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沧州明珠 基础化工业 2017-10-26 12.66 18.00 44.81% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
2017年前三季度公司营收26.38亿元,同比增长32.27%,归母净利润4.45亿元,同比增长14.9%,处于公司预告区间(预告同比10-25%增长)基本符合市场预期。单季度看,二季度营收9.36亿元,同比增长29.00%,净利润1.48亿元,同比下降3.46%,环比增长7.6%;三季度公司营收为10亿,同比增长28.9%,归属母公司净利润1.6亿,同比增长22.6%,环比增长8.3%,整体表现较平稳。前三季度公司业绩增长主要系PE管和BOPA薄膜有良好表现:受益北方煤改气建管设,PE供不应求,销量大增;BOPA薄膜三季度价格环比二季度回升,利润稳步上升;由于电动客车今年尚未大规模放量,干法隔膜与去年相比基本持平,而湿法隔膜随产能爬坡业绩逐步释放。 费用率下降,维持较高盈利水平。2017年前三季度公司毛利率29.4%,同比下降4.3个百分点,主要系干法隔膜和BOPA膜价格下滑,造成盈利水下降。三季度单季度毛利率29.2%,环比二季度提升1.7个百分点。净利率来看,前三季度为16.87%,同比下滑2.54个百分点;三季度单季度净利率15.93%,环比二季度略微提升,表明盈利能力有所改善。费用率方面,前三季度公司费用同比增长5.3%至1.8亿元,费用率减少1.79百分点至7%。其中,由于销售规模扩大,销售费用同比增长26%至1亿元,费用率3.84%,同比下降0.2个百分点;管理费用同比下降5%至0.66亿元,费用率同比下降0.97个百分点至2.51%;财务费用为0.16亿元,同比下降33%,主要系汇率损失减少,费用率0.62%,同比下降0.62个百分点。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-26 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
公司概要 沧州明珠2017年10月20日公司发布三季报,2017年1-9月实现营业收入26.38亿元,同比增长32.27%;归属于母公司股东净利润4.45亿元,同比增长14.90%;Q3季度实现营业收入10.03亿元,同比上升28.87%;归属于母公司股东净利润为1.60亿元,同比上升22.63%。公司预计2017年归属于母公司股东净利润为5.36-6.09亿元,同比增幅10.00%-25.00%。 公司点评 业绩同比环比均提升,净利率企稳受益于公司PE管道、锂离子电池隔膜、BOPA膜业务的销量提升,公司前三季度的单季度营业收入分别为6.99、9.36和10.03亿元,净利润分别为1.37、1.48和1.60亿元,在同比提升的同时,均实现了环比上升。从净利率方面来看,尽管2017年整体出现下滑,但三季度单季度净利率为15.93%,高于二季度的15.79%。并且1-9月毛利率为29.40%,降幅出现明显缩小。此外,从三费数据中可知,公司2017年1-9月的期间费用率比去年同期低1.79个百分点。 PE管道、锂电隔膜扩产,打开上升空间公司2017年9月11日公告称,芜湖明珠与安徽新芜经济开发区管委会就在安徽新芜经济开发区投资3.2亿元建设PE燃气、给水管道产品扩产项目事宜签署《投资协议书》。项目分为两期,首期将在2018年6月前建成投产。此次投资将解决目前PE管道产能不足的问题,有助于进一步提升市占率。 2017年10月19日,公司审议通过沧州明珠隔膜科技有限公司投资年产5000万平米干法锂电池隔膜项目,计划使用自筹资金7991万元建设包括2条干法隔膜生产线在内的各项设施。此举是为了应对持续扩大的锂电隔膜市场,有助于公司市占率提升及抢占增量市场。 盈利预测与估值 由于公司报告期内对两项扩产计划进行了公告,我们对之前的盈利预测进行修正,预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为34.71、40.69和46.68亿元,增速分别为25.56%、17.22%和14.71%;归属于母公司股东净利润5.72、6.79和7.96亿元,增速分别为17.37%、18.76%和17.14%;每股EPS分别为0.52、0.62和0.73元,对应PE为27.3、23.0和19.6倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 锂电隔膜产能释放不及预期;行业政策出现变化;PE管道下游增速不及预期。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-25 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响,公司PE 管道产品产销稳增,近期将扩产管道项目。