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新纶科技 电子元器件行业 2017-11-16 27.20 -- -- 27.16 -0.15% -- 27.16 -0.15% -- 详细
传统超净无尘室工程行业龙头,转型功能薄膜领域开启成长新征程。公司传统业务为超净无尘实验室工程及配套产品的研发、生产和销售,现已完成国内近百项超净无尘室工程项目,业务中主要包括超净无尘室设计和建造,以及配套防尘防静电手套、衣帽和鞋等易耗品的研发、生产和销售,超净清洗等级达到10级。从2013年起公司积极布局转型进入功能薄材料领域,主要布局TAC光学膜、铝塑膜和OCA胶带等产品量产工作,开启成长新征程。 整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月,达产后公司将拥有500万平方米/月铝塑膜产能,公司产品将逐步从消费锂电铝塑膜业务向高端动力锂电池铝塑膜领域拓展。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资11.2亿元建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。 拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好公司超净无尘工程受益于下游电子领域快速发展的进程,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权对公司业绩及股本影响条件下,我们开好公司转型进入功能膜材料领域多种产品齐放量的发展趋势,上调公司2017至2019年EPS为0.32、0.60和0.91元/股,给予“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-13 27.21 34.39 33.19% 27.85 2.35% -- 27.85 2.35% -- 详细
净化工程/超净材料龙头,优化主业结构开展业务转型:公司是国内净化工程/超净材料龙头,受下游电子制造业景气度下滑影响,公司积极优化主业结构,向高附加值的医药、食品行业转型,净化工程业务2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。传统主业逐渐企稳。同时公司自13 年开始向功能材料业务转型,功能材料业务17 年上半年已占公司整体营收的60%。 功能材料常州三期工程,锚定未来三大发展方向:常州三期项目规划营收规模~60 亿。 1)胶/膜类材料:公司2013 年末开始在江苏常州投资建设电子功能材料产业基地,是公司在功能材料领域的首次尝试。一期项目11 条进口涂布线已于2015 年末投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,目前已经供应给以苹果为代表的大客户,该块业务2016 年实现营业收入超7 亿元。公司此次定增方案拟收购千洪电子,一方面丰富公司消费电子功能材料业务储备;另一方面打开国内O\V 客户渠道。 2)TAC 光学膜:TAC 膜是偏光片重要组成部分,上游以京东方为代表的面板厂商崛起有望带动下游材料及设备公司国产化,公司投入的TAC 膜直接受益。2015 年底,公司与日本东山薄膜株式会社签订《合作协议》,获得其包括偏光片功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜的技术许可,目前规划9000 万平米+产能,预计明年底投产。 3)软包锂电池铝塑膜:公司于2016 年收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装业务。市场增长来自动力电池成长,生产技术目前仍被少量日、韩企业所垄断,国内电池厂商主要依赖进口。公司通过此次海外并购进入该领域,规划日本+常州产能800 万平米。 基于精密涂布平台,打造业务横向扩张:公司电子材料领域接连投入胶膜类功能材料、TAC 功能性光学膜、锂电池软包铝塑膜,都是基于精密涂布平台的产品,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔。公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,不断延伸开发新兴产品,深化精密涂布工艺,有成长为功能材料龙头公司潜力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2018 年净利润为1.91 亿元和3.45 亿元,对应EPS 为0.38 元和0.69 元。如果成功收购千洪电子且并表,17-18 年备考净利润为3.01 和4.95 亿元,备考EPS 为0.52 和0.86 元(配套融资增发股份数按11 月3 日收盘价格估算)。鉴于公司基于涂布材料的功能材料业务18 年进入业绩释放期,预期带动业绩跨越式增长,给予公司 年备考 倍PE,对应目标价 元,维持“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-06 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
