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新纶科技 电子元器件行业 2018-05-25 15.37 -- -- 15.23 -0.91%
15.23 -0.91% -- 详细
公司转型中布局电子功能材料,有望受益于国产化需求升高与客户关系加强。 新纶科技是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,自2013年起深入布局新材料行业。通过筹划与实施常州一期、二期与三期项目,公司功能材料业务规模迅速增长,2017年营收占比达55.76%,并有望进一步提升;传统洁净业务则以维稳为主,呈现生产效益增加、经营规模减小的趋势。其中,常州一期项目布局电子功能性薄膜材料,主要产品包括光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带、散热膜等。其下游消费电子行业规模稳定,同时目前国内高端产品由少数境外公司垄断,进口替代需求强烈,公司凭技术优势与领先产能或将受益。公司功能材料被纳入苹果公司供应链,2017年贡献营收逾2亿;2018年合作加深,目前导入料号超30个,即将上市的HomePod音箱即使用5款胶带,有望继续驱动公司业绩增长。此外,公司将收购模切加工业务领先的千洪电子,完善产业链布局,加深与主要客户OPPO与VIVO的供货合作。 软包电池优势明显,行业规模增长有望带动原材料铝塑膜景气发展。 公司收购铝塑膜产能达200万平米/月的日本三重工厂,同时实行常州二期项目拟陆续投入两套产能达300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线。软包电池使用铝塑膜封装,相比之下具有安全性能高、重量轻与能量密度高、自耗电低、循环寿命长、可定制化等优点。在消费电子、储能与动力三大领域,对锂电池的总需求保持增长,且软包电池因上述优势渗透率有升高趋势,联合带动铝塑膜市场规模增大。公司依托日本先进技术,同时下游客户发展正盛,有望受益于铝塑膜需求增长。 光学薄膜进口替代需求大,技术优势下公司或将受益于下游产品规模增长。 公司常州三期项目进军光学薄膜产品,在建5条光学膜涂布线,其下游产品显示屏幕规模呈增长趋势,有望带动光学薄膜需求上涨。此外,公司与美国阿克伦公司成立合资企业聚纶科技,结合双方市场与技术优势深化布局,收购中止实际影响有限。 投资建议。 考虑千洪电子合并后,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.61元和0.74元,PE分别为40.0X、24.90X和20.5X,不考虑千洪电子并表影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.44元、0.57元,PE为54.3X,34.5X,26.6X,参考申万电子指数37X动态PE,公司未来业绩具备高成长性,未来两年PE估值将显著下降,继续维持“强烈推荐”的评级。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-15 14.26 -- -- 15.68 9.96%
15.68 9.96% -- 详细
1.终止收购阿克伦公司45%股权,不影响公司光学膜项目进展 阿克伦公司以研发LCD光学补偿膜发展起来,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在全球高端显示装置中大规模应用。经过多年发展,该公司已在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利。公司已经与阿克伦成立了合资公司聚纶材料,双方将继续在光学显示领域继续合作,最后的技术应用并不会受收购终止而有所影响。 公司三期光学膜项目前期量产的产品均基于日本的技术,相应的技术许可都已经完成。公司已完成光学膜项目全套设备订货,主体涂布机使用的是日本平野机械株式会社订制化的光学膜涂布线,因此,光学膜项目建设进展不会受到影响,项目预计2018年三季度末将进行试生产。 2.阿克伦公司营收规模小,对公司业绩无明显影响 阿克伦公司2016年全年营收431.8万美元,净利润68.6万美元,2017年1-9月营收613.7万美元,净利润143.4万美元。我们按2017年营收850万美元、净利润195万美元进行估算,2017年阿克伦整体营收占新纶科技总体营收约为2.6%,净利润占比约为7%。因此,从财务角度,阿克伦45%股权未能被收购成功对公司主体业绩影响较小,并且双方合作将通过聚纶公司继续进行,阿克伦团队未来依然能够通过与新纶科技共同开发国内市场而为公司创造利润。 3.盈利预测 鉴于目前公司主要业绩增长来自于电子功能材料和铝塑膜项目,我们维持18-20年业绩预测,18/19/20年公司实现营收分别为37.2亿元/52.4亿元/74亿元,实现净利润分别为3.7亿元/5.5亿元/7.9亿元,对应每股收益为0.33元/0.49元/0.7元,维持“买入”评级。 4.风险提示 铝塑膜国内新产能投产不及预期,光学膜推进不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-15 14.26 -- -- 15.68 9.96%
