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新纶科技 电子元器件行业 2017-07-20 18.59 -- -- 19.67 5.81% -- 19.67 5.81% -- 详细
事件描述。 新纶科技近期发布两项公告: 1、公司拟上调半年度业绩预期。预计1-6月公司实现归属净利润7109万元~7946万元,同比增加70%~90%。此前一季报中预告的半年度归属净利润为5437~6691万元。 2、子公司与多氟多新能源签订采购框架合同。根据合同,多氟多新能源计划于2017年7月至2018年6月向新纶科技采购锂电铝塑膜产品,需求计划总量为231万平方米。 事件评论。 公司本次半年度业绩预期上调主要受益于以下因素:1)公司生产光学胶带及保护膜的常州一期项目上半年产能释放,营收同比增长150%,良率明显提升,且先后有十几款胶带类产品进入知名品牌新机型的BOM 清单,出货量及利润率超年初预算;2)传统净化工程业务上半年先后中标凯博药业、石药集团、周黑鸭等大型集团,在不断加强内部成本管控的情况下,公司业务维持了较高毛利率。 除上述光学胶带业务外,铝塑膜业务也是新纶科技近年重点发展的三大膜类新兴主业之一,其主要用于软包锂电池。目前该市场主要由昭和电工及DNP 等日资企业垄断,公司去年8月通过收购日本凸版印刷旗下T&T 业务切入,目前单月出货量已提升至100万平方米。公司前期动力电池客户主要包括微宏动力、天津捷威和江西孚能等,本次与多氟多签订协议属重要客户突破。预计到四季度公司铝塑膜产品单月出货可接近200万平方米,明显贡献利润增长。 公司正在积极布局但暂未开始放量的膜类产品主要为显示屏用TAC膜,目前这一市场同样被外资企业垄断。公司目前已获得日本东山独家生产技术许可,拟投入11.2亿元用于建设年产0.94亿平米TAC 膜项目,预计明年中投产,进口替代前景乐观。 公司去年以来已推出两次员工持股计划及一次股权激励,充分体现管理层信心。我们看好公司三大新材料业务放量带动利润持续高增长,上调其2017/2018年盈利预测分别为1.7/3.3亿,维持推荐。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-14 19.40 30.00 56.82% 19.97 2.94% -- 19.97 2.94% -- 详细
事件:公司公告全资子公司新纶复材与多氟多新能源签署铝塑膜产品《原料采购框架合同》。根据合同,多氟多新能源2017年7月至2018年6月将向新纶复材采购铝塑膜产品,需求计划总量为231万平方米。 签署动力电池铝塑膜长约第一单,占据供应链领先地位:我们认为公司此次与多氟多新能源签署铝塑膜产品的长约协议意义重大:首先,这是公司签署的第一份销售量超过200万方的动力电池铝塑膜长约合同,全部执行的话我们预计将为公司贡献营收6500万元,净利润500万元以上;其次,多氟多新能源是国内动力软包电池的主要生产厂商之一,本次合同签署后,新纶复材将成为多氟多新能源的第一大铝塑膜供应商,标志着公司动力锂电池铝塑膜的产品品质已经受到了下游知名企业的充分认可,对公司铝塑膜龙头地位的稳固具有重要意义;第三,我们认为此次合同的签署不仅有利于公司与多氟多达成更深入的战略合作伙伴关系,同时还具备一定的示范效应,有助于公司积极推动与其他客户签署长约协议,占据供应链领先地位,与下游动力电池厂商携手推动软包动力锂电池在国内的市场份额提升。 公司铝塑膜产品快速放量中:铝塑膜由于壁垒极高,目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。软包电池优势主要体现在重量轻、容量大,随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求,我们预计软包动力锂电池的市占率将从现在的个位数未来不断提升。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,除此次签署长约的多氟多外,在江西孚能、浙江微宏、天津捷威等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,同时正在加速推进A123、LG 等主流厂商的产品导入,预计17年铝塑膜产品年销量有望实现1500万平米,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商。18年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。 投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。由于常州一期胶带类产品销售超预期,我们上调公司今年业绩预测至1.8亿元,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元,维持买入投资评级,目标价30元,继续坚定推荐。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-14 19.40 -- -- 19.97 2.94% -- 19.97 2.94% -- 详细