业务转型升级,新材料发力 公司集中优势资源,发展新材料及各类功能性薄膜业务。常州一期的防爆膜、光学胶带项目2015年底投产,2016年营收占比55%。常州二期铝塑膜、三期TAC膜和成都PBO纤维项目在近两年陆续投产。新业务均具备较高产业门槛,利润率有望稳定在较高水平。 收购落地,软包电池趋势确立 2016年公司收购日本T&T铝塑膜业务,获得专利、技术、客户等全套相关资源,切入高端动力软包电池领域,产能有望从200万平/月提升至600万平/月。国际锂电巨头LG Chem的软包电池已经得到通用、福特、日产、奔驰等厂商认可和大批量采购,软包电池的国际发展趋势明朗。 市场广阔,增长无忧 铝塑膜市场增量来自于:1、汽车和动力电池每年超过40%的有效增长;2、软包电池对圆柱和方形电池市场的渗透和替代;3、铝塑膜进口率超过90%,国产替代的迫切需求。 首次覆盖予以“增持”评级 新纶科技所处行业发展前景广阔,公司表现出了很强的进取精神,扩张意愿强烈,多款新产品已开始量产,公司有良好的客户基础,2017/2018/2019三年营收预测分别为22.4/40.2/52.5亿,归属母公司股东净利润分别为1.9/3.3/4.4亿,EPS分别为0.38/0.65/0.87元,对应收盘价2017/2018/2019三年PE为45/26/19。首次覆盖给予增持评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-02 24.72 26.00 0.70% 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
1Q-3Q2017公司业绩同比增长136.98%。公司10月24日晚公告三季报,1Q-3Q2017公司实现营收14.46亿元,同比增长50.08%;实现归属净利润1.22亿元,同比增长136.98%;实现EPS0.24元/股。以此测算,3Q2017实现营收5.43亿元,同比增长39.31%;实现归属净利润0.48亿元,同比增长395.24%;实现EPS0.1元/股。公司同时预告,预计全年实现归属净利润1.7-1.95亿元,同比增长239%-289%;以此测算,4Q2017公司预计实现归属净利润0.48-0.73亿元,环比三季度盈利进一步扩大。 业绩大幅增长主要系功能材料销售规模增加所致。公司在常州投资建设的光电子及电子元器件功能材料项目一期已于2015年末投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品。报告期内公司产品已进入主流手机品牌BOM清单,应用于热门机型比如苹果IPHONEX、OPPOR11、VIVOX20等,成为前三季度业绩增长的主要动力。 TAC膜、铝塑膜生产线建设稳步推进,2018年有望陆续投产。公司TAC、COP等光学薄膜生产线在报告期内已进入设备订货及土建施工阶段,主体涂布机采用日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线,预计2018年三季度末进入设备调试阶段。与此同时公司全套采用日本技术与设备的铝塑膜生产线土建工程已于2017年7月全部完成,预计2018年一季度完成设备安装,二季度进入试生产阶段。我们认为公司这些产品具有非常广阔的市场空间,进口替代机遇很大,未来随着产能逐渐释放将带动公司业绩快速增长。 收购千洪电子,拓展电子功能材料产品布局。公司公告拟以15亿元对价收购千洪电子100%股权,其中以现金支付3.8亿,以发行股份的方式支付11.2亿元,发行价格为20.06元/股。交易标的2017-2019年业绩承诺分别为1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。千洪电子主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,产品主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品及其组件,目前应用品牌主要包括OPPO、VIVO等知名手机品牌。我们认为通过此次收购,将进一步拓展公司在消费电子功能材料领域的布局,丰富和优化产品结构,扩大客户资源,提升公司在功能材料领域的竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.35元、0.65元、0.99元;随着公司三季报公布,2017年业绩确定性高增长,全年业绩预告下限也有239%增速,公司当前股价对应PEG为1.3。考虑年底估值切换,我们按照18年EPS给予40倍PE,对应目标价26元,维持“增持”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-02 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