PE 管道产品主要应用于燃气、给水等地下管网的建设,随着我国城市化进程加快,全面推进新型城镇化建设,塑料管材的市场空间广阔。公司作为国内领先的PE 燃气、给水用管材和管件生产基地之一,产品种类和规格配套齐全,产销两旺。今年9月,全资子公司芜湖明珠将投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,该项目预计在2018年6月之前建成投产,将进一步提高公司产品的市场占有率,增加收益。 锂电池隔膜产能不断投放,近日将再度加码“5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”。公司作为国内少数生产中高端锂电隔膜企业,此前建成的干法隔膜5000万平米,湿法隔膜2500万平米生产线运行稳定,两种隔膜已经通过比亚迪、中航锂电、天津力神等众多企业产品认证。公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”已按计划顺利完成,两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产,“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于七月建设完成并投产,其余按计划实施中,预计2018年公司将拥有年产1.9亿平米湿法隔膜产能。此外,公司将自筹近8000万元建设“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”,建成后干法隔膜产能将达1亿平米。由于新增产能的增加,使得隔膜产品的产品结构更加完善,市场份额得到提高,行业地位进一步凸显。在价格方面,由于锂离子电池隔膜的技术壁垒高,市场成寡头垄断格局。国内企业主要占据低端市场,而高端市场主要被日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard 三巨头占据,因此进口价格较高。公司近年来通过自主研发,目前逐步攻克锂电隔膜核心技术,有望实现进口替代。 BOPA 薄膜产销平衡,受益同行产能退出。BOPA 薄膜主要应用于产品的包装,它是近几年世界上发展最快的高档包装材料之一,已成为继BOPP、BOPET 薄膜之后应用比重第三大的薄膜包装材料,而且新用途也不断被开发出来。目前,国内主流的BOPA 生产工艺分为分步拉伸法和同步拉伸法,尤尼吉克是同步拉伸的代表企业,2015年12月底,日本尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500吨BOPA 膜同步法产能,而公司拥有的BOPA 产能2.85万吨,其中同步法拉伸BOPA 膜产能为1.95万吨,尤尼吉克的退出导致BOPA 供需格局改善。 盈利预测和投资评级:受益于京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE 管道产品供不应求。另外,未来新增干法、湿法锂电隔膜持将续放量,公司业绩将继续提升。预计公司2017-2019年营业收入分别为33.28、42.64、49.46亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.71、7.54、9.03亿元,EPS 为0.52、0.69、0.83元,维持增持评级。 风险提示:锂电隔膜新增产能投放和需求低于预期风险;PE 管道扩产项目产能释放进度低于预期风险;原材料价格大幅上涨;同行业竞争加剧风险。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 18.20 46.42% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件:近日公司发布三季报,实现营业收入26.38亿,同比增长32.27%;实现归属于上市公司股东净利润4.45亿,同比增长14.90%;同时预计全年归属于上市公司股东净利润变动区间为5.36亿-6.09亿,增幅10%-25%。点评:湿法隔膜继续放量,干法价格下降,后期可看湿法毛利率提升。公司今年湿法隔膜有三条线投产,相应产能有了很大幅度的提升。其中6000万平米湿法隔膜项目于7月底两条线全部投产,1.05亿平米湿法隔膜项目一条线于7月底投产,其余两条生产线明年一季度投产。同时公司还新增投资建设5000万平米干法隔膜项目以面对目前干法产能供给瓶颈,建设期一年。因此隔膜板块从量上看明年仍有提升空间,虽然由于行业产能集中投放对价格产生压力,但伴随公司对湿法工艺的掌握,毛利率有望稳中提升抵消部分价格下降的压力。 管材业务成为最好缓冲垫,稳定增长。BOPA盈利保持。受京津冀煤气管网改造影响,公司近两年管材业务有明显的增长。