品切入大客户,功能材料的能力得到验证。公司自2013年末开始转型功能材料,常州一期项目作为先头兵,其业务拓展情况至关重要。2015年末,公司的11条进口涂布线开始投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品;2016年下半年,常州一期产能逐步释放;2017年上半年,公司先后有十几款胶带类产品进入国际知名手机品牌新机型的BOM清单,为其供应OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带等产品。从产品良率上看,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。 常州二期项目(铝塑膜)已连续切入知名锂电客户,未来增长有保障。T&T业务收购之后整合顺利,铝塑膜项目已在国内取得突破。公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,建立了完善的渠道网络。日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用,其中与捷威动力、多氟多新能源的大订单公司也于前期做了公告。铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。 常州三期项目(TAC等光学膜)推进顺利,项目达产后将是公司业绩重要增长点。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前,国内正处于面板厂商大力扩产期,京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线,对TAC膜的需求量大幅提升。从日本东山引进TAC膜技术,计划建设年产能9400万平方米的生产基地,待项目完成之后,届时将给公司带来不少利润贡献。 盈利预测与投资评级:我们看好公司向功能材料的转型,公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,有望成为功能材料王者。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.33/0.71/1.24元,维持“买入”评级。 风险提示:常州一期、二期、三期项目推进不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-10 21.06 -- -- 24.50 16.33%
24.50 16.33% -- 详细
8月7日晚间公司发布半年报,上半年营收9.03亿元,同比增长57.39%; 净利润约7395万元,同比增长76.82%。预计前三季度净利润约1.16亿元至1.29亿元,同比增长125%至150%,主要因为公司常州项目数款胶膜类产品从今年6月份开始批量出货;目前铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,预计下半年锂电池将出现大幅度增长,盈利能力明显提升。 公司2016年8月收购了日本凸版印刷的铝塑膜生产、制造及销售业务,并计划将凸版印刷200万平方米/月的生产线升级至300万平方米/月,同时2016年底启动了300万平方米/月的铝塑膜生产线项目,产能落地后公司将形成600万平方米/月的产能。铝塑膜为软包锂电池的核心材料,具备质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优势,90%的市场供给被日本垄断,国内铝塑膜国产化率尚不足8%。随着新能源汽车放量及软包电池渗透率提高,预计2017~2020年铝塑膜的复合增速将24%。公司目前已建立完善的销售、服务网络及技术团队,产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C 锂电池厂商,未来随着铝塑膜需求放量将显著贡献业绩增长。 公司电子功能材料主要通过全资子公司常州新纶、新恒东在江苏常州投资建设的电子功能材料产业基地一期和三期项目实施,产品主要应用于智能手机、平板、触控等消费类电子行业。常州一期项目2015年末11条进口涂布线开始投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,2016年下半年产能逐步释放,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长奠定基础。同时,公司通过改善生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利率水平。 公司是国内防静电、洁净室行业龙头,洁净室净化工程级别最高已达到国际领先的1级标准,上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。超净产品与清洗业务由于利润率低,公司主动收缩了该领域的业务规模。预计未来净化工程及超净产品业绩贡献比较稳定。 公司2015年底与日本签约获得其TAC、COP 等多种光学功能膜涂布产品独家生产技术许可,并投资 11.2亿元建设年产9400万平米TAC 膜项目,预计2018年中期投入生产。TAC 光学薄膜下游主要是液晶面板中的偏光片,产品技术壁垒高,关键技术仍掌握在日韩企业手中。公司TAC 膜项目建成后,将有效加速国产TAC 进口替代的进程。 公司2016年以来共推出了两次员工持股计划与一次股权激励,大幅提高员工积极性。其中,股权激励向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予 1,000万份股票期权,行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%,公司设置了四年近十倍的业绩考核目标,彰显了管理层对未来发展的信心。我们看好公司新材料业务放量带动利润持续高增长,预计2017~2019年EPS 分别为0.33元、0.67元、1.08元,维持推荐。 风险提示:新建产能落地不及预期,软包电池渗透率提升不及预期。