业绩简评 新纶科技全资子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与多氟多新能源科技有限公司,就铝塑膜产品签署了《原料采购框架合同》。根据合同,多氟多新能源2017年7月至2018年6月将向新纶复材采购铝塑膜产品,需求计划总量为231万平方米。我们认为公司铝塑膜业务拓展进度进展顺利,后续有望成为公司主要的利润增长点。 经营分析 新订单助力公司铝塑膜业务高速增长:多氟多新能源是国内知名动力软包锂电池生产厂商,合同签署后新纶复材成为多氟多新能源第一大铝塑膜供应商,考虑公司常州一期项目目前进展顺利,铝塑膜有望接力保护膜、胶带等产品成为公司新的高速增长点。 铝塑膜领域具有极大的市场空间:铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。公司通过对T&T铝塑复合膜软包产品生产线、专利等的收购,在日本技术协助下将迅速实现国产化,市场前景十分广阔。 显示业务迅速发展,TAC膜进口替代空间广阔:TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球拥有巨大的市场空间。目前我国TAC薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。新纶科技TAC项目依托日本东山的合作协议,未来有望成为我国领先的TAC膜生产者。根据我们预测,2018年全球及中国TAC在LCD领域需求量将达到13亿平方米和3.6亿平方米。与需求量对应,预计至2018年,全球及国内市场规模将达到37.2亿美元和10.5亿美元。 投资建议 考虑到公司新材料业务产能释放进度加快以及各类产品稳步进行市场推进,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2017、2018、2019年摊薄后EPS分别为0.32元、0.44元、0.68元,对应当前股价为62倍、45倍、29倍,维持对公司的“增持”评级。 风险提示 新材料业务推广低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 29.98 56.72% 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
本报告导读: 公司修正2017年1-6月的业绩增幅为70%-90%,此前预告为30%-60%,表明公司手机胶带产品取得较大的成功,向此前承诺的4年10倍业绩承诺迈出了坚实一步。 事件: 公司修正预告2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为:7,109万元–7,946万元,增70%-90%,此前在一季报中预告2017年1-6月净利润为:5,437万元~6,691万元,增幅为30%-60%。 维持增持评级和目标价。维持公司2017-2019年盈利预测EPS为0.27元、0.63元、1.02元。维持目标价29.98元,维持增持评级。 新业务手机胶带产品业绩弹性巨大:公司常州一期产能逐步释放,并有十多款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,出货量及利润率均超出年初预算,使得业绩超出预期,也是公司业绩增长的主要原因。 传统业绩也有亮点:净化工程事业群2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平; 未来几年增长潜力巨大,本次迈出坚实一步:公司布局的手机胶带、锂电池铝塑膜及TAC膜业务增长潜力巨大,手机胶带行业全球市场空间高达500亿元人民币,主要被日本日东和美国3M公司垄断,且毛利率远超一般膜产品,公司本次业绩高增长,说明手机胶带产品已经取得了一定成功,未来几年的高增长确定性进一步增强。后续公司的铝塑膜和TAC膜业务也将持续发力,增厚公司业绩。 风险提示:产能释放不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 21.00 9.78% 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
事件:公司7月4日晚发布2017年半年度业绩预告修正公告:2017年上半年归属于上市公司股东的净利润区间在7109万元-7946万元,比上年同期增长70%-90%,向上修正了一季报中预计的17年上半年净利润同比增速30%-60%。 点评:公司从2013年转型以来,已经进入深水区,新项目陆续开始贡献利润,业绩增速加大,迎来拐点: 1.公司电子功能材料(常州一期)项目运行良好,2017年上半年营业收入同比增长约150%,产能进一步释放,目前产能利用率在40%左右,高端产品(胶带,防爆膜等)订单旺盛,三季度或将满产。 2.公司铝塑膜5月份的出货量在100万平左右,其中动力类和数码类各占一半,预计到下半年新能源汽车市场旺季的时候产能利用率将接近满产,全年实现1500-1700万平的出货量。其次在常州的3600万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设,明年初能按着预期投产。 3.传统业务净化工程事业群为业绩锦上添花,2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平。 4.TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山,将在常州建设9400万平方米的年产能,目前项目已经开工建设,预计到18年年中或者下半年建成投产。 盈利预测与评级:随着公司转型进入深水区,各个新项目逐渐开始贡献业绩,我们预计今年将迎来业绩的大拐点,17年有望实现1.6亿左右的利润,我们预计17-19年EPS为0.30、0.60、0.94元,目标价21元,给予“增持”评级。 风险提示:常州一期产能释放进程不如预期;铝塑膜的国内市场推广不如预期