由于产能已到上限,公司已经着手扩建PE管材项目。随着雄安新区建设的不断落地,公司作为河北省域内优秀的市政管材供应商有望受益。BOPA膜价格今年从高点下降,毛利率同比下滑,但由于上半年价格仍处相对高位使得全年该板块盈利维持稳定,预计与去年持平。 继续维持“买入”评级。今年由于市场产能释放,隔膜价格下降明显对业绩增长带来压力。明年在BOPA维持稳定的情况下可以期待湿法隔膜新项目投产和毛利率提升带来的业绩新增,同时管材业务也有望带来新的业绩增长。我们预计2017-2018年归属于母公司股东净利润5.53亿和7.44亿,EPS分别为0.51元和0.68元,对应PE分别为28倍和21倍,维持“买入”评级,6个月目标价18.20元。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 17.82 43.36% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
投资要点: 湿法隔膜产线运行趋稳,产品毛利率水平提升。湿法隔膜市场需求加速放量,隔膜产品盈利结构及盈利能力改善。目前公司2500万平湿法隔膜生产线运行稳定,今年四月和八月投产了共6000平产能的两条湿法隔膜产线,另有1.05亿平第一条生产线于七月建成投产,剩余产能也将于2018年一季度投产,届时将形成1.9亿平的湿法隔膜产能,整个产能投放进度略超市场预期,有效产能逐步释放。随着新增湿法隔膜产线运行趋稳,湿法隔膜毛利率提升至50%左右。前三季度湿法隔膜和干法隔膜出货比例优化,市场份额提升。四季度新能源汽车产销有望加速放量,带动锂电隔膜产品市场需求增长,公司四季度业绩有望受益湿法隔膜出货量的大增。 PE 管道加速产能扩张,有望受益雄安新区基建需求,长期市场需求充足。 上半年公司PE 塑料管道产品贡献主要的业绩增量,其销量增长主要是受“京津冀”地区煤改气工程提前施工影响。四季度由于温度原因,部分公司会停止施工,拖累销量。PE 管道市场需求状况良好,公司积极扩充产能。 9月,全资子公司芜湖明珠投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”。分两期建设,首期项目在2018年6月份之前建成投产。由于地域优势,未来公司PE 管道业务有望受益雄安新区基建加速开展,带动需求激增。公司RTP 管加速项目开发,有望形成管道业务的新增长亮点。 前三季度BOPA 膜均价较高,四季度有望加速放量。虽上半年BOPA 膜价格处于下降趋势,但均价较高,目前价格几乎无继续下行的风险。下半年通常为BOPA 薄膜需求旺季,随着BOPA 膜价格的下降,市场需求额外增加,全年销量有望不去年持平。公司用于锂电池铝塑包装以及药品包装的与用尼龙膜完成了工艺调整,后续有望加速进口替代,提供新的增长点。 产品结构逐步完善,形成层次化的业绩支撑。公司预测2017全年归母净利润区间为[5.36亿元,6.09亿元],同比增幅区间为[10%,25%]。公司PE管道及BOPA 膜市场需求旺盛,产销稳健;湿法隔膜产能加速释放,带动盈利能力提高。更有竞争力的产品持续开发,市场份额逐步拓展增大,公司未来三年业绩中速稳步增长可期。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS 为0.54/0.64/0.76,对应PE 为26/22/18倍,考虑到公司湿法隔膜产品产能加速释放,给予公司2017年33倍PE,对应目标价17.82元。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 17.70 42.40% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
公司三季报业绩符合预期。 公司披露2017年3季报,实现营业收入10亿元,同比增长28.9%,环比增长7%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长22.6%,环比增长8.1%;业绩符合市场预期。公司预计2017年归母净利5.4-6.1元。 湿法隔膜放量,BOPA价格企稳回升。 三季度毛利率29.2%,环比二季度提升1.7个百分点,营收和毛利率环比增长主要受益于湿法隔膜放量和BOPA薄膜涨价:1)公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”已于8月建设完成并投产,“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产,三季度湿法隔膜产能逐渐爬坡,出货量实现显著增长;2)三季度BOPA均价3.3万元/吨,环比上涨8.5%,价差0.98万元/吨,环比扩大3.4%。三季度销售费用率与二季度基本持平,管理费用率环比上升0.7PCT,财务费用率环比上升0.5PCT。 