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李凡

中投证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 2000年毕业于华中理工大学管理学院管理工程专业,获硕士学位。2004-2007.6,招商证券研发中心任非金属类建材分析师;2007.6至今,中投证券研究所建筑建材行业首席分析师。...>>

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美尚生态 综合类 2017-10-17 14.70 20.10 34.00% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.47-1.67亿元,较上年同期增长52%-73%。 投资要点: 金点并表效应显著,公司三季度延续高增长。前三季度公司实现归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长52%-73%,中位增速为62.5%,高于中报57.01%的增速。业绩高速增长主要源于2016年度公司完成了对金点园林的重大资产重组,两公司整合顺利。目前,金点园林业务转型成效显著,先后斩获12亿元的《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》、3.53亿元的《额敏县城市道路双修工程项目(PPP)》。未来随着金点与母公司业务深入整合,双方协同效应进一步发挥,公司业绩有望延续高速增长态势。 积极探索PPP业务模式,订单放量支撑业绩增长。公司积极探索PPP2.0模式,业务布局河道治理、特色小镇及文化旅游等领域。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)66.99亿元,营收保障系数为6.35倍,其中PPP项目为49.5亿元,占比达73.89%。近期,公司又实现了PPP业务模式的又一探索,公司作为有限合伙人参与的禄盛投资(公司持股99%)联合中标“陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区(PPP)项目”的社会资本方,项目投资额为8.56亿元,建设内容涵盖园林绿化、产业信息及大数据平台、城市品牌营销等。 员工持股计划添发展动力,债券发行保订单实施。公司正在推行规模上限为2亿元的第一期员工持股计划,激励对象为不超过1000人的公司中高层管理者及核心员工,此次员工持股计划覆盖面较广,有利于将员工利益与公司业绩深度绑定,为公司发展增添动力。同时,公司拟向合格投资者公开发行规模不超过5亿元、期限不超过5年的公司债券,已于10月9日获得证监会核准批复。此次发行债券主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目,有利于补充该项目顺利落地所需资金,为公司业绩高速增长提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-16 13.25 16.50 41.03% 13.59 2.57% -- 13.59 2.57% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元,较上年同期增长50%-80%。 投资要点: 三季度业绩加速增长,全年业绩高增值得期待。受益于报告期内公司积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,加强工程施工管理,主营业务持续快速增长,公司前三季度业绩实现高速增长。前三季度归母净利润同比增长50%-80%,中位增速为65%,高于中报51.80%的增速;三季度归母净利润同比增长47.13%-125.06%,中位增速为86.06%,高于二季度50.35%的增速,公司三季度业绩增速显著提升。三、四季度一般为园林公司订单执行与收入确认高峰期,预计四季度公司业绩仍将延续高速增长态势,全年业绩高速增长值得期待。 PPP在手订单饱满,业绩高速增长有保障。2016年至今,公司累计获得重大订单220.3亿元,营收保障系数为4.82倍,其中PPP订单为183.5亿元,占比达83%;2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单136.2亿元,其中PPP订单为119.7亿元,占比达88%。预计公司订单将会在四季度迎来集中爆发,2017全年订单规模有望达400亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,订单向业绩转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 多渠道融资确保订单实施,员工持股+股权激励为业绩释放增添动力。公司11亿元可转债发行以及“杭汉基金”、“招华城市发展”等多家PPP产业基金设立,将为公司PPP项目提供多元化融资渠道,确保PPP项目顺利落地实施,为公司业绩增长提供保障。同时,公司于下半年完成规模达7.78亿元、激励对象为不超过1000人的第二期员工持股计划,推行向496名中高层管理者及核心员工授予1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划,二者叠加影响将充分激发员工的工作积极性,提高经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元,对应EPS为0.55、0.79、0.99,对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-11 15.53 20.10 34.00% 16.86 8.56%
16.86 8.56% -- 详细