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 -- -- 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
业绩预告上修,常州一期项目产能释放加速。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7109万元~7946万元,同比增长70%~90%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长30%-60%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于:功能材料事业群常州一期项目在2017年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,表现相当不错。净化工程事业群于2017年上半年中标了凯博药业、广济药业等多个大型项目。 铝塑膜和TAC膜项目推进顺利,畅游国产替代大市场。 T&T业务收购之后整合顺利,铝塑膜项目已在国内取得突破。新纶接手日本三重工厂之后积极与国内厂商建立客户关系,成功拓展了国内几个大型动力电池客户。未来公司将逐步将铝塑膜的生产重心放在国内,积极配套消费电子和动力电池类客户。 与日本东山合作,发展TAC膜项目,填补国内的空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的54%,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前,国内正处于面板厂商大力扩产期,京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线,对TAC膜的需求量大幅提升。与此同时,国外的偏光片厂商以及国内的偏光片厂商(三利谱、盛波光电等)都在大陆建设偏光片生产线以配套国内面板的建设。新纶科技从日本东山引进TAC膜技术,计划建设年产能9400万平方米的生产基地,预计明年建成,届时将给公司带来不少利润贡献。 员工持股+股票期权,多激励措施凝聚人心办大事。 6月14日,公司发布公告拟推出二期员工持股计划。此次员工持股计划的资金总额上限为1亿元(2:1的杠杆),激励公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过130人。 1月19日,公司公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000万份股票期权,行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%,四年十倍的业绩增长考核凸显公司的信心。 今年以来,公司连续通过股票期权和员工持股双重措施激励公司核心团队,既反映了公司对未来的信心,也实现公司核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 盈利预测及投资建议。 我们看好公司向功能材料的转型,公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,有望成为功能材料王者。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.33/0.71/1.24元,维持买入评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 -- -- 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
转型初现成效,经营拐点确立 公司是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,前期下游电子行业景气下滑拖累业绩,积极谋求转型。在拓展医药食品领域净化业务的基础上,公司2013 年末确定了进军新材料领域的发展战略,投建常州一期功能材料项目,其后相继切入铝塑膜、TAC 膜、PBO 纤维等领域。根据公司2016 年年报,实现归属净利润5015 万元(去年为-1.07 亿元),成功实现扭亏。 并购项目落地,中国锂电池铝塑膜龙头冉冉升起 国内新能源车市场蓬勃发展,锂电池产业链快速成熟并不断技术升级,软包动力电池有望凭借能量密度、循环寿命等优势实现渗透率持续上升。预计2017-2020 年国内软包电池累计产量145GWh,对应铝塑膜市场空间达到169-188 亿元。铝塑膜技术壁垒较高,全球市场被大日本印刷、昭和电工、凸版印刷等企业垄断,我国进口依赖度高达90%。公司去年8 月完成收购日本凸版印刷旗下T&T 的铝塑膜业务,并计划在常州新建月产300 万平方米铝塑膜生产线,未来铝塑膜总产能将达到600 万平方米/月,当之无愧国产铝塑膜龙头,进口替代趋势下充分受益。 定增投建TAC 等光学膜涂布项目,填补国内空白 TAC 膜主要用于生产偏光片,下游主要为平板显示产业,预计2018 年国内TAC 膜市场超过70 亿元,目前几乎完全依赖进口。公司2015 年底获得日本东山TAC 膜独家生产技术许可,拟投入11.2 亿元用于建设年产0.94 亿平米TAC 膜项目,预计2018 年中项目投产,进口替代前景乐观。 新材料业务加速拓展,传统业务整装而发 公司加速转型新材料业务:除前述铝塑膜和TAC 膜业务,公司常州一期项目现已投产并持续盈利,主要生产光学胶带等触摸屏用功能材料,先后有十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单,出货量及利润率均超出预期。同时,公司加速投建国内第一条PBO 产线,进口替代空间大。 投资建议:双轮驱动打造持续成长,给予“买入”评级 公司常州一期功能材料项目逐渐放量,光学胶带、防爆膜等产品客户拓展顺利,后续铝塑膜、TAC 膜产品成长性十足,净化业务进入稳步发展轨道。预计公司2017、2018 年EPS 为 0.27 元、0.56 元,给予“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 -- -- 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