15.68 9.96% -- 详细
事件 5月7日,公司子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,双方将深入开展产品研发与技术交流合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应;自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。 点评 护城河构筑,获高端市场认可。作为锂电池的核心材料之一的铝塑膜对电池的循环寿命、电学性能、机械强度等至关重要,该行业拥有极高的技术门槛。而动力锂电池对铝塑膜的要求尤其高,我们认为动力电池客户的采购将是对公司产品的最大认可。孚能科技作为我国软包电池的龙头企业,现供应北汽新能源、江铃等主流整车厂的高端车型。此次协议代表公司铝塑膜产品变相进入了主流车企的供应链,占领了市场的制高点,意义远大。 产能释放,未来销量可期。公司通过收购日本T&T铝塑膜业务,获得专利、技术、客户等全套相关资源,并不断扩张日本三重工厂产能至接近200万方/月。年中常州二期工厂的300万方/月产线有望投产,另300万方/月产线的基础建设也已经投入建设,产能扩张确定性强。 龙头起航,国产替代再加速。正是由于铝塑膜的高技术门槛,国际市场基本被日韩企业牢牢把控,昭和电工与大日本印刷占据50%以上市场。而公司常州项目将加速国产替代的进程,在获得动力电池客户认可的同时,也有望快速拓展相对要求更低的消费类软包电池市场。因此公司的产能有足够的消化渠道,拥有较高安全边际。 盈利预测 预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润3.56、5.95、7.68亿元,对应PE分别为43、26、20倍。我们继续给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-14 14.17 -- -- 15.68 10.66%
15.68 10.66% -- 详细
事件描述 新纶科技发布公告,公司与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》。根据协议,自2018年5月至2020年12月期间,孚能科技将向公司采购铝塑膜产品,需求计划为累计1,900万平方米。公司为其第一供应商。 事件评论 消化海外技术,推进产能扩张,公司是动力电池铝塑膜国产化领头羊。软包电池因能量密度高,安全性好等优势,在动力领域的渗透率逐步提升。产业快速发展背景下,铝塑膜作为软包电池核心材料之一,国内市场却由DNP及昭和电工等日资企业垄断。为加速国产化进程,新纶科技于2016年8月收购日本凸版印刷旗下铝塑膜业务,成为当前国内唯一可以量产动力铝塑膜的企业。公司目前积极推进技术消化及产能扩张,后续2条国内新产线落地后,将成为全球铝塑膜最大规模生产企业。 绑定动力软包标杆客户,彰显市场核心供应商地位。孚能科技成立于2009年,专营软包三元锂电池,2016年起成为北汽新能源及江铃新能源核心供应商。凭借技术及客户绑定优势,孚能软包业务近年呈现迅猛增长,2017年在全国三元动力电池装机份额高达7.2%,仅次于catl及比克;在软包细分领域的份额更高达28.4%,位列第一。新纶科技本次成功锁定孚能主要采购份额,除了有助于后续新增产能消化,更重要的是进一步确立了公司在国内动力铝塑膜市场的龙头供应商地位。 公司3c功能胶带业务继续保持强劲增长。自去年成功进入苹果供应链以来,公司常州一期3c业务进入利润释放期。此外,根据公告,年初以来公司在客户新产品导入中保持强劲势头,在出货品类和出货量上均较2017年显著增加。部分投资者担心苹果iphone 8/X的销量不及预期可能影响公司订单增量,但我们判断公司供货品类的提升速度会覆盖苹果单类产品的销售波动。预计常州一期今年仍将实现超70%增速。 继续坚定看好新纶科技的战略转型。公司自2013年转型功能材料以来,已掌握核心精密涂覆技术,直接面向超500亿蓝海市场,未来3年都将是其跨越增长的关键阶段。我们预计公司2018及2019年EPS分别为0.43/0.63元,维持推荐。 风险提示: 1. 软包电池渗透率提升进度低于预期; 2. 苹果新产品销量大幅低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-14 14.17 -- -- 15.68 10.66%
