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李凡

中国中投

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 2000年毕业于华中理工大学管理学院管理工程专业,获硕士学位。2004-2007.6,招商证券研发中心任非金属类建材分析师;2007.6至今,中投证券研究所建筑建材行业首席分析师。...>>

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惠博普 能源行业 2017-05-22 7.55 9.60 51.66% 7.29 -3.44% -- 7.29 -3.44% -- 详细
事件:5月8日,国土资源部中国地质调查局宣布,我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰(天然气水合物)试采获得成功,这标志着我国成为全球首个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。 投资要点: 我国首次海域可燃冰试采成功,公司有望受益巨量市场空间。可燃冰本质是天然气水合物,是由天然气不水在高压低温条件下形成的类冰状结晶物质,主要分布二深海沉积物陆域永久冻土中。可燃冰是一种燃烧值高、清洁无污染、储量巨大的新型能源,燃烧后仅会生成少量的事氧化碳和水;总资源量相当二全球已知煤、石油和天然气总量的两倍,仅我国海域储存量就约达到800亿吨石油,世界资源量约为2100 万亿立方。由二可燃冰绝大部分埋藏二海底,开采难度较大,之前尚未有国家实现连续超过7 天的稳定产气。此次我国成为全球首个实现可燃冰连续稳定产气的国家,将使油服产业链显著受益。公司作为油服民营龙头企业,未来将有望受益可燃冰的大规模商业化开采。 海外EPC、环保、管道业务并驾齐驱,推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程的技术成本优势,积极布局海外EPC 业务。随着国际油价企稳回升,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC 订单有望取得新进展。同时,公司积极开拓环保及管道业务,2016 年新签环保合同订单约0.8 亿元;在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,提升公司管道业务的全产业链服务能力。环保、管道业务有望成为公司利润新增长点。 收购安东DMCC 股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS 为0.32、0.43、0.56,对应PE 分别为21、16、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价9.6 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC 业务开拓不及预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-05-22 16.07 20.10 37.67% 15.65 -2.61% -- 15.65 -2.61% -- 详细
事件:5月8日 ,公司公告不武陟县人民政府签订了《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP 合作框架协议》,项目估算总投资约9 亿元,项目建设期为2 年,合作运营期为13 年。 投资要点: PPP 订单持续放量,业绩高速增长有保障。2017 年至今,公司累计签订重大框架协议55 亿元,是公司2016 年营收的5 倍,其中PPP 项目为39 亿元,占比达70%。公司积极探索PPP2.0 新模式,继签订无锡古庄PPP2.0 精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP 项目。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇及文化旅游领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017年公司PPP 业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 聚焦三大核心业务平台,确保PPP 战略布局实施。公司打造“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP 项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司充分利用绿之源和上海苗木研发基地的技术优势不资源经验,提升公司在生态环保产业链体系中的研发能力不水平。2)施工方面,公司充分发挥不金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力,进一步提升公司施工管理水平。3)投融资方面,公司设立投融资部门,为PPP 项目提供全面的金融支持不服务。 高送转+股权激励,彰显公司长远发展信心。公司以资本公积向全体股东每10 股转增15 股,转增股本3.61 亿股,转增后总股本增加至6.01 亿股。此次高送转显示出公司长远发展的信心不决心,有利于优化公司股本结构,提高公司股票流动性。同时,2016 年公司对87 名高级管理人员和技术人员实施369万股限制性股票激励计划,将核心员工不公司业绩深度绑定,有利于激发管理团队、业务和技术骨干的积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩提升。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为0.67、0.93、1.19,对应PE 分别为24、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价21.10 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