一、事件概述 公司7月4日晚间发布公告,修正2017上半年归母净利润同比增长70%-90%。 二、分析与判断 常州新材料项目逐渐释放业绩 功能材料事业群常州一期项目2017 年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单,出货量及利润率均超出年初预算,上半年常州一期项目产能利用率提升至35%以上,同时计划下半年实现满产,2018年常州二期的偏光片TAC等项目有望加快建设进度;三重铝塑膜工厂一季度每月销售100万平方米,较去年三、四季度销量提升明显,下半年随着下游销售旺季的开始,我们预计公司铝塑膜产销量有望继续提升,同时常州铝塑膜工厂有望2018年一季度实现投产,届时公司将合计具备年产7200万平方米的铝塑膜产能,受益于铝塑膜的国产化进程。此外,公司传统的净化工程事业群2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率持了较高水平。 二期员工持股计划实现核心骨干利益与公司未来发展的一致性 公司近期推出二期员工持股计划,参加员工持股计划的人员范围为本公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过130人。该计划由“兴业信托-新纶科技2号员工持股集合资金信托计划”进行管理,该信托计划按照不超过2:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额,其中公司员工认购全部劣后份额,拟认购金额不超过3,334万元,同时向符合合格投资者要求的机构募集不超过6,666万元的优先资金。该员工持股资产管理计划,将在公司股东大会通过后3个月内,通过二级市场购买公司股票。我们认为,二期员工持股计划实现了公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,进一步完善了公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE分别为44X、26X和20X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-07 19.15 -- -- 19.97 4.28% -- 19.97 4.28% -- 详细
1.常州一期功能性材料项目量价齐升,业绩超预期增长。 公司常州一期项目主要生产保护膜和胶带等功能性材料,15年4季度投产,品质接近日韩同类进口产品。16年上半年项目仍处于过渡期,17年上半年产能逐步释放,良率大幅提升,整体营收同比增长150%,预计贡献收入近4.4亿元,且先后有十几款胶带类产品进入知名品牌新机型的BOM清单,出货量及利润率均超此前预期。公司现有高净化带产能3600万方/年,保护膜产能9600万方/年,部分高净化带毛利率较高。公司生产高端产品良率60-70%,低端产品良率80%-90%,目前订单充足,产能优先满足高端订单。 2.净化工程项目拓展顺利,维持高毛利率。 公司上半年净化工程事业群17年上半年先后中标凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型集团,在公司不断加强内部成本管控的情况下,预计相关项目维持高毛利率。 3.投资建议:公司收购日本凸版大力发展铝塑膜业务、获日本东山技术加持新建TAC膜产能,新产能有望18年逐步释放带来业绩增量。公司16年来推出两次员工持股(第一次成本13.17元/股,第二次已过股东大会)和一次股权激励(行权价20.5元/股),彰显管理层信心。我们预计17-19年公司归母净利润分别为1.6、2.9、4.03亿元,对应EPS分别为0.32、0.57、0.80,目前股价对应PE为58、32、28倍,“推荐”评级。 4.风险提示:产能提升低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-06 18.81 -- -- 19.97 6.17% -- 19.97 6.17% -- 详细
主要观点 1.布局建设功能材料,实现产能优化升级 公司是国内防静电、洁净室龙头,业务覆盖了相关产品设备的生产与销售以及相关的工程服务。13年底开始向电子功能材料、高性能纤维材料等领域延伸。16年常州一期的膜及胶带业务均已盈利,外加四季度并表凸版(T&T)铝塑膜业务,推动16年收入大幅增长62%至16.6亿元,净利润大幅增长141%至5015万元。目前还有常州铝塑膜及TAC膜产能在建,均有望在18年投产。 2.常州一期订单充足,工厂良率已大幅提升,今年自产收益有望翻倍 公司常州一期项目主要包括光学胶带、高净化胶带、双面胶带、高净化保护膜、散热膜、2.5D保护膜、石墨散热片等产品,15年四季度投产,产品品质已经可以达到日韩同类进口产品品质。 16年常州一期项目自产贡献收入近3亿元(其余为OEM及纯贸易),预计随着生产良率的逐步攀升,17年自产收益有望翻倍增长。