四季度BOPA有望继续涨价,隔膜新产能驱动业绩稳定增长。 受原料涨价支撑、应用领域拓宽、供给增量少等因素影响,四季度BOPA有望继续涨价。公司公告拟投资7991万元,建设2条干法隔膜产线,共5000万平米,公司在干法隔膜领域深耕多年,成本控制能力强,已成为比亚迪最大干法隔膜供应商,新产能投放有望进一步巩固公司干法隔膜龙头地位。公司目前湿法隔膜产能1.2亿平以上,3季度投产的新产能继续爬坡,明年继续有新增产能投放。湿法、干法齐发力,有望以量驱动业绩继续稳定增长。 维持“买入”评级,目标价17.7元:预计2017-2019年EPS分别为0.55/0.63/0.72元,PE28.6/24.9/22.1倍,维持买入评级,6个月目标价17.7元。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 17.53 41.03% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
公司公告2017三季报同比+15%,并预告全年预增10%~25%。公司17Q1-3营收26.38亿元、同比+32%,归母净利4.45亿元、同比+15%;其中17Q3营收10.0亿元,同比+29%,归母利润1.60亿元,同比+22.6%,主因隔膜干法出货量提升、湿法产线投产放量带动。17全年业绩预告5.36~6.1亿元、预增+10%~25%,其中17Q4净利0.91~1.64亿元、预增-9%~+64%。 新能源汽车进入旺季,带动隔膜放量贡献。①新能源客车产销自6月走强,干法加速出货,且公司新增建设5000万平干法产能,以满足客户旺盛需求,考虑工艺成熟、良率收率高,预计新产线有望进一步贡献利润;②新能源乘用车需求增长,湿法隔膜新增3000/3000/3500万平3条产线已于3月/7月/7月达产,下半年开足马力加速出货、供不应求,预计全年出货量6000+万平; 湿法良率和涂覆比例提升,毛利率逐步提升至50%,实现量、利双升。 BOPA 膜需求旺盛,盈利能力平稳。BOPA 膜受益供给收缩,自2016年初起价格持续走高从2万元/吨提升至近峰值4.4万元/吨,3月后产品价格进入正常回调,7月在3万元/吨左右震荡,后续因原材料带动涨回3.6万元/吨,但毛利率水平保持平稳。行业短期需求旺盛,考虑公司上年BOPA 均价仅2.5万元/吨,预计盈利同比压力不大、仍能保持稳健。 PE 管材受益京津冀煤改气、十三五PPP、雄安新区中长期崛起等,空间广阔。PE 管材是公司三大主业之一,是17年营业收入高增长主因之一;响应终端旺盛需求,公司投资3.2亿元在芜湖新建产能,预计一期将于18年6月投产。我们预计,未来3-5年受益受国内能源结构升级(天然气消费提升)、京津冀煤改气、“十三五”PPP 项目及河北本地雄安崛起,有望参与分享巨大市场蛋糕。 盈利预测与投资建议。我们预计,未来受益2017年隔膜干法出货加速+湿法投产提升毛利率、BOPA 膜盈利能力稳健、PE 管材贡献加大,且2018年干湿法隔膜、PE 管材都将有新产能投放,我们预计公司业绩有望稳健增长。预测2017-2018年EPS 分别为0.55、0.67元,对应2017年10月19日收盘价PE 分别为26、21倍。参考A 股基础化工制品、新能源汽车等可比公司2018年PE 区间分别倍18~35倍、24倍~64倍,给予公司中等估值水平,以2018年26倍动态PE,目标价17.53元,维持“买入”评级。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件追踪:沧州明珠于2017年10月19日发布2017年第三季度报告。报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。 投资要点:各业务产销量持续上升,业绩稳定增长。第三季度报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。第三季度单季表现同样稳定,实现营业收入10.03亿元,较上年同期增长28.87%;实现归母净利润1.60亿元,较上年同期增长22.63%。年初至报告期末毛利率29.40%,与半年报基本持平。公司业绩增长主要来源于报告期内PE管道产品、BOPA薄膜产品及湿法锂电池隔膜产品产销量增加。公司预计2017年年度归母净利润有望实现10%-25%的增长,达到5.36-6.09亿元,维持稳定增长态势。 期间费用率下降,经营性现金流表现良好。年初至报告期末,公司期间费用率为6.97%,相比去年同期下降1.51个百分点,其中财务费用1648万元,较上年同期下降33.42%,主要是由于利息支出减少及汇兑收益增加。经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元,同比上升35.05%,表现良好。 受益京津冀“煤改气”改造工程,公司PE管道业务产销两旺,持续扩产。