一、事件概述 公司近日发布2017年度三季报,第三季度公司实现收入5.43亿元,同比增长39.31%,实现归母净利润0.48亿元,同比增长395.42%,EPS为0.10元;前三季度共实现收入14.46亿元,同比增长50.08%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长136.98%,EPS为0.24元,同时公司预告2017年归母净利润增长区间为239%-289%。 二、分析与判断 转型初见成效,三季度业绩符合市场预期 公司三季度销售毛利率为30.18%,同比增长4.3个百分点,环比增长7.28个百分点,常州一期项目持续放量,公司自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带、3D保护膜等产品在包括苹果IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20等国内外知名厂商手机中得到运用,随着苹果新手机的推出,常州一期项目未来将进一步大幅提升公司业绩。公司并购日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州二期铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 并购千洪电子,延伸下游产业链 公司10月25日公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,交易金额为15亿元。其中以现金方式支付交易对价的25.51%,总计3.83亿元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计11.17亿元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股,同时还将向向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.10亿元用于支付现金对价,标的公司承诺2017-2019年净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。标的公司主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,为客户提供功能性器件的设计、生产、检测等全方位服务,产品主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品及其组件,目前应用品牌主要包括OPPO、VIVO等知名手机品牌。此次对千洪电子的收购,有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品结构,通过整合双方客户资源,进一步推广公司功能材料产品,加强公司在新技术前瞻性储备、新产品开发等方面与终端客户的交流与沟通,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,是公司顺应国家产业升级、打通产业链上下游、提高核心竞争力的重大战略举措。 三、盈利预测与投资建议 不考虑并购千洪电子的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE分别为55.6X、33.7X和25.7X,继续维持“谨慎推荐”的评级,参照同行业相似公司PE水平,公司2017年合理估值区间为24-26元。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险;并购项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-31 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
业绩简评 2017年1-9月,公司实现营收14.46亿元,同比增长50.08%;实现归属于母公司所有者的净利润1.22亿元,同比增长136.98%;对应EPS0.24;其中三季度单季实现营收5.43亿元,同比增长39.31%;净利润0.48亿元,同比增长395.24%。同时公司预告2017年全年净利润1.7~1.95亿元,四季度单季实现0.48~0.73亿元。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%股权,交易金额为15亿元。以现金方式支付交易对价的25.51%,以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.09元。千洪电子2017~2019年的业绩承诺为分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。 经营分析 常州一期项目不断放量以及铝塑膜销售不断攀升带来公司业绩快速增长:公司常州一期项目自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品不断通过苹果等大客户认证并持续放量;2016年三季度完成铝塑膜并购后销量持续攀升,2017年已与数家动力电池生产企业签订了供货协议,成为公司新的利润增长点;以上两方面协同拉动公司营收利润快速增长。 常州二期以及三期项目稳步推进:2017年公司功能性材料收入预计将占整体收入的三分之二以上,公司转型升级阶段性成果显著;同时公司常州二期铝塑膜生产线和常州三期功能性光学薄膜项目顺利推进,将分别于2018年二季度、三季度投料试车;这也将至少为公司未来3年的持续内生增长提供源动力。 收购千洪电子有助于公司产业链的延伸:千洪电子专注于消费电子功能性器件的研发、生产与销售,目前已获得了OPPO、VIVO、长盈精密、劲胜精密、等知名终端品牌商及组件商的认可。千洪电子收入的三分之二来自于OPPO与VIVO两大品牌,系上述两家终端商在功能性器件环节的核心供应商。此次收购将实现新纶科技和千洪电子在消费电子产品功能性零部件业务上的协同效应,进一步拓展上市公司在消费电子功能材料领域的布局,继续壮大公司的客户群。 盈利预测 我们暂时仅考虑收购千洪电子股权增加的股本而不考虑募集资金所增加的股本后,上调公司未来三年盈利预测:2017~2019年摊薄后EPS分别为0.38元、0.77元、1.29元,对应当前股价PE分别为63倍、31倍、19倍。 投资建议 考虑到公司在功能材料领域积极布局并下游客户逐步放量,同时收购千洪电子在新领域打开新一轮成长空间,我们继续看好公司未来几年的成长性,维持对公司的增持评级。 风险提示 新材料业务推进进度低于预期智能手机订单量低于预期