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事件: 公司8月7日晚发布2017年半年度业绩公告:2017年上半年实现营收9.03亿,同比增长57.39%;归属于上市公司股东的净利润7395万,同比增长76.82%。 点评: 1. 公司电子功能材料(常州一期)项目运行良好,2017年上半年营业收入同比增长约150%,产能进一步释放,目前产能利用率在40%左右,高端产品(胶带,防爆膜等)订单旺盛,三季度或将满产,明年上半年产线将再扩充一条。 2. 公司铝塑膜的出货量已在110万平/月左右,其中动力类和数码类各占一半,预计到下半年新能源汽车市场旺季的时候产能利用率将接近满产。其次在常州的3600万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设,明年初能按着预期投产。公司近期与天津捷威、多氟多等动力电池生产商签订了长期供货合同,其中与捷威签订的是三年期长约,合计供应铝塑膜1600万平左右,为明年常州项目的放量奠定了基础。 3. 传统业务净化工程事业群为业绩锦上添花,2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平。 4. TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山,将在常州建设9400万平方米的年产能,目前项目已经开工建设,预计到18年年中或者下半年建成投产。 盈利预测与评级: 随着公司转型进入深水区,各个新项目逐渐开始贡献业绩,我们认为今年将迎来业绩的大拐点,我们预计17-19年EPS为0.30、0.60、0.96元,维持“增持”评级。 风险提示: 常州一期产能释放进程不如预期;铝塑膜的国内市场推广不如预期。
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投资要点 事项: 公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%;实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长76.82%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.56亿元,同比增长40.55%;基本每股收益为0.147元。 平安观点: 涂布良率提高,常州一期贡献公司收入四成:常州新纶报告期内实现营业收入3.64亿元,占公司收入比例达四成;一期电子胶带项目一次涂布平均良率从年初70%提升至85%,产品品质显著提高得以进入主流品牌BOM 清单,良率提高将改善公司电子胶带产品盈利能力。随着公司客户认证顺利通过和新品周期到来,电子胶带业务顺利进入产能释放周期。 铝塑膜国产化持续推进,动力客户占比过半:公司铝塑膜产品客户含孚能科技、捷威动力、多氟多等国内一线动力电池软包企业及ATL 等全球一线消费电池生产企业,配套北汽等主机厂,客户品质优秀,铝塑膜产品月销量稳定在100万平水平。2016年年底开工的300万平/月常州二期铝塑膜扩产项目已经进入机电安装阶段,预计明年上半年投产。考虑到公司具备日本凸版印刷成熟的铝塑膜生产工艺和完整的供应链体系,并签订超5亿元远期订单,公司将在明年常州二期投产后迎来营收和利润的快速增长。 投资建议:公司常州一期电子胶带业务随客户认证通过和涂布良率的提高进入产能释放期;铝塑膜产品国内客户拓展顺利签订超5亿元订单,新建产能消化无虞;传统净化工程业务结构转型顺利,高毛利医药食品订单在手。预计公司17-19年EPS 为0.37/0.63/0.80元/股,对应8月7日收盘价PE 分别为58.2/34.2/26.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:常州二期项目达产不及预期、软包电池渗透速度不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-09 21.54 -- -- 24.50 13.74%
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业绩简评 新纶科技发布半年报,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%;实现归属上市公司股东净利润7395.10万元,同比增长76.82%。同时公司预计2017年1-9月实现归属上市公司股东净利润1.16亿元-1.29亿元,同比增长125%-150%。业绩同比持续增长的主要原因来自于常州一期项目逐步释放产能并提高良率和毛利率、软包铝塑膜单月销售量超过100万平方米、传统业务贡献稳定利润。 经营分析 功能材料业务发展迅速,成为业绩主要增长点。2017年上半年,功能材料业务营业收入已占公司整体营业收入的60%,同比提高200%。公司自主开发设计的超薄双面胶带(用于OLED)、阻隔胶带(用于无线充电模组)和抗排斥胶带(用于柔性面板)附加值高,技术壁垒强。2017年上半年,先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单。随着良率的提升将成为公司未来业绩的主要支撑点。 铝塑膜业务已批量供应,成为新的增长点。铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。2016年底在公司常州功能材料产业基地内启动了产能为300万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目,目前已批量运用于捷威动力等多家软包动力锂电池厂商及宁波维科等3C锂电池厂商。 净化工程业务转向医疗行业,盈利能力变强:2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平。 