目前公司订单充足,生产线优先满足高端订单,高端产品良率60%-70%,低端产品良率80%-90%,公司目标整体良率90%以上,未来还将通过技改提高高端产品的生产能力。 3.收购凸版大力发展铝塑膜业务,获日本东山技术加持新建TAC膜产能 16年4月以5.6亿元收购了日本凸版的铝塑膜业务,获得了其日本工厂200万方/月产能,以及其专利技术在中国的独占使用许可以及日本的非独占许可权,常州二期在建300万方/月,有望18年上半年投产。铝塑膜是软包电池中的重要材料,目前软包电池在主流锂电池中的占比45%,随着锂电池整体的市场增长快速发展。此外,公司常州三期投资了11.5亿在建国内首个TAC、COP光学膜项目,技术主要来自日本东山,有望于18年下半年投产。 4.投资建议: 16年以来推出了两次员工持股、一次股权激励,大幅提高员工积极性,彰显管理层信心。第一次员工持股规模3.5亿,成本13.5元/股,第二次今年6月通过股东大会。我们预计公司17-19年公司收入分别为19.4、27、35.5亿元,归母净利润分别为1.6、2.9、4.03亿元,对应EPS分别为0.32、0.57、0.80,目前股价对应PE为58、32、28倍,“推荐”评级。 5.风险提示: 产能提高低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-06 18.81 -- -- 19.97 6.17% -- 19.97 6.17% -- 详细
常州一期项目产能释放,盈利超出预期:公司常州一期项目2015年底投产,各类保护膜、胶带产品先后被三星、富士康、TCL等公司选用,工艺水平和良率逐步提升。2016年上半年仍处于过渡期,2017年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,出货量及利润率均超出年初预算。 净化工程业务转向医疗行业,盈利能力变强:2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平。 显示业务迅速发展,TAC膜进口替代空间广阔:TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球拥有巨大的市场空间。目前我国TAC薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。新纶科技TAC项目依托日本东山的合作协议,未来有望成为我国领先的TAC膜生产者。根据我们预测,2018年全球及中国TAC在LCD领域需求量将达到13亿平方米和3.6亿平方米。与需求量对应,预计至2018年,全球及国内市场规模将达到37.2亿美元和10.5亿美元。 切入铝塑膜制造领域创造新盈利点:铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。公司通过对T&T铝塑复合膜软包产品生产线、专利等的收购,在日本技术协助下将迅速实现国产化,市场前景十分广阔。 投资建议 考虑到公司新材料业务产能释放进度与盈利持续超预期,我们上调对公司的盈利预测,我们预计公司2017、2018、2019年摊薄后EPS分别为0.32元、0.44元、0.68元,对应当前股价为59倍、43倍、27倍,维持对公司的“增持”评级。 风险提示 新材料业务推广低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-06-22 18.01 -- -- 19.97 10.88%
19.97 10.88% -- 详细
一、事件概述 公司6月14日晚发布公告,拟推出二期员工持股计划。 二、分析与判断 二期员工持股计划实现核心骨干利益与公司未来发展的一致性 本员工持股计划设立时的资金总额上限为1亿元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式。参加员工持股计划的人员范围为本公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过130人。该计划由“兴业信托-新纶科技2号员工持股集合资金信托计划”进行管理,该信托计划按照不超过2:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额,其中公司员工认购全部劣后份额,拟认购金额不超过3,334万元,同时向符合合格投资者要求的机构募集不超过6,666万元的优先资金。该员工持股资产管理计划,将在公司股东大会通过后3个月内,通过二级市场购买公司股票。我们认为,二期员工持股计划实现了公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,进一步完善了公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 一季度业绩符合预期,常州一期项目逐渐放量 公司2017年一季度实现收入3.43亿元,同比增长23.37%,实现归母净利润2276万元,同比增长11.01%,销售毛利率为31.45%,同比减少1.80个百分点,环比增长13.74个百分点。一季度公司常州一期项目产能利用率提升至35%,同时计划下半年实现满产,2018年常州二期的偏光片TAC等项目有望加快建设进度;三重铝塑膜工厂一季度每月销售100万平方米,较去年三、四季度销量提升明显,下半年随着下游销售旺季的开始,我们预计公司铝塑膜产销量有望继续提升,同时常州铝塑膜工厂有望2018年一季度实现投产,届时公司将合计具备年产7200万平方米的铝塑膜产能,受益于铝塑膜的国产化进程。 