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-31 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
事件:公司发布三季报和发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。 三季度高增长,全年业绩指引略超预期。公司2017年前三季度实现营业收入14.46亿元,同比增长50.08%,归母净利润1.22亿元,同比增长136.98%,EPS0.24元。公司预计2017年归母净利润1.7亿-1.95亿元,同比增长239%-289%,略超我们预期。公司今年业绩增长主要来自于常州一期业绩回升、政府补贴和铝塑膜销量增长。 功能材料进入收获期,国产替代正当时。公司2013年转型布局新材料领域,经过近4年的经营,已开始步入收获期。同时随着手机胶带和铝塑膜领域国产替代的开始,公司有望深度受益。 (1)目前功能材料事业群常州一期项目自主研发生产的超薄导热交代、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品顺利进入苹果电脑和苹果IphoneX产业链,业绩得以大幅提升。 (2)铝塑膜空间高达百亿,公司收购日本成熟公司凸版印刷进军铝塑膜,2017年公司与数家动力电池厂商签署长协采购协议,铝塑膜销售持续攀升,成为公司新兴利润增长极。 收购千洪电子,打通上下游产业链。千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售,生产的核心环节为精密模切,下游主要客户为OPPO、VIVO等厂商。2017年1-6月,其营业收入3.51亿元,净利润5831.03万元。千洪电子业绩承诺为17-19年扣非后净利润不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。 公司拟发行股份及支付现金收购千洪电子全部股权,交易金额15亿元,拟通过现金方式支付对价25.51%,拟发行股份5570万股,发行价格20.06元/股,支付交易对价的74.49%。收购千洪电子,有助于公司产品附加值的提升。 盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响,考虑公司产品良品率和工艺不断提升,我们预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.61元、0.90元,(若考虑收购千洪电子,则预计18年备考业绩为4.56亿元),维持“买入”评级。 风险提示:公司未来增长依赖于技术消化吸收能力、下游行业的景气度和进口替代的速度,故存在产能投放低于预期的风险和客户开拓进展缓慢的风险。收购失败的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-27 24.72 35.00 35.55% 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
事件一:公司发布17年三季报:17年1-9月实现营业收入14.46亿元,同比增加50.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%,折合EPS 0.24元。加权平均ROE为3.70%,同比增加0.18个百分点。第三季度单季公司实现营业收入5.43亿元,同比增加39.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4824.22万元,同比增长395.24%。同时,公司预计17年全年实现净利润1.70~1.95亿元,同比增长239%~289%。 事件二:公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,交易金额为15亿元。其中拟以现金方式支付交易对价的25.51%,总计38,265.80万元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计111,734.20万元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股。同时公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.10亿元,在扣除中介机构费用和相关税费后,将用于支付本次收购的现金对价。 电子功能材料业务放量,迈入高速成长通道:前三季度公司业绩同比大幅增长,尤其是功能材料业务快速放量,营收占公司整体收入的比重已经达到60%,我们认为公司业绩快速增长主要来自几个方面:1)胶带产品顺利导入苹果供应链,放量带来业绩大增:16年常州一期电子功能材料项目贡献业绩的以保护膜类产品为主,胶带类产品处于过渡期,17年上半年开始胶带产品产能、良率逐步爬坡,超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品成功导入苹果电脑及新一代手机中。