15.68 10.66% -- 详细
事项: 公司发布公告:5月7日,公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》: (1)双方将深入开展产品研发与技术交流合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应; (2)自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。 主要观点 1.新纶科技:铝塑膜日本工厂运行上正轨,常州项目稳步推进 公司2016年收购日本凸版印刷的铝塑膜业务,通过不断装置优化和配套,成为国内第一家实现动力软包锂电铝塑膜的量产企业,目前其日本工厂拥有一条月产能200万平的生产线,2017年真正实现产业化,全年产销量约1100万平米,预计2018年有望进一步提升至1800万平米以上。常州工厂一期预计2018年6月进入试生产并逐渐放量,二期预计2019年3月竣工投产(一期二期产线月产能均为300万平),届时公司总产能将达到800万平/月,将超越日本DNP和昭和电工成为全球最大的铝塑膜供应商,伴随着软包电池在动力锂电池渗透率的不断提升,铝塑膜业务有望成为除高端电子胶带外驱动公司增长的另一重要引擎。 2.孚能科技:锂电软包电池龙头,产能不断释放带动铝塑膜广阔需求 孚能科技成立于2009年,脱胎并受益于美国Farasis公司在动力电池领域的多年技术积累,三元软包电池国际领先,并与北汽等大客户深度绑定,17年孚能乘用车电池装机总数量为4.37万台,在国内排名前三名(仅次于CATL和比克),软包电池排名第一,配套车企包括北汽新能源、江铃汽车等。目前,孚能电池产能接近5GWh,根据规划2020年产能将达到40GWH。按1kwh电池需要1.5平米铝塑膜计算,目前孚能的铝塑膜年需求量已达到750万平,2020年需求量将达到6000万平。 3.强强联手:铝塑膜国产化可期,新纶有望大幅受益 根据本次协议,18年5月-20年12月孚能对新纶铝塑膜的采购量1900万平,对应采购金额约5亿元,年均采购量将达到736万平。目前,孚能已是新纶铝塑膜的最大客户,月采购量达到20万平,其次是多氟多(对应吉利)、天津捷威,浙江微宏,上海卡耐等,近期LG、松下、A123等都对常州工厂进行验厂。本次合作将进一步强化公司与软包锂电龙头孚能的合作关系,携手推进国产化进程,公司铝塑膜业务发展也将大幅受益。 4.投资建议 考虑千洪电子的实际业绩并表(18-19年业绩承诺1.5、1.9亿元),我们预计公司18-19年净利润分别为4.5、6.7亿元, EPS分别为0.40、0.60元,目前PE分别为33倍、22倍。新纶科技是国内领先的新材料平台公司,高端电子胶带业务在苹果和OV等客户放量驱动业绩高增长,铝塑膜大幅放量并稳步推进国产化进程,其他功能材料多点布局致力长期成长,维持“推荐”评级。 5.风险提示 铝塑膜业务拓展不顺,新项目建设不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-11 14.42 -- -- 15.68 8.74%
15.68 8.74% -- 详细
事件: 公司公告2018年5月7日新纶科技全资子公司新纶复合材料与孚能科技签订了《战略合作与采购框架协议》,双方约定自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米,新纶复材保供能力承诺为2,300万平方米,预计总销售收入不低于5亿元。 结论: 公司与孚能科技签订铝塑膜重大合同,符合公司铝塑膜项目进展预期,孚能作为公司战略客户,随着孚能产能的扩张,公司铝塑膜需求也将明显提升,尤其孚能重点发展动力软包锂电池,动力锂电池对铝塑膜提出了更高的要求,公司与孚能达成重大采购,体现了公司作为唯一高端铝塑膜生产商的技术实力和产品竞争力,由于公司客户均为国内一线锂电池生产商如CATL,天津捷威,微宏动力等,也均有产能扩张计划,继续看好公司铝塑膜项目的发展。我们维持公司铝塑膜2018年营收和利润翻倍的判断。同时公司电子功能材料今年继续保持高增长,光学膜项目也推进顺利,预计公司18年营收和净利润将实现80%以上的增幅。 正文: 1.