惠博普 能源行业 2017-05-04 6.11 8.00 26.38% 7.63 24.88% -- 7.63 24.88% -- 详细
事l件:公司公布2016年年报,2016年实现营业收入10.50亿元,同比下降22.74%;实现归母净利润1.31亿元,同比下降18.87%;基本每股收益0.12元,同比下降18.75%;拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。 投资要点: 行业低迷致业绩下滑,17年有望迎来反转。公司2016年营收和归母净利润分别为10.50、1.31亿元,同比下降22.74%、18.87%。业绩下降主要源于:2016年油价低迷,上游投资骤降,公司EPC项目进展缓慢,且主动降低原油产量,导致营收、净利润双降。目前油价持续在50美元/桶震荡,预计OPEC国家联合减产协议执行效果好于过往,叠加17年经济向好预期,国际石油市场预计将重归平衡,公司有望实现17年营收20亿、归母净利润3.5亿的目标。 海外EPC业务有望推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程方面的技术不低成本优势,成功转型EPC工程总包服务商,业务覆盖海外30多个国家和地区超过50个油田。2016年国际油价持续低迷,公司国际EPC业务进展缓慢。随着国际油价回升企稳,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC订单有望取得新进展,推动公司业绩持续增长。 收购安东DMCC股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉休乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 环保及管道业务有望成为公司新利润增长点。公司积极开拓市政、油田环保业务,2016年新签合同订单约0.8亿元,环保将成为公司第二主业,为公司创造新利润增长点。公司积极布局管道业务,在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凣特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,此次并购将显著提升公司管道业务的全产业链服务能力。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS为0.32、0.43、0.56,对应PE分别为19、14、11倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价8.00元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期
美尚生态 建筑和工程 2017-04-27 16.28 23.43 60.48% 18.18 11.67% -- 18.18 11.67% -- 详细
一季度营收大幅增长,归母净利润首度亏损。公司一季度实现营业收入1.65 亿元,同比增长29%,营业收入增长主要源于公司积极推进项目施工以及金点园林报表合并。一季度公司归母净利润亏损741 万元,同比减少147%。 利润由盈转亏,主要是受金点园林纳入合并报表影响,金点园林主要从亊地产园林景观建设,受春节假期及季节性气候因素影响,报告期内大部分项目处于施工准备阶段,确认的收入较少,导致一季度亏损。一季度淡季过后,金点园林业绩将迎来反弹,有望演绎先抑后扬,保障公司业绩健康可持续增长。 毛利率有所下降,期间费用上升导致净利率下滑。受金点园林合并影响,公司毛利率下滑至24.69%,比去年同期下滑5.88%。叠加股权激励成本增加影响,一季度公司期间费用大幅上升至25.11%,比去年同期增加11.78%。其中管理费用率为18.08%,比去年同期上升7.82%;财务费用为7.02%,比去年同期上升3.95%。最终导致净利率下滑至-4.49%,比去年同期下降16.81%。 探索PPP2.0 新模式,切入特色小镇建设。2016 年至今,公司累计获得重大订单70.12 亿元(含战略框架协议),是公司2016 年营业收入的6.65 倍,其中PPP 订单为42 亿元,占比达60%。公司继签订无锡古庄生态农业科技园PPP2.0 精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议,项目总投资为12 亿元。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017 年公司PPP 业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为1.68、2.32、2.97,对应PE 分别为27、19、15 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE,对应目标价58.80 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-27 13.83 16.80 37.25% 15.50 12.08% -- 15.50 12.08% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-21 14.61 16.80 37.25% 15.50 6.09%