常州三期TAC膜项目启动,进口替代空间广阔:TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球拥有巨大的市场空间。目前我国TAC薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。 投资建议 考虑到TAC膜、铝塑膜业务市场空间巨大,公司未来几年将迎来高速发展期,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.32元、0.44元、0.68元,对应当前股价的PE分别为68倍、49倍、31倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 新材料业务拓展低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-01 20.21 -- -- 22.75 12.57%
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铝塑膜业务是新纶科技近年重点发展的三大膜类新兴主业之一,主要用于软包锂电池。目前该市场主要由DNP 及昭和电工等日资企业垄断, 公司去年8 月通过收购日本凸版印刷旗下T&T 业务切入,目前已成为天津捷威、微宏动力、江西孚能及多氟多等动力电池客户供应商。公司目前现有月产能为200 万平方米,单月出货量已超过100 万平方米, 预计年底可接近满产,对应全年实现净利润约3000 万。此外,公司300 万平方米/月的新增产能预计明年上半年投产,进一步贡献利润增长。 天津捷威动力是国内成立最早、规模最大的动力软包锂电池生产厂商之一。本次协议签署后,公司产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上。未来合同的具体落实,将推动公司常州新产线产能的迅速释放,也将进一步巩固新纶科技作为国内铝塑膜产品核心供应商地位。 公司电子胶带及保护膜业务(常州一期)目前增长迅猛,上半年实现营收同比增长150%,且良率明显提升。公司目前是三星、信利、富士康、TCL、OPPO 等主流企业供应商,且有多款产品切入某知名名牌供应链, 业绩爆发性凸显。我们测算常州一期2017/2018 年将贡献净利润约1.5/2.5 亿左右,超出此前市场预期。 公司正在积极布局但暂未开始放量的膜类产品主要为显示屏用TAC 膜,目前这一市场同样被外资企业垄断。公司目前已获得日本东山独家生产技术许可,拟投入11.2 亿元用于建设年产0.94 亿平米TAC 膜项目,预计明年中投产,进口替代前景乐观。 公司去年以来已推出两次员工持股计划及一次股权激励,充分体现管理层信心。我们看好公司三大新材料业务放量带动利润持续高增长,估算其2017/2018 年盈利预测分别为1.7/3.3 亿,维持推荐。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-31 19.62 -- -- 22.75 15.95%
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一、事件概述。 公司7 月25 日晚间公告,公司全资子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与天津市捷威动力工业有限公司(以下简称“捷威动力”)签订了为期41 个月的《战略合作及原材料采购框架协议》。根据该协议,捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,协议期间为 2017 年 8 月至 2020 年 12 月,铝塑膜需求计划为累计 1,657 万平方米。 二、分析与判断。 铝塑膜订单持续落地。 公司7 月11 日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231 万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5 亿元,将对公司2017-2020 年业绩产生重要贡献。 进口替代进程加速。 据Wind 数据显示,2016 年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500 万平方米,而国内铝塑膜产量为494 万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017 年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850 万平方米,国内产量将达1200 万平方米,国产市场占有率有望在2017 年突破10%,进口替代空间十分巨大,同时进程明显提速。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 上半年业绩实现高速增长。 公司7 月4 日晚间发布公告,修正2017 上半年归母净利润同比增长70%-90%。功能材料事业群常州一期项目2017 年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的 BOM 清单,出货量及利润率均超出年初预算,上半年常州一期项目产能利用率提升至35%以上,同时计划下半年实现满产,2018 年常州二期的偏光片TAC 等项目有望加快建设进度;此外,公司传统的净化工程事业群 2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率持了较高水平。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.71 元和0.93 元,对应PE 分别为45X、27X 和21X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名