国内铝塑膜龙头,产能和技术遥遥领先新纶科技2016年通过收购日本凸版印刷铝塑膜项目产能和技术进入铝塑膜产业,一跃成为全球第三大铝塑膜供应商。由于国内锂电池产业蓬勃发展,下游锂电池产能扩产迅速,公司将在常州基地先后建设每期300万平方米/月的产能,建成之后公司将成为全球最大铝塑膜供应商。新能源车市场近几年保持50%以上的增速,促进锂电池需求持续高增长,铝塑膜市场也将保持较高增速。公司不仅并购产能还包括全套专利和技术,高端铝塑膜一直被国际垄断,新纶科技作为国内厂商将开启铝塑膜国产化的时代。 2.电子功能材料维持高增长,光学膜进展顺利 公司电子功能材料通过去年进入苹果iPhoneX供应链,明显提升了市场知名度和产品竞争力,今年一方面进入苹果产品的类型将增加,公司电子胶带类材料不仅供应于iPhone系列,还将供应到MacBook、Watch、HomePod,苹果键盘等,标号显著增加,将明显提升今年该方面业务利润,预计电子功能材料业务净利润有望实现50%以上的增速,同时通过收购OPPO,VIVO配套模切商千洪电子将使得公司电子胶带在国产一线品牌手机的市场份额中得到提升,千洪电子年终的并表也将增厚公司利润。 光学膜项目公司已完成项目全套设备订货,主体涂布机采用向日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线,不仅涂布精度可达到世界最高水平,而且在光学薄膜的多层涂布生产、定制化生产等方面具有显著优势,预计2018年三季度末将进行试生产,预计2019年开始光学膜项目将逐步为公司带来利润。 3.盈利预测 鉴于公司铝塑膜和电子功能材料的高速增长以及新产能的逐步投产,我们预计18/19/20年公司实现营收分别为37.2亿元/52.4亿元/74亿元,实现净利润分别为3.4亿元/5.8亿元/8.2亿元,对应每股收益为0.4元/0.57元/0.82元,维持“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-11 14.42 -- -- 15.68 8.74%
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与孚能科技达成战略合作,签订重大经营合同: 2018年5月7日公司发布公告,公司下属全资子公司新纶复材与孚能科技(赣州)有限公司签订《战略合作与采购框架协议》。根据协议,新纶复材与孚能科技达成战略合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应;自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米,累计金额预计不低于5亿元。 国内铝塑膜龙头地位得到进一步奠定,公司功能材料发展前景广阔: 孚能科技致力于新能源车用动力锂电池及系统的生产和研发,是国内领先的软包电池厂商。2017年,孚能科技的动力电池系统出货量已进入全球前十位,在乘用车中排名第三。本次合同签署后,将进一步巩固新纶复材作为孚能科技的铝塑膜产品核心供应商地位,新纶复材的产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。产能方面,公司除在日本三重工厂扩产外,还在常州大力建设新产线,其中,第一条产线在2018年二季度末进入试量产阶段,产能为300万平方米/月,第二条产线在2019年二季度量产,产能为300万平方米/月,全部满产后公司产能将达到800万平方米/月,届时公司将成为全球第一大铝塑膜生产厂商。考虑到国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张,再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长,我们认为公司铝塑膜具备广阔的市场前景。此外,电子功能材料方面,公司产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,常州一期项目产能利用率逐步提高,电子功能材料营业收入持续增长。 高瞻远瞩多方位布局新材料,维持“强烈推荐”评级: 考虑到千洪电子并表,我们提高盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为4.78、7. 10、9.96亿元,同比分别增长177.3%、48.4%、40.4%,对应EPS分别为0.43、0.63和0.89元。当前股价对应2018-2020年PE分别为31、21和15倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,预计公司2018年业绩将会高速增长,维持“强烈推荐”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-10 14.09 16.68 31.24% 15.68 11.28%