15.50 6.09% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为27、19、15倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
惠博普 能源行业 2017-04-20 6.80 9.25 46.13% 7.02 3.24%
7.63 12.21% -- 详细
事件:4月15日公司发布第一季度业绩预告修正,一季度归母净利润为0.42亿元-0.56亿元,同比增长50%-100%,上年同期盈利0.28亿元。 投资要点: 投资收益与延迟收入确认增厚一季度业绩。一季度业绩大幅增长,主要源于:1)公司完成的安东DMCC公司40%交割股权对公司投资收益的贡献;2)公司确认2016年延迟确认的海外EPC项目收入对利润水平的拉升。若剔除安东集团股价下降对业绩的影响,公司主营业务净利润同比增长110%-160%。 海外EPC业务有望推动公司业绩高速增长。公司凭借其在油气装备及工程方面的技术与低成本优势,积极布局海外EPC业务,重大进展不断,客户已从国内三桶油拓展至伊拉克、哈萨克斯坦、巴基斯坦等国外石化公司。2016年上半年公司海外EPC业务收入占营收比例达73.85%,成为支撑公司业绩增长的核心动力。未来伴随着国际油价回升企稳,上游石油公司资本支出与新建产能规划将有所回升,公司海外EPC订单有望取得新进展,推动公司业绩持续增长。 安东DMCC股权收购以及油气产业联盟成立助力公司海外业务开拓。公司完成安东DMCC40%股权收购,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务拓展。同时,公司购买了安东集团4.36%的股份,并与安东集团、洲际油气签订了深度战略合作协议。在国家推行“一带一路”战略的背景下,油气产业联盟的成立有利于各方实现资源共享和优势互补,提升油气田一体化总包服务能力以及品牌影响力,助力公司海外油田一体化服务业务的扩张。 管道与环保业务有望成为公司新利润增长点。公司积极拓展管道业务,在持有从事油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,公司拟出资4080万元收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测与评估业务,此次并购将显著提升公司管道业务的全产业链服务能力。同时,公司积极开拓市政环保与油田环保业务,环保有望成为支撑公司业绩增长的又一基石。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16—18年归母净利润为1.39/3.95/5.51亿元,对应EPS为0.13、0.37、0.51,对应PE分别为54、19、13倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价9.25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-17 14.68 16.50 34.80% 15.50 5.59%
15.50 5.59% -- 详细
事件:4月11日,公司公告中标“凯里市清水江生态治理建设工程一标段(镰刀湾至湾溪)设计施工总承包(EPC)项目”,项目总投资为7亿元。 投资要点: 公司在手订单饱满,17年业绩有望维持高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单134.67亿元,是公司2016年营收的3倍,其中PPP订单为85.99亿元。随着公司积极推进PPP模式,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达300亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司2017年业绩实现持续高速增长。 雄安新区设立利好生态园林,提前布局迎良好发展势头。雄安新区在发展任务中明确提出“建设绿色智慧新城”和“打造优美生态环境”,为公司在新区的生态园林业务开拓提供有力政策导向;公司在生态修复领域的竞争优势为新区生态修复的重要任务--“白洋淀水生态治理”提供有效良方;2016年公司收购京津冀地产园林领军企业星河园林,布局华北市场,借助星河园林的区位优势以及其在高端园林景观的传统强项,公司有望持续受益雄安新区建设。 一季度业绩预亏,属行业正常现象。公司一季度预告净利润亏损350万元-550万元,与去年同期亏损的441.16万元基本持平。亏损源于:1)受季节性因素影响,一季度为施工准备期,可确认收入较少;2)管理费用增加。对比生态园林行业其他公司,可发现这属普遍现象,一季度后公司业绩将迎来反弹。 产业基金助力快速扩张,PPP项目落地有保障。16年至今,公司先后发起设立“招华城市”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉申万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP基金,用于公司参与PPP项目而设立的SPV公司的投资。基金设立能够为PPP项目提供资金支持,确保PPP订单有效落地;利于公司衡量拟投标大型PPP项目的风险与收益,降低公司整体运行风险,提高投资收益。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16~18年归母净利润为5.29/8.35/11.57亿元,对应EPS为0.35、0.55、0.77,对应PE分别为42、26、19倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
美尚生态 建筑和工程 2017-03-30 18.41 23.43 60.48% 53.00 14.72%
21.12 14.72% -- 详细