目前公司胶膜类产品已经应用于苹果IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20等国内外知名厂商手机中得到运用。随着新款手机在下半年的推出,公司常州一期项目经营业绩同比大幅增长,是公司今年以来业绩大幅增长的主要原因;2)铝塑膜产品在动力领域持续放量,销量、毛利率同比都有了较为明显的提升,产品已经批量应用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商。3)功能材料事业群投资建设的铝塑膜等多个项目被列入国家、省、市重点扶持项目,获得多项财政补贴支持,在一定程度上降低了公司运营成本,增加了当期利润。前三季度公司综合毛利率27.66%,同比下降2个百分点,净利率8.24%,同比增加3.49个百分点。 收购千洪电子,完善消费电子领域产业链布局:千洪电子是国内一线消费类电子模切厂商,与OPPO、VIVO、富士康等厂商签署了长期供货协议(OPPO、VIVO每年合计收入占比在60%以上),建立了长期战略合作伙伴关系,同时也是公司常州一期功能性胶膜类产品的主要客户,公司产品经其模切加工后销往终端消费类电子厂商,处于公司电子功能材料业务板块的产业链下游。我们认为此次收购意义重大,协同效应明显:首先,经过过去3年的发展,公司功能材料业务收入占比全年预计将达到2/3以上,常州一、二及三期项目下游客户均为国家大力鼓励发展的行业,对于上游关键原材料的进口替代需求迫切。模切公司是消费电子领域产业链中的重要的渠道环节,有利于公司功能材料产品向下游客户的加速导入,加强公司在新技术前瞻性储备、新产品开发等方面与终端客户的交流与沟通,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,是公司顺应国家产业升级、打通产业链上下游、提高核心竞争力的重大战略举措。其次,跟随消费电子行业的快速发展,千洪电子自身具备较高的成长性和盈利能力,2016年,千洪电子实现营业收入42,632.67万元,净利润6,879.44万元,毛利率和净利率分别达到27%和16%以上;同时千洪电子原股东承诺17~19年的扣非后净利润分别为1.1、1.5及1.9亿元,收购完成后将显著增厚公司业绩。 铝塑膜龙头地位奠定:7月公司连续公告与捷威动力、多氟多签订重大长单,充分彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可,示范效应明显,有助于巩固公司龙头地位。同时公司在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,并且正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商,17年预计实现营业收入超过3亿元,18年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。 新型显示产业链加速进口替代:面板产业向国内转移的趋势明显,新纶常州三期项目围绕新型显示产业链布局包括TAC膜、COP膜等目前基本被日本企业垄断的产品,国内偏光片厂商的放量以及国外厂商在国内投资建厂将加速对上游原材料的需求提升,未来都有望成为公司潜在客户,三期项目18年三季度投产后将成为公司又一业绩增长点。 投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。17年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分,我们预计17年全年公司将实现净利润1.8亿元,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。暂不考虑此次增发摊薄,我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元,维持买入投资评级,目标价35元,继续坚定推荐。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-27 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
事件: 公司10月24日晚发布2017年三季度业绩公告:2017年前三季度实现营收14.46亿,同比增长50.08%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿,同比增长136.98%。 点评: 1. 公司电子功能材料(常州一期)项目运行良好,常州一期从2015年四季度投产以来,产能进一步释放,超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带等功能性胶带产品在苹果电脑及新一代手机中得到运用,随着苹果新手机的发布业绩贡献加大。 2. 公司铝塑膜的出货量持续增长,其中动力类和数码类各占一半;其次在常州的3600万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设,明年初能按着预期投产。公司与天津捷威、多氟多等动力电池生产商签订了长期供货合同,其中与捷威签订的是三年期长约,合计供应铝塑膜1600万平左右, 为明年常州项目的放量奠定了基础。 