2017年9月11日,公司发布《关于投资建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”的公告》,拟投资3.2亿元、以芜湖明珠为投资实施主体建设PE管道产品扩产项目,该项目分两期建设,首期项目在2018年6月之前建成投产。该项目顺利投产后将在目前的11万吨年产能基础上夯实PE管道业务,受益京津冀“煤改气”改造工程的持续推进,PE管道业务业绩表现有望进一步提高。 湿法锂电隔膜产能扩建持续推进,新增干法隔膜扩产计划。2016年,公司湿法、干法隔膜年产能分别为5000万平方米及2500万平方米;2017年,公司6000万平方米湿法锂电隔膜项目全部投产,10500万平方米湿法锂电隔膜项目也已投产一条3500万平方米的产线,目前湿法隔膜产能已达到1.2亿平方米,剩余部分产能有望于2018年第一季度投产。干法隔膜方面,公司于近日发布投资“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”的公告,投资金额为7991万元人民币,包括2条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等,项目建设周期一年。随着各产品规划产能的陆续投产,公司业绩有望在目前稳步增长的基础上更上一层楼。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、0.74元和0.84元,以10月19日收盘价计算,对应的PE分别为25.9倍、19.2倍和16.8倍。基于公司产品产销两旺的现状及供不应求产品产能的稳步爬升,给予增持评级。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件:沧州明珠发布2017年三季报,前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长32.27%;实现营业利润5.60亿元,同比增长17.40%;归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增长14.90%;扣除非经常性损益后的净利润4.33亿元,同比增长13.34%。实现每股收益0.41元,每股经营现金流为0.19元。其中2017年第三季度实现营业收入10.03亿元,同比增长28.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长22.63%;单季度每股收益为0.15元。公司同时预计2017年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.36~6.09亿元,较2016年度相比增幅约为10%至25%。 维持“增持”评级。公司前三季度业绩同比快速增长,主要原因是报告期内PE管道产品、BOPA薄膜产品及湿法锂离子电池隔膜产品产销量增加所致。沧州明珠是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。按最新总股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53、0.59、0.65元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,锂电池隔膜产能过剩风险。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件:公司公告17年前3季度实现收入26.38亿,同比增长32.27%,归属于上市公司股东的净利润4.45亿,同比增长14.90%,EPS为0.41元。预计全年业绩5.36-6.09亿,增长10%-25%。 PE管材销量提高、锂电隔膜陆续投放,推动业绩持续增长:公司业绩增长主要原因:1)受益河北“煤改气”工程,公司PE管道材销量持续增长;2)公司6000万平米湿法隔膜项目8月完全投产,1.05亿平米湿法隔膜已投产1条产线,隔膜产能释放带来业绩增长。公司Q1-3单季盈利1.37亿、1.48亿和1.6亿,业绩稳步向上,预计Q4单季盈利达0.91-1.64亿。同时BOPA价格从6月低点2.6万/吨涨到9月3.5万/吨,公司Q1-3单季毛利率32.12%、27.53%和29.24%,毛利率企稳回升。 锂电隔膜产能释放,支撑公司业绩增长:17年1-9月我国新能车产量42.4万辆、销量39.8万辆,同比增长40.2%和37.7%,新能车产销好转将带动隔膜需求持续增长。公司目前湿法隔膜产能1.2亿平米(18年将提升至1.9亿平米),干法隔膜产能1亿平米,未来计划新增5000万平米干法隔膜,干法总产能将达1.5亿平米。随着锂电隔膜产能释放,公司业绩将持续增长。 