第一期员工持股计划草案出炉,增添发展新动力。近日,公司披露第一期员工持股计划草案:1)本次员工持股计划资金总额上限为1 亿元,集合信托计划规模上限为2 亿元,按照不超过1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额。2)参与人数不超过1000 人,其中董亊、监亊、高管共计9 人,认购份额不超过30%;其他员工认购份额不超过70%。3)以9 月1 日收盘价14.91 元/股测算,集合信托计划购买股票数量约为1341.38 万股,占公司股本总额的2.23%。本次员工持股计划覆盖范围广,将员工利益不公司利益深度绑定,有助于建立长效激励机制,调动员工工作积极性和创造性,为公司发展增添强劲动力。 金点园林业务转型效果显现,公司盈利水平有望回升。金点园林由低毛利率的地产园林向高毛利率的市政园林业务切换,业务转型效果已初步显现。 2017 年4 月,金点园林不内蒙古磴口县人民政府签订《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP 合作框架协议》,两项目合计投资12 亿元。预计随着金点园林不母公司业务深入整合,双方业务协同效应进一步发挥,金点园林毛利率水平有望进一步提升,从而带动公司整体毛利率不盈利水平回升。 积极探索PPP2.0 新模式,订单持续放量保业绩增长。2017 年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)53.95 亿元,是2016 年营收的5 倍。公司积极探索PPP2.0 新模式,业务布局河道综合治理、特色小镇及文化旅游等众多领域,年初至今已获得PPP 订单37.64 亿元。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017 年公司PPP 业务有望再拓新单,推动公司业绩延续高速增长态势。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为0.67、0.93、1.19,对应PE 分别为22、15、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价20.10 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
葛洲坝 建筑和工程 2017-09-08 10.49 13.95 51.30% 11.30 7.72%
11.30 7.72% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%;基本每股收益0.31元,同比增长0.96%。 投资要点: 中期业绩表现亮眼,环保业务持续发力。2017上半年公司实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%。公司业绩高速增长主要源于各项业务齐头并进,实现迅猛发展。尤其是环保业务延续高速成长态势,上半年实现收入138.17亿元,同比增长117.17%,业务占比提升至27.53%。虽然环保业务毛利率降低,但受政府9.57亿元补贴影响,环保业务实现利润4.56亿元,成为公司业绩增长的重要力量。 毛利率有所下降,净利率稳中有升,经营性现金流显著改善。2017上半年公司综合毛利率为11.56%,较去年同期下降1.72pct。营业税金及附加费率为1.26%,较去年同期上升0.35pct。期间费用率为6.55%,较去年同期下降0.92pct。受上述因素综合影响,公司净利率微升至4.5%,较去年同期上升0.05pct。同时,受益于收现比提升及付现比下降,公司经营性现金流状况显著改善,上半年实现经营性现金流量净额-23.45亿元,同比增长61%。 PPP+“一带一路”助力业务拓展,业绩高速增长可期。受益于国内PPP及海外“一带一路”,公司新签合同总额实现快速增长。上半年公司新签合同1259.36亿元,同比增长16.12%。其中新签国内合同684.7亿元,同比增长1.33%;PPP项目签约504.57亿元,卙国内合同的73.69%。新签海外合同574.66亿元,同比增长40.56%。2017全年公司合同目标为2400亿,同比增长约12.36%,上半年公司已完成全年计划的52.47%,预计全年将大概率完成2400亿元的合同目标。充足的订单储备,将为公司业绩稳健增长提供保障。 给予“强烈推荐”评级。公司17~19年归母净利润为42.61/53.44/65.99亿元,对应EPS为0.93、1.16、1.43,对应PE分别为11、9、7倍。给予公司未来6-12个月15倍PE,对应目标价13.95元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地不及预期,房地产调控升级,环保业务不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-09-04 9.96 12.11 25.75% 10.06 1.00%
10.09 1.31% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入5252.55亿元,同比增长11.83%:实现归母净利润180.38亿元,同比增长12.04%;基本每股收益0.57元,同比增长11.8%。 投资要点: 业绩稳健增长,基建.地产表现强劲。公司2017上半年分别实现营业收入、归母净利润5252.55、180.38亿元,同比增长11.83%、12.04%。业绩高速增长主要源于公司新签合同保持高速增长,在施工程项目顺利推进,各主营业务收入保持稳定增长。分业务来看,公司上半年房建、基建、地产、设计业务分别实现营业收入3286. 11、970.36、926.92、32.19亿元同比增长4.43%、33.00%、21.57%、1.00%,营收占比为61.83%、18.26%、17.44、1.00%房建业务仍是公司业绩的主要来源,基建和地产业务成为业绩增长主要动力。 毛利率上升提升净利率水平,经营性现金流有所恶化。2017上半年公司整体毛利率为10.41%,较去年同期增长0.17pct。营业税金及附加费率、期间费用率分别为1.24%、3.01%,分别较去年同期上升0.01、0.35pct。叠加以上因素影响公司2017上半年净利率提升至4.85%较去年同期上升0.28pct。 此外,公司上半年经营性现金流状况有所恶化,经营性现金流量净额为-587.26亿元,同比下降918.94%,主要系报告期内拿地支出增加及支付分供商款项增加,地产和房建业务分别较去年同期多流出556、64亿元。 PPP+“一带一路”驱动订单增长,股权激励增添发展动力。受益于国内PPP及海外“一带一路”,公司新签合同总额实现快速增长。2017上半年公司新签合同11955亿元,同比增长33.68%:其中,海外新签合同额首次突破千亿,达1166亿元,同比增长80.5%。充足的订单储备,为公司业绩增长提供保障。同时,公司于2016年12月29日进行第二期激励股票授予,授予股数占总股本的0.867%,较第一期激励范围更广,这有利于充分激发管理团队和骨干员工的工作积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 给予“推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为338.87、383.68、431.09亿元,对应EPS为1.13、1.28、1.44,对应PE分别为8、7、6倍。 给予公司未来6-12个月12倍PE,对应目标价12.11元,给予“推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地慢于预期,应收账款无法收回,房地产调控升级。