股票期权激励预案彰显高增长信心 公司1月19日公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000 万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.50元。行权业绩考核目标为以2016 年净利润为基数,2017至2020 年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%,对应2017至2020 年净利润将分别达到1.15亿元,2.15亿元、3.45亿元和5.45亿元,未来四年年均复合增长率达到81.70%,对应6月14日收盘价PE分别为78X、42X、26X和16X,我们认为公司对于未来的发展充满信心,同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE分别为42X、25X和20X,我们看好公司的产品未来实现锂电池铝塑膜和偏光片TAC膜等高端材料的进口替代,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-05-18 17.19 29.98 56.72% 18.36 6.81%
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公司是OLED产业链真正有业绩的上游材料标的:17年以来OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长,根据我们产业链调研了解17年以来OLED材料厂商订单量明显增加。公司17年常州一期项目市场拓展已重点放到胶带领域,围绕OLED产业链,公司已布局OLED显示模组中使用的超薄双面胶带、OLED触控模组中使用的OCA胶带以及OLED偏光片中的光学膜等一系列产品(目前均完全依赖进口),并且已经通过一线客户的认证开始批量出货,将充分受益于OLED产业链的高速发展,我们保守预计17年OELD相关订单将贡献业绩1亿元左右,成为公司今年业绩增长的主要来源,是目前OLED产业链中真正有高盈利、大利润的上游材料标的。 铝塑膜产品快速放量中:铝塑膜由于壁垒极高,目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求,我们预计软包锂电池的渗透率还将不断提升,到2020年需求将达到2亿平米。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,目前已经成为多氟多、江西孚能的第一大供应商,正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,预计17年铝塑膜产品年销量有望实现1500万平米,其中动力客户占比有望提升至50%,由于动力电池上的铝塑膜毛利率明显高于3C类电池,17年公司铝塑膜业务在产品售价和盈利上将迎来明显提升,我们预计17年公司铝塑膜的产品盈利有望达到4000万元左右。 股权激励计划方案通过,高业绩考核目标彰显信心:17年4月公司完成了股票期权首次授予登记,向207名高管及中层管理人员及核心技术(业务)骨干授予997万份股票期权,占公司总股本的1.98%,行权价20.5元/股,行权业绩考核目标为以公司16年净利润为基数,17-20年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。此次股权激励是公司暨此前发布员工持股计划参与非公开发行项目后对公司管理团队及核心骨干人员的再次激励措施,公司未来几年业绩高增长可期。 投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。我们预计公司今年业绩1.5亿元左右,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.64、1.01元,维持买入投资评级,目标价30元,继续坚定推荐。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧
新纶科技 电子元器件行业 2017-04-28 17.34 29.98 56.72% 17.74 2.25%
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事件:公司发布16年年报及17年一季报,16年实现营业收入16.58亿元,同比增加61.94%;实现归属于上市公司股东的净利润5014.69万元,同比增加147.04%;加权平均ROE为2.14%,同比增加5.74个百分点。17年一季度公司实现营业收入3.43亿元,同比增加23.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为2276.10万元,同比增加11.01%。折合EPS为0.05元/股,加权平均ROE为0.70%,同比降低0.71个百分点。公司业绩符合预期。同时,公司预计17年1-6月实现净利润5437万元~6691万元,同比增加30~60%。 功能材料业务多点布局,传统业务固本求变:16年公司加速向新材料领域转型,在常州一期电子功能材料项目的基础上,先后启动了锂电池铝塑膜、液晶显示用光学膜、PBO等项目的建设。常州一期项目16年下半年起产能逐步释放,保护膜、胶带类产品先后被三星、信利、富士康、TCL、OPPO等公司选用,品质可达到日、韩同类进口产品的标准,同时,公司引入日方战略合作伙伴,将针对高端客户需求不断开发具有更高性能及技术壁垒的新材料,加大研发与创新的投入。