15.68 11.28% -- 详细
事件: 公司发布公告,全资子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1900万平方米。 评论: 1、与孚能科技签署的协议将给业绩带来重大增量。 根据全资子公司新纶复材与孚能科技签订的《战略合作与采购框架协议》,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1900万平方米,预计将贡献总销售收入不低于5亿元,将会对公司18~20年的营收和利润产生积极影响。新纶复材的铝塑膜产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。 2、铝塑膜产能迅速释放,公司有望成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。 公司于16年8月1日收购了日本凸版印刷的“锂电池软包铝塑膜项目”,包括月产能200万平方米的锂电池铝塑膜软包工厂,同时,公司又于16年底在常州规划了两套产能为300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线,第一套于18年6月末转入试生产,第二套预计于19年二季度试产。届时,公司将成为全国最大的锂电池铝塑膜生产商,预计满产后营收不低于20亿元。随着公司与多氟多新能源、捷威动力、孚能科技在铝塑膜的采购和供应上开展合作,将推动公司产能的迅速释放,并推动公司成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。 3、各类新材料逐步放量,公司业绩快速成长。 17年上半年开始,公司向新材料的转型开始显现成效,由于公司布局的都是技术壁垒高、在国内几乎没有竞争对手的新材料,所以布局的产能在释放后,都能较快的实现进口替代,并贡献大量的业绩增量。目前常州一期功能性膜产品随着对下游核心客户的把握,有望继续放量;二期铝塑膜产能的建设和客户的开发开展顺利;三期TAC膜产能的投建也在按计划推进;此外,千洪电子已完成并表,将给业绩带来重大增量。所以公司目前已进入了业绩的快速释放期。 给予“审慎推荐-A”投资评级。公司布局的各类新材料产能将逐步投放,业绩进入快速释放期,而且布局的都是壁垒很高的产品,能享受一定的估值溢价,预计公司未来将成为为国内新材料行业的龙头企业。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿和9.62亿,PE分别为33倍、21倍和16倍,继续给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:项目投建不及预期的风险,新客户开发较慢的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-10 14.09 -- -- 15.68 11.28%
15.68 11.28% -- 详细
事件简评 2018年5月7日,新纶科技下属全资子公司新纶复材与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,新纶复材与孚能科技达成战略合作,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。 事件分析 铝塑膜订单再下一程,奠定公司在铝塑膜生产领域的地位:2017年公司公告常州新纶复材新投300万平米/月的铝塑膜产能于2018年初建成投产,2018年至少释放产能50%,本次与孚能科技的订单平均每月供货量为60平方/月,占新纶复材一期产能的20%,成为公司的主要客户,也证明新纶复材新建产能产品质量已经完全合格,也证明了公司在铝塑膜生产领域的技术实力已完全达到下游客户的要求,这也是继多氟多之后的第二个公告订单,充分奠定了公司在国内铝塑膜生产领域的领先地位。 铝塑膜市场空间广阔,未来将成为公司主要利润增长点:近年新能源汽车发展迅猛,尤其软包电池迎来了发展良机,铝塑膜是目前国内唯一没有国产化的软包电池材料,预期2020年国内市场需求量在3亿平米左右,进口替代空间巨大。公司2018年年初宣布再扩产300万平米/月产能,2019年2月陆续达产后扩将达到800万平米/月的产能,成为全球最大的铝塑膜供应商,我们估计满产后将至少为公司带来2.3亿/年左右的利润贡献。 