棕榈股份 建筑和工程 2017-08-28 10.75 13.30 56.29% 10.88 1.21%
10.88 1.21% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入21.26亿元,同比增长46.43%;实现归母净利润8430.60万元,同比增长60.91%。公司预告1-9月归母净利润为1.78-2.21亿元,同比增长110-160%。 投资要点: 公司业绩企稳回升,实现高速增长。2017年上半年公司实现营业收入21.26亿元,同比增长46.43%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长60.91%。 公司业绩企稳回升,实现高速增长,主要源于PPP业务、设计业务以及生态城镇业务增长所致。分业务来看,公司上半年园林工程、园林设计、苗木绿化分别实现收入15.46、1.98、0.23亿元,同比增长27.27%、82.09%、-75.53%。 公司去年同期没有生态城镇业务收入,上半年生态城镇战略转型效益初步显现,生态城镇业务实现收入3.53亿元,业务占比达16.60%。 受益于毛利率提高和期间费用率下降,公司净利率有所提升。受主营业务毛利率上升和期间费用率下降影响,2017上半年公司净利率提升至4.33%,较去年同期增长1.21pct。上半年公司综合毛利率为18.94%,较去年同期上升2.09pct,主要源于业务占比最大的园林工程毛利率上升至15.27%,以及新增具有20.58%高毛利率水平的生态城镇业务收入。上半年公司期间费用率为13.66%,较去年同期下降2.54pct,主要系公司管理费用增长速度慢于营业收入增长速度,公司管理费用率下降至7.87%,较去年同期下降3.31pct所致。 在手订单储备丰富,业绩高速增长可期。2016年以来,公司获得重大订单176.62亿元,是2016年营业收入的4.32倍。2017年公司业务拓展态势良好,年初至今获得重大订单112.46亿元,其中PPP订单为61.29亿元,占比达55%,PPP模式已经成为推动公司业务拓展的核心力量。随着未来1-2年公司订单的集中落地,公司业绩有望迎来快速释放。 维持“推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为5.23、8.53、11.19亿元,对应EPS为0.38、0.62、0.81,对应PE分别为28、17、13倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价13.30元,维持“推荐”评级。 风险提示:市政业务开展不达预期,PPP项目落地不及预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-08-28 14.56 20.10 34.00% 16.86 15.80%
16.86 15.80% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入8.17亿元,同比增长158.59%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长57.01%;基本每股收益0.19元,同比增长32%。 投资要点: 金点园林并表增厚公司业绩,Q2业绩增速显著提升。受金点园林并表影响,公司中期业绩实现高速增长,营业收入、归母净利润分别为8.17、1.11亿元,同比增长158.59%、57.01%。若剔除金点园林并表影响,公司上半年实现营业收入3.84亿元,同比增长21.63%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降25.28%。分季度看,Q1、Q2公司分别实现营业收入1.65、6.52亿元,同比增长29.04%、246.78%;归母净利润分别为-0.07、1.18亿元,同比增长-146.87%、115.91%,Q2公司营业收入与归母净利润增速显著提升。 毛利率、净利率有所下降,经营性现金流较为稳定。2017上半年公司毛利率为26.95%,较去年同期下降3.41pct。营业税金及附加费率、期间费用率分别为0.18%、9.76%,较去年同期上升6.25pct、0.63pct。受上述因素影响,公司净利率下降至13.56%,较去年同期下降8.76pct。上半年公司经营性现金流状况较为稳定,经营性现金流量净额为-2.18亿元,虽较同比下降14.14%,但考虑到公司上半年营收大幅度增长158.59%,现金流状况可谓良好。 PPP订单储备充沛保业绩增长,员工持股计划推行增添动力。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)53.95亿元,是2016年营收的5倍,其中PPP项目为37.64亿元,占比达70%,订单储备充沛。公司拟推出第一期员工持股计划,用于激励公司董监高人员、中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。员工持股计划的推行有利于充分调动员工积极性和创造性,确保PPP项目顺利落地实施,促进公司业绩提升,推动公司持续、健康发展。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为21、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-08-24 13.25 16.50 41.03% -- 0.00%
13.59 2.57% -- 详细