3. TAC 膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山, 将在常州建设9400万平方米的年产能,目前项目已经开工建设,预计2018年一季度末可完成土建施工进入机电安装阶段,2018年三季度末进入设备调试运行阶段。 4. 公司拟收购千洪电子100%股权,千洪电子专注于消费电子功能性器件的研发、生产与销售,此次并购有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品结构,通过整合双方客户资源,能够进一步推广公司功能材料产品。 盈利预测与评级: 随着公司转型进入深水区,各个新项目逐渐开始贡献业绩,以及考虑并购标的并表,上调盈利预测,预计17-19年EPS 为0.37、0.85、1.31元,维持“增持”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-26 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
事项: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入14.46亿元,同比增长50.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93亿元,同比增长203.07%。 公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润1.70-1.95亿元,同比增长239%-289%。 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案),公司拟15亿元收购千洪电子100%股权;标的公司从亊消费类电子精密功能器件产品生产,承诺业绩17/18/19年扣非归母净利润不低于1.1/1.5/1.9亿元。 平安观点: 功能材料业务进入业绩释放期,前三季度扣非净利增速超200%:公司常州一期电子功能材料产品进入苹果Iphoe X及电脑供应链,传统客户华为、OPPO、VIVO销量持续增长,公司功能胶膜产品开工率、良率同步提升,产品结构及盈利能力持续改善;国内软包动力电池客户拓展顺利,孚能科技、多氟多等客户带动日本三重工厂铝塑膜产品产销高景气。公司预计功能材料事业部全年营收占比有望超过三分之二,公司功能材料业务正式进入业绩释放期;前三季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93亿元,同比增长203.07%。 并购千洪电子延伸电子功能材料产业链:公司拟以15亿元对价并购千洪电子100%股份,再度切入电子功能膜材料加工领域。千洪电子作为模切工厂已经与OPPO/VIVO等国内销量前三的手机企业深度合作,公司通过并购千洪电子将在下游客户拓展方面产生协同效应;公司将依托千洪电子直接对接终端消费电子企业,在电子功能膜材料领域实现同步研发,保证公司产品的高竞争力;并协助千洪电子提高模切加工的良率及品质,实现“客户资源共享、技术指导共享”的协同双赢。 常州二期三期稳步推进,公司成功转型尖端膜材领军者:公司常州二期铝塑膜工厂进入机电安装阶段,预计18年一季度完成全部设备安装,二季度实现试生产;公司依托日本T&T三重工厂进行员工培训,将为铝塑膜产线良率和开工率快速提升保驾护航。公司常州三期TAC膜项目预计18年一季度末结束土建进入机电安装阶段,三季度进入设备调试阶段;日本三菱/平野等成熟技术方案及设备配套支持下,公司TAC/COP膜等尖端涂布光学薄膜产品有望保持领先地位。随着公司常州功能材料项目的稳步推进,公司已经成功实现向尖端膜材制造企业转型。 投资要点:公司常州一期功能膜产品进入苹果电脑及新一代手机供应链,优质客户持续拓展;15亿元并购千洪电子再度加强模切领域布局,实现OPPO/VIVO等客户深度绑定,有望实现产业链协同效应。不考虑此次并购情况下,维持公司盈利预测17/18/19年EPS分别0.37/0.63/0.80元,对应10月25日收盘价PE分别为64.6/37.9/29.8倍。考虑本次并购、不考虑配套融资方案情况下,预计公司18/19年EPS分别为0.84/1.06元,对应10月25日收盘价PE分别为28.5/22.6倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、常州工厂达产进度不及预期。
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事件:公司发布2017年三季报;公司公告拟发行股份及支付现金购买千洪电子100%股权,交易金额约为15亿元。 投资要点 三季度维持高增长,常州一期功能材料项目收效显著。 2017年1-9月,公司实现营业收入14.46亿元,同比增长50.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%。单季度来看,Q3实现营业收入5.43亿元,同比增长39.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长395.24%。展望全年,公司预告2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.70~1.95亿元,同比增长239%~289%。 今年前三季度公司收入、利润均快速增长,主要得益于功能材料事业群常州一期项目经营业绩的同比大幅增长和铝塑膜销量的持续攀升。