投资要点: 原材料供应将不再受制于人; 我们有理由猜测五矿集团会重视公司的原材料供应问题,做出此判断的根据是五矿MMG 的功能定位,MMG 可为五矿集团旗下相关下游产业链提供稳定的原材料供应,有助于集团整体的发展。 水口山装入上市公司存有预期; 水口山有色金属集团与公司构成同业竞争关系,五矿集团今后如何处置这部分资产,是与公司密切相关的。五矿将以湖南有色水口山公司为战略平台,建设中国五矿南方有色金属产业基地。 ITO 靶材等待破茧而出; 公司在ITO 靶材研制方面取得了一些进展,但仍在大靶压制方面还存在压靶开裂的技术难题,想通过引进热等静压压靶技术,彻底解决开裂难点,等待破茧而出。它的价格是铟锭价格的5-6倍,甚至更高,那么利润率较高,该新材料一旦实现完全产业化,将能为公司带来较大利润 盈利预测与投资建议 我们对公司关键变量如产量、产销率、价格和毛利率做出了假设,在不考虑注入矿以及协议矿供应的情况下,仍然以铅锌和相关稀贵金属的冶炼业务为重点,得出10年、11年、12年的营业收入121亿、146亿和183亿,净利润分别是0.21亿、0.67亿和1.55亿。今年有可能扭亏,但盈利幅度很小。 尽管从估值角度看其它铅锌冶炼公司的资源特性要由于株冶,但株冶集团将随着五矿的入主而逐步向好转变,看好公司在资源注入和原材料供应、以及新材料领域推广的空间。给予“买入”投资评级。

稀土合金镀层防腐技术应用空间广阔 我国的镀层防腐比例并不高,明显低于防腐技术领先和应用的先进国家如日本等国,参照25%的占比,镀层防腐在我国的防腐领域还有1倍多的提升空间。镀层防腐的发展历程和工艺难度方向,镀层防腐经历了以镀锌,镀铝,镀锌铝合金为主的普通镀层防腐,过渡到稀土锌铝合金镀层防腐、稀土多元合金镀层的高级阶段。稀土镀层的耐蚀性能和使用寿命强于普通镀层产品。 电网投资回暖刺激钢绞线好转 我们预计,智能电网经过2009、10年两年的试点建设,从明年起,智能电网建设开始进入正式建设阶段,如此则电网投资将明显提速,预计2011年全国电网投资3800亿元,同比增长28%。随着电网投资重新驶上建设轨道,钢绞线行业也将快速走出低谷。 盈利预测与投资建议 我们对公司关键变量如产量、产销率、价格和毛利率做出了假设,在不考虑新项目的情况下,电网投资领域的盈利贡献仍然占据主导,10年、11年、12年的营业收入4.4亿、5.3亿和6.7亿,净利润分别是3293万、5321万和6601万。尽管从估值角度看公司目前并不具有估值优势,短期内的走势可能并不会太好,但我们看好公司在镀层防腐领域的技术实力和该技术的应用前景,我们估计公司将来会拓展其它业务领域,更深入的推广公司的核心技术。长期给予“买入”投资评级。