事件:3月27日晚,公司公布了2016年年报,2016年全年实现营业收入10.54亿元,同比增长81.77%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长89.30%;基本每股收益1.02元,同比增长39.36%。 投资要点: 内生增长与外延扩张共同发力,驱动2016年业绩高速增长。公司2016年营业收入与归母净利润分别同比增长81.77%、89.30%,业绩的高增长主要源于两方面,内生方面:公司深耕生态修复与重构领域,订单获取能力和施工能力显著提升,保障了公司内生业务的持续增长。外延方面:公司积极布局生态园林环保产业链,通过收购绿之源与金点园林,将业务范围拓展至矿山边坡修复与土壤治理、地产园林领域,协同效应发挥以及报表合并显著增厚业绩。 探索PPP2.0新模式,业绩高速增长可期。2016年至今,公司累计获得重大订单58.12亿元(合战略框架协议),是公司2016年营业收入的5.51倍。 同时,公司首个精品PPP2.0项目一一无锡古庄生态农业科技园PPP项目正在稳步推进,该项目是公司从传统生态修复与景观园林施工商向生态环保与景观旅游建设运营商过渡的重要标志。随着公司加速拓展PPP项目,预计2017年公司PPP业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 聚焦三大核心业务平台,确保PPP战略布局实施。公司全力打造公司“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司将充分利用绿之源在边坡矿山修复领域的技术优势,同时结合新设立的上海苗木研发基地丰富的植物资源与培育经验,提升公司在整个生态环保产业链体系中的研发水平与能力。2)施工方面,公司将充分发挥与金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力进一步提升公司施工管理能力。3)投融资方面,公司将设立投融资部门,为PPP项目提供全面的金融支持与服务。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为1.68、2.32、2.97,对应PE分别为27、19、15倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价58.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险
铁汉生态 建筑和工程 2017-03-02 12.14 16.50 34.80% 14.14 16.47%
15.50 27.68% -- 详细
维持“强烈推荐”评级。预计公司16~18年归母净利润为5.29/8.35/11.57亿元,对应EPS为0.35、0.55、0.77,对应PE分别为34、21、15倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
伟星新材 非金属类建材业 2017-02-20 12.15 14.95 -- 19.78 21.72%
18.30 50.62%
详细
事件.2月16日公司发布16年业绩快报总收入33.21亿元同比增长20.94%,营业利润7.73亿元同比增长36.02%归母净利润6.7亿元同比增长38.46%。 投资要点: PPR占比提升,毛利率维持高位。2016年公司加大市场开拓力度,产销规模持续扩大,其中PPR业务增长较快,占比超过50%,预期17年仍将稳定增涨。受油价下跌的影响,16年原材料采购价格较去年同期下降,销售规模增大,规模效应提升,PPR毛利率创历史新高,盈利能力增强。就目前情况来看,可预见2017年原材料价格会有一定的提升,但不会大幅增长,毛利率仍将维持高位。 公司财务状况良好,盈利能力提升。公司总资产36.7亿元,同比增长26.55%,所有者权益27.47亿元,较期初增长14.78%。加权平均净资产收益率为26.15%,比去年同期增加4.69个百分点。通过不断完善营销体系,提升管理水平,公司盈利能力增强。 共享销售渠道,前置滤水器反响喜人。公司借助现有的销售渠道,于20 16年推出安内特前置过滤器,市场反响总体较好,16年过滤器已经产生利润,预计17年会更进一步。未来公司将会以现有销售渠道为载体,不断加入与主业协同的产品,真正向服务商迈进。 设立防水涂料公司,打造新的业绩增长点。2016年我国主要建筑防水材料的总产量达189,780万平方米,其中,防水涂料产量达51,589万平方米,占建筑防水材料总产量的27%,占比最大,且增速最快。防水材料可以通过公司强大的营销渠道快速实现销售,17年开始全国试点,预计18年开始批量投放市场,未来大空间高成长,值得期待。 投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.87、1.0和1.16元,对应PE为18.65、16.2和13.95倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产投资增速下滑,防水涂料公司推进低于预期,需求下滑
伟星新材 非金属类建材业 2017-02-17 11.96 14.95 -- 19.37 21.14%
18.30 53.01%