转型功能性材料公司已初具规模,未来3年仍将保持高增长:公司从2013年开始布局功能材料的生产,2016年随着海外合作以及外延并购的陆续落地,这一趋势开始加速,随着OCA胶等功能薄膜材料的不断放量以及未来2018年三季度起常州铝塑膜,以及常州三期其他其他功能性光学膜的陆续建成投产,未来3年公司仍将保持高速增长。 盈利调整 公司在功能材料领域继续加大布局并在下游客户不断放量,收购千洪电子完善产业链,我们强烈看好未来几年仍将保持高速增长,预测2019~2020年EPS0.40/0.57/0.76,对应PE35/25/19。维持“增持”评级。 风险提示 功能性材料扩产进度以及下游放量低于预期、宏观经济大幅下滑的风险、中美贸易摩擦加剧的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-09 13.50 -- -- 15.68 16.15%
15.68 16.15% -- 详细
事件:公司公告全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。与孚能科技签署重大采购框架协议,铝塑膜龙头地位巩固:此次公司与孚能签署的协议计划累计销量为1900万平方米,预计将贡献总销售收入不低于5亿元,将会对公司18~20年的营收和利润产生积极影响,新纶将成为孚能的主力供应商。 孚能科技后续软包产能规划较大,必须匹配产能足够大的铝塑膜厂商去保障采购的稳定性,新纶科技常州两条线产能释放后,加上日本三重工厂原有产能,合计产能将达到800万平米/月,将成为全球最大的铝塑膜工厂,此次合同的签署将巩固公司铝塑膜龙头的核心地位,推动常州工厂投产后的产能迅速释放,同时强强联合有助于加速软包路线在国内动力电池领域的份额提升。 孚能深度绑定北汽,软包黑马快速崛起:孚能自15年起成功实现220Wh/kg三元软包动力电池量产,凭借高能量密度的电池优势,陆续通过认证成为北汽、江铃、长安等公司的重要供应商,2016年孚能出货量达到341.68MWh,2017年出货量增加至1.05GWh,乘用车配套排行第三。17年孚能与北汽、北京顺义区政府签署合作协议,三者将投资80亿元形成年产8GWh的电芯与电池包生产能力。意味着未来5年北汽将采购孚能科技超过百万台的配套电池。此前市场对铝塑膜的一大担忧就在于软包路线无一强势领军企业,需求难以放量,我们认为此次孚能与北汽的深度合作有望复制CATL绑定上汽的成功,推动软包路线的崛起,同时带来铝塑膜产品的需求增加。 投资建议:我们预计公司18~20年的备考净利润为5.01、7.73及10.21亿元,对应增发EPS为0.45、0.69及0.91元/股,对应三年PE为29.6/19.2/14.5倍(暂不考虑配套融资),维持“买入”评级。 风险提示:终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-08 12.92 18.00 41.62% 15.68 21.36%
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电子功能材料快速发展,并购千洪电子拓宽下游客户。公司电子功能材料产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,其中在苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单中有超过20款胶带,推动公司一季度业绩大增。公司并购千洪电子股权项目已获得中国证监会批文,工商变更等工作均已完成,将从今年二季度纳入公司合并报表,预计可增加公司合并报表利润约4,000~5,000万元。收购千洪后将开拓公司产品进入OPPO、vivo供应链的渠道。 铝塑膜持续放量。公司收购凸版锂电池铝塑膜业务后,铝塑膜的出货量持续增长,从2017年年初的50万方/月持续增长到120万方/月。公司在常州积极扩产铝塑膜业务,在建两条线产均为300万方/月,预计分别于2018.6和2019年达产。公司主要客户包括江西孚能、浙江微宏、捷威,多氟多等国内软包电池主流厂商。二季度将进入锂电池行业传统旺季,预计今年二季度出货量同比去年将有较大增长。 光学膜后续接力。公司已完成项目全套设备订货,主体涂布机采用向日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线,不仅涂布精度可达到世界最高水平,而且在光学薄膜的多层涂布生产、定制化生产等方面具有显著优势。预计2018年三季度末将转入设备调试运行;另一方面,积极推动与日本东丽、韩国科隆、APS等世界知名光学材料企业的交流合作,为该项目投产做好原材料供应,新产品设计开发、客户导入等方面的准备。 