在功能材料方面,公司自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带、3D保护膜等产品,已在今年iPhoneX、OPPOR11、VIVOX20等国内外知名厂商手机新品中得到运用,公司未来拟向更多品牌消费类电子产品进行推广。在铝塑膜方面,公司与数家动力电池厂商签署了长约采购协议。 收购千洪电子,向下延伸模切环节,打通产业链上下游。 新纶科技发布公告,拟发行股份及支付现金购买千洪电子100%股权,交易金额约为15亿元,其中拟以现金方式支付交易对价的25.51%,总计38265.80万元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计111734.20万元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股。千洪电子的主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,产品包括内部功能性器件(过程用保护膜、双面胶带、泡棉等)、外部功能性器件(屏幕保护膜),其生产的核心环节为精密模切,下游客户主要包括OPPO、VIVO等厂商,其中OPPO和VIVO客户收入占千洪电子比重60%以上。千洪电子的盈利能力突出。2017年1-7月千洪电子实现营业收入10.71亿元,归属于母公司股东净利润0.81亿元。对于此次交易,千洪电子也承诺2017度、2018年度、2019年度的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。此次新纶科技收购千洪电子,向下延伸了电子功能材料产业链,掌握模切核心环节,既提升了公司产品附加值,又增强了客户黏性。千洪电子是OPPO和VIVO的重要供应商,而新纶已是苹果的供应商,双方可以整合客户资源,进一步推广公司功能材料产品,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,提高竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司向功能材料的转型,此次收购千洪电子,更是打通产业链上下游。不考虑此次收购,我们预计公司2017/2018/2019年EPS为0.37/0.71/1.20元,当前股价对应PE分别为65倍、34倍、20倍,维持买入评级。 风险提示:铝塑膜、TAC膜推进不及预期;收购整合不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-09-06 23.60 29.98 16.11% 27.85 18.01%
27.85 18.01% -- 详细
维持目标价和增持评级。维持2017-2019年盈利预测EPS为0.36元、0.73元、1.09元,维持目标价29.98元,维持增持评级。 转型取得成功,成长轨迹初步验证。公司自2013年开始转型功能膜材料,今年是第一个收获年,一方面是铝塑不断签订大单,客户几乎包揽国内所有软包电池企业,手机胶带产品进入国际知名品牌新机型BOM清单;另一方面盈利不断超预期,上半年已经实现0.74亿元,全年盈利从1.3亿修正为1.8亿,表明公司转型已经取得巨大成功,未来高速成长确定性加强。 布局三大块业务均为海外公司垄断,成长空间巨大。公司常州一期、二期、三期布局手机胶带、铝塑膜和光学膜,手机胶带为日东和3M垄断,公司目前已经进入知名手机品牌新机型BOM清单,预计市场空间500亿元;铝塑膜收购日本成熟公司凸版印刷,目前国内动力电池厂孚能、卡耐、亿纬、等均采用其铝塑膜,预计市场空间100亿元;光学膜为富士写真等公司垄断,预计空间200亿元,随着募投项目投产,也将打破其垄断地位。 长期来看高端膜类公司都具备很强盈利能力。国内膜类的公司如康得新、福斯特等毛利率均在30%以上,并在行业具备较强的话语权和定价权。新纶科技依托精密涂布技术,在取得知名手机品牌的突破后,将在消费电子领域取得巨大的信任背书,然后快速突破其他客户,同时消费电子产品快速更新迭代,对新的功能膜材料需求日益高涨,公司将不断开发新产品打开市场空间,并建立规模和成本优势,具备极强的盈利能力。 风险提示:多元团队管理的复杂性、能否自主掌握核心技术不确定性
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-30 22.61 -- -- 26.88 18.89%
27.85 23.18% -- 详细
功能材料产能释放 良品率持续提升:公司常州一期功能材料自2016年开始逐渐放量,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单,技术指标已达到国际一流厂商标准。公司通过改善生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利率水平。同时,公司计划在现有产能基础上追加高端胶带生产线,电子功能材料业绩贡献预计将持续增长。 铝塑膜业务放量 锂电产业链新龙头:公司2016年底启动了300万平方米月的铝塑膜生产线项目,并计划将凸版印刷200万平方米/月的生产线升级至300万平方米/月,产能落地后公司将形成600万平方米/月的产能。公司目前已建立完善的销售、服务网络及技术团队,产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,未来随着铝塑膜产能放量将显著贡献业绩增长。 