BOPA供需向好,价格企稳回升:日本尤尼吉可退出中国市场,高端薄膜产品供不应求,公司拥有BOPA薄膜实际产能约3.2万吨,受益供需格局改善保持较好盈利。上半年BOPA价格回落至2.6万/吨,随着原料涨价、供应紧张,价格已涨至3.5万/吨。预计BOPA供给持续趋紧,四季度价格保持强势。 受益“煤改气”推进,PE管材盈利持续可观:公司是PE管材龙头企业之一,拥有产能10万吨,产品主要用于燃气管网。受益河北“煤改气”工程推进,17年以来产品销量大幅提升,未来随着京津冀地区“煤改气”持续推进,PE管材市场空间广阔,公司PE管材业务将持续带来可观盈利。 盈利预测和投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.64和0.73元。当前股价对应17-19年PE分别为26、22和19倍。考虑到公司隔膜持续放量推动业绩增长,BOPA、PE管材盈利可观,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,销量不及预期;项目推进缓慢。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-23 12.66 20.00 60.90% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件:公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入10.03亿元,同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元,同比增长22.63%;扣非净利润1.57亿元,同比增长21.27%;经营活动产生的现金流量净额1.52亿元,同比大幅增长359%;基本每股收益0.15元。1-3季度共实现营业收入26.38亿元,同比增长32.27%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,同比增长14.90%;扣非净利润4.33亿元,同比增长13.34%;基本每股收益0.41元。同时公司预计全年净利润在5.36-6.09亿元,同比增长10%-25%,业绩增长主要由于PE 管道产品、BOPA 薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加,销售收入增长影响所致。 3季度利润增速低于营收增速,毛利率环比稳定、同比下滑4个pct,净利率下滑同比下滑近3个pct。3季度公司销售毛利率为29.4%,同比下滑4个pct,环比稳定;销售净利率为16.87%,同比下滑近3个pct,环比下滑近1个pct,较为稳定。毛利率下滑主要由于今年隔膜价格下滑明显。 扩建5000万平米锂电干法隔膜产能。公司拟投资7991万元(自筹)建设年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜生产线,主要包括2条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等,建设周期为1年,建设主体为沧州隔膜科技。公司此次扩产主要为解决供需矛盾,目前公司锂离子电池隔膜产品产能远不能满足市场需求,扩产有利于公司进一步提高产品竞争力,提高市场占有率。 投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”。此前公司公告拟自筹3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,项目分两期建设,首期项目计划在2018年6月之前建成投产。此次扩产项目也是为解决公司PE 燃气、给水管道产品的供需矛盾,现有产能已无法满足市场需求,扩产后有利于提高公司核心竞争力,并实现业绩进一步增长。 积极推进各项产品扩产计划表明公司产品产销两旺,业绩增长有保障。除此前规划的湿法隔膜项目外,公司近期积极推进PE管道与干法隔膜扩产项目,这表明公司产品现处于产销两旺,且公司判断旺盛需求具备一定持续性。我们认为,今年在产品产销两旺下,公司业绩将实现同比增长,明年随着扩产项目的落地,业绩增长空间将进一步提升。 投资建议:预计2017-2019 年分别实现净利6.02、7.52、9.36亿元,同比分别增长23%、25%、25%,当前股价对应三年PE分别为26、21、16倍,给予目标价20元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,产品扩产不及预期,湿法隔膜产能释放不及预期,BOPA产品价格大幅下跌。
郭敏 7
周航 6