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公司为塑料管材生产商,主要产品包括PPR,PE和HDPE等管材,公司通过铺设渠道和推进星管家服务,形成生产一销售一安装一服务—体化产销链。 投资要点: 管材增长稳定,PPR为业绩支撑点。2010年上市以来,公司营收复合增速为15.7%,业绩增速25.4%,其中PPR营收复合增速为18.6%,16年收入突破16亿元,占总营收比例超过50%。未来公司将加大与房地产商合作,扩大B端的市场占有率,预计未来三年PPR将保持15%左右的速度增长。 公司实现生产一销售一安装一服务一体化,提高客户黏性。目前全国设有30多家销售分公司及办事处,拥有1000多家一级经销商,2万多家营销网点,实现渠道快速渗透;销售渠道扁平化结构提升了管理效率和利润分成;星管家服务体系实现了鉴真伪、安装测试及故障查找等功能,极大地提升了用户黏性。 依托渠道优势,延伸至前置滤水器,转型服务商。公司借助现有的销售渠道,于2016年推出安内特前置过滤器,市场反响总体较好,16年过滤器已经产生利润,预计17年会更进一步。未来公司将会以现有销售渠道为载体,不断加入与主业协同的产品,真正向服务商迈进。 设立防水涂料公司,打造新的业绩增长点。2016年我国主要建筑防水材料的总产量达189,780万平方米,其中,防水涂料产量达51,589万平方米,占建筑防水材料总产量的27%,占比最大,且增速最快。防水材料可以通过公司强大的营销渠道快速实现销售,17年开始全国试点,预计18年开始批量投放市场,未来大空间高成长,值得期待。 投资建议:在维持主业稳定增长的同时,公司出资5亿元设立股权投资基金,通过专业机构寻找一些有潜力的项目,积极储备后续力量,公司风格稳健,长期看好其发展。我们预计公司16-18年EPS分别为0.87、1.0和1.16元,对应PE为18.65、16.2和13.95倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产投资增速下滑,防水涂料公司推进低于预期,需求下滑
友邦吊顶 建筑和工程 2017-02-16 67.53 97.00 68.40% 73.59 8.97%
73.59 8.97%
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公司是国内集成吊顶龙头,为行业内A股唯一上市企业,主要从事集成吊顶的研发、生产和销售,产品包括基础模块、功能模块、辅助模块和ACOLL成套家饰等,未来公司有望向全屋集成吊顶和墙面集成延伸,打造新的增长点。 投资要点: 营收增长稳定,盈利能力突出。过去5年,公司营收复合增速为15%左右,业绩复合增速在16%左右,增长较为平稳。由于公司产品销售主要在零售端,毛利率维持在高位,约50%左右,未来随着公司品牌提升,全屋空间整体化设计推出,产品附加值和客单价有望进一步提升,毛利率有望继续保持高位。 行业集中度低,龙头有望提升市占率。目前集成吊顶板块占整个吊顶行业的30%左右,市场规模为100多亿,但是行业面临着小厂商多而散,市场集中度低的状况。随着消费升级,精装房和全装修政策的推出,行业有望迎来新一轮快速增长,公司作为集成吊顶的龙头,市场占有率不足5%,其有望凭借技术和品牌优势快速提升市场份额。 积极开拓B端和线上,成果显现。公司与房地厂商,经销商展开合作,积极开拓B端市场,16年营收占比突破10%,随着精装房及全装修政策的推出,工程端有望持续提升,同时互联网家装板块,增长强劲,天猫和京东旗舰店相继开业,为公司带来线上流量,实现020联动。 实现全屋集成吊顶,墙面集成含苞待放。公司深耕吊顶领域,具有很强的技术储备,已实现全屋集成吊顶设计;同时公司储备的墙面业务有望在17年落地,行业规模超千亿,国内最大厂商图森才做到7000多万元,行业仍处于起步阶段,公司有望借助现有的渠道资源及技术优势迅速打开市场,成长空间大。 投资建议:公司安全边际较强,员工持股价73.54元,定增价66.2元。预计公司16-18年EPS分别为1.71、2.15和2.66,元,对应PE为40.22、31.93和25.82倍,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产投资增速下滑,防水涂料公司推进低于预期,需求下滑
铁汉生态 建筑和工程 2017-02-14 12.48 17.36 41.83% 12.45 -0.24%
15.50 24.20%
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铁汉生态是集生态环境建设工程设计、技术研发、工程施工与养护、苗木种植、生物有机肥生产等产业链于一体的生态环境建设综合公司。2015年以来,公司确立了转型综合性生态环保平台的战略,并通过“内生驱动+外延扩张”的发展方式,积极布局生态园林、环保、旅游领域。目前,公司战略转型已初见成效,业务范围覆盖生态景观、生态修复、环境治理、生态旅游、资源循环利用、苗木电商、家庭园艺等众多领域,公司正在逐步由传统生态园林企业转型为生态环保与景观旅游建设运营商。 投资要点: 第二期员工持股计划有序推进,彰显公司长远信心。2月9日,公司召开股东大会,审议通过了第二期员工持股计划(草案)及其摘要。本次员工持股计划由兴业国际信托通过设立“铁汉生态2号员工持股集合资金信托计划”进行管理,该集合计划规模不超过9亿元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和次级份额。公司第二期员工持股计划以不超过3亿元认购铁汉生态2号的次级份额,控股东刘水先生承担动态补仓责任,并在计划终止时对优先级的本金及预期收益和次级的本金承担资补偿义务。本次员工持股计划的参与对象为公司中高层管理人员、核心业务技术人员和其他员工,合计不超过1000人.占公司员工总数的1/3,覆盖面较广。在当前公司业务转型升级的关键时期,第二期员工持股计划的有序推进一方面有利于深化公司总部和各子公司经营层的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力;另一方面有利于公司进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航,促进公司长期、稳定发展。 拟发行可转换债券,补充营运资金,确保PPP订单有效实施。股东大会同时审议通过了公司公开发行可转换公司债券的方案,此次可转换债券发行拟募集资金总额约为11亿元,期限为6年,主要用于海口市滨江西带状公园二期(江滩部分)PPP项目、临湘市长安文化创意园PPP项目、宁海县城市基础设施PPP项目、五华县生态技工教育创业园PPP项目等4个PPP项目。