中期业绩高速增长,略超市场预期。公司2017 上半年分别实现营收不归母净利润27.95、2.69 亿元,同比增长92.84%、51.80%。业绩高速增长主要源于公司生态园枃景观及生态环保业务发展强劲,园枃景观及生态修复工程营业收入高速增长。分业务来看,公司上半年园枃绿化、生态修复业务分别实现收入23.27、3.43 亿元,同比增长111.05%、42.33%。分季度来看,2017 年Q1、Q2 分别实现营业收入7.65、20.29 亿元,较去年同期增长92.11%、93.11%;归母净利润分别为-0.04、2.73 亿元,较去年同期增长7.21%、50.36%。 毛利率不净利率有所下降,经营现金流显著改善。2017 上半年公司整体毛利率为25.49%,较去年同期下滑2.86pct。受主营业务毛利率水平下滑影响,公司净利率有所下降。2017 年上半年公司净利率为9.5%,较去年同期下滑2.83pct。受益于收现比由去年同期的88.24%提升至94.16%,付现比由去年同期的84%下降至77.35%,上半年公司经营现金流显著改善,由负转正,实现经营现金流量净额1.46 亿元,同比增长170.22%。 公司在手订单饱满,资金充足确保订单实施。2016 年至今,公司累计获得重大订单198.26 亿元,相较二2016 年营收保障系数为4.34 倍;2017 年公司业务拓展态势良好,累计获得重大订单103.62 亿元,预计2017 全年订单规模有望达400 亿元。公司11 亿元可转债发行以及“杭汉基金”、“招华城市发展”等多家PPP 产业基金设立,将为公司PPP 项目提供多元化融资渠道,确保PPP 项目顺利落地实施,为公司业绩持续高速增长提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元,对应EPS 为0.55、0.79、0.99,对应PE 分别为22、15、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价16.50 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 16.50 41.03% 13.45 7.43%
13.59 8.55%
详细
事件:公司公布半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东净利润为2.31-2.84亿元,较上年同期增长30%-60%。 投资要点: PPP助力业绩释放,未来高速增长可期。上半年公司业绩实现了高速增长,主要是因为公司大力推进PPP业务模式,认真抓好各项在建工程项目施工管理,业务实现持续稳定增长。公司目前在手订单饱满,2016年至今,累计获得重大订单195.59亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为146.90亿元,占比达75%;2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017全年订单规模有望达300亿元。随着未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 拟实施第二期股权激励计划,业绩释放再添动力。继公司近日完成规模达7.78亿元、激励对象为不超过1000人的第二期员工持股计划,公司近日公告拟筹划2017年度股票期权激励计划。此次股权激励计划股票不超过股本总额的10%(即15196.5万股),任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票总数不超过公司股本总额的1%,激励对象为公司董亊、中高级管理人员、核心技术(业务)人员和其他员工,这有利于充分激发管理团队和核心员工的工作积极性,提高经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 拟发行可转债+设立产业基金,充足资金确保订单实施。公司拟发行为期6年,总额约11亿元的可转换债券,用二PPP项目实施,目前已获得证监会受理。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉甲万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP投资基金,主要用二公司参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利于满足项目实施所需资金,确保PPP订单有效落地,为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为34、24、17倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-07-18 14.27 20.10 34.00% 14.19 -0.56%
16.86 18.15%
详细
事件公司发布半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东净利润为1.06-1.23亿元,较上年同期增长50%~75%。 投资要点: 金点园林并表效应显著,中期业绩实现高速增长。公司中期业绩高增长基本符合预期,主要源于2016年公司完成对金点园林的重大资产重组,两公司整合顺利,金点园林自2016年11月开始纳入合并报表范围。相较二一季报业绩同比下降147%,中期业绩增速重新归正,业绩长期向好逻辑得以验证。随着两公司业务整合加速,协同效应显现,预计公司全年业绩有望保持高速增长。 PPP订单持续放量,业绩高速增长可期。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)53.95亿元,比去年同期增长432%,是2016年营收的5倍,其中PPP项目为37.64亿元,占比达70%。公司积极探索PPP2.0新模式,继签订无锡古庄PPP2.0精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇、云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目等PPP项目。随着公司加速拓展PPP项目,预计2017年公司PPP业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 筹划第一期员工持股计划,彰显公司长远发展信心。