维持“买入”投资评级。暂不考虑并表,预计公司2018-2020年净利润分别为3.61亿、5.13亿和6.99亿元,EPS分别为0.36元、0.51元和0.69元,对应PE分别为36倍、25倍和18倍。备考净利润为5.11亿、7.03亿和9.09亿元,EPS为0.46元、0.63元和0.81元,对应PE分别为28倍、20倍和16倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2018-04-30 12.70 14.97 17.78% 15.68 23.46%
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业绩合预期,维持目标价和增持评级。公司预告中报增135-185%,同时,加上公司2018年收购的千洪电子开始并表(2017-2020年承诺1.1、1.5、1.9亿元),不考虑千洪电子增发摊薄影响,提高2018-2020年EPS为0.5(+0.14)\0.78(+0.24)\1.06元,维持目标价14.97元,对应估值约30倍,增持评级。 高端产品显著增厚业绩。2017年公司实现244%的增长,本次一季报业绩再次取得125%的增速,延续了高增长的态势,且显著高于收入端的48%的增速,充分表明高端功膜材料的盈利能力。公司功能材料自2017年拓展进入苹果、OPPO等高端供应链以来,不断取得高增的业绩,毛利率也在2017年达到26.7%(增7%),公司当前正充分享受产品高端化带来的超额利润 中报预告业绩加速,再次超预期。公司预告中报增135-185%,高增长一方面来自千洪电子并表4000-5000万元,另一方面按照预告业绩中位数扣除千洪电子本部业绩为1.5亿元,本部Q2单季为1亿元,增速100%,公司各方面均表现完美,才有如此亮丽的业绩表现。 各项扩产顺利,产能释放给予持续增长动力。铝塑膜销量旺盛,国内铝塑膜工厂从2017年四季度转入设备安装阶段,预计在2018年二季度末将投入试生产。光学膜在2017年三季度开始土建施工,预计2018年三季度末将转入设备调试运行,将成为公司新的增长极。 风险提示:产能释放不及预期,订单不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-04-30 12.70 -- -- 15.68 23.46%
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事件描述 新纶科技公告2018年一季报,报告期内实现营业收入5.09亿,同比增长48.11%;实现归属母公司股东净利润5124万,同比增长125%。一季报增速落在此前预告的业绩范围内。公司同时预告,半年报公司实现归属母公司股东净利润1.74-2.11亿,同比增长135-185%。 常州一期3c 功能膜业务仍是公司今年业绩主要驱动力,标杆客户的持续突破助推高增长。自去年成功进入苹果供应链以来,新纶常州一期3c 功能胶膜业务进入利润加速释放期,预计今年一季度同样贡献主要业绩增速。此外,根据公告,年初以来公司在客户新产品导入中保持了强劲势头,在出货品类和出货量上均较2017年有显著增加(超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、及HomePod 等产品的原材料BOM 清单)。当前部分投资者担心苹果iphone X/8的销量不及预期可能影响公司订单增量,但我们预计公司供货品类的提升速度会覆盖苹果单类产品的销售波动,预计今年常州一期仍将实现超70%增速。 铝塑膜产量保持高增长,静待国内产能投放。公司收购日本凸版印刷旗下的铝塑膜业务后,帮助其成功导入了国内多家动力电池客户,产品出货量快速提升。目前公司已成为江西孚能、浙江微宏、天津捷威、多氟多等一线软包电池厂的核心供货商,在手订单充沛。公司后续2条国内新产线落地后,将超越DNP、昭和电工成为全球铝塑膜最大规模生产企业,预计全年可实现产销2000-2500万平,同比显著增长。 公司收购千洪电子事项近期完成资产过户,二季度开始并表。千洪电子是国内一线消费类电子模切厂商,在产业链上位于新纶科技下游,主要客户包括OPPO、VIVO 两大品牌,2017-2019年的盈利承诺为不低于1.1/1.5/1.9亿元。目前千洪业绩增长保持良好,其中2017年实现净利润1.18亿,同比增长71%。公司预计千洪电子今年二季度实现净利润0.4-0.5亿,全年超出业绩承诺的概率较高。 暂不考虑千洪电子并表及后续摊薄,预计公司2018及2019年EPS 分别为0.33/0.51元,维持买入评级。 风险提示: 1. 苹果新产品销量大幅低于预期; 2. 软包电池渗透率提升进度低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-04-30 12.62 -- -- 15.68 24.25%