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核心观点: 公司发布三季报,业绩同比增长。 沧州明珠发布三季报。2017年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长32.3%;实现归属母公司股东净利润4.45亿元,同比增长14.9%,实现基本每股收益0.41元。其中Q3实现营业收入10.03亿元,同比增长28.9%;实现归属母公司股东净利润1.60亿元,同比增长22.6%.公司预计2017年实现归属母公司股东净利润为5.36亿元-6.09亿元,同比增长10%-25%。 传统业务稳中有升。 PE管道方面,受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响,公司PE管道产品供不应求。此外,公司拟投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,夯实产能。BOPA薄膜方面,产品价格趋于平稳,公司产品产销平衡。 隔膜产能有序释放,支撑公司持续发展。 公司锂电隔膜新增产能有序释放。湿法方面,“年产6000万平米湿法隔膜项目”的两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产;“年产10,500万平米湿法隔膜项目”第一条生产线于七月建设完成并投产。上述项目达产后,公司将拥有1.9亿平米湿法隔膜产能。干法方面,公司拟新建5000万平方米干法隔膜,进一步扩大干法产能。 盈利预测与投资建议。 基于锂电材料行业较快增长,公司新增产能有序释放,以及PE管道和BOPA薄膜业务保持平稳的假设,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为0.55元、0.63元、0.70元,对应当前股价市盈率为26倍、22倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、新能源汽车需求低于预期;4、政策波动风险。
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事件:10月19日晚公布2017年三季度报告,公司三季度实现营业收入10.03亿元,同比增长28.87%,归属净利润1.60亿元,同比增长22.63%,扣非后净利润1.57亿元,同比增长21.27%,基本每股收益0.146元。前三季度累计26.38亿元,同比增长32.27%,实现归属净利润4.45亿元,同比增长14.9%,基本每股收益0.41元。公司预计2017年实现归属净利润5.36-6.09亿元,同比增长10%-25%。 投资要点: 三大业务稳健增长,业绩向好。 公司各项业务稳健发展,预告四季度业绩中值1.275亿元,同比增长28.3%,较三季度好转。三季度综合毛利率29.24%,环比二季度上涨约2个百分点,主要为湿法隔膜产能释放毛利率提升所致。 锂电隔膜放量,继续扩产干法隔膜产能。 三季度新能源汽车产销量进一步加速,动力电池装机量明显上升达到了887万KWh,同比增长72%,预计四季度将进一步加速。公司湿法隔膜产能17年逐步放量,随着产能释放,毛利率有望继续提升。近几年来,湿法隔膜领域的投资大幅上升,预计未来几年是投产高峰期,锂电隔膜价格将逐步下行。公司在隔膜领域的工艺优势明显,客户积累占优,因此在隔膜领域的竞争优势仍然非常显著,可以持续关注。本次公司公告拟投资7791万元,建设年产5000万平米干法隔膜项目,建设周期一年。经过了几年的积累,从本次项目计划来看,公司在干法锂电隔膜领域的产能扩张可谓轻车熟路,建设成本和时间都大大减少。项目建成后将进一步巩固公司在隔膜领域的龙头地位。 BOPA价格稳定,全年量价齐升;PE管道继续大幅增长。 三季度以来BOPA隔膜价格基本稳定,预计全年同比增长20%以上,奠定BOPA隔膜全年量价齐升基础,同时由于价格的上升,原材料价格低位,公BOPA毛利率将维持在高位。PE管道业务在京津冀地区煤改气工程带动下,销售量大幅增长,预计将持续到2018年。 维持“推荐”评级。 公司盈利符合预期,维持此前的盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润5.88亿、6.72亿和7.90亿元,EPS分别为0.54元、0.62元和0.72元,PE分别为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、锂电隔膜毛利率超预期下滑;2、新能源汽车销量不及预期;3、PE塑料管道收入下滑。
宋涛 2