公司拟推出第一期员工持股计划,计划所持有股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%,拟通过二级市场购买(含大宗交易)戒法律法规允许的其他方式取得,激励对象为公司董监高人员、中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。员工持股计划推行有助于完善员工激励体系,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性,将员工利益不公司业绩深度绑定,促进公司业绩提升,推动公司持续、健康发展。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为21、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-07 13.98 16.80 43.59% 14.36 2.72%
14.36 2.72%
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事件:7月5日,公司参与的联合体签署了《华阴市长涧河流域综合治理工程(一期)PPP项目合同》,工程总投资额约为8.95亿元,公司承接的工程额约为2.02亿元,建设期为2年,运营期为13年。 投资要点: PPP订单持续放量,保障业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单195.59亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为146.90亿元,占比达75%,已经成为推动公司业绩增长的核心动力。2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017全年订单规模有望达300亿元。由于公司PPP项目建设期多为1-2年,未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目一订单一业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 特色小镇布局成效初现,公司发展注入新动能。近日,公司与广东省梅州市平远县人民政府签署了《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》,双方拟采用PPP等投资模式,在5年内投资20亿元建设“仁居特色小镇”,此次特色小镇战略合作协议的达成是公司特色小镇布局的首次突破。按照住建部“2020年培育1000个特色小镇”的规划,特色小镇约蕴合5-6万亿的投资规模。随着公司深入拓展特色小镇业务,公司有望迎来新的利润增长点。 第二期员工持股计划购买完成,奠定长远发展基石。近日,公司通过大宗交易、二级市场竞价方式,完成了第二期员工持股计划股票购买,累计买入股票6383.58万股,占公司总股本的4.2%成交金额合计7.78亿元均价为12.19元/股。本次持股计划面向不超过1000人的公司骨干,覆盖面较广,有利于充分调动员工的积极性和创造性,确保公司订单顺利实施;有利于健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
惠博普 能源行业 2017-06-15 6.15 7.97 57.20% 6.27 1.95%
6.27 1.95%
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维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS为0.32、0.43、0.56,对应PE分别为19、14、11倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价8.00元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-08 12.29 16.74 43.08% 13.95 13.51%
14.36 16.84%
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事件:6月6日,公司参与的联合体中标“滨州北海经济开发区水系贯通及综合治理工程PPP项目”,估算投资额16.38亿元,公司承接部分约为11亿元。其中水系贯通及综合治理工程投资额14.2亿元,建设期3年,运营期12年;郝家沟地下综合管廊工程投资额2.1亿元,建设期1年,运营期14年。 投资要点: PPP拓展成效显著,订单饱满支撑业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单181.21亿元,营收保障系数为4倍,其中PPP订单为127.57亿元,占比达71%。2017年至今公司业务拓展态势良好,累计获得订单84.44亿元,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达300亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,充足的订单储备将驱动公司业绩实现持续高速增长。 拟发行可转债+设立产业基金,拓宽融资渠道助力快速成长。公司拟发行为期6年,总额约11亿元的可转换债券,用于PPP项目实施,目前材料已经报会。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉申万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP投资基金,主要用于公司参与PPP项目而设立的SPV公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利于满足项目实施所需资金,确保PPP订单有效落地,为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。 第二期持股计划进展顺利,绑定员工利益保驾战略转型。公司正推进规模达9亿元的第二期员工持股计划,目前计划进展顺利。截至6月1日,已完成金额3.3亿元,占总计划的37%。本次持股计划面向不超过1000人的公司骨干,覆盖面较广,有利于充分调动员工的积极性和创造性,确保公司订单顺利实施;健全公司长期、有效的激励约束机制,为公司战略转型成功保驾护航。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS为0.56、0.78、1.00,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.80元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期
