业绩超过我们预期。2010年1一9月,公司共实现营业收入3.24亿元,同比增长33.06%,实现利润5537万元,同比增长36.87%,对应EPS为0.48元/股,超过我们预期0.42元/股。 经济复苏和消费市场繁荣营造公司发展良机。随着我国深化经济转型力度,促进消费政策频出,带来国内消费市场的持续繁荣,加上今年有上海世博会、广州亚运会这样的大型展会和赛事,都会刺激国内整合营销行业高速发展。根据我们对营销行业的研究,预计行业增长率可能会回到金融危机之前的30%左右。 依托上市后品牌价值,公司业务快速增长。报告期内,公司作为行业领先者之一,IT业务稳定增长,汽车、消费品业务保持快速增长;在加大互联网业务转型力度的同时,继续强化新业务种类的开拓,在娱乐营销领域的业务开拓方面取得较好的成效。 外延式发展仍是未来看点。考虑到整合营销行业的特点,预计公司通过收购兼并的外延方式实现发展、进入整合营销等服务链其他环节将是大概率事件。虽然前期并购项目未能落实,但预计公司将继续坚定不移的实施并购战略,通过产业并购的方式实现公司的多品牌扩张,打造涵盖广告、公共关系及活动管理等传播增值服务的全方位传播业务服务链条。 风险因素:公共关系服务随宏观经济与服务行业特色经济周期影响风险,整合并购风险以及并购后的内部管理风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到行业的持续景气和公司领先的行业地位,以及通过收购兼并实现外延式发展的预期,我们提高公司10/11/12年EPS预测为0.65/0.87/1.08元,当前价30.37元,对应10/11/12年PE分别是47/35/28倍,维持“增持”评级,建议积极的投资者用时间换空间,给予中长期关注。

业绩略超预期。2010年1一9月份,公司实现营业收入8.62亿元,同比增长犯.36%;实现营业利润3.29亿元,同比增长29.28%;实现净利润2.50亿元,同比增长29.64%,对应EPS为0.41元/股,略超我们预期0.38元/股。 内生式经营稳定增长,外延式收购值得期待。2010年以来,公司通过良好的内生式发展,实现了稳定的业务增长。此外,在公司从传统媒体向新媒体转型的过程中,必然会通过并购实现外延式发展,值得市场期待。 下半年新款网游全面运营,对赌协议使得明年网游业绩可期。从10月份开始,公司重点打造的网游陆续公测并全面运营(包括《圣斗士2》、《侠义世界》),网游业务有望贡献更多业绩。更重要的是,根据09年梦工厂与公司的对赌协议,以梦工厂2008年度净利润5800万元为基础,09一11年净利润分别较前一年增长应不低于30%,即不低于7540万元,9802万元和1.27亿元。而10年上半年网游业务仅实现收入4586万元,因此我们合理预判,对赌协议执行有望使来年业绩超预期。 预计明年”创意成都”项目开始贡献利润。”创意成都”项目,项目建成后将成为以聚集文化传媒创意企业和资源为目标的多功能商务中心。”创意成都”项目预计总投资为3.95亿元,目前该项目累计已投入约2.09亿元,预计明年一季度装修完成。据我们了解,项目附近的地价不断上升,该项目的内部收益率比较可观。 风险因素:网游行业增幅放缓、竞争加剧对公司业务的影响;网游行业监管对公司运营的影响。 盈利预测、估值及投资评级:考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索,梦工厂对赌协议使得网游业绩可期,加上商业地产项目明年贡献利润,我们上调11/12年EPS为0.75/0.87元,10/11/12年EPS0.55/0.75/0.87,当前价17.97元,对应10/11/12年PE分别是33/24/21倍,给与2011年30倍PE,对应目标价22.5元,我们认为该目标价有较好安全边际,维持“买入”评级。

公司于10月16日公布2010年三季度业绩快报,其中实现营业收入53,919万元,营业利润8,742万元,净利润8,568万元,分别同比增加62.26%、91.26%、139.63%,对应EPS 0.26元,符合我们中期给出的三季报预期,但低于我们最近预估的预期。对此,我们点评如下。 评论:《唐山》贡献主要业绩,公司已渐成产业领袖。 公司主要业绩与上年同期相比均有大幅增长,主要受益《唐山大地震》取得突出成绩所致。根据2010年前三季度电影产业数据,《唐山大地震》以6.65亿票房排名国产影片票房第一,同时创造多项中国电影纪录(包括国内首日票房冠军、票房破亿速度最快国产片)。通过《唐山大地震》-片,华谊兄弟逐渐树立中国电影霸主的地位。 国庆档《狄仁杰》票房大胜《剑雨》,再次体现公司品牌和运营优势。 国庆期间,公司武侠悬疑影片《狄仁杰》首周票房1.1亿,当周票房排名第一,而同类题材影片《剑雨》首周票房仅2500万。在同样都是名导(分别是徐克、吴宇森)、名演员的制作班底上,票房差距如此明显,公司工业化运营体系的优势可见一斑。据截至10月11日统计数字,《狄仁杰>内地票房已经突破2.3亿,全亚洲栗房已累积达2.6亿人民币,在台湾、韩国均表现不俗。 后续仍有重磅好戏,预计全年业绩稳定成长。 四季度除了《狄仁杰》,还有《风声》导演高群书的西部警匪大片《西风烈》,将于10月28日上映。该片由于有《风声》口碑作为基础,加上云集众位明星,票房值得期待。 此外,冯小刚与王朔时隔多年之后再度携手合作《非诚勿扰2》,预计今年12月22日全国上映。在前作的良好口碑下,又有王朔式语言幽默助阵,冯氏喜剧贺岁片的号召力不容小视。 展望全年业绩,我们对公司充满期待:后续大片票房可期,植入式广告也将贡献更多的利润。从持续稳健增长的角度,我们预期公司会更加合理的安排影片计划。此外,新开影院的投入也需要一定的回收周期。 风险提示。 艺人流失和新人培养的风险,影院投入回报期的长短,创业板解禁带来的股价变动风险。 业绩预测及评级。 基于未来三年业绩平滑的考虑,我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置,建议投资者在我们价值预估的参考范围内(25至35元)积极把握公司投资价值的机会,并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升。华谊兄弟(10/11/12年EPS 0.53/0.72/0.98无,10/11/12年PE5 5/41/30倍,当前价29.3元,“增持”评级)。

业绩预测及评级。 在深圳文化体制改革大背景与三网融合国家政策共同叠加下,我们认为关内外有线网络一体应该在四季度兑现,这将极大提振公司股价。我们维持公司盈利预测为10/11/l2年分别为0.39/0.73/0.83元/股(注:预判公司获得所得税减免,没有考虑2009年如果获得所得税减免的税收返还1713万,对应EPS为0.06元/股)。我们维持目标价33.6元,维持“买入”评级。