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经营分析 公司各项业务业绩显著提升:公司一季度营收大幅增加,主要是公司电子功能材料产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,推动公司常州一期项目产能利用率和经营业绩持续增长。二季度将进入锂电池行业传统旺季,公司铝塑膜产品在去年下半年先后导入多家软包锂电池厂商,预计今年二季度出货量同比去年将有较大增长。 n 二季度千洪电子并表,锂电行业进入旺季:二季度将进入锂电池行业传统旺季,公司铝塑膜产品在去年下半年先后导入多家软包锂电池厂商,预计今年二季度出货量同比去年将有较大增长;二季度千洪电子并表,预计可增加利润约4,000~5,000万元。 铝塑膜业务快速发展:公司铝塑膜月销售突破100万方,产品批量用于孚能科技、捷威动力等主流软包动力锂电池厂,同时公司月产能300万方的常州铝塑膜工厂一期项目预计2018年二季度竣工投产;2017年底启动的二期项目将于2019年达产,届时公司将成为全球最大的铝塑膜供应商。 常州三期功能性光学膜项目稳步推动,不断开拓新的利润增长点:2017年中期公司正式启动常州三期光学膜项目的投资建设,一季度已进入机电安装阶段,预计2018年三季度末将转入设备调试运行,四季度竣工投产,该项目将推动公司正式进入国内显示行业。除了核心业务主体不断推进,公司PBO等项目也按计划推进,不断为公司增加新的利润增长点。 投资建议 公司功能性材料收入规模不断扩大,电子功能材料2018年在之前基础上将持续放量,随着常州铝塑膜产能的建成投产,2018年销售将会有大幅增长,年底光学膜也将逐步开始贡献利润,不考虑千洪电子的并表,我们预计2018~2020年公司的净利润分别为3.08亿、4.84亿、7.02亿元,考虑到增发股本,对应预测利润的PE分别为44倍、28倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示 新产能投放速度不达预期下游客户需求大幅低于预期光学膜放量较慢。
新纶科技 电子元器件行业 2018-04-27 12.72 -- -- 15.68 23.27%
15.68 23.27% -- 详细
整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。新纶科技2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底新纶科技在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月新纶科技公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放新纶科技将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。新纶科技从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时新纶科技投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,新纶科技电子功能材料多产品齐放量扩大业绩弹性。 收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。新纶科技公告完成发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。新纶科技实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好新纶科技公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,考虑新纶科技现已完成千洪电子收购,从2018年二季度起千洪电子业绩纳入新纶科技报表,预计2018-2020年EPS分别为0.41,0.63和0.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司收购海外公司进度低于预期;收购标的千洪电子公司业绩低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名