光学薄膜需求空间大 产能落地加速进口替代:公司2015年底与日本签约获得其TAC、COP 等多种光学功能膜涂布产品独家生产技术许可,并投资 11.2亿元建设年产9400万平米TAC膜项目,预计2018年中期投入生产。TAC光学薄膜下游主要是液晶面板中的偏光片,产品技术壁垒高,关键技术仍掌握在日韩企业手中。公司TAC膜项目建成后,将有效加速国产TAC进口替代的进程。 需求动能十足 从供给端看投资机会:电子功能材料、铝塑膜、TAC薄膜以及PBO纤维等新材料需求成长性十足,且国内大部分的供给是被日韩垄断,国产化率相对较低。从需求的视角来看,公司早期深耕电子行业清洁室相关业务,积累了大量电子行业的资源,下游需求的空间较大,铝塑膜业务进入多氟多、捷威动力的供应链验证了需求的动能。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。 投资建议:从当前时点来看,公司产能稳步落地,生产工艺及质量管控体naid系不断完善,良品率逐渐提升,近三年将是公司业绩快速增长的时期,预计公司2017、2018、2019年EPS为0.34元、0.61元、0.95元,继续维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;软包电池渗透率提升不及预期;行业竞争加剧。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 29.98 16.11% 24.50 17.39%
27.85 33.45% -- 详细
维持目标价和增持评级。由于公司上半年已经实现0.74亿利润,同时预告1-9 月利润为1.2 亿左右,提高公司2017 年全年盈利预测为1.82 亿(前值为1.36 亿元),提高2017-2019 年盈利预测EPS 为0.36元(+0.09)、0.73 元(+0.1)、1.09 元(+0.07),维持目标价29.98元,维持增持评级。 业绩符合预期,高速成长轨迹清晰。新纶科技发布2017 年中报,实现营业收入9.03 亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74 亿元,同比增76.82%,同时预告2017 年1-9 月净利润为1.16-1.29 亿元,同比增125%-150%。中报发布前公司已经发布业绩预告,本次中报符合预期。公司从2013 年启动业务转型升级战略,先后布局常州一期、二期、三期,其中一期为净化胶带、光学膜,二期为铝塑膜,三期为液晶面板光学膜,得益于一期、二期产能释放和客户拓展,公司实现收入和利润的快速增加。我们认为随着产能进一步释放和良品率的提升,公司业绩将进一步增厚。 高端OLED 胶带客户拓展顺利,铝塑膜稳定销售。公司OLED 胶带进入一线核心客户,实现收入快速增加。铝塑膜收获广泛客户,包括捷威动力、卡耐新能源、多氟多、孚能科技,每月销售100 万/平,上半年实现总销量400 万平。 风险提示:客户拓展不及预期、产能爬坡不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 -- -- 24.50 17.39%
27.85 33.45% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日发布2017年度中报,上半年公司实现收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%,同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。 二、分析与判断。 新材料方向转型初见成效。 上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元,同比增长206.63%,占公司整体收入比例接近60%,远超去年同期的30%,业务转型升级实施初见成效。其中,常州一期项目自主开发了在OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础,同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州二期项目,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 铝塑膜订单持续落地。 公司7月11日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5亿元,将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind 数据显示,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米,而国内铝塑膜产量为494万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米,国内产量将达1200万平方米,国产市场占有率有望在2017年突破10%,进口替代空间十分巨大。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE 分别为50.1X、30.3X 和23.2X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名