本次可转换债券发行有利于公司拓宽融资渠道,优化债务结构,降低融资成本,充实营运资金,改善公司经营现金流,满足公司PPP项目实施对资金的需求,推动公司PPP订单的有效实施,为公司未来业务扩张以及市场开拓提供保障。 发展版图形成“园林+环保+旅游”格局,战略转型初见成效。通过收购北京星河园林、深圳山艺园林,夯实园林景观主业;通过收购广州环发环保、北京盖雅环境,持股中国水务及昌源水务,进军生态环保领域;通过增资深圳幸福天下,加码生态旅游产业,公司“园林+环保+旅游”的发展版图逐步形成。 2016年至今,公司生态修复、环境治理、生态旅游领域重大进展不断,累计获得订单50.28亿元,占订单总额的45%,转型综合性生态环保平台的战略已初见成效。未来随着公司各业务板块的整合互补,协同发展效应显现,公司的竞争实力和盈利能力将进一步提升。 PPP订单持续爆发增长,业绩高速增长有保障。伴随着政策密集出台,我国PPP迎来发展大潮,公司业务与国家PPP重点投资领域高度重合,2016年至今,公司累计获得重大订单113.54亿元,为2015年重大订单的2倍,2015年营业收入的4.3倍,预计2017年公司新签订单有望翻倍,达200亿元,重大订单储备饱满,为公司业绩持续高速增长提供了保障。目前,PPP订单已经成为推动公司业绩增长的核心力量,2016年至今公司PPP订单金额达80.62亿元,占订单总额的71%,同比增长343%,这些PPP项目基本是在未来1-2年内落地施工,预计2017年公司业绩将迎来快速释放,维持高速增长态势。 首单PPP资产证券化项目落地,对公司PPP项目资产证券化具有重要参考价值与借鉴意义。2016年12月26日,发改委与证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,明确提出PPP项目可以进行证券化融资,PPP资产证券化正式拉开序幕。我们认为PPP资产证券化的启动以及落地,将有助于国内PPP项目打破落地困局:1)缩短PPP投资回收期,完善社会资本退出机制,降低项目运营风险,吸引更多社会资本参与项目投资;2)将长期应收项目转化为货币资金,盘活存量PPP项目资产,增强PPP资产流动性,改善企业资金短缺问题。2月3日,“新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行,总规模为8.4亿元,成为市场上首单落地的PPP资产证券化项目。公司目前在手PPP项目为18个(2015年至今中标签约项目),项目金额合计98.86亿元,公司PPP订单规范有效,质量较高,经济效益较好,符合国家发展战略,具备进行资产证券化的条件与基础,未来伴随着公司项目的建成及运营,公司有望受益于PPP项目资产证券化。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16—18年归母净利润为5.47/8.49/11.85亿元,对应EPS为0.36、0.56、0.79,对应PE分别为34、22、15倍。给予公司未来6-12个月31倍PE,对应目标价17.36元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-01-24 11.85 17.36 41.83% 12.79 7.93%
15.50 30.80%
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PPP订单有效落地,驱动公司2016年业绩高速增长。我们预测2016年公司约实现归母净利润5.47亿元,同比增长79%,公司业绩预告基本符合我们的预期。预计公司业绩高增长主要源于:1)积极开展PPP模式,认真抓好各项在建工程项目施工管理,PPP订单得到有效落地执行,业务实现持续稳定增长。2)公司外延收购的广州环发环保、北京星河园林完成报表合并,预计大概率兑现业绩承诺,显著增厚公司业绩,提升公司盈利能力。 公司在手订单饱满,继续看好2017年业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单113.54亿元,其中PPP订单为80.62亿元,占比达71%。 随着公司积极推进PPP模式,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达200亿元,PPP订单将成为驱动公司业绩增长的核心力量。由于公司PPP项目建设期多为1-2年,未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,公司PPP模式“项目一订单一业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩实现持续高速增长。 公司复合竞争能力突出,财务及运营稳健,确保订单落地实施。2017年PPP订单将进入去伪存真期,PPP订单的实际落地执行情况将对上市公司的业绩成长产生决定性影响,只有高增长确定性强的公司才能在市场上脱颖而出。 公司综合实力明显,订单如期落地实施有保障:1)战略转型综合性生态环保平台,拥有园林景观、生态修复、环境治理、生态旅游等领域的的众多专业资质和生态技术体系,具备多领域、跨区域施工能力,复合竞争能力突出。2)股债齐发,募集16亿元资金,货币资金充足,财务流动性好;同时,参与成立招华基金,引入中投创展战略投资,为PPP项目提供丰富的资金支持和金融资源。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16—18年归母净利润为5.47/8.49/11.85亿元,对应EPS为0.36、0.56、0.79,对应PE分别为35、22、16倍。给予公司未来6-12个月31倍PE,对应目标价17.36元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名