棕榈股份 建筑和工程 2017-06-06 11.43 13.30 56.29% 12.68 10.94%
12.68 10.94%
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投资要点: 紧抓特色小镇发展契机,奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设的“特色担当”,受到政府力推。住建部提出“到2020年争取培育1000个左右的特色小镇”,预计将产生约6万亿的投资规模。公司凭借资源优势与品牌效应,切入特色小镇领域,先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要区回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目,金额合计165.69亿元。 “建设-运营一内容”全产业链优势助力特色小镇建设。公司完成了由专业园林景观服务商向综合型生态城镇运营商的转型,构建了“建设一运营一内容”三位一体的全产业链模式。建设端通过整合棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施工能力;运营端依托浔龙河、时光贵州、云漫湖等项目经营开放增强运营实力;内容端通过并购乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链优势有利于公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。 PPP在手订单储备丰富,确保公司业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单185.57亿元,是2016年营收的4.76倍,其中PPP订单为126.48亿元,占比达69%,PPP已经成为推动公司业务拓展的核心力量。由于公司所获订单多集中在2016Q4/2017QI/2017Q2,预计2017年公司业绩将迎来巨大释放。同时,公司与地方政府达成了多项战略合作协议,2016年至今,累计签订战略合作协议393.5亿元,为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。 战略转型阵痛已过,业绩筑底回升可期。2014-2015年,受公司战略转型及地产园林景气度下降影响,公司业绩有所下滑。2016年,公司盈利能力有所回升,实现归属净利润1.21亿元,同比增长157.14%,整体业绩扭亏为盈。 我们认为公司业绩下跌因素基本消除,考虑到公司战略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换,公司未来业绩有望显著回升。 2017/2018/2019年归母净利润为5.23/8.53/11.19亿元,对应EPS为0.38、 0.62、0.81,对应PE分别为30、 18、14倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价13.30元,给予“推荐”评级。 风险提示:市政业务开展不达预期,PPP项目落地不及预期
惠博普 能源行业 2017-05-22 7.52 9.57 88.76% 7.29 -3.44%
7.27 -3.32%
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事件:5月8日,国土资源部中国地质调查局宣布,我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰(天然气水合物)试采获得成功,这标志着我国成为全球首个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。 投资要点: 我国首次海域可燃冰试采成功,公司有望受益巨量市场空间。可燃冰本质是天然气水合物,是由天然气不水在高压低温条件下形成的类冰状结晶物质,主要分布二深海沉积物陆域永久冻土中。可燃冰是一种燃烧值高、清洁无污染、储量巨大的新型能源,燃烧后仅会生成少量的事氧化碳和水;总资源量相当二全球已知煤、石油和天然气总量的两倍,仅我国海域储存量就约达到800亿吨石油,世界资源量约为2100 万亿立方。由二可燃冰绝大部分埋藏二海底,开采难度较大,之前尚未有国家实现连续超过7 天的稳定产气。此次我国成为全球首个实现可燃冰连续稳定产气的国家,将使油服产业链显著受益。公司作为油服民营龙头企业,未来将有望受益可燃冰的大规模商业化开采。 海外EPC、环保、管道业务并驾齐驱,推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程的技术成本优势,积极布局海外EPC 业务。随着国际油价企稳回升,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC 订单有望取得新进展。同时,公司积极开拓环保及管道业务,2016 年新签环保合同订单约0.8 亿元;在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,提升公司管道业务的全产业链服务能力。环保、管道业务有望成为公司利润新增长点。 收购安东DMCC 股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS 为0.32、0.43、0.56,对应PE 分别为21、16、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价9.6 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC 业务开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名