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公司发布2017年三季报:前三季度实现营业收入26.38亿元(YoY+32.27%),实现归母净利润4.45亿元(YoY+14.90%),其中Q3实现净利润1.60亿元(YoY23.08%,QoQ+8.11%),业绩符合预期。公司预计全年归母净利润5.36-6.09亿元(YoY+10-25%)。 同时公司公告投资7991万元建设5000万平米干法隔膜产线(2条),建设周期1年。 PE管材、锂电隔膜销量增长,BOPA价格高位带动业绩同比增长,环比增量主要来自于湿法产能释放。公司前三季度业绩同比增长主要受益于 (1)京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE管道销量大幅增长,上半年同比即有增长50%以上, (2)BOPA满产满销,前三季度同比价格处于高位, (3)湿法隔膜方面4月新增一条3000万平的产线,产品供不应求。环比来看,公司七月底投产两条湿法产线,产能分别为3000万平和3500万平,三季度湿法隔膜环比增长,同时随着下半年新能源汽车行业的回暖,干法隔膜销量环比也有改善。 继续加码干法隔膜,产能陆续释放支撑长期成长。公司是干法隔膜龙头企业,2016年干法隔膜毛利率行业最高,产能1亿平米。目前新能源客车仍基本使用磷酸铁锂电池,随着新能源客户市场的增长,干法隔膜需求仍有增长空间,新建产线预计19年投产。湿法隔膜方面,仍有两条3500万平产线预计18年上半年投产。隔膜产能不断释放支撑长期成长。 PE管材直接受益“煤改气”工程,长期仍有发展空间。受益于京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE管道产品供不应求,公司9月公告将投资3.2亿继续扩建PE棺材产能。 公司地处河北沧州,邻近雄安,未来有望长期受益雄安新区建设,同时公司产品高端化延伸将打开新的应用空间。 投资建议:维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.94、7. 10、7.82亿元,对应EPS0.54、0.65、0.72元,PE26X、22X、20X,维持“增持”评级。 风险提示:湿法隔膜产能释放不及预期,BOPA价格大幅下跌,PE管材需求下滑。
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评论:1、公司业绩增长,得益于PE管材和锂电隔膜销量增加。报告期内公司实现收入26.38亿元,同比增长32.27%,其中1Q/2Q/3Q分别实现收入6.99/9.36/10.03亿元,同比增长43%/29%/28.87%;分别实现归属净利润1.37/1.48/1.60亿元,同比增长32%/-4%/22.63%。其中1Q净利润同比增长主要因为锂电隔膜、PE管材管件销量的增长和BOPA薄膜价格的上涨带来,二季度净利润同比小幅下滑主要是BOPA毛利率比去年同期下降。3Q净利润增长主要是湿法锂电隔膜销量增加。1-9月总体而言,净利润同比增长13.34%主要因为PE管材和湿法隔膜销量增加;综合毛利率29.40%,和中报29.49%持平,较去年同期31.20%下滑1.71个百分点,我们认为主要由于BOPA毛利率下降和隔膜干湿结构调整带来。 2、PE管道产品近年来持续扩产。 公司持续扩大PE管材管件业务的销售规模,2007年PE管材产能仅1.9万吨,到2016年产能规模达11万吨。目前产品销售状况良好,产品满产满销,规模已经不能适应下游需求的增长,所以由全资子公司芜湖明珠塑料有限责任公司投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”。该项目分两期建设,首期项目在2018年6月份之前建成投产。 3、干法隔膜产能继续扩张,湿法隔膜生产线投放进度略超年初预期。 公司干法隔膜产能弹性较大,并且在产品价格下降的背景下,由于技术成熟毛利率维持60%以上十分难得,产品质量处于行业前列。公司本次继续投资建设5000万平干法隔膜项目,在原产能基础上翻倍,有利于继续巩固现有隔膜市场,提升公司盈利水平。公司2500万平湿法隔膜生产线运行稳定,毛利率持续提升,目前毛利率已经达到50%。6000万平湿法隔膜分两期投产,整个进度符合我们今年的预期。但1.05亿平第一条生产线在7月份完成试生产,并已正式投产,剩余产能也将于2018年一季度投产,整个产能投放进度还是超出年初的假设。按照目前生产线投产进度,完成全年销售目标难度不大,或将超出全年经营计划水平。价格方面,湿法隔膜销售价格相对稳定,没有很大波动,未来生产线陆续投产后,湿法毛利率将会有提升趋势,所以锂电隔膜业务有望实现销量和盈利同步提升。 4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司经营十分稳健,PE管材和隔膜业务规模持续扩张,BOPA薄膜二季度淡季后三季度有回升,低于我们年初假设,因此本次调整盈利预测,保守预计公司2017-2019年净利润5.91亿元、7.85亿元、8.61亿元,除权后每股收益分别为0.54元、0.72元、0.79元,相应市盈率为26.1倍、19.7倍、17.9倍。维持前期投资评级不变。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名