16年一期项目实现营收约7.8亿元,占公司总体营收比例已经超过50%,全年贡献税后利润超过5000万元,成为公司16年业绩快速增长的主要原因之一。16年公司通过收购日本T&T铝塑膜软包业务成为国内第一家具备高端锂电池铝塑膜产品生产能力的企业,四季度以来产品销量逐步增加,单月出货量最高接近100万平方米,并已先后通过江西氟能、多氟多等动力电池厂商的认证,16年实现营收约7000万元,成为公司新的增长点,二期扩建项目已于16年10月份动工建设。与此同时,公司对传统净化产品销售业务进行了转型升级,16年该业务实现营收2.9亿元,同比降低44.8%,在公司整体收入中占比下降至17.3%,同比15年占比下降了33.4个百分点,但平均毛利率提升了近5%。净化工程业务积极向食品、化工等领域拓展,16年实现营收3.8亿元,同比增加约40%。综合来看,16年公司新材料各业务板块已经开始逐步释放业绩,传统业务的深耕细作提升了公司整体的盈利能力和经营效率,为公司后续几年的高增长奠定了良好的开端。 常州一期及铝塑膜项目继续发力,17年业绩高增长可期:16年受到产能爬坡以及产品导入周期较长的因素影响,常州一期项目平均利润率未达预期,17年年初一期项目中利润率更高的胶带类产品已经顺利通过终端厂商的认证,预计到下半年高端产品产能有望实现满产,因此我们预计今年常州一期项目在盈利上有望实现翻倍增长。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,预计17年铝塑膜产品年销量有望实现1500万平米,其中动力客户占比有望提升至50%,由于动力电池上的铝塑膜毛利率明显高于3C类电池,17年公司铝塑膜业务在产品售价和盈利上将迎来明显提升。 股权激励计划方案通过,高业绩考核目标彰显信心:17年4月公司完成了股票期权首次授予登记,向207名高管及中层管理人员及核心技术(业务)骨干授予997万份股票期权,占公司总股本的1.98%,行权价20.5元/股,行权业绩考核目标为以公司16年净利润为基数,17-20年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。此次股权激励是公司暨此前发布员工持股计划参与非公开发行项目后对公司管理团队及核心骨干人员的再次激励措施,公司未来几年业绩高增长可期。 投资建议:新纶科技是我们16年2月起全市场独家挖掘并始终坚定推荐的新材料标的。公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元,有望实现未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的,继续坚定推荐!我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.64、1.01元,维持买入投资评级,目标价30元。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷。
新纶科技 电子元器件行业 2017-04-28 17.34 -- -- 17.74 2.25%
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新纶科技发布一季报,公司实现营业收入3.43亿元,同比增长23.37%;实现归属上市公司股东净利润2276.11万元,同比增长11.01%。同时公司预计2017年1-6月实现归属上市公司股东净利润5437万元-6691万元,同比增长30%-60%。业绩同比持续增长的主要原因来自于常州一期项目逐步释放产能、软包铝塑膜成为新的利润增长点、传统业务贡献稳定利润。 功能材料业务稳步推进盈利能力大幅回升:一季度收入同比增长23.37%,收入规模达到上市以来同期最高水平。公司在主动收缩传统净化业务的同时,积极推进各类功能材料产品,考虑总规模提升的背景下新旧业务的此消彼长,我们推断功能材料业务总体量有望得到进一步地提升。一季度综合毛利率水平回升至31.45%,环比提升14个百分点,与去年同期基本持平。我们认为各类膜材料的负荷、良率等指标的持续提升,是盈利能力大幅改善的主要原因。新产品放量叠加盈利能力持续提升的同时综合考虑公司上半年的业绩指引,公司单季度净利润有望持续实现加速增长。 常州基地项目稳步推进TAC膜持续进口替代:TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球拥有巨大的市场空间。目前我国TAC薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。常州基地计划分三期建设,2015年底一期投产,公司各类保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL等公司选用,工艺水平与良率逐步提升。 铝塑膜业务成新增长点:铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。公司锂电池铝塑膜软包产品通过江西氟能、多氟多等厂商认证,单月出货量接近100万平方米。二期项目已在常州基地于2016年10月开工建设,未来将成为公司新增长点。 考虑到TAC膜、铝塑膜业务市场空间巨大,公司未来几年将迎来高速发展期,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.25元、0.44元、0.68元,对应当前股价的PE分别